Inskripsi bull run telah berlalu selama dua tahun, apakah BTCFi akan memimpin bull run besar yang mengamuk sekali lagi?

BTCFi akan menjadi tren yang tidak terhindarkan melalui peningkatan efisiensi modal, faktor pendorong adopsi institusi, dan perkembangan infrastruktur teknologi.

Penulisan: Tiger Research

Diterjemahkan oleh: AididiaoJP, Foresight News

Ringkasan

Dasar dana Bitcoin sangat besar tetapi belum dimanfaatkan secara maksimal, BTCFi akan mengubah keadaan ini:

Saat ini ada lebih dari 14 juta BTC yang dalam keadaan menganggur, Bitcoin kekurangan efisiensi modal dalam ekosistem DeFi Ethereum. BTCFi dengan mengubah BTC menjadi aset yang menghasilkan bunga, melepaskan likuiditas, sehingga dapat digunakan untuk pinjam-meminjam, staking, asuransi, dan aplikasi keuangan terdesentralisasi lainnya yang dibangun di atas keamanan Bitcoin.

Permintaan institusi terhadap pendapatan asli BTC sedang meningkat, dan infrastruktur telah siap: dari solusi kustodi yang sesuai dengan peraturan hingga protokol pendapatan dunia nyata, ekosistem BTCFi kini mencakup ETF, pinjaman berlisensi, model asuransi, dan protokol staking yang memenuhi standar institusi.

Terobosan teknis dan inovasi Layer-2 membuat BTCFi memiliki skalabilitas dan kemampuan pemrograman. Pembaruan seperti Taproot dan platform Layer-2 yang muncul kini telah mendukung kontrak pintar, penerbitan token, serta aplikasi DeFi yang dapat digabungkan di Bitcoin.

Kendala Likuiditas Modal: Makna Keberadaan BTCFi

Sumber data: Glassnode

Saat ini Bitcoin telah menjadi aset dengan nilai lebih dari 1 triliun dolar AS, tetapi sebagian besar aset ini dalam keadaan tidak terpakai. Para analis memperkirakan bahwa 99% dari kapitalisasi pasar BTC adalah “tidak terpakai”, dengan kata lain hampir semua Bitcoin disimpan di dompet atau dompet dingin, dan tidak menghasilkan keuntungan di blockchain. Data di blockchain juga mengonfirmasi hal ini: lebih dari 14 juta BTC telah lama tidak digunakan.

Sumber data: DefiLlama

Ini kontras yang tajam dengan Ethereum, di mana sejumlah besar ETH secara aktif dikerahkan dalam DeFi dan staking. Misalnya, protokol staking likuid di Ethereum telah mengunci lebih dari 14,37 juta ETH (sekitar 56 miliar dolar AS), mengubah ETH menjadi aset yang menghasilkan bunga, dan mendorong ekonomi on-chain yang dinamis.

DeFi “musim panas” Ethereum menunjukkan bagaimana efisiensi modal yang dicapai melalui hadiah staking, bunga pinjaman, dan penyediaan likuiditas dapat melepaskan nilai besar untuk platform kontrak pintar. Sebaliknya, Bitcoin belum dimanfaatkan dengan baik dalam hal ini; hasil likuiditasnya yang besar adalah 0%, dan tidak dapat lebih lanjut digabungkan menjadi produk keuangan di lapisan dasar.

Tujuan BTCFi (DeFi Bitcoin) adalah untuk melepaskan modal yang terpendam ini. Seperti yang dijelaskan dalam panduan pemula CoinGecko, DeFi Bitcoin “mengubah Bitcoin dari aset pasif menjadi aset produktif”, memungkinkan pemegangnya untuk mendapatkan keuntungan melalui BTC, atau menggunakannya untuk aplikasi DeFi.

Pada dasarnya, tujuan BTCFi adalah untuk mewujudkan DeFi untuk Bitcoin yang membawa perubahan seperti yang dilakukan Ethereum: mengubah aset statis menjadi sumber pendapatan, dan menjadi batu loncatan untuk inovasi lebih lanjut.

Permintaan institusi terhadap keuntungan semakin meningkat

Sejarah perkembangan ETF Bitcoin. Sumber data: Fioderers

Permintaan institusi mungkin menjadi katalisator terkuat untuk pertumbuhan BTCFi, dan tren ini sudah mulai terlihat. Dari akhir 2023 hingga 2024, beberapa perusahaan manajemen aset besar telah mengajukan dan disetujui untuk meluncurkan ETF Bitcoin spot, yang pada akhirnya akan membawa BTC ke dalam portofolio investasi mainstream.

Institusi telah menganggap Bitcoin sebagai aset cadangan strategis, tetapi mereka juga sensitif terhadap imbal hasil. Dalam keuangan tradisional, modal tidak pernah dibiarkan menganggur, obligasi membayar bunga, saham membayar dividen, bahkan uang tunai akan disimpan di dana pasar uang. Sementara Bitcoin, hingga baru-baru ini, masih belum menghasilkan imbal hasil.

BTCFi sedang mengubah ini. Institusi sekarang mengajukan pertanyaan yang masuk akal: Apa yang dapat kita lakukan dengan BTC yang dimiliki? Semakin banyak institusi mulai mengeksplorasi cara meminjam, mempertaruhkan, atau menggunakan Bitcoin sebagai jaminan untuk membuka potensi keuntungan, yang mirip dengan model keuangan tradisional.

Dengan munculnya opsi-opsi ini, minat institusi terhadap BTCFi sedang meningkat pesat. Tingkat pengembalian tahunan BTC yang 3%-5% mungkin terlihat tidak tinggi, tetapi dalam mengelola dana senilai miliaran dolar, keuntungan tambahan ini sangat berharga.

Dengan kematangan BTCFi, pemegang BTC sekarang dapat memperoleh imbal hasil tahunan 10%-20% melalui protokol terdesentralisasi, yang membuat kesempatan ini semakin menarik. Jika BTC dapat memberikan imbal hasil yang stabil dan berisiko rendah sambil mempertahankan potensi kenaikan harga, itu tidak hanya akan menjadi aset cadangan, tetapi juga titik jangkar mata uang DeFi.

Seiring semakin banyak lembaga dan individu yang menjadikan BTC sebagai aset cadangan jangka panjang, kebutuhan untuk menghasilkan pendapatan dari aset yang tidak terpakai semakin jelas. Penghasilan kini bertransformasi dari strategi kecil menjadi komponen dasar dalam manajemen aset.

Seperti obligasi pemerintah AS yang mendukung pasar modal tradisional, Bitcoin mungkin menjadi aset dasar untuk imbal hasil dalam keuangan kripto, menetapkan tolok ukur untuk semua bidang mulai dari suku bunga pinjaman hingga penilaian protokol DeFi.

Infrastruktur telah siap

Ekosistem BTCFi sedang bergerak cepat, meluncurkan produk dan kerangka baru yang dirancang khusus untuk adopsi institusi:

kepatuhan pengelolaan dan pengemasan likuiditas

Fidelity Digital Assets, Coinbase Custody, dan perusahaan seperti BitGo kini mendukung partisipasi dalam DeFi di bawah kepatuhan kustodian yang ketat. Solusi baru seperti token kustodian likuiditas (LCT) seperti BBTC dari BounceBit memungkinkan institusi untuk memegang BTC di bawah kustodian yang patuh sambil menerapkannya di blockchain untuk menghasilkan keuntungan. Institusi dapat menikmati potensi keuntungan DeFi sambil tetap mempertahankan kepatuhan regulasi.

ETF dan produk integrasi hasil

ETP Bitcoin berbunga pertama di Eropa. Sumber data: CoreDAO

ETP Bitcoin yang berkembang di Eropa telah diluncurkan. BTCD ETP dari Valour akan mempertaruhkan BTC ke dalam Layer-2 Bitcoin, dengan perkiraan imbal hasil tahunan sekitar 5,6% hingga akhir 2024. Sementara itu, institusi mulai mengeksplorasi catatan struktural yang terikat BTC, produk dengan dua imbal hasil, serta strategi perdagangan basis, menggabungkan alat keuangan tradisional dengan mesin hasil asli kripto.

Tujuan BounceBit adalah memungkinkan institusi untuk menghasilkan keuntungan melalui BTC. Sumber data: BounceBit

Misalnya, BounceBit Prime menggabungkan obligasi pemerintah AS yang tertokenisasi dengan strategi imbal hasil BTC dalam satu produk, menawarkan imbal hasil ganda yang familiar bagi investor tradisional (seperti kantor keluarga dan dana lindung nilai), ini adalah produk imbal hasil Bitcoin yang dirancang untuk Wall Street.

Contoh lain adalah SatLayer, yang meluncurkan alat asuransi terdesentralisasi yang didukung oleh BTC yang menghasilkan bunga. SatLayer sering disebut sebagai “versi Bitcoin dari Berkshire Hathaway”, yang memungkinkan setiap pemegang BTC untuk mempertaruhkan kembali aset mereka ke dalam kolam asuransi di blockchain dan mendapatkan bagian dari pendapatan premi. SatLayer sedang bekerja sama dengan lembaga penjaminan yang berbasis kripto dan tradisional (seperti Nexus Mutual dan Relm) untuk membangun jenis produk asuransi BTC terdesentralisasi yang baru.

Kematangan Protokol dan Kepercayaan Institusi

Total nilai kunci yang terkunci (TVL) dari protokol BTCFi seperti Babylon dan Lombard telah melampaui miliaran dolar, telah melewati audit keamanan, dan sedang menuju kepatuhan SOC2. Banyak protokol juga telah merekrut para profesional berpengalaman dari Wall Street sebagai penasihat dan merancang dengan mengutamakan manajemen risiko. Langkah-langkah ini membangun kredibilitas bagi pengalokasi kapital besar di seluruh dunia.

Semua ini mengarah pada masa depan: Pendapatan BTC akan menjadi batu sandungan dalam portofolio institusi, seperti halnya obligasi pemerintah AS di pasar tradisional. Perubahan ini juga akan menghasilkan efek domino: Aliran dana institusi ke BTCFi tidak hanya menguntungkan pemegang Bitcoin, tetapi juga meningkatkan likuiditas lintas rantai, mendorong lebih banyak standar DeFi, dan menyediakan lapisan dasar modal yang dapat diandalkan dan produktif untuk seluruh ekonomi kripto.

Singkatnya, BTCFi memberikan pilihan terbaik bagi institusi: keandalan Bitcoin sebagai aset berkualitas, serta kesempatan untuk menghasilkan keuntungan.

Mengapa sekarang? Tumpukan teknologi yang mendorong ledakan BTCFi

BTCFi bukan lagi sekadar konsep teoritis—itu sedang menjadi kenyataan, berkat tiga terobosan: peningkatan teknologi dalam ekosistem Bitcoin, pertumbuhan permintaan pasar yang disebabkan oleh penyempurnaan infrastruktur, dan minat institusi yang didorong oleh kejelasan regulasi.

Dari Taproot ke BitVM

Pembaruan Taproot meningkatkan privasi dan efisiensi Bitcoin. Sumber data: chaindebrief

Pembaruan terbaru pada protokol dan ekosistem Bitcoin telah meletakkan dasar untuk aplikasi keuangan yang lebih kompleks. Misalnya, pembaruan Taproot pada tahun 2021 meningkatkan privasi, skalabilitas, dan kemampuan pemrograman Bitcoin, bahkan “mendorong penggunaan kontrak pintar di Bitcoin” melalui peningkatan efisiensi. Taproot juga mendukung protokol baru seperti Taro (sekarang Taproot Assets) untuk menerbitkan token dan stablecoin di buku besar Bitcoin.

BitVM. Sumber data: Bitcoin Illustrated

Konsep seperti BitVM (sebuah “virtual machine” Bitcoin yang diusulkan) diharapkan dapat mewujudkan kontrak pintar serupa dengan Ethereum di atas Bitcoin, dengan rencana peluncuran testnet pada tahun 2025. Sama pentingnya, sekelompok jaringan Layer-2 dan sidechain yang berasal dari Bitcoin telah muncul.

Platform seperti Stacks, Rootstock (RSK), Merlin Chain, dan BOB Rollup yang baru sedang memperkenalkan kontrak pintar ke ekosistem Bitcoin.

Stacks mendukung kontrak pintar melalui kekuatan komputasi Bitcoin, mewujudkan tokenisasi lintas rantai melalui sBTC, dan mencapai pendapatan BTC asli melalui staking bukti transfer (PoX), sehingga membuat Bitcoin lebih dapat diprogram dan produktif bagi pengembang dan institusi.

BOB (Build on Bitcoin) adalah Layer-2 yang kompatibel dengan EVM, menggunakan Bitcoin sebagai titik akhir finalitasnya. Ini bahkan berencana untuk memanfaatkan BitVM untuk mewujudkan kontrak Turing lengkap yang berbasis pada keamanan Bitcoin.

TVL Merlin saat ini lebih tinggi dari banyak ETH Layer-2, seperti ZkSync, Linea, dan Scroll. Sumber data: Merlin

Sementara itu, Protokol Babylon memperkenalkan staking Bitcoin untuk melindungi rantai lainnya dan telah menarik puluhan ribu BTC. Hingga akhir tahun 2024, Babylon telah melakukan staking lebih dari 57.000 BTC (sekitar 6 miliar USD), menjadikannya salah satu protokol DeFi dengan peringkat TVL teratas. Merlin, sebagai platform dengan TVL tertinggi di Layer-2 Bitcoin, mencapai TVL sekitar 3,9 miliar USD dalam 50 hari setelah peluncurannya, yang sangat memperluas cakupan BTCFi.

Kombinasi dari peningkatan ini dan lapisan baru telah mengatasi banyak hambatan awal, Bitcoin sekarang dapat mendukung token, kontrak pintar, dan interaksi lintas rantai secara modular.

Dari Ordinals ke BRC-20

Tahun 2023 adalah tahun ledakan Ordinals dan token BRC-20. Sumber data: Dune @dataalways

Selama dua tahun terakhir, permintaan untuk penggunaan Bitcoin yang lebih ekspresif di pasar telah meningkat secara signifikan. Contoh yang khas adalah ledakan Ordinals dan token BRC-20 di tahun 2023. Pengguna mulai mengukir aset dan NFT di satoshi (sats), mendorong lonjakan aktivitas di blockchain.

Hingga akhir tahun 2023, lebih dari 52,8 juta Ordinals telah dibuat, yang diperkirakan akan meningkat menjadi sekitar 69,7 juta pada akhir tahun 2024. Sementara itu, para penambang telah menerima biaya sejumlah ratusan juta dolar, dengan biaya melebihi 6.900 BTC (sekitar 405 juta dolar) hingga kuartal ketiga tahun 2024.

Gelombang ini membuktikan bahwa orang bersedia memanfaatkan ruang blok Bitcoin untuk melakukan lebih banyak hal, bukan hanya sekedar menyimpan atau membayar, permintaan untuk NFT Bitcoin, token, dan aplikasi DeFi sudah mulai terlihat.

Munculnya protokol Ordinals secara fundamental memungkinkan Bitcoin untuk menampung aset-aset baru ini, sementara standar BRC-20 menyediakan kerangka untuk tokenisasi. Meskipun secara teknis berbeda dari ERC-20 milik Ethereum, perannya dalam memperluas penggunaan Bitcoin adalah serupa.

Semua kemajuan ini membentuk tumpukan teknologi yang tidak ada beberapa tahun yang lalu. Ekosistem Bitcoin sekarang siap untuk membangun infrastruktur DeFi yang lengkap di sekitar aset intinya.

Singkatnya, katalisator ini bekerja sama, sehingga BTCFi telah matang, dan dalam beberapa tahun ke depan, tren ini mungkin akan berkembang lebih cepat.

5. Skenario Ekosistem BTCFi

Tujuan BTCFi adalah mengubah Bitcoin dari penyimpanan nilai pasif menjadi aset keuangan yang secara aktif diterapkan dalam keuangan terdesentralisasi.

Memperkenalkan Bitcoin ke DeFi

Siklus hidup BTCFi biasanya dimulai ketika pemegang BTC mentransfer aset mereka ke jembatan atau pihak yang mengelola. BTC asli dikunci, dan versi tokenisasi 1:1 diterbitkan. BTC yang dikemas ini masuk ke lapisan aset ekosistem, memungkinkan integrasi dengan kontrak pintar dan protokol DeFi.

Jelajahi tumpukan teknologi BTCFi

Setelah tokenisasi, BTC mengalir dalam tumpukan teknologi BTCFi melalui lapisan terstruktur. Di tingkat aset, Solv Protocol memungkinkan BTC untuk berfungsi sebagai kolateral yang menghasilkan bunga lintas rantai melalui SolvBTC dan lapisan abstraksi staking (SAL), mendukung produk terstruktur dan penggunaan modal yang efisien.

Lembaga telah mendapatkan dukungan dari produk seperti lstBTC. lstBTC diluncurkan oleh Maple Finance bekerja sama dengan CoreDAO, memanfaatkan mekanisme staking ganda dari Core. BitLayer menyediakan lingkungan Layer-2 asli Bitcoin yang meminimalkan kepercayaan, di mana Peg-BTC dapat mendukung aktivitas kontrak pintar.

Dalam hal kepatuhan, IXS menyediakan pendapatan dunia nyata berbasis BTC melalui struktur keuangan yang patuh. Sementara itu, proyek infrastruktur seperti Botanix memperluas kemampuan pemrograman Bitcoin dengan memperkenalkan kompatibilitas EVM, memungkinkan BTC berfungsi sebagai Gas untuk mendukung kontrak pintar.

Menggunakan BTC sebagai jaminan dan aset staking

Dengan perbaikan infrastruktur, BTC dapat digunakan sebagai jaminan. Misalnya, di bitSmiley, BTC dapat digunakan untuk mencetak stablecoin, sehingga menghasilkan keuntungan atau strategi stablecoin. Model staking yang muncul juga memperluas penggunaan BTC: protokol seperti Babylon memungkinkan BTC asli untuk berpartisipasi dalam perlindungan jaringan proof-of-stake (PoS) dan mendapatkan imbalan untuk itu.

Manajemen Risiko dan Keluar Posisi

Selama proses ini, pemegang BTC mempertahankan eksposur ekonomi terhadap perubahan harga Bitcoin, sambil mendapatkan imbal hasil dari protokol DeFi. Posisi ini dapat dibalik: pengguna dapat kapan saja menutup posisi, menebus BTC yang terbungkus, dan mengambil kembali Bitcoin asli (setelah dikurangi biaya atau imbal hasil).

Model Insentif dan Pendapatan Protokol

Dukungan untuk likuiditas ini berasal dari berbagai model keuntungan. Platform pinjaman menghasilkan pendapatan dengan memulai dan memanfaatkan biaya, menangkap selisih bunga antara peminjam dan pemberi pinjaman. DEX mengenakan biaya likuiditas untuk setiap transaksi, biasanya dibagikan dengan penyedia likuiditas dan kas protocol. Layanan staking dan bridging mengambil komisi dari hadiah yang diperoleh, mendorong mereka untuk mempertahankan waktu operasional yang normal dan keamanan jaringan.

Beberapa protokol menggunakan token asli untuk mensubsidi penggunaan, memandu kegiatan, atau mengelola kas. Produk kustodian biasanya mengadopsi model manajemen aset tradisional, mengenakan biaya tahunan untuk aset yang dikelola atau disimpan (misalnya 0,4%-0,5%).

Selain itu, penangkapan spread memberikan sumber pendapatan yang kurang mencolok tetapi penting: protokol dapat memperoleh keuntungan dari perbedaan suku bunga dan perdagangan basis melalui arbitrase lintas rantai atau strategi pendapatan terstruktur.

Model-model ini bersama-sama menunjukkan bagaimana protokol BTCFi mengaktifkan Bitcoin yang tidak terpakai, sambil membangun dasar pendapatan yang berkelanjutan. Seiring semakin banyaknya BTC yang masuk ke dalam sistem bertingkat ini, ia tidak hanya beredar, tetapi juga berbunga majemuk, menghasilkan pendapatan dan mendukung ekonomi paralel yang berfokus pada Bitcoin.