Saat pasar kripto mencari arah di tengah volatilitas makro dan ketegangan geopolitik, saham stablecoin yang tampak "membosankan" justru diam-diam menjadi perdagangan terpanas di kuartal I 2026. Dalam sebulan terakhir, saham Circle Internet Group (CRCL) telah naik dua kali lipat, menembus angka $124 dan memicu penilaian ulang model bisnis stablecoin di seluruh pasar. Reli terbaru ini bukan sekadar pergerakan beta mengikuti pasar yang lebih luas—melainkan menandakan perubahan struktural yang lebih dalam di industri: pasokan USDC yang beredar mencapai rekor tertinggi, adopsi pembayaran di dunia nyata semakin cepat, dan narasi "stablecoin terlepas dari siklus kripto" semakin mendapat tempat. Dalam artikel ini, kami akan mengulas faktor-faktor di balik lonjakan Circle, menganalisis data, sentimen pasar, dan logika industri yang mendasari.
Membongkar Lonjakan: Bagaimana Circle Naik Dua Kali Lipat dalam Sebulan
Per 17 Maret 2026, data pasar Gate menunjukkan bahwa penerbit stablecoin Circle Internet Group (CRCL) mencatat kenaikan harga saham lebih dari 100% dalam 30 hari terakhir, melesat dari kisaran $60 pada pertengahan Februari menjadi $124,37. Pada 16 Maret saja, saham ini melonjak 9,06% dan ditutup di $125,83, mendorong kapitalisasi pasar totalnya di atas $31 miliar.
Beberapa katalis utama mendorong reli ini: laporan pendapatan Q4 yang luar biasa di akhir Februari, gelombang upgrade analis dan kenaikan target harga, serta pasokan USDC yang beredar mencapai rekor $79,3 miliar. Sementara itu, pasar kripto yang lebih luas masih berada dalam fase konsolidasi, dengan Bitcoin tertinggal jauh dari kinerja Circle—menunjukkan bahwa penerbit stablecoin mulai membangun narasi independen.
Linimasa: Tonggak Penting dari Pendapatan hingga Rekor Tertinggi
Untuk memahami breakout Circle, mari kita tinjau kembali peristiwa penting enam bulan terakhir:
- Q4 2025: Pasokan USDC Beredar Pulih. Setelah tekanan regulasi dan koreksi pasar pada 2023–2024, pasokan USDC mulai pulih secara bertahap, menembus angka $75 miliar di akhir 2025.
- 25 Februari 2026: Laporan Pendapatan Memicu Pasar. Circle merilis pendapatan Q4 2025, mencatat pendapatan kuartal sebesar $770 juta (naik 77% year-on-year) dan laba bersih $133 juta—jauh melampaui estimasi konsensus $16 juta. Saham melonjak 35% sehari setelah laporan tersebut.
- Awal Maret 2026: Upgrade Institusi Semakin Cepat. Clear Street meng-upgrade Circle dari "Hold" menjadi "Buy", menaikkan target harga dari $92 ke $136. Mizuho menaikkan target ke $120, sementara Bernstein mempertahankan rating "Outperform" dan menetapkan target harga $190.
- Pertengahan Maret 2026: Pasokan USDC Mencapai $79,3 Miliar. Per 13 Maret, pasokan USDC yang beredar mencapai sekitar 78,7 miliar, dengan aset cadangan bernilai sekitar $78,9 miliar. Data CoinGlass menunjukkan kapitalisasi pasar USDC sebesar $79,3 miliar—rekor tertinggi baru.
Lonjakan Harga dan Volume: Mengupas Data
Momentum Ganda: Harga Saham dan Sirkulasi USDC
Dalam tiga bulan terakhir, harga saham Circle dan pasokan USDC yang beredar bergerak hampir seiring. Sejak awal 2026, saham CRCL naik sekitar 58%, sementara pasokan USDC tumbuh dari sekitar 70 miliar di akhir Januari menjadi 79,3 miliar pada pertengahan Maret—kenaikan lebih dari 13%. "Momentum ganda" ini menandakan bahwa re-rating pasar terhadap Circle didasari ekspansi nyata pada fundamental bisnis inti.
Mengupas Keuangan Circle di Q4
| Metrik | Q4 2025 | Pertumbuhan YoY | Estimasi Pasar | Sumber |
|---|---|---|---|---|
| Total Pendapatan | $770M | +77% | $747M | |
| Laba Bersih | $133M | +4.000% | $16M | |
| EPS | $0,43 | - | $0,16 | |
| Sirkulasi USDC | $75,3M | +72% | - |
Data menunjukkan lonjakan laba Circle terutama didorong oleh pendapatan bunga yang lebih tinggi dari aset cadangan di lingkungan suku bunga tinggi, serta ekspansi berkelanjutan penerbitan USDC. Meski Circle membukukan rugi bersih untuk tahun penuh 2025 akibat kompensasi saham terkait IPO, titik balik laba di Q4 secara luas diinterpretasikan sebagai perubahan fundamental.
Perspektif Institusi: Konsensus dan Perbedaan
Tesis bullish saat ini pada Circle berfokus pada tiga tema utama:
Analisis Struktural: Analis Clear Street Owen Lau mencatat bahwa kapitalisasi pasar USDC terus bertumbuh di tengah turbulensi pasar, bahkan ketika pasar saham global dan kripto goyah. Ini menunjukkan permintaan USDC semakin didorong oleh kebutuhan transaksi nyata, bukan aliran spekulatif. Firma tersebut melihat adopsi stablecoin meningkat tajam sejak awal Februari, dengan lebih banyak institusi keuangan dan pengguna ritel memanfaatkan stablecoin untuk pembayaran dan transfer lintas negara.
Logika Narasi: Laporan terbaru Bernstein menyoroti bahwa "stablecoin terlepas dari siklus kripto" mulai terbukti. Meski pasar yang lebih luas terkonsolidasi, pasokan USDC pulih ke rekor tertinggi dan volume transaksi stablecoin yang disesuaikan naik lebih dari 90% year-on-year. Adopsi pembayaran menjadi motor utama pertumbuhan, seiring stablecoin semakin terintegrasi ke jaringan kartu tradisional.
Use Case Baru: Berbagai institusi menunjuk pasar prediksi dan pembayaran agen AI sebagai katalis tambahan. Pada 2025, Polymarket memproses lebih dari $22 miliar transaksi, sebagian besar diselesaikan dengan USDC; sekitar 98% pembayaran agen AI juga diselesaikan dengan USDC. Circle tengah mengembangkan protokol blockchain Arc untuk menyediakan infrastruktur dasar pembayaran agen AI.
Uji Narasi: Apakah "Decoupling" Fakta atau Prediksi?
Apakah narasi "stablecoin terlepas dari siklus kripto" benar-benar terbukti? Mari pisahkan fakta, opini, dan spekulasi.
Dari Sisi Fakta: Pasokan USDC yang beredar mencapai rekor baru meski kapitalisasi pasar kripto secara keseluruhan menurun. Sejak Oktober 2025, total kapitalisasi pasar kripto turun sekitar 44%, sementara kapitalisasi pasar USDC tetap stabil atau bahkan bertumbuh.
Dari Perspektif Analitis: Institusi menafsirkan ini sebagai tanda bahwa USDC semakin kokoh sebagai infrastruktur pembayaran, bukan sekadar alat spekulasi. Logika ini hanya berlaku jika penerbitan USDC baru benar-benar mengalir ke use case pembayaran dan settlement—bukan sekadar trading leverage.
Sudut Spekulatif: Gagasan bahwa pembayaran agen AI dan pasar prediksi akan mendorong pertumbuhan eksponensial masih dalam tahap awal. Meski angka Polymarket mengesankan, dampak satu platform masih terbatas; adopsi komersial pembayaran agen AI membutuhkan waktu. Untuk saat ini, pertumbuhan USDC masih bertumpu pada pembayaran tradisional dan keuangan on-chain, sementara narasi baru memerlukan validasi data lebih lanjut.
Efek Domino: Menata Ulang Nilai Sektor Stablecoin
Reli terbaru Circle sedang membentuk ulang cara pasar menilai sektor stablecoin:
Pertama, logika valuasi penerbit stablecoin mulai didefinisikan ulang. Sebelumnya, pasar memandang perusahaan stablecoin sebagai permainan beta yang terkait siklus kripto. Reli independen Circle menunjukkan bahwa, di lingkungan suku bunga tinggi dengan adopsi pembayaran yang meluas, perusahaan stablecoin kini memiliki dua atribut: "infrastruktur keuangan + aset penghasil imbal hasil."
Kedua, kepatuhan dan regulasi menjadi keunggulan kompetitif utama. Laporan Clear Street mencatat, dengan kemajuan "Clarity for Digital Assets Markets Act" (CLARITY Act) di AS, pertanyaan regulasi seperti apakah deposit stablecoin dapat menghasilkan imbal hasil kemungkinan akan dijawab tahun ini. Upaya Circle yang proaktif mengejar lisensi perbankan dan kredensial kepatuhan menciptakan keunggulan jangka panjang dibanding rival yang tidak patuh.
Ketiga, batasan use case pembayaran dan keuangan semakin meluas. Dari settlement USDC oleh Visa hingga kemitraan integrasi Intuit, stablecoin mulai masuk ke sistem pembayaran bisnis mainstream dari use case kripto-native. Efek "mainstreaming" ini menjadi pendorong fundamental yang memungkinkan pertumbuhan stablecoin lepas dari siklus kripto.
Melihat ke Depan: Tiga Skenario Potensial
Skenario 1: Bull Case—Narasi Baru Semakin Kuat
Jika pembayaran agen AI memasuki tahap pilot komersial di 2026 dan pasar prediksi terus berkembang, USDC bisa mengalami gelombang pertumbuhan permintaan kedua. Ditambah legislasi stablecoin di AS, adopsi institusi yang lebih cepat, dan arus modal masuk, harga saham Circle bisa mendekati—atau bahkan melampaui—target $190 dari Bernstein.
Skenario 2: Base Case—Pertumbuhan Fundamental Stabil
Jika suku bunga tetap tinggi dan sirkulasi USDC tumbuh stabil seiring adopsi pembayaran tradisional, hasil Q2–Q3 akan semakin memvalidasi tesis pertumbuhan. Setelah mencerna kenaikan terbaru, saham bisa naik secara bertahap seiring realisasi laba. Sebagian besar target harga institusi di kisaran $120–$150 mencerminkan skenario ini.
Skenario 3: Risk Case—Suku Bunga Turun dan Regulasi Tertunda
Jika The Fed memangkas suku bunga lebih awal karena risiko resesi, pendapatan bunga cadangan Circle akan langsung terdampak. Di saat yang sama, jika CLARITY Act tertunda atau tidak sesuai ekspektasi, premi kepatuhan bisa memudar. Data trading internal menunjukkan Presiden Heath Tarbert baru-baru ini menjual 15.000 saham, dengan 59 penjualan dan tanpa pembelian selama setahun terakhir—kemungkinan menandakan pandangan manajemen yang hati-hati terhadap valuasi jangka pendek.
Kesimpulan
Lonjakan dua kali lipat Circle dalam sebulan pada dasarnya adalah penilaian ulang pasar terhadap model bisnis stablecoin. Dengan sirkulasi USDC di rekor tertinggi, adopsi pembayaran yang semakin luas, dan kejelasan regulasi yang mulai tampak, investor mulai menyadari bahwa penerbit stablecoin bukan lagi sekadar pelengkap pasar kripto—mereka kini menjadi pembangun inti infrastruktur keuangan digital. Tentu saja, arah suku bunga dan kecepatan realisasi narasi baru akan menjadi variabel kunci yang perlu dipantau. Bagi industri kripto, reli independen Circle bisa menandakan pasar yang semakin matang—di mana proyek yang menghadirkan infrastruktur nyata akhirnya mendapat logika valuasi tersendiri.
