Volume perdagangan 24 jam Hyperliquid melonjak hingga sekitar $13,08 miliar, jauh melampaui sebagian besar pesaingnya. Namun, pada awal Februari, open interest-nya turun sekitar 36,2% dalam tujuh hari—sebuah tren penurunan yang juga terlihat di berbagai platform utama.
Kyle Samani secara terbuka mengkritik Hyperliquid, menyoroti kode sumber tertutup, arsitektur permissioned, dan ketiadaan mekanisme KYC, serta menyebut hal-hal ini sebagai "masalah terburuk" dalam industri kripto.
Arthur Hayes menanggapi dengan taruhan amal senilai $100.000, mempertaruhkan bahwa token HYPE akan mengungguli altcoin mana pun dengan kapitalisasi pasar di atas $1 miliar dalam beberapa bulan mendatang.
Titik Panas: Sebuah Tweet dan Taruhan $100.000
Pada 8 Februari, investor kripto ternama sekaligus mantan co-founder Multicoin Capital, Kyle Samani, melontarkan kritik tajam di media sosial. Ia menyatakan secara lugas, "Hyperliquid mewakili sisi terburuk industri kripto dalam banyak hal."
Kritik Samani berfokus pada beberapa isu utama: kode sumber Hyperliquid yang tertutup, arsitektur permissioned, dan ketiadaan mekanisme KYC/AML yang efektif. Pernyataannya dengan cepat memicu perdebatan panas di komunitas kripto, memunculkan dukungan sekaligus penolakan.
Perdebatan ini terjadi seiring dengan pengumuman Samani yang akan secara bertahap mundur dari operasional harian Multicoin Capital, memberinya lebih banyak kebebasan untuk menyampaikan pandangan pribadi. Seperti yang dikatakan salah satu komentator, "Keluar dari perusahaan investasi berarti Samani kini bisa berbicara lebih leluasa."
Sebagai respons, KOL kripto ternama Arthur Hayes memberikan balasan dramatis. Ia secara langsung menantang Samani di media sosial: "Ayo kita bertaruh."
Hayes memaparkan syarat taruhan: mulai 10 Februari 2026 pukul 00.00 (UTC) hingga 31 Juli 2026 pukul 00.00 (UTC), performa harga token HYPE akan mengungguli altcoin mana pun dengan kapitalisasi pasar di atas $1 miliar yang terdaftar di CoinGecko. Pihak yang kalah harus menyumbangkan $100.000 ke badan amal pilihan pemenang.
Perselisihan Data: Coinglass Memicu Refleksi Industri
Perseteruan lain muncul di ranah data. Platform analitik kripto Coinglass merilis laporan yang mempertanyakan data perdagangan dari beberapa DEX perpetual terkemuka.
Menurut analisis perbandingan Coinglass, Hyperliquid mencatat volume perdagangan 24 jam sekitar $3,76 miliar, open interest sebesar $4,05 miliar, dan likuidasi senilai $122,96 juta.
Sebagai perbandingan, volume perdagangan Aster pada periode yang sama mencapai $2,76 miliar, dengan open interest $927 juta dan likuidasi hanya $7,2 juta. Lighter membukukan volume perdagangan $1,81 miliar, open interest $731 juta, dan likuidasi $3,34 juta.
Analisis Coinglass mencatat bahwa di pasar futures perpetual, volume perdagangan yang tinggi biasanya berkorelasi dengan open interest dan aktivitas likuidasi yang dinamis selama pergerakan harga. Platform ini menyarankan bahwa jika volume perdagangan yang dilaporkan tinggi tetapi jumlah likuidasi tetap relatif rendah, hal ini bisa mengindikasikan "perdagangan berbasis insentif" atau "market maker cycling."
Analisis ini memicu diskusi luas di industri mengenai apa yang sebenarnya disebut "aktivitas perdagangan riil." Para kritikus berpendapat bahwa kesimpulan berdasarkan data snapshot harian bisa menyesatkan. Mereka menyoroti bahwa posisi whale, perbedaan algoritma antar platform, dan perubahan struktur pasar dapat memengaruhi pola likuidasi, yang tidak selalu berarti volume perdagangan terdistorsi.
Pergeseran Lanskap Pasar: Dari Dominasi Menuju Persaingan Baru
Perdebatan ini berlangsung di tengah perubahan besar dalam lanskap persaingan DEX perpetual. Berdasarkan analisis industri, pangsa pasar Hyperliquid turun dari hampir 99% di awal tahun menjadi sekitar 66%.
Sekitar $2,5 miliar modal baru mengalir ke platform baru seperti Aster, Lighter, dan EdgeX. Data on-chain menunjukkan hanya sekitar 7% pengguna Hyperliquid yang mencoba platform baru ini, sementara lebih dari 95% modal di platform baru berasal dari alamat yang belum pernah menggunakan Hyperliquid.
Perubahan pasar ini memunculkan pertanyaan inti: Apakah pertumbuhan DEX perpetual didorong oleh migrasi pengguna yang nyata dan ekspansi pasar, atau hanya lonjakan sementara akibat ekspektasi airdrop?
Data terbaru menunjukkan bahwa setelah airdrop Lighter, volume perdagangan kontrak perpetual-nya turun tajam, dengan volume mingguan hanya sepertiga dari puncaknya. Hyperliquid pun kembali merebut posisi terdepan di antara DEX perpetual.
Selama tujuh hari terakhir, volume perdagangan Hyperliquid mencapai sekitar $40,7 miliar, unggul dari Aster sebesar $31,7 miliar dan Lighter $25,3 miliar. Untuk open interest 24 jam, Hyperliquid memimpin dengan sekitar $9,57 miliar.
Medan Pertempuran Baru: Munculnya Perpetual Saham
Saat persaingan di perpetual kripto tradisional memanas, medan pertempuran baru mulai muncul: kontrak perpetual saham. Produk ini menggabungkan pergerakan harga saham tradisional (khususnya saham AS) dengan mekanisme futures perpetual yang sudah mapan.
Perpetual saham memungkinkan pengguna mendapatkan eksposur terhadap pergerakan harga saham tanpa perlu memegang saham fisik atau terbatasi jam perdagangan tradisional. Produk ini telah mencatat volume perdagangan signifikan di DEX perpetual terkemuka seperti Hyperliquid, Aster, dan Lighter.
Tren ini menyoroti semakin cepatnya konvergensi antara aset dunia nyata dan derivatif on-chain, mendorong pasar perdagangan kripto dari fokus pada aset kripto native menuju paradigma "perpetual untuk semua aset."
Seiring proses ini berlangsung, DEX perpetual diproyeksikan berkembang menjadi gerbang perdagangan komprehensif, mencakup lebih banyak jenis aset dan menawarkan akses global yang lebih luas. Sebaliknya, bursa terpusat arus utama, yang dibatasi oleh persyaratan lisensi dan regulasi sekuritas yang makin ketat, kemungkinan tidak akan meluncurkan produk semacam ini dalam skala besar dalam waktu dekat.
Munculnya perpetual saham membuka peluang pertumbuhan bagi DEX perpetual yang dibangun di atas pool aset saham bernilai triliunan dolar, namun juga membawa tantangan regulasi dan risiko baru.
Lomba Teknologi dan Masa Depan Industri
Persaingan antar DEX perpetual bukan sekadar soal pangsa pasar—ini adalah perlombaan pendekatan teknologi. Platform yang sukses harus memenuhi empat syarat inti central limit order book: latensi end-to-end di bawah 100 milidetik, penempatan layanan terkolokasi, biaya nol atau prediktif, dan perlindungan MEV yang efektif.
Terobosan teknis Hyperliquid meliputi waktu blok tetap 70 milidetik, kolokasi validator, biaya nol, dan mekanisme prioritas pembatalan order. Inovasi ini menciptakan efek flywheel likuiditas: menarik aliran non-toksik (pengguna ritel), yang kemudian memancing market maker untuk menyediakan likuiditas dalam, memperkecil spread, dan akhirnya menarik lebih banyak pengguna lagi.
Saat ini, volume perdagangan harian perpetual di bursa terpusat mencapai ratusan miliar dolar, sementara perpetual on-chain hanya menyumbang 1–2% dari angka tersebut, menyisakan potensi pertumbuhan yang sangat besar. Seiring lingkungan regulasi berkembang dan kekhawatiran pengguna terhadap keamanan dana meningkat, tren migrasi modal ke on-chain diperkirakan akan terus berlanjut.
Ke depan, persaingan antar DEX perpetual akan semakin beragam. Teknologi memang penting, namun tidak cukup; kemampuan distribusi kini menjadi pembeda utama. Kasus Morpho yang dengan cepat melampaui Aave di Base melalui integrasi Coinbase menunjukkan kekuatan jaringan distribusi yang solid.
Kesimpulan
Per 10 Februari, dunia kripto masih menantikan hasil taruhan tersebut, namun harga spesifik token HYPE sebaiknya merujuk pada kuotasi terbaru di platform utama seperti Gate.
Hasil perdebatan ini masih jauh dari pasti, namun lanskap persaingan pasar DEX perpetual kini menjadi lebih transparan. Apakah Hyperliquid mampu mempertahankan posisi terdepan atau platform baru perlahan menggerus pangsa pasarnya, pada akhirnya yang diuntungkan adalah para pengguna yang mencari pengalaman perdagangan yang lebih aman dan efisien.
Ketika standar teknis dan ideal desentralisasi saling berbenturan, suara akhir pasar sering kali tidak diberikan pada ideologi paling murni, melainkan pada produk yang paling mudah digunakan.
