enkripsi kekuasaan struktur baru: kaki tangan institusi Anchorage yang mengawal

Setelah lebih dari sepuluh tahun gejolak enkripsi, gerakan menciptakan kekayaan Bitcoin yang didorong oleh Halving setiap empat tahun tidak lagi ada, yang menggantikannya adalah penyaluran titik yang bersifat intermiten dari saham AS, dolar AS, dan utang AS, dengan hotspot yang terdistribusi menghubungkan setiap siklus, seperti perjalanan Pendle dari pendapatan tetap, LST, BTCFi hingga Ethena dan Boros.

Kesulitan untuk menjadi uang baru, tidak sebanding dengan mengelola uang lama.

Lembaga kustodian berkata, siapa yang punya uang, dia yang dapat uang.

Tiga jenis orang yang benar-benar kaya di dunia koin adalah, individu paus (penambang BTC awal, investor awal ETH, OG DeFi Summer), institusi on-chain (VC asli enkripsi, CEX dan blockchain publik, sejumlah proyek), serta raksasa baru dan lama yang didukung oleh Wall Street.

Lembaga kustodian mulai terfragmentasi, setelah pendanaan sebesar 3 miliar dolar AS pada tahun 2021, setelah keruntuhan FTX-Celsius, 3AC-Luna-UST pada tahun 2022, pola dasar dari jalur kustodian kripto telah ditentukan, contohnya sebagai berikut:

• Proyek di layanan rantai Copper/Ceffu/Cobo

• Layanan ETF Coinbase

• Bank tingkat BNY (Bank Mellon New York)

• Bursa Fireblock

Terutama Coinbase, hampir menguasai semua pangsa penyimpanan ETF, lebih dari 80% penerbit BTC dan ETH ETF memilih untuk bekerja sama dengannya, dalam strategi treasury, MSTR juga memilih penyimpanan BTC di Coinbase.

Akhir era perdagangan ritel, datangnya era manajemen keuangan institusi

Cara untuk menghasilkan uang di dunia koin berubah seiring berjalannya waktu. Di bawah efek skala modal, siapa pun yang memiliki uang paling banyak dapat mengambil keuntungan paling besar. Dari penambang, bursa, pembuat pasar, selanjutnya giliran lembaga kustodian, terutama dana keuangan tradisional yang masuk ke rantai, tidak akan langsung dimasukkan ke dalam rantai publik dan bursa, tetapi akan melalui lembaga kustodian sebagai perantara.

Volume perdagangan harian Ethereum melampaui puncak DeFi Summer, mencapai 1,74 juta transaksi, tetapi pertumbuhan yang mendorong kali ini bukanlah aktivitas Meme, perdagangan, dll., melainkan pinjaman siklik stablecoin yang dipicu oleh Aave dan Ethena.

Kebetulan, Aave dan Plasma bekerja sama untuk stablecoin on-chain yang ditujukan untuk keuangan tradisional. Di bawah batasan Genius Act, stablecoin berbasis pembayaran tidak dapat membayar bunga kepada pengguna. Setelah dana terjebak on-chain, tidak ada tempat untuk pergi dan menjadi beban bagi penerbit.

Di sisi lain, seiring dengan menyusutnya volume perdagangan CEX secara keseluruhan, pengembangan layanan kustodian, staking, dan pendapatan non-perdagangan akan menjadi model bisnis baru yang diperhatikan oleh bank dan TradFi lainnya, terutama di bawah harapan penurunan suku bunga, bagaimana mengalihkan likuiditas yang diwakili oleh 401(k), strategi treasury, dan lainnya dengan aman ke blockchain, akan menjadi peluang baru untuk berwirausaha.

Periode bursa memasuki akhir, on-chain dan IPO saling menekan, Hyperliquid menunjukkan tanda-tanda Flip koin Binance, bursa seperti Kraken, Bullish, dan lainnya menantang status Coinbase sebagai satu-satunya bursa yang terdaftar.

Secara keseluruhan, semua orang mengincar keuntungan dari era CEX setelahnya. Bagi uang lama yang memiliki modal besar, APR bisa lebih rendah, tetapi modal harus cukup aman. Tether membangun gudang emas fisik untuk emas mereka sendiri, dan gudang di blockchain juga merupakan bisnis yang baik.

Di bawah dominasi ETF, sulit bagi siapa pun untuk menggoyahkan posisi dominan Coinbase, setiap generasi versi adalah dewa, dan pola pasar baru juga memberikan kesempatan baru bagi pemain kelas dua dan tiga.

Dibandingkan dengan kekayaan luar biasa dari dolar AS, obligasi AS, dan saham AS, saat ini masih seperti menggunakan baskom untuk menampung, hanya dengan bak mandi yang cukup aman, maka lebih banyak likuiditas akan mengalir tanpa hambatan.

Dengan demikian, pemain lama mulai terpisah, Anchorage Digital dan Galaxy Digital jelas merupakan dua pemain yang paling representatif.

• Layanan Keuangan (DATCO) Galaxy

• Stablecoin Anchorage

• ETF baru staking Anchorage Digital & Galaxy Digital

Di luar ETF spot non-BTC dan ETF, kedua Digital memiliki tujuan yang sama, berusaha untuk mendapatkan lebih banyak pangsa pasar Coinbase, kita akan mulai dari titik kesamaan ini.

Saat ini, pasar ETF spot memiliki dua tren dasar. Yang pertama adalah generalisasi, di mana altcoin dan koin Meme selain BTC dan ETH, berpeluang untuk langsung beralih menjadi ETF setelah memenuhi syarat terdaftar di derivatif Coinbase selama 6 bulan. Yang kedua adalah persetujuan ETF yang berbasis staking, yang memungkinkan penerbit ETF melakukan penebusan fisik, membuka antarmuka untuk layanan staking di blockchain.

Hanya sebagai contoh, Anchorage Digital menjadi kustodian eksklusif dan mitra staking untuk REX-Osprey Solana staking ETF, yang sangat sesuai dengan dua poin di atas, jika pasar bullish berlanjut, maka lebih banyak produk ETF akan menjadi titik fokus kustodian Digital.

Di ETF tradisional, Anchorage juga berhasil menjalin kerja sama dengan 21Shares dan BlackRock, yang lebih menakjubkan adalah mereka juga menjadi pengelola kas Bitcoin untuk Grup Media Trump. Hanya bisa dikatakan, kucing punya jalannya sendiri, angin dingin Anchorage masih sampai ke Mar-a-Lago.

Penyebaran stablecoin bank berlisensi Anchorage dan mimpi brankas enkripsi.

Pada tahun 2019, mencoba untuk bekerja sama dengan Visa, hingga pada tahun 2021 menjadi bank perwakilan penyelesaian Visa USDC.

Pada tahun 2021, bisnis kustodian enkripsi dimulai, dengan valuasi 3 miliar dolar AS, menjadi bank enkripsi yang dikeluarkan lisensinya oleh OCC, dan menjadi penyedia layanan kustodian aset digital untuk Biro Penegakan Hukum AS (USMS).

Pada tahun 2022, enkripsi besar-besaran terjadi, menjadi pilihan utama Aptos sebagai penyedia jasa kustodian, salah satu pendiri Anchorage, Diogo Mónica, juga merupakan investor Aptos.

Pada tahun 2023, aset platform tumbuh 80% pada Q1, tetapi memecat 75 orang, atau 20%, menyerukan regulasi stablecoin.

Pada tahun 2024, co-founder Diogo Mónica keluar dari manajemen bisnis utama, Nathan McCauley bertanggung jawab penuh.

Pada tahun 2025, Anchorage Digital akan bertanggung jawab untuk mengelola kas Bitcoin Trump Media, mengakuisisi penerbit USDM Mountain Protocol.

Mari kita perkenalkan Anchorage Digital secara resmi. Didirikan pada tahun 2017 oleh Nathan McCauley dan Diogo Mónica, awalnya hanya sebuah perusahaan trust kecil lokal di South Dakota, namun sebuah pengalaman luar biasa pada tahun 2021 menjadikan Anchorage Digital satu-satunya pemenang beruntung yang menerima lisensi bank enkripsi dari OCC (Kantor Pengawas Mata Uang Amerika Serikat) hingga saat ini.

Baik di Silicon Valley, Wall Street, maupun Washington, layanan keuangan eksklusif pada akhirnya adalah tentang hubungan antar manusia.

Gambar keterangan: Jaringan Anchorage Digital, sumber gambar: @zuoyeweb3

Anchorage Digital mengembangkan berbagai bentuk bisnis seperti perdagangan, derivatif, kliring, staking, dan kustodian yang berfokus pada institusi, dapat dipahami sebagai solusi enkripsi satu atap untuk institusi. Selain kustodian aset enkripsi tradisional, Anchorage mempertaruhkan masa depannya pada stablecoin, yang juga menjadi perbedaan utama antara mereka dan Galaxy.

Dengan demikian, kita sampai pada bab pertama cerita: Pendiri pertama, Timing menentukan segalanya.

Pada tahun 2021, Demokrat yang memiliki sikap regulasi ketat terhadap enkripsi, Biden, memasuki Gedung Putih. Menghabiskan puluhan juta dolar untuk mensponsori Biden, SBF masih berharap akan datangnya musim semi enkripsi. Pada saat itu, mantan Kepala Hukum Coinbase, Brian Brooks (Brian Brooks), menjabat sebagai Direktur sementara OCC.

Selama masa jabatannya, Brian memegang sikap ramah terhadap enkripsi, mendorong bank untuk membuka jendela layanan untuk bisnis enkripsi, memulai rencana pertemuan meja bundar Akses Ekonomi dan Reformasi (REACh), serta mendorong bank untuk mengambil sikap non-diskriminasi terhadap perusahaan enkripsi.

Anchorage menangkap kesempatan, melompat dari lembaga trust lokal menjadi Anchorage Digital Bank, berubah menjadi bank nasional yang sebenarnya;

Sekali lagi, pada 13 Januari 2021, Anchorage Digital Bank memenuhi syarat untuk menerima setoran dolar AS dan melakukan enkripsi kustodian.

Setelah satu hari pada tanggal 14, Brian resmi mengundurkan diri, dalam keadaan yang tidak terduga, Anchorage Digital menjadi satu-satunya bank enkripsi berlisensi hingga saat ini.

Hari ini di hampir semua halaman dan pengenalan produk Anchorage Digital, Anda dapat melihat nilai dari lisensi ini, yang berhasil mendapatkan pendanaan sebesar 430 juta dolar untuk putaran C dan D, dan bertahan hingga gelombang stablecoin pada tahun 2025.

Perlu dicatat bahwa di antara para investor, terdapat VC enkripsi seperti a16z dan juga raksasa Wall Street seperti KKR dan BlackRock.

Sebuah kejadian kecil, Bitpay dan Paxos juga sedang mengajukan, tetapi tidak mendapatkan keberuntungan, baru saja Paxos didenda 26,5 juta dolar oleh DFS New York, alasannya adalah BUSD tidak sesuai aturan.

Ngomong-ngomong, Anchorage memiliki lisensi bank enkripsi federal OCC dan juga Bitlicense dari negara bagian New York, bisa dibilang memiliki kepatuhan berlisensi yang hanya kalah dari BNY.

Namun setelah Brian mengundurkan diri, Anchorage juga mengalami konflik dengan OCC, tetapi sangat beruntung, lisensinya tetap ada.

Lisensi eksklusif, manfaat seumur hidup.

Dengan dukungan lisensi, Anchorage dapat mengelola segala hal, mulai dari cadangan penerbitan stablecoin, hingga mata uang kripto, bahkan bisnis NFT juga terlibat. Namun, kejatuhan besar dalam dunia kripto pada tahun 2022 membuat Anchorage mengalami guncangan secara bertahap, yang pertama terkena dampaknya adalah “pertempuran internal” pendirinya.

Akhirnya Diogo Mónica meninggalkan Hanu Ventures untuk menjabat sebagai mitra, sementara tetap menjabat sebagai ketua eksekutif Anchorage Digital, bertanggung jawab utama untuk perekrutan dan strategi, Nathan McCauley menangani bisnis utama secara menyeluruh, dan mulai merencanakan bisnis stablecoin BlackRock.

Dapat diringkas bahwa, di ETF, Anchorage menjadi lembaga kustodian untuk ETF Bitcoin dan Ethereum spot 21Shares, serta menjadi kustodian eksklusif dan mitra staking untuk ETF staking REX-Osprey Solana.

Namun di luar bisnis ETF, Anchorage Digital meraih banyak pencapaian, terutama dalam stablecoin, tidak hanya bekerja sama dengan Visa untuk pembayaran stablecoin, tetapi juga memperkenalkan stablecoin “compliance” seperti PYUSD dari Paypal untuk digunakan oleh investor institusi.

Yang lebih menakjubkan, lembaga kustodian dan investor Tether, penerbit USDT, Cantor Fitzgerald juga telah menjalin kerjasama dengan Anchorage untuk menyediakan layanan kustodian bagi bisnis Bitcoin Cantor Fitzgerald.

Anchorage Digital dengan demikian menjadi lembaga kustodian untuk Tether.

Meskipun memiliki lisensi, bisnis Anchorage tidak menonjol sebelum tahun 2025, meskipun memiliki valuasi 3 miliar dolar dan jumlah pengelolaan dana sebesar 50 miliar, namun dalam bisnis ETF mereka cukup putus asa menghadapi Coinbase, fokus utama dari Anchorage Digital sebenarnya adalah stablecoin.

Seperti yang disebutkan sebelumnya, Anchorage Digital memiliki lisensi enkripsi federal, karena cabangnya Anchorage Digital Bank NA ( cabang di Amerika Utara ) dapat menerima setoran dalam dolar AS dan koin stabil, serta menyediakan layanan kustodian.

• Off-chain: Anchorage dan Ethena bekerja sama untuk memperluas skala penerbitan USDtb guna memenuhi standar kepatuhan stablecoin di bawah Genius Act

• Di atas rantai: Bergabung dengan Paxos dan Kraken untuk membentuk aliansi stablecoin USDG, bersama-sama memelihara operasi di Global Dollar Network di atas rantai.

Namun dalam strategi treasury, Anchorage juga tidak sepenuhnya tanpa tindakan, mantan eksekutif BlackRock Joseph Chalom bergabung dengan perusahaan treasury ETH Sharplink Gaming sebagai Co-CEO, dan dia juga merupakan pendorong penting dalam mendorong BlackRock dan Anchorage untuk membangun kerjasama penyimpanan ETF.

Tidak hanya itu, dana BUIDL BlackRock juga memiliki hubungan besar dengan Chalom, Anchorage juga merupakan kustodian mereka, dekode sebagai berikut:

$BUIDL = BlackRock menerbitkan = Securitize (teknologi tokenisasi) + Anchorage Digital (penyimpanan) + BNY (layanan kas)

Masih ada kemungkinan untuk mengaitkan lebih lanjut, ketua SEC saat ini Paul Atkins memiliki saham di Anchorage Digital senilai setidaknya 250.000 dolar, sementara Atkins juga merupakan pemegang saham di Securitize, yang juga merupakan mitra dari Ethena dalam penerbitan bersama Converage.

Dan dengan adanya Galaxy yang sudah terdaftar, Anchorage Digital juga terus menghadapi rumor tentang peluncuran saham, sementara ekspansi bisnis stablecoin juga memerlukan lebih banyak dana yang mengalir, mungkin tahun ini kita dapat melihat IPO bank kripto pertama.

Galaxy Digital duduk di atas takhta raja era keuangan.

Dibandingkan dengan Anchorage Digital, Galaxy lebih mencolok, bukan hanya sebagai objek percobaan OTC kripto Goldman Sachs pada tahun 2022, tetapi juga sebagai tempat keluarnya bitcoin besar dari para paus. Selain itu, Galaxy juga berinvestasi di penambangan bitcoin, investasi, dan kekuatan AI, bahkan jaringan hubungan pendirinya, Mike Novogratz, lebih luas dibandingkan Anchorage Digital.

Pada 7.25, Galaxy membantu seorang penambang awal menjual sekitar 80.000 BTC (9 miliar dolar AS), meskipun dijual secara bertahap, tetapi setelah berita tersebut dirilis, Bitcoin tetap turun hampir 4% menjadi di bawah 115.000 dolar AS.

Dalam perdagangan dengan jumlah dana yang sangat besar, ada keraguan bahwa Galaxy sedang memanipulasi atau merusak pasar, tetapi Galaxy adalah investor institusi yang cukup murni, sulit untuk mengatakan bahwa mereka memiliki motivasi untuk merusak pasar secara aktif, institusi memerlukan volatilitas rendah + stabilitas, orientasi pada keuntungan mendorong skala pasar yang lebih besar.

Namun ini bukanlah yang terpenting, yang paling istimewa dari Galaxy adalah sifatnya yang “tepat waktu”, yaitu mampu mengikuti setiap siklus dan zaman. Pendiriannya, Mike Novogratz, adalah seorang profesional keuangan tanpa latar belakang teknis di awal, yang membuat pandangannya terhadap enkripsi selalu bukan soal kepercayaan, melainkan bagaimana cara menghasilkan uang.

Di saat sekarang ini, ketika ritel keluar dan institusi masuk, hal-hal di masa depan lebih patut diperhatikan, terutama perluasan strategi kas cryptocurrency.

Apakah Anda masih ingat perusahaan treasury ETH Sharplink yang dipimpin oleh eksekutif BlackRock?

Pada bulan Juni 2025, SharpLink beberapa kali membeli ETH di Galaxy OTC, dengan jumlah pembelian yang dapat dihitung setidaknya mencapai 800 juta dolar, kebetulan, Galaxy juga merupakan salah satu investor SharpLink, saya membeli diri saya sendiri, tangan kiri mengalir ke tangan kanan.

Dan di luar BTC dan ETF, Galaxy setidaknya juga terlibat dalam pendanaan dan pembangunan Stablecoinx dari Ethena, serta dana sebesar $SUI 450 juta Mill City Ventures III, Ltd.

Dan, Galaxy juga sedang memperluas lebih banyak jenis perdagangan OTC, seperti memberikan dukungan OTC untuk LST LsETH yang diterbitkan oleh Liquid Collective, sementara versi SOL lsSOL dari Liquid Collective juga ditujukan untuk investor institusi, didukung oleh Anchorage Digital.

Sekali lagi saya terkesan, dunia ini hanyalah sebuah lingkaran besar.

Tidak hanya itu, GDN juga sekaligus menangkap Anchorage Digital dan Galaxy Digital, frekuensi yang sama antara keduanya juga memvalidasi bahwa lembaga kustodian saat ini lebih bersifat kolaboratif, bukan persaingan yang merugikan.

Namun, dibandingkan dengan antusiasme Anchorage Digital terhadap stablecoin yang berdasarkan lisensi bank, arah utama ekspansi bisnis Galaxy masih merupakan strategi treasury, dengan lebih banyak treasury non BTC/ETH yang masih dalam pembangunan.

Dengan memanfaatkan keunggulan jumlah dana yang dimiliki, Galaxy tidak hanya memiliki BTC senilai 1,8 miliar dolar, tetapi juga secara strategis menambah kepemilikan token Ripple XRP senilai 34,4 juta dolar. Yang lebih menarik, Ripple mengumumkan akuisisi senilai 200 juta dolar terhadap perusahaan stablecoin yang diinvestasikan dan didukung oleh Galaxy, Rail.

Sekali lagi, saya membeli diri saya sendiri, tangan kiri ke tangan kanan.

Menurut laporan Galaxy, dapat diperkirakan bahwa ada fokus di treasury atau market making ke depan: $HYPE, $SOL, dan $XRP, sementara Ripple sepenuhnya mengakhiri sengketa hukum dengan SEC, dan pada hari itu mengalami lonjakan 10%, Galaxy mendahului para ritel.

Dan, Galaxy telah mengosongkan dua token UNI dan TIA, kereta era baru tidak lagi memiliki status aristokrat lama, USDG dan HYPE, XRP semuanya baru terdaftar, air musim semi dan OTC adalah nabi.

Dulu OTC hanya bisa pasif menerima pesanan dari paus, sulit untuk secara langsung mempengaruhi perubahan pasar sekunder, ini adalah perbedaan terbesar antara mereka dan pembuat pasar di dalam bursa, tetapi strategi treasury akan mengubah segalanya, koin, saham, dan utang akan diterbitkan secara terhubung, siapa yang akan memegang kendali harga koin belum dapat dipastikan.

Kesimpulan

Lembaga kustodian adalah pusat pertemuan dana baru, off-chain perlu aman untuk on-chain, on-chain perlu mematuhi off-chain, strategi treasury akan membuat lembaga kustodian secara aktif memengaruhi harga koin, likuiditas enkripsi adalah struktur kekuasaan yang paling mendasar, sebelumnya adalah CEX+MM (pembuat pasar), tetapi kenyataannya kedua hal tersebut tidak lagi bersinar.

BNY memiliki lebih dari 52 triliun dolar AS dalam jumlah yang dikelola, sementara total kapitalisasi pasar seluruh dunia koin kurang dari 4 triliun dolar, stablecoin dolar AS + ETF enkripsi + perusahaan treasury hanya memiliki 520 miliar dolar, pengaruh pasar lembaga kustodian enkripsi masih memerlukan waktu yang cukup untuk berkembang.

Tetapi, di mana uangnya, di mana yang paling menguntungkan, setiap Founder perlu mempertimbangkan dengan serius.