Pasar kontrak perpetual on-chain pada tahun 2026 sedang mengalami transformasi struktural yang mendasar. Perubahan ini bukan sekadar peningkatan volume perdagangan atau jumlah pengguna—melainkan evolusi yang lebih dalam: kontrak perpetual, sebagai derivatif DeFi, bergerak dari instrumen perdagangan mandiri menuju primitif keuangan terintegrasi yang menggabungkan peminjaman, kolateralisasi, generasi hasil, dan lindung nilai.
Coinbase Ventures, dalam "2026 Investment Outlook", mengidentifikasi "Perpetual × Lending Composability" sebagai arah inti bagi generasi berikutnya DeFi. Mereka mencatat bahwa kini para trader dapat memperoleh hasil dari kolateral sambil mempertahankan posisi leverage, sehingga efisiensi modal meningkat secara signifikan. Sementara itu, outlook tahunan Delphi Digital untuk 2026 memprediksi bahwa Perp DEX akan mengintegrasikan peran-peran yang sebelumnya terpisah dalam keuangan tradisional—berfungsi sekaligus sebagai broker, bursa, kustodian, bank, dan clearinghouse.
Tren ini bukan sekadar teori. Mulai dari integrasi Grvt dengan Aave untuk meluncurkan fitur "composable yield" pertama di industri, hingga pasar HIP-3 Hyperliquid yang mendorong volume kontrak perpetual RWA melampaui $3 miliar, serta desain Everything Protocol yang menggabungkan peminjaman dan perpetual dalam satu kontrak—kemajuan protokol dan peningkatan produk sepanjang semester pertama 2026 dengan jelas menggambarkan jalur dari "perdagangan independen" menuju "integrasi fungsional".
Lanskap Pasar: Perp DEX Bergerak dari Pinggiran ke Arus Utama
Dari perspektif data, pasar kontrak perpetual on-chain pada tahun 2026 telah melewati ambang batas signifikan.
Menurut "State of Crypto Perpetuals Report 2026" dari CoinGecko, 12 DEX kontrak perpetual teratas rata-rata mencatat volume perdagangan bulanan sebesar $611,57 miliar, naik 15% dari $531,65 miliar pada 2025. Meski Januari 2026 dibuka dengan angka kuat $751,59 miliar, volume turun menjadi $481,84 miliar di April. Namun, angka bulanan tetap jauh di atas level di bawah $300 miliar yang terlihat di awal 2025, menandakan DEX terus memperluas pangsa pasar.
Bursa kontrak perpetual terpusat (Perp CEX) menunjukkan trajektori berbeda. Data mengungkapkan bahwa 11 Perp CEX teratas rata-rata mencatat volume perdagangan bulanan $4,7 triliun, turun 34% secara tahunan dari $7,1 triliun di 2025. Perbedaan laju pertumbuhan antara CEX dan DEX menjadi kunci untuk memahami perubahan struktur industri: pada awal 2024, platform perpetual terdesentralisasi hanya menyumbang 2% dari pasar derivatif kripto. Pada kuartal I 2026, pangsa DEX telah meningkat ke kisaran 10–13%, dengan beberapa bulan mencapai puncak lebih tinggi.
Tren ini semakin jelas jika melihat open interest (OI). Pangsa OI Perp DEX naik dari sekitar 3,6% di awal 2025 menjadi 13,5% di awal 2026. Lonjakan ini menunjukkan semakin banyak trader menggunakan DEX bukan hanya untuk spekulasi jangka pendek, tetapi juga untuk eksposur jangka panjang—pertumbuhan kebutuhan lindung nilai dan manajemen risiko jangka panjang menjadi pendorong utama integrasi peminjaman dan perpetual.
Persaingan semakin terkonsentrasi di puncak. Hyperliquid menguasai sekitar 39,5% volume perdagangan pasar DEX, mencatat sekitar $190,28 miliar pada April 2026 dan menempati peringkat kesembilan secara keseluruhan di antara semua bursa (termasuk CEX). Di ruang kontrak perpetual RWA, dominasi Hyperliquid semakin jelas. Per 2 Juni 2026, open interest RWA-nya mencapai rekor $3 miliar. Sejak peluncuran HIP-3 pada Oktober 2025, open interest mencatat rekor bulanan baru selama beberapa bulan berturut-turut.
dYdX, pemain utama lainnya, memanfaatkan appchain berbasis Cosmos SDK untuk menawarkan lebih dari 180 pasar perpetual, dengan volume perdagangan kuartal I 2026 stabil di sekitar $41,8 miliar. GMX mempertahankan posisinya dengan vault likuiditas GLV dan derivatif RWA yang berbeda. Sementara itu, protokol baru seperti Aster, Jupiter, Pacifica, dan Variational perlahan-lahan merebut pangsa pasar melalui insentif komunitas dan inovasi produk.
Evolusi Logis: Sinergi antara Peminjaman dan Perpetual
Untuk memahami fusi antara peminjaman dan kontrak perpetual, mulailah dari bottleneck efisiensi modal di DeFi tradisional.
Sebelum integrasi mendalam antara protokol peminjaman dan kontrak perpetual, aset on-chain menghadapi dilema klasik "pilih salah satu": deposit aset ke Aave atau protokol peminjaman lain untuk memperoleh bunga, namun kehilangan akses ke perdagangan leverage; atau gunakan aset sebagai margin di Perp DEX, di mana dana tetap menganggur selama posisi terbuka dan tidak menghasilkan hasil tambahan.
Dari perspektif pemanfaatan modal, pemisahan ini menciptakan biaya peluang yang signifikan. Per Mei 2026, total kapitalisasi pasar kripto sekitar $2,56 triliun, harga BTC berfluktuasi antara $77.000 dan $81.000, dan suplai stablecoin melebihi $300 miliar. Protokol peminjaman DeFi sempat mencapai puncak sekitar $32 miliar di awal 2026, namun menyusut menjadi $23 miliar setelah serangan oracle KelpDAO memicu pengetatan likuiditas sistemik. Kedua sektor ini bersama-sama mengunci puluhan hingga ratusan miliar likuiditas. Jika jembatan efisien dibangun, efisiensi modal dapat meningkat secara substansial.
Saat ini, integrasi antara peminjaman dan perpetual direalisasikan melalui beberapa paradigma desain:
Kolateral Multi-aset. Synthetix V3 Perps menjadi contoh pendekatan ini. Pengguna dapat menggunakan tBTC, ETH, USDe, dan aset lain sebagai kolateral untuk kontrak perpetual—bukan hanya stablecoin. Inti dari ide ini: dengan memperluas jenis kolateral yang diterima, lebih banyak modal kripto mengalir ke pool likuiditas perdagangan perpetual, memungkinkan pengguna mempertahankan eksposur bullish sambil membuka posisi lindung nilai.
Kolateral Portofolio. Hyperliquid, melalui pasar HIP-3 dan perpetual RWA, menerapkan integrasi canggih. Di bawah HIP-3, pengguna dapat menggunakan portofolio aset terdiversifikasi sebagai kolateral untuk kontrak perpetual dalam satu sistem akun. Data resmi menunjukkan sejak peluncuran Oktober 2025, open interest HIP-3 mencatat rekor baru setiap bulan, mencapai $2,88 miliar di awal Juni 2026, dengan perpetual terkait RWA menyumbang mayoritas.
Composable Yield. Pada 25 Februari 2026, Grvt—dibangun di stack ZKsync—secara resmi mengintegrasikan Aave, meluncurkan fitur "composable yield" pertama untuk kontrak perpetual. Mesin hasil ONE Balance milik Grvt menghubungkan kolateral pengguna dengan pasar peminjaman Aave, memungkinkan kolateral menghasilkan hasil deposit sambil tetap berfungsi untuk perdagangan perpetual. Pengungkapan platform menunjukkan hasil bisa mencapai hingga 11% APY, berasal dari pembagian biaya protokol dan re-staking deposit pengguna di Aave V3.
Secara teknis, desain Grvt menggunakan mekanisme tiga lapis: Pertama, pengguna mendepositkan aset seperti USDT, yang dipetakan 1:1 dan disimpan di pool likuiditas Aave. Kedua, aset di Aave memperoleh hasil mengambang berdasarkan permintaan peminjaman on-chain secara real-time, berjalan paralel dengan aktivitas perdagangan pengguna. Ketiga, dalam kondisi pasar ekstrem yang memicu likuidasi, sistem dapat menarik dana dari Aave dalam waktu sekitar 10 menit untuk memenuhi permintaan penebusan, memastikan kontrol risiko tepat waktu.
Peminjaman sebagai Likuiditas: Arsitektur Terpadu. Everything Protocol mengambil pendekatan lebih radikal. Direncanakan meluncur pada 2026, protokol ini mengintegrasikan perdagangan AMM, peminjaman tanpa izin, dan kontrak perpetual dalam satu smart contract dan pool likuiditas, memungkinkan aset apa pun dalam pasangan perdagangan berfungsi sebagai sumber peminjaman maupun pinjaman. Dalam arsitektur terpadu ini, kolateral yang tidak digunakan didistribusikan ulang melalui vault bersama dan dialokasikan ke strategi hasil yang disetujui, dengan proyeksi hasil tahunan hingga 16%—meliputi biaya perdagangan, bunga peminjaman, pendapatan funding rate, dan penalti likuidasi. Pembaruan "Geneve" yang dijadwalkan musim panas 2026 akan memperkenalkan kolateral penghasil hasil, native limit dan take-profit order, memperluas fungsi protokol.
Mengkuantifikasi efisiensi modal: menggunakan $100.000 dalam ETH sebagai kolateral untuk membuka posisi long BTC perpetual 5x di DEX, model tradisional membuat ETH ini terkunci sepenuhnya selama posisi, dengan biaya peluang bulanan sekitar $150–$200 (dengan asumsi hasil peminjaman DeFi 2–3% APY). Dalam model fusi peminjaman + perpetual, ETH yang sama tetap memperoleh hasil 2–4% sambil mempertahankan eksposur leverage, meningkatkan efisiensi modal keseluruhan sebesar 20–30%. Protokol seperti Grvt bahkan dapat mencapai hingga 11% APY, mendorong efisiensi lebih tinggi lagi.
Jalur Evolusi: Dari Integrasi Protokol ke Arsitektur Native
Praktik pasar saat ini menunjukkan perkembangan yang jelas dalam integrasi peminjaman dan perpetual.
Integrasi Protokol Eksternal. Integrasi Aave oleh Grvt adalah arketipe. Di sini, Perp DEX tidak menjalankan modul peminjaman sendiri; sebaliknya, smart contract mengarahkan kolateral ke protokol peminjaman pihak ketiga, mengembalikan hasil ke pengguna. Keuntungan: kompleksitas teknis lebih rendah dan siklus pengembangan lebih singkat, memungkinkan peluncuran fitur secara cepat. Kekurangan: dana berpindah antar protokol, meningkatkan asumsi kepercayaan dan potensi kerentanan dari panggilan lintas kontrak. Selain itu, jika utilisasi pasar peminjaman berfluktuasi tajam, APY dapat berubah drastis, berdampak pada hasil pengguna.
Fungsi Peminjaman Embedded. Hyperliquid menempuh jalur ini, membangun fitur peminjaman native dalam arsitekturnya sendiri. Pengguna dapat menyelesaikan kolateralisasi, peminjaman, dan perdagangan perpetual semuanya dalam satu protokol. Delphi Digital mencatat bahwa pada 2026, hampir semua Perp DEX terkemuka sedang mengembangkan stablecoin dan fitur peminjaman native—"platform keuangan satu stack" telah menjadi konsensus dasar industri.
Arsitektur Likuiditas Terpadu. Desain Everything Protocol mewakili endgame teoretis. Peminjaman, perdagangan, dan leverage diabstraksikan sebagai antarmuka berbeda dari satu sistem manajemen likuiditas, dengan setiap aset dalam pool berfungsi ganda secara simultan. Namun, arsitektur yang sangat terhubung ini meningkatkan standar isolasi risiko sistemik—desain pool tunggal berarti semua risiko saling terkait, sehingga kerentanan di satu area dapat memengaruhi seluruh pool. Pengamat industri umumnya sepakat model ini elegan secara teori, tetapi membutuhkan waktu lebih lama untuk membuktikan keamanannya.
Di sisi regulasi, kerangka kepatuhan sedang berkembang untuk mendukung tren integrasi ini. Pada 11 Februari 2026, Securities and Futures Commission (SFC) Hong Kong mengumumkan rencana merilis kerangka tingkat tinggi yang memungkinkan platform berlisensi menawarkan produk kontrak perpetual. SFC juga akan mengizinkan broker menyediakan layanan pembiayaan bagi klien berkredit baik, dengan kolateral mencakup sekuritas dan aset virtual—awalnya terbatas pada Bitcoin dan Ethereum. Ini menandai regulator mulai mengakomodasi kebutuhan struktural keuangan on-chain, membuka jalur institusional bagi sektor peminjaman + perpetual.
Laporan "Hybrid Finance Q1 Report" dari CoinShares dan Token Terminal juga mencatat bahwa perpetual DEX, treasury tokenisasi, dan pasar peminjaman on-chain mempercepat konvergensi mereka. Tahun 2026 adalah titik balik di mana hybrid finance beralih dari tren menjadi struktur pasar yang terukur. Suplai stablecoin telah melampaui $297,6 miliar, menyediakan likuiditas yang cukup untuk aktivitas derivatif on-chain.
Kerangka Risiko dan Use Case
Meski integrasi peminjaman dan perpetual meningkatkan efisiensi modal, hal ini juga menghadirkan dimensi risiko baru yang perlu diperhatikan.
Risiko Likuidasi Terhubung. Ini adalah bahaya paling langsung. Ketika satu aset kolateral mendukung posisi perpetual sekaligus peminjaman penghasil hasil, penurunan pasar tajam dapat memicu likuidasi paksa kontrak perpetual dan pembersihan posisi peminjaman secara bersamaan. Interaksi antara dua mekanisme likuidasi ini belum diuji secara stres dalam skala besar—terutama di volatilitas ekstrem, likuidasi terhubung dapat memperbesar kerugian jauh melampaui risiko eksposur tunggal. Grvt menetapkan jendela respons likuidasi sekitar 10 menit, namun jika penurunan pasar lebih cepat dari respons sistem, masalah urutan dan prioritas likuidasi tetap ada.
Ketergantungan Jalur Suku Bunga. Hasil keseluruhan produk composable yield sangat bergantung pada suku bunga peminjaman benchmark. Jika kebijakan makro beralih ke pemotongan suku bunga, suku bunga peminjaman on-chain bisa turun, langsung menekan hasil dan berpotensi memengaruhi retensi pengguna. Artinya, hasil produk fusi peminjaman + perpetual tidak independen—melainkan tertanam dalam siklus suku bunga makro yang lebih luas.
Keamanan Infrastruktur. Dari 2025 hingga 2026, Perp DEX terkemuka menghadapi serangkaian tantangan keamanan: Hyperliquid mengalami beberapa upaya serangan, tetapi kontrak inti protokol tetap aman; dYdX mengalami penghentian on-chain di volatilitas tinggi, mengakibatkan kompensasi pengguna sekitar $460.000. Seiring perpetual dan peminjaman semakin terhubung, permukaan serangan meluas—satu kerentanan dapat memengaruhi beberapa fungsi keuangan, meningkatkan potensi kerugian dan risiko sistemik.
Ketidakpastian Kepatuhan dan Regulasi. Meski wilayah seperti Hong Kong membuka jalur untuk produk perpetual yang patuh, sikap regulator global terhadap derivatif kripto dan perdagangan leverage masih beragam. Beberapa yurisdiksi mungkin memberlakukan pengawasan atau pembatasan lebih ketat terhadap integrasi peminjaman dan derivatif on-chain, dan kerangka regulasi global yang terpadu masih dalam tahap pengembangan.
Dari sisi use case, nilai inti integrasi peminjaman dan perpetual terletak pada penyediaan alat manajemen risiko terintegrasi bagi pengguna on-chain. Secara tradisional, pengguna DeFi yang ingin melindungi risiko penurunan aset kripto harus mengkolateralisasi aset di protokol peminjaman, meminjam stablecoin, lalu mentransfernya ke Perp DEX untuk membuka posisi short—proses rumit dengan modal menganggur di setiap tahap. Dalam model terintegrasi, pengguna dapat menyelesaikan kolateralisasi, peminjaman, dan lindung nilai dalam satu sistem akun, sangat mengurangi biaya operasional dan friksi waktu.
Selain itu, aset RWA menawarkan eksposur sintetis melalui kontrak perpetual, memperluas skenario lindung nilai. Treasury tokenisasi dan perpetual aset fisik mencapai volume perdagangan sekitar $524,8 miliar pada kuartal I 2026, melampaui total sepanjang 2025. Coinbase Ventures memperkirakan produk perpetual makro on-chain pertama akan diluncurkan pada 2026, mencakup harga minyak, inflasi breakeven, dan credit spread—indikator keuangan tradisional. Seiring hal ini berlangsung, integrasi peminjaman dan perpetual akan melampaui optimalisasi aset kripto-native, menjembatani keuangan tradisional dan on-chain.
Kesimpulan
Evolusi kontrak perpetual DeFi menjadi primitif keuangan inti pada dasarnya adalah tentang memindahkan sistem keuangan on-chain dari silo fungsional menuju integrasi fungsional. Perkembangan protokol dan data produk sepanjang semester pertama 2026 sudah menunjukkan tren fusi ini didorong oleh fundamental yang jelas—peningkatan efisiensi modal, penyederhanaan pengalaman pengguna, dan perluasan jenis aset yang dapat diperdagangkan.
Hyperliquid mendorong open interest perpetual RWA melampaui $3 miliar; Grvt mengintegrasikan peminjaman Aave dengan fitur composable yield pertama; Everything Protocol menyatukan perdagangan, peminjaman, dan perpetual dalam satu smart contract. Pendekatan teknis berbeda, tetapi semuanya mengarah ke tujuan yang sama: memampatkan fungsi keuangan beragam—diwakili oleh peminjaman dan kontrak perpetual—ke dalam kerangka eksekusi on-chain yang lebih ringkas dan efisien.
Bagi trader, ini berarti biaya modal lebih rendah, opsi strategi lebih kaya, dan alur kerja lebih sederhana. Bagi pengembang protokol, standar manajemen risiko dan integrasi sistem meningkat. Seperti yang ditekankan CoinShares dalam laporan "Hybrid Finance"-nya, tahun 2026 adalah tahun krusial ketika keuangan tradisional dan teknologi ledger terdistribusi mulai membentuk sistem terpadu. Setelah peminjaman dan kontrak perpetual mencapai integrasi mendalam, visi infrastruktur keuangan on-chain yang benar-benar komprehensif—menggabungkan perdagangan, peminjaman, kustodian, dan manajemen risiko—mungkin akhirnya dapat terwujud.
