Opini: Mengapa Bittensor scam dan TAO menuju nol?

Penulis Asli: Berpikir Aneh

Ambil posting panjang dan catat pemikiran Anda: Mengapa #Bittensor scam dan $TAO menuju nol?

Pertama-tama, meskipun Bittensor selalu secara resmi mengiklankan dirinya sebagai proyek “penambangan yang adil”, pada kenyataannya, Subtensor yang mendasarinya bukanlah rantai publik PoW atau rantai publik PoS. Sebaliknya, ini adalah rantai yang berdiri sendiri yang dijalankan oleh Opentensor Foundation (yayasan Bittensor), dan mekanismenya sangat kotak hitam.

Adapun apa yang disebut struktur tata kelola biner “Tiga Besar + Senat”, Tiga Besar adalah tiga karyawan Yayasan Opentensor, dan Senat adalah 12 validator teratas, yang semuanya adalah orang-orang atau pemangku kepentingan mereka sendiri.

!

!

!

Kedua, rilis “Kusanagi” pada 3 Januari 2021 menandai aktivasi jaringan Bittensor, memungkinkan penambang dan validator untuk mulai mendapatkan batch pertama hadiah TAO. Dalam 2 tahun 9 bulan antara aktivasi jaringan dan peluncuran subnet pada 2 Oktober 2023, Bittensor telah menambang total 5,38 juta TAO. Namun, tidak ada dokumentasi atau informasi tentang aturan apa yang akan digunakan untuk mendistribusikan token yang dihasilkan selama periode dari 3 Januari 2021 hingga 2 Oktober 2023, dan ke mana mereka pada akhirnya akan mengalir.

Masuk akal untuk berspekulasi bahwa bagian token ini dibagi antara anggota internal dan kelompok kepentingan, karena Bittensor tidak seperti Bitcoin, ia diinkubasi dan diinvestasikan oleh VC.

Jika Anda membagi bagian token ini dengan penerbitan 8,61 juta saat ini, itu berarti setidaknya 62,5% TAO ada di tangan anggota internal dan kelompok kepentingan. Selain itu, Opentensor Foundation dan beberapa VC yang telah berinvestasi di dalamnya juga menjalankan bisnis validator di Bittensor, sehingga mereka hanya akan memiliki lebih banyak chip daripada angka 62,5%.

!

Seperti OM Longsor tempo hari, semua proyek yang Anda tidak tahu mengapa kapitalisasi pasar begitu tinggi, kapitalisasi pasar cacat mereka sering dibuat oleh sirkulasi yang buruk.

Kapitalisasi pasar miliaran didukung oleh likuiditas yang buruk.

Bagan berikut menunjukkan situasi staking historis TAO, jangan tertipu olehnya, berpikir bahwa staking rate TAO perlahan meningkat dari rendah ke tinggi. Alasan mengapa ditarik dengan cara ini adalah karena TAO meningkat tajam.

Faktanya, tingkat janji TAO tidak pernah lebih rendah dari 70%, dan mendekati 90% pada tingkat tertinggi. Berdasarkan kapitalisasi pasar TAO saat ini sebesar $2 miliar, ini berarti setidaknya $1,4 miliar TAO tidak pernah beredar. Kapitalisasi pasar aktual TAO sebenarnya hanya $600 juta, sedangkan FDV yang sesuai mencapai $5 miliar, yang merupakan tipikal proyek likuiditas rendah dan kapitalisasi tinggi.

Yang disebut proyek AI dengan kapitalisasi pasar terbesar, bagaimana gelembung itu diledakkan oleh taruhan utama, silakan lihat lebih dekat.

!

Akhirnya, apa yang disebut peningkatan dTAO sebenarnya lebih seperti kesempatan bagi OG untuk keluar dari likuiditas. Untuk membeli token subnet dengan pengganda tinggi, Anda dapat mengambil alih TAO di tangan kelompok kepentingan.

Menurut teori tiga cakram, peningkatan dTAO Bittensor pada bulan Februari tahun ini adalah karena pengenalan model skema Ponzi baru “split order” dan “mutual aid order” untuk deleverage ketika “pasar dividen” tidak berkelanjutan. Tujuan intinya adalah untuk mengarang narasi baru untuk menarik likuiditas eksternal baru untuk terus menekan ketika narasi lama melemah dan likuiditas eksternal akan segera diperas.

Yang pertama adalah “split order”: dengan memiliki semua subnet mengeluarkan token, TAO berhasil diposisikan sebagai mata uang dasar untuk semua token subnet Bittensor, dan nilainya didukung oleh token dari lusinan (dan lebih) subnet.

Karena kedalaman kolam perdagangan yang buruk, token subnet sering melihat keuntungan yang mengejutkan. Dengan demikian, Bittensor menunjukkan kepada dunia luar topeng kamuflase bahwa ekosistem dapat memberikan peluang ROI yang tinggi. ROI nominal berlebihan yang disediakan oleh token subnet Alpha secara artifisial menciptakan tekanan beli yang besar pada TAO dan memberikan perlindungan bagi validator jaringan root untuk menjual TAO.

Sayangnya, ekosistem tertutup Bittensor, ditambah dengan lingkungan pasar bullish-bearish, mengakibatkan peningkatan dTAO tidak dapat menarik likuiditas eksternal yang cukup untuk masuk, dan bahkan likuiditas internal (yang dipertaruhkan di jaringan root) tidak cukup dimobilisasi untuk diaktifkan.

Pada saat yang sama, ambang masuk subnet telah turun dan jumlah subnet tidak dibatasi, mengakibatkan koin terlalu banyak dan terlalu cepat dikeluarkan, menipiskan likuiditas keseluruhan ekosistem Bittensor.

Yang kedua adalah “Plat Gotong Royong”. Sayangnya, penerbitan subnet Bittensor tidak dapat membuat model disk gotong royong dengan tingkat sirkulasi modal yang tinggi seperti Pump.fun di Solana, karena infrastruktur jaringan Bittensor sangat buruk, dan bahkan token subnet yang berbeda tidak dapat dipertukarkan, sehingga menyulitkan peserta dalam token subnet untuk memigrasikan likuiditas antara subnet yang berbeda. Ini memperburuk masalah pengenceran likuiditas yang disebabkan oleh tingkat split yang tinggi, dan tidak mungkin menyimpan dana di pasar dan terus berpartisipasi dalam spekulasi.

Setelah staker besar dari jaringan root mulai melarikan diri secara massal, likuiditas di dalam dan di luar lantai akan cepat mengering.

Saat Anda menjual, permainan berakhir.

!

Jadi, apakah keluarga besar dalam pelarian? Jawabannya adalah, “Mereka dalam pelarian”!

Sejak peluncuran dTAO:

➤ Protokol Bittensor menyuntikkan 450.000 TAO ke dalam kumpulan subnet

➤ 150.000 TAO (33%) mengalir ke validator jaringan root melalui mekanisme “penjualan otomatis”

➤ Jumlah staking jaringan root (τ₀) berkurang 150.000 (5,86 juta → 5,71 juta)

Ini berarti:

300.000 TAO (≈ $ 70 juta) berhasil melarikan diri dari jaringan root dan dapat dilikuidasi di CEX.

!

!

Selain itu, disk dasar Bittensor sebelumnya adalah subnet dan penambang. Model Bittensor sebelumnya seperti VC, di mana mereka membayar proyek untuk fokus membangun model bisnis yang berharga terlebih dahulu, daripada segera mengkhawatirkan bagaimana menghasilkan uang dan memenuhi kebutuhan. Ini adalah alasan utama yang menarik proyek untuk melakukan subnetting pada Bittensor.

Proyek ini telah menarik penambang yang menyediakan daya komputasi (“pintar” dalam kata-kata Bittensor) ke Bittensor, dan situasi “halo, halo, semuanya” ini adalah alasan inti mengapa Bittensor telah menjadi proyek AI crypto terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar.

Namun, setelah peningkatan dTAO, kepentingan pihak proyek subnet, penambang, dan validator tidak lagi selaras, dan “halo, halo, semuanya” yang asli tidak ada lagi. Model dTAO tidak memberikan manfaat apa pun bagi sisi proyek subnet, dan runtuhnya model ekonomi adalah masalah terbesar dan paling mendasar bagi Bittensor saat ini.

Dalam model dTAO Bittensor, token alfa subnet adalah semacam “waran” yang diperoleh dengan mempertaruhkan TAO di subnet, dan ini bukan token yang beredar dalam arti umum. Hal ini menyulitkan pemilik proyek subnet untuk menciptakan tokenomik yang efektif untuk token ini. Token alfa ini tidak berguna bagi investor ritel selain kemampuan untuk menghasilkan lebih banyak token alfa. Menurut pengamatan saya, cara paling umum bagi proyek subnet untuk menarik harga adalah dengan mengumumkan pembelian kembali token alfa dengan pendapatan proyek, seperti Chutes (SN64).

Tetapi jika pemilik subnet hanya dapat memberdayakan token alfa dengan cara ini, maka hal yang lucu datang. Token alfa 18% yang didistribusikan oleh dTAO ke tim proyek subnet akan selalu dihancurkan ke tangan tim proyek itu sendiri. Lagi pula, Anda telah mengumumkan bahwa Anda akan membeli kembali dengan pendapatan proyek, jadi mengapa menjual token Anda?

Menjual dan membeli kembali bertentangan.

Akibatnya, pemilik subnet tidak hanya tidak menerima pendapatan apa pun dari model dTAO, tetapi bahkan harus mensubsidinya: membuat pendapatan eksternal dan menyuntikkannya ke token alfa subnet mereka. Ini berarti bahwa proyek subnet dan penambang pada dasarnya bekerja untuk validator. Validator, sebagai kelas istimewa dari jaringan Bittensor, tidak hanya tidak dapat melakukan apa pun yang bernilai, tetapi juga dapat terus menjual token alfa subnet dari awal peningkatan dTAO, dan TAO yang mengalir ke jaringan root menyumbang hingga 1/3 dari emisi harian.

Bittensor mampu menarik proyek lain untuk membangun subnet di atasnya pada dasarnya karena emisi TAO sebelumnya adalah mekanisme subsidi yang baik untuk proyek-proyek baru tanpa pendapatan, memungkinkan mereka untuk fokus pada model bisnis yang ingin mereka jalankan.

Jika mekanisme subsidi ini tidak hanya hilang, tetapi bahkan sebaliknya, mengapa proyek subnet membangun subnet di Bittensor? Bukankah harum melakukannya sendiri dan memiliki semua penghasilan Anda?

Akibatnya, model dTAO, sebagai sarana bagi kelompok kepentingan untuk mengirim, melukai dasar-dasar pengembangan Bittensor sejauh ini. Meskipun model bisnis sebagian besar subnet di ekosistem Bittensor adalah bagian yang tidak dapat dilihat, tanpa mereka, Bittensor akan kehilangan daun ara terakhirnya.

Referensi:

1. Dokumentasi Resmi Bittensor: docs.bittensor.com

2. @harry_xymeng Laporan penelitian guru “Bittensor: Kapan Musik Akan Berhenti”: prism-pancake-61a.notion.site/Bittensor-432c…

3. @thecryptoskanda Guru “Teori Tiga Disk - Panduan Utama untuk Konstruksi Ponzi”: x.com/thecryptoskand…

Link ke artikel asli

：