Pada awal Februari 2026, harga Bitcoin berada di kisaran $66.000, sementara estimasi rata-rata biaya produksinya melonjak hingga $87.000—artinya harga tersebut sekitar 20% di bawah biaya produksi.
Penurunan metrik penting ini di bawah titik impas langsung mengguncang pasar. Secara historis, ketika Bitcoin diperdagangkan secara konsisten di bawah biaya produksinya, hal ini menjadi ciri khas pasar bearish.
Status Pasar: Pembalikan Harga-Biaya
Pasar cryptocurrency kini berada di persimpangan krusial. Per 6 Februari 2026, Bitcoin sempat turun di bawah $60.000—penurunan hampir 40% dari puncaknya di Oktober 2025 yang mendekati $126.000. Penurunan ini jauh melampaui definisi pasar bearish dalam keuangan tradisional, yaitu penurunan sebesar 20%.
Berdasarkan data Checkonchain, rata-rata biaya untuk menambang satu Bitcoin sekitar $87.000. Selisih sekitar 20% antara harga dan biaya produksi ini semakin memperberat tekanan finansial di seluruh sektor penambangan Bitcoin.
Metrik ini, yang menghubungkan tingkat kesulitan jaringan dengan kapitalisasi pasar Bitcoin, memberikan estimasi yang dapat diandalkan mengenai struktur biaya industri secara keseluruhan.
Perubahan tingkat hash jaringan semakin menegaskan tantangan yang dihadapi para penambang. Setelah mencapai rekor tertinggi sekitar 1,1 ZH/s pada Oktober 2025, total hash rate jaringan Bitcoin turun sekitar 20%, namun baru-baru ini kembali naik ke 913 EH/s dan mulai stabil.
Tekanan Penambang: Tantangan Bertahan Hidup di Industri
Dengan harga Bitcoin yang konsisten di bawah biaya produksi, para penambang menghadapi tekanan berat. Banyak yang beroperasi dalam kondisi merugi dan terpaksa terus menjual kepemilikan Bitcoin mereka untuk menutupi biaya operasional harian, tagihan listrik, dan kewajiban utang.
"Kapitulasi penambang" ini merupakan ciri klasik siklus pasar bearish. Penambang yang kurang efisien terpaksa keluar dari jaringan, sehingga terjadi penurunan signifikan pada total hash rate jaringan.
Penyesuaian hash rate sebenarnya merupakan bagian dari mekanisme koreksi otomatis pasar. Ketika penambang dengan biaya tinggi keluar dari jaringan, tingkat kesulitan penambangan Bitcoin turun, sehingga menurunkan biaya produksi bagi penambang yang tersisa.
Meskipun proses ini menyakitkan, namun justru menjadi landasan bagi pemulihan pasar. Sejarah menunjukkan bahwa selama pasar bearish di tahun 2019 dan 2022, Bitcoin sempat diperdagangkan di bawah biaya produksi, namun akhirnya harga kembali pulih.
Perbandingan Historis: Pola Pasar Bearish Muncul Kembali
Menilik siklus pasar Bitcoin, situasi saat ini sangat mirip dengan pasar bearish sebelumnya. Penurunan harga di bawah biaya produksi memang menjadi sinyal utama, namun bukan satu-satunya kriteria.
Secara tradisional, pasar bearish didefinisikan sebagai penurunan lebih dari 20% dari harga tertinggi terbaru, yang bertahan setidaknya dua bulan. Di dunia kripto, karena volatilitas yang lebih tinggi, penurunan biasanya lebih tajam dan sering disebut sebagai "crypto winter".
Pada awal 2026, beberapa indikator mengarah pada kondisi pasar bearish. Bitcoin tidak hanya turun di bawah rata-rata pergerakan 200 hari (sekitar $58.000 hingga $60.000), tetapi juga volume perdagangan anjlok, mencerminkan pengetatan arus kas.
Penilaian pasar bearish yang komprehensif membutuhkan analisis harga, posisi, dan likuiditas. Saat ini, Bitcoin berada di bawah rata-rata pergerakan 200 hari dan 365 hari, serta skor bull market CryptoQuant hanya 20.
Pasar opsi cenderung ke arah lindung nilai bearish, ETF mengalami arus keluar bersih sebesar $440 juta sejak awal tahun, dan para whale telah menjual sekitar $29 miliar Bitcoin sejak Oktober tahun lalu—semua merupakan tanda klasik pasar bearish.
Perilaku Institusi: Struktur Pasar yang Berubah
Berbeda dengan pasar bearish sebelumnya, kini terdapat ketidaksesuaian yang jelas antara sentimen dan aksi institusi. Data menunjukkan bahwa 26% institusi percaya kita sedang berada di pasar bearish—melonjak 24 poin persentase—namun sejak Oktober lalu, 62% institusi justru mempertahankan atau menambah posisi long, dan 70% menilai Bitcoin masih undervalued.
Paradoks "bearish namun menambah eksposur" ini menjadi ciri khas pasar bearish tahun 2026.
Masuknya modal institusi dalam skala besar telah mengubah dinamika pasar Bitcoin yang sebelumnya tradisional. Institusi seperti VanEck dan K33 mengonfirmasi bahwa siklus empat tahunan yang mendominasi Bitcoin selama satu dekade kini tidak lagi berlaku. Sebaliknya, indikator makro seperti likuiditas, imbal hasil riil, dan arus stablecoin kini menjadi faktor utama.
Hal ini menunjukkan bahwa pasar bearish mungkin berlangsung lebih lama namun dengan penurunan yang lebih dangkal, karena modal institusi memberikan dukungan dan mencegah kapitulasi berkepanjangan seperti di masa lalu.
Menurut Gate Research, kepemilikan Bitcoin kini semakin terkonsentrasi di institusi besar dan kustodian profesional, sehingga membantu menstabilkan pasar secara keseluruhan. Di tengah meningkatnya ketidakpastian terkait inflasi dan prospek ketenagakerjaan, kebijakan moneter masih berubah-ubah, dan kecepatan serta skala penurunan suku bunga di masa depan sangat bergantung pada data ekonomi yang akan datang.
Evolusi Karakteristik Pasar Bearish
Dibandingkan siklus sebelumnya, pasar bearish saat ini menunjukkan karakteristik yang berbeda secara nyata. Analisis berdampingan menyoroti perubahan struktural berikut:
| Dimensi | Pasar Bearish Tradisional (Pra-2022) | Karakteristik Pasar 2026 Saat Ini |
|---|---|---|
| Kinerja Harga | Biasanya turun lebih dari 70% | Saat ini turun sekitar 41%, dengan potensi penurunan hingga 50% |
| Durasi | Terkait siklus halving, sekitar 1–2 tahun | Bisa berlangsung lebih lama, akhir bergantung pada titik balik permintaan dan likuiditas |
| Pendorong Utama | Didominasi siklus halving empat tahunan | Dipengaruhi likuiditas makro, imbal hasil riil, arus stablecoin, dll. |
| Peran Institusi | Partisipasi terbatas, mengikuti sentimen ritel | Ketidaksesuaian antara sentimen dan aksi; "bearish namun menambah eksposur" menjadi kunci |
| Struktur Pasar | Penurunan menyeluruh, hampir semua aset terdampak | Divergensi berbentuk K; Bitcoin secara struktural unggul, kripto lain tertinggal |
| Sinyal Akhir | Pemulihan hash rate pasca-halving, tekanan penambang mereda | Bitcoin kembali di atas rata-rata pergerakan jangka panjang, arus masuk ETF positif, permintaan lindung nilai opsi menurun |
Kesimpulan
Seiring stabilisasi hash rate jaringan di 913 EH/s dan mulai pulih perlahan, penambang yang tidak efisien telah tersingkir. Siklus halving Bitcoin empat tahunan telah runtuh, dan modal institusi kini menjadi kekuatan dominan di pasar.
Desk perdagangan Wall Street tengah menilai ulang risiko penurunan, dengan level support utama di $60.000, $58.000, dan kemungkinan lebih rendah. Pemulihan pasar kini tidak lagi bergantung pada indikator teknikal sederhana atau pola historis, melainkan pada kehadiran titik balik permintaan dan likuiditas.
Pasar kripto kini belajar bergerak selaras dengan tren makroekonomi. Setiap koreksi besar menjadi uji ketahanan bagi ekosistem secara menyeluruh.
