Pada Maret 2026, total pasokan stablecoin mencapai rekor tertinggi sebesar $313 miliar. Meski angka ini saja sudah cukup menarik perhatian pasar, sebenarnya ini lebih merupakan hasil daripada jawaban. Pertanyaan yang sesungguhnya adalah: Siapa yang menggunakan stablecoin ini? Untuk tujuan apa? Dan dengan USDT serta USDC yang bersama-sama menyumbang hampir 90% pangsa pasar, bagaimana posisi pendatang baru?
a16z baru-baru ini mendefinisikan peluang stablecoin sebagai "mengisi celah" alih-alih "mengganggu"—pandangan yang semakin divalidasi oleh data on-chain. Dengan mengacu pada dataset terbaru yang diterbitkan bersama oleh Dune dan Steakhouse Financial, serta riset dari Artemis, Rapyd, dan berbagai institusi lainnya, artikel ini bertujuan merekonstruksi struktur sebenarnya dari pasar stablecoin dan menelusuri evolusinya sebagai infrastruktur pembayaran global.
Kapitalisasi Pasar Cetak Rekor: Teori "Mengisi Celah" a16z Picu Debat Industri
Per 9 Maret 2026, kapitalisasi pasar stablecoin global mencapai $313,036 miliar, naik $3,157 miliar dari minggu sebelumnya—kenaikan 1,02% secara mingguan. Pertumbuhan ini bukan sekadar fenomena harga; lonjakan volume transfer on-chain turut menyertainya. Pada Januari 2026, transfer stablecoin bulanan di blockchain utama melampaui $10,3 triliun—lebih dari dua kali lipat volume Januari 2025.
Sementara itu, struktur pasar mulai bergeser. USDT dan USDC masih mendominasi, namun lapis kedua tumbuh pesat—PYUSD milik PayPal melonjak 753% secara tahunan menjadi $2,8 miliar, RLUSD milik Ripple naik dari $58 juta menjadi $1,1 miliar, peningkatan luar biasa sebesar 1.803%. Pasar stablecoin berevolusi dari "duopoli" menjadi "kompetisi berlapis."
Stablecoin Melompat dari Medium Perdagangan ke Infrastruktur Pembayaran
Stablecoin bukan hal baru, namun perannya telah berubah dua kali dalam tiga tahun terakhir:
- 2020–2022: Medium Perdagangan. Stablecoin berfungsi utama sebagai satuan harga dan pasangan perdagangan di bursa serta DeFi, dengan permintaan yang fluktuatif mengikuti sentimen pasar.
- 2023–2024: Aset Perlindungan. Saat volatilitas meningkat, stablecoin menjadi "uang digital" bagi modal yang keluar dari aset berisiko tinggi, memisahkan pasokan dari sentimen pasar.
- 2025–Sekarang: Infrastruktur Pembayaran. Dengan masuknya institusi dan kerangka regulasi yang semakin jelas, stablecoin kini menembus kasus penggunaan nyata seperti pembayaran lintas negara, penyelesaian B2B, dan penggajian.
Evolusi ini mengikuti dua garis waktu paralel: pematangan infrastruktur on-chain (munculnya blockchain berbiaya rendah, interoperabilitas lintas chain yang lebih baik) dan adopsi proaktif oleh keuangan tradisional (integrasi oleh perusahaan pembayaran, uji coba sandbox bank).
Data Terurai: Struktur dan Kecepatan Sebenarnya di Balik Kapitalisasi Pasar $313 Miliar
Struktur Pasokan: Stablecoin Lapis Kedua Melonjak di Tengah Dominasi Ganda
Pada Januari 2026, pasokan fully diluted dari 15 stablecoin teratas mencapai $304 miliar—naik 49% secara tahunan. Rincian utama:
| Metrik | Data |
|---|---|
| Total Pasokan | $304 miliar |
| Pangsa USDT | $197 miliar (sekitar 64,8%) |
| Pangsa USDC | $73 miliar (sekitar 24,0%) |
| Pangsa Gabungan | ~89% |
| Pertumbuhan Lapis Kedua | PYUSD +753% / RLUSD +1.803% |
Penting untuk dicatat, pertumbuhan pasokan tidak merata. Ethereum masih menampung 58% aset stablecoin, Tron memegang 28%, Solana dan BNB Chain masing-masing 5% dan 4%. Lanskap on-chain belum berubah drastis, namun penerbit baru semakin memilih chain berperforma tinggi—PYUSD milik PayPal beredar empat kali lebih cepat di Solana daripada di Ethereum.
Struktur Pemegang: Bursa Jadi "Pengguna" Terbesar, Konsentrasi Beragam
Analisis tagging alamat Dune mengungkap fakta utama: bursa terpusat adalah pemegang stablecoin terbesar, dengan aset $80 miliar. Ini berarti penggunaan utama stablecoin masih sebagai penyelesaian perdagangan, bukan pembayaran.
Namun, konsentrasi sangat bervariasi antar token:
- USDT / USDC: Sepuluh alamat teratas hanya memegang 23%–26%, menandakan kepemilikan yang relatif tersebar; indeks HHI di bawah 0,03.
- Stablecoin lapis kedua: Sepuluh alamat teratas kerap menguasai 60%–99% pasokan. Misalnya, sepuluh teratas USDS memegang 90%; indeks HHI USD0 setinggi 0,84.
Perbedaan ini menunjukkan bahwa "kapitalisasi pasar" stablecoin baru sebaiknya diinterpretasikan dengan hati-hati—bisa jadi lebih mencerminkan alokasi beberapa institusi daripada permintaan pasar yang sesungguhnya.
Kecepatan: USDC "Berlari" Paling Cepat di Base
Pada Januari 2026, transfer stablecoin on-chain mencapai total $10,3 triliun. Namun, jika dipecah per token, narasinya berbeda:
- USDC: Volume transfer bulanan $8,3 triliun—hampir lima kali lipat USDT ($1,7 triliun).
- Base Chain: Dengan pasokan hanya $4,4 miliar, menghasilkan volume transaksi $5,9 triliun.
Memperkenalkan "kecepatan" (volume transaksi harian ÷ pasokan) memberi gambaran lebih jelas:
| Stablecoin / Chain | Kecepatan Harian |
|---|---|
| USDC (Base) | 14x |
| USDC (Ethereum) | 0,9x |
| USDT (Tron) | 0,3x |
| USDT (Ethereum) | 0,2x |
| Stablecoin Imbal Hasil (USDe / USDS) | 0,09–0,5x |
Data menunjukkan token yang sama berperan berbeda di chain yang berbeda. USDT di Tron mendukung pembayaran lintas negara (kecepatan moderat namun stabil), sementara USDC di Base digunakan intensif untuk trading DeFi dan market-making. Stablecoin imbal hasil dirancang sebagai "alat parkir," dengan kecepatan rendah sebagai fitur utama.
Opini Terpolarisasi: Revolusi Pembayaran atau Kenaikan Marginal?
Adopsi Stablecoin Bergeser dari "Perdagangan" ke "Pembayaran"
Survei Rapyd menemukan 64% perusahaan sudah menggunakan atau berencana mengadopsi stablecoin dalam tiga tahun ke depan. Dari jumlah tersebut, 72% mengutamakan "pembayaran dan penyelesaian lebih cepat," 62% menyebut "transaksi lintas negara lebih mudah," dan 60% melaporkan "penghematan biaya." Data Artemis menegaskan: pada 2025, pembayaran stablecoin mencapai $39 miliar, dengan pembayaran B2B menyumbang sekitar 60%—pertumbuhan tahunan lebih dari 730%.
Pasar Berkembang Jadi Mesin Pertumbuhan
CEO Tether, Paolo Ardoino, mengungkapkan bahwa dalam 12 bulan terakhir, pengirim USDT terbesar hanya menyumbang 4,97% volume—jauh lebih rendah dibanding 23,34% pada stablecoin lain. Ia juga menyebut "lebih dari 550 juta pengguna di pasar berkembang bergantung pada USDT." Ini menegaskan realitas: di wilayah yang kurang terlayani keuangan tradisional, stablecoin menjadi kanal "dolar digital" de facto.
Apakah Pembayaran Stablecoin "Pasar Besar" atau Sekadar Kenaikan Marginal?
Estimasi bersama McKinsey dan Artemis menawarkan perspektif realistis: setelah mengeluarkan perdagangan, arbitrase, dan transfer internal, volume pembayaran stablecoin riil pada 2025 sekitar $39 miliar. Meski pertumbuhannya mengesankan, jumlah ini masih kecil dibanding total pasar pembayaran global.
Perdebatan berujung pada definisi: pendukung menyoroti pertumbuhan 730% dan kapitalisasi pasar $300 miliar; skeptis fokus pada skala absolut dan kesenjangan besar dengan sistem tradisional.
Realitas Narasi Pembayaran: 90% Transaksi Masih Berasal dari Aktivitas Kripto-Natif
Gagasan bahwa "stablecoin akan menggeser SWIFT" memang menarik, namun data saat ini belum mendukungnya.
Faktanya, stablecoin menjadi tulang punggung keuangan on-chain. Volume transfer bulanan $10,3 triliun, 172 juta alamat pemegang, dan pasokan $300 miliar menunjukkan modal bermigrasi ke blockchain dalam skala besar.
Namun realitas narasi pembayaran adalah: kategorisasi data Dune mengungkap 90% volume transfer berasal dari aktivitas kripto-natif seperti penyediaan likuiditas DEX ($5,9 triliun), flash loan ($1,3 triliun), serta deposit/withdrawal CEX ($599 miliar). Analisis Coin Metrics terhadap aktivitas USDC di Base semakin menegaskan sekitar 50% volume transaksi berasal dari tiga kontrak DeFi teratas—penyeimbangan likuiditas dan flash loan—bukan pembayaran tradisional.
Dari sudut pandang ini, teori "mengisi celah" a16z lebih akurat. Stablecoin tidak bertujuan menggantikan sistem perbankan secara instan. Sebaliknya, mereka mengisi celah di mana keuangan tradisional kurang efisien: remitansi mikro lintas negara, populasi unbanked, settlement 24/7, serta pembayaran machine-to-machine.
Bagaimana Stablecoin Mengubah Lanskap? Dari Likuiditas Kripto ke Uji Ketahanan Keuangan Tradisional
Untuk Pasar Kripto: Lapisan Likuiditas Dibangun Ulang
Stablecoin menjadi "tempat parkir" modal di pasar kripto. Bahkan saat harga turun, dana tidak keluar dari ekosistem—melainkan dialokasikan ke stablecoin. Ini memperluas basis likuiditas; ketika sentimen membaik, $310 miliar bisa dengan cepat berubah menjadi daya beli.
Untuk Keuangan Tradisional: Uji Ketahanan Dimulai di Pinggiran
Bank tradisional belum merasakan dampak signifikan, namun titik tekanan mulai muncul:
- Pasar Remitansi: Remitansi kripto terus tumbuh, stablecoin mulai mengambil pangsa pasar tradisional.
- Pembayaran B2B: Perusahaan besar menguji stablecoin untuk settlement pemasok, terutama lintas zona waktu dan mata uang.
- Keuangan Korporat: 83% perusahaan melaporkan kepercayaan menengah hingga tinggi terhadap stablecoin, meski ketidakpastian regulasi masih jadi hambatan utama.
Untuk Penerbit Stablecoin: Kompetisi Bergeser dari "Penerbitan" ke "Kasus Penggunaan"
Pertumbuhan pesat stablecoin lapis kedua menunjukkan tren: penerbit baru tidak lagi mencoba menantang USDT/USDC sebagai "stablecoin serba guna," melainkan fokus pada kasus penggunaan spesifik. PYUSD memanfaatkan jaringan merchant PayPal, RLUSD menargetkan kanal settlement lintas negara XRP, dan USD1 terikat pada ekosistem tertentu. "Stablecoin sebagai layanan," bukan "stablecoin sebagai aset," menjadi logika baru.
Melihat ke Depan: Empat Skenario Adopsi Stablecoin
Skenario 1: Infrastruktur Pembayaran Matang
Jika kerangka regulasi semakin jelas (seperti perluasan sandbox FCA di Inggris atau implementasi MiCA di Uni Eropa), bank dan raksasa pembayaran akan semakin menggunakan stablecoin untuk settlement backend. Adopsi akan menjadi "tak kasat mata"—pengguna tidak menyadari stablecoin, namun menikmati biaya lebih rendah dan transfer lebih cepat.
Skenario 2: "Dollarisasi 2.0" di Pasar Berkembang
Di wilayah dengan inflasi tinggi, kontrol modal, atau mata uang lokal tidak stabil, stablecoin bisa menjadi alat tabungan dan pembayaran de facto. 550 juta pengguna yang disebut CEO Tether baru permulaan. Di sini, kompetisi bergeser dari "imbal hasil" ke "aksesibilitas" dan "ketahanan sensor."
Skenario 3: Masuknya Institusi Skala Besar
Jika AS memperjelas hukum terkait penerbitan stablecoin dan pengelolaan cadangan, dana pensiun, asuransi, dan institusi besar lain dapat mengadopsi stablecoin sebagai alat manajemen kas. Proyeksi industri menyebut pasokan stablecoin bisa mencapai triliunan pada 2030. Dalam skenario ini, kepatuhan menjadi keunggulan kompetitif utama.
Skenario 4: Risiko Decoupling Terungkap
Stablecoin lapis kedua dengan kepemilikan sangat terpusat dapat menghadapi krisis likuiditas dan de-pegging pada kondisi pasar ekstrem. Peristiwa semacam ini bisa memicu regulasi lebih ketat dan krisis kepercayaan pasar, memperlambat adopsi.
Kesimpulan
Pasokan $313 miliar adalah tonggak sekaligus titik balik. Ini menandai transisi stablecoin dari "produk sampingan" kripto menjadi kelas aset dan lapisan infrastruktur mandiri. Namun pasokan saja belum menjawab "siapa yang menggunakan" atau "untuk tujuan apa"—data on-chain menunjukkan stablecoin saat ini adalah lapisan settlement internal ekonomi kripto, bukan alat pembayaran utama bagi dunia luar.
Peluang "mengisi celah" yang dijabarkan a16z terletak tepat pada nuansa data ini: kecepatan tinggi USDC di Base mencerminkan kebutuhan likuiditas DeFi; laju stabil USDT di Tron sesuai dengan transfer nilai lintas negara di pasar berkembang; dan pertumbuhan stablecoin lapis kedua yang mencapai 1.000%+ menandakan permintaan yang belum terpenuhi di skenario tertentu.
