Di pasar kripto, stablecoin tidak hanya berfungsi sebagai jembatan antara mata uang fiat dan aset digital, tetapi juga menjadi indikator utama potensi daya beli. Ketika investor optimis terhadap tren pasar di masa depan, mereka kerap mengonversi fiat ke USDT atau USDC lebih awal dan menyimpannya di bursa, sehingga mendorong kapitalisasi pasar stablecoin secara keseluruhan.
Namun, belakangan ini data menunjukkan sinyal yang sangat berbeda. Sejak Oktober 2025, kapitalisasi pasar stablecoin global bergerak tipis di atas $310 miliar, kehilangan momentum kuat yang terlihat pada 2024–2025 ketika pertumbuhan melonjak hingga 150%. Stagnasi ini menandakan tidak ada arus masuk dana fiat baru ke ekosistem kripto melalui jalur stablecoin. Lebih mengkhawatirkan lagi, cadangan stablecoin di bursa-bursa utama semakin menipis dengan cepat. Penyusutan cadangan stablecoin di bursa biasanya menunjukkan bahwa investor mengonversi aset kembali ke fiat dan keluar dari pasar, bukan menyimpan stablecoin di luar bursa untuk menunggu peluang pembelian.
Per 24 Februari, total kapitalisasi pasar stablecoin di kripto tercatat sebesar $314,6 miliar, setara dengan sekitar 14,3% dari total kapitalisasi pasar.
Angin Sektoral Semakin Kencang, Aset Beta Tinggi Alami Tekanan Jual
Perlambatan pertumbuhan stablecoin bukanlah peristiwa yang berdiri sendiri—hal ini secara langsung mencerminkan perubahan besar dalam lingkungan makro global. Menurut laporan terbaru Matrixport, perlambatan pertumbuhan stablecoin tidak hanya membebani Bitcoin (BTC), tetapi juga menciptakan hambatan di seluruh ekosistem kripto.
Pasar saat ini menghadapi dua guncangan sekaligus: deglobalisasi dan transformasi struktural yang dipicu oleh kecerdasan buatan (AI). Pembaruan pasar dari Wintermute mencatat bahwa modal mengalir keluar dari saham pertumbuhan dan masuk ke sektor nilai seperti emas dan komoditas, sementara aset kripto—yang dianggap sebagai "aset pertumbuhan beta tertinggi"—secara sistematis mengalami aksi jual.
Perubahan arus modal ini sangat terlihat di pasar derivatif. Data menunjukkan tingkat pendanaan berada di level terendah dalam beberapa bulan, premi opsi jual terus meningkat, dan open interest menurun secara konsisten sejak Oktober 2025. Meskipun harga Bitcoin sempat stabil, permintaan institusional belum kembali, dan sebagian besar meja perdagangan masih berada di sisi jual.
Per 24 Februari, sentimen pasar anjlok ke level terendah. Crypto Fear Index turun ke angka 11, menandakan "ketakutan ekstrem". Bitcoin berkonsolidasi di sekitar $63.000, sementara Ethereum (ETH) turun di bawah level psikologis $1.900 dan masih bertahan di kisaran $1.820.
Ekspektasi Suku Bunga Berubah, Katup Likuiditas Tetap Tertutup
Selain arus modal internal, katup likuiditas makro eksternal juga semakin mengetat. Pergeseran kebijakan moneter Federal Reserve menjadi beban besar lain bagi pasar.
Meskipun sebelumnya pasar secara luas memperkirakan siklus penurunan suku bunga pada 2026, data terbaru sepenuhnya membalikkan ekspektasi tersebut. Data pasar berjangka CME menunjukkan para trader kini memperkirakan kemungkinan 95,5% suku bunga tetap tidak berubah pada Maret. Gubernur Fed Waller baru-baru ini menyatakan bahwa jika data ketenagakerjaan tetap kuat, ia lebih memilih mempertahankan suku bunga pada pertemuan Maret.
Artinya, pasar global kecil kemungkinan akan melihat Fed membuka keran likuiditas dalam waktu dekat. Bagi pasar kripto—yang sangat sensitif terhadap biaya pendanaan—hal ini jelas memperpanjang periode kekeringan likuiditas.
Analis CryptoQuant, Darkfost, berkomentar, "Salah satu hambatan utama yang saat ini menahan pasar adalah kurangnya suntikan likuiditas baru. Dari perspektif likuiditas lintas pasar yang lebih luas, kondisi ini kecil kemungkinan membaik dalam jangka pendek."
Regulasi Diperketat, Stablecoin Hadapi Restrukturisasi Struktural
Selain tantangan likuiditas, stablecoin sendiri menghadapi perombakan kerangka regulasi. Pada Februari 2026, delapan departemen pemerintah Tiongkok—termasuk Bank Rakyat Tiongkok—secara bersama mengeluarkan pernyataan yang menegaskan kembali larangan mata uang virtual di dalam negeri. Untuk pertama kalinya, mereka secara eksplisit melarang penerbitan stablecoin yang dipatok RMB di luar negeri tanpa persetujuan.
Meski kebijakan ini terutama ditujukan untuk pasar Tiongkok, efek sinyalnya sangat signifikan. Stablecoin, sebagai bentuk "dolar digital", kini semakin terkait erat dengan pasar obligasi pemerintah AS. Standard Chartered memperkirakan pada 2028, industri stablecoin dapat menciptakan permintaan baru hingga $1 triliun untuk surat utang jangka pendek AS.
Ini berarti pertumbuhan stablecoin di masa depan tidak lagi sekadar mencerminkan sentimen pasar, tetapi akan sangat dipengaruhi oleh kebijakan moneter utama dan kerangka regulasi. Menteri Keuangan AS, Scott Bessent, baru-baru ini menyampaikan bahwa kapitalisasi pasar stablecoin dolar dapat berkembang hingga $3 triliun dalam beberapa tahun ke depan. Namun, dalam jangka pendek, ketidakpastian regulasi tetap menjadi pedang Damocles yang menggantung di atas pasar.
Kesimpulan
Secara keseluruhan, perlambatan pertumbuhan stablecoin bukanlah penyesuaian teknis jangka pendek, melainkan hasil dari penarikan likuiditas makro dan restrukturisasi regulasi. Di Gate, per 24 Februari, aset utama masih berada dalam fase konsolidasi dengan volume rendah, di mana Bitcoin berjuang di sekitar $63.000 dan Ethereum mencari dukungan di kisaran $1.800.
Agar pasar dapat membalikkan arah, kapitalisasi pasar stablecoin harus kembali ke jalur pertumbuhan, yang memerlukan arus modal eksternal baru. Seperti yang disorot para analis, ketika ekspansi pasokan stablecoin terhenti, hal ini sering kali menandakan dana keluar dari rantai dan kembali ke fiat, bukan bertahan di pasar kripto untuk rotasi lebih lanjut.
Hingga katup likuiditas kembali terbuka, investor perlu menerima kenyataan baru: pasar kripto telah bergeser dari "fase pertumbuhan tinggi" ke "fase permainan stok". Bagi trader, daripada menebak-nebak titik terendah, lebih bijak untuk memantau perubahan kapitalisasi pasar stablecoin—indikator likuiditas paling andal. Hanya ketika stablecoin mulai tumbuh kembali, pasar dapat berharap pada pemulihan yang sesungguhnya.
