Pengunduran dana senilai 13 miliar dolar AS terhambat: kredit swasta “rush” memicu peningkatan penarikan bersamaan, risiko tokenisasi on-chain ikut membesar secara simultan

Berita Gate, pada tahun 2026, pasar kredit swasta menghadapi tekanan likuiditas. Investor pada kuartal ini mencoba menarik kembali sekitar 13 miliar dolar, namun realisasi pembayaran kurang dari setengahnya. Situasi yang mirip “rush/bail-out” secara bertahap mulai terlihat. Sejumlah lembaga, termasuk BlackRock, Apollo, Ares, Blackstone, dan lainnya, telah memulai mekanisme pembatasan penarikan kembali, mengendalikan proporsi penarikan kuartalan pada kisaran 5%. Sebagian dana bahkan menaikkan batas atau menggunakan dana internal untuk memenuhi kebutuhan likuiditas.

Dalam kondisi permintaan terkonsentrasi yang dilepas secara masif, rasio penarikan kembali jauh melampaui ambang batas pembatasan. Misalnya, pada sebagian dana, rasio permohonan penarikan kembali mencapai 11% hingga 14%, tetapi dana yang benar-benar dikembalikan kurang dari setengahnya, sekitar 4,6 miliar dolar terpaksa tertahan. Pada saat yang sama, beberapa produk tertentu telah menghentikan penarikan kembali, yang turut memperparah ketegangan sentimen di pasar.

Inti masalahnya terletak pada struktur aset. Dana kredit swasta terutama memegang aset pinjaman yang likuiditasnya buruk. Ketika lingkungan ekonomi menegang dan risiko gagal bayar meningkat, aset-aset tersebut sulit untuk dicairkan secara tepat waktu. Data menunjukkan bahwa, hingga awal 2026, tingkat gagal bayar kredit swasta telah naik menjadi 5,8%, menjadi rekor tertinggi sepanjang masa. Prediksi lembaga memperkirakan angka tersebut dapat meningkat hingga 8% atau lebih pada masa mendatang.

Yang patut diperhatikan adalah bahwa blockchain sedang diperkenalkan ke ranah ini. Beberapa lembaga memperkenalkan produk kredit swasta yang ditokenisasi, dengan memasukkannya ke dalam ekosistem DeFi, untuk mencoba meningkatkan likuiditas dan imbal hasil. Namun kondisi nyata menunjukkan bahwa tokenisasi hanya mempercepat arus masuk dana dan putaran leverage, tanpa memperbaiki kekurangan likuiditas pada aset dasar. Sebaliknya, hal itu dapat memperbesar risiko pada fase penurunan pasar.

Selain itu, tekanan makro juga tidak boleh diabaikan. Kenaikan harga energi, perubahan struktur ketenagakerjaan yang dipicu oleh kecerdasan buatan, serta inflasi yang terus berlanjut semuanya berdampak pada kemampuan debitur untuk membayar kembali. Jerome Powell mendefinisikan situasi saat ini sebagai “penyesuaian”, tetapi hasil survei pasar menunjukkan bahwa mayoritas manajer dana menilai kredit swasta berpotensi menjadi sumber risiko sistemik pada putaran berikutnya.

Di bawah efek ganda berupa penarikan dana yang terkonsentrasi dan tekanan pada kualitas aset, stabilitas pasar kredit swasta sedang menghadapi ujian. Risiko penularan potensial ke pasar kripto dan struktur kredit on-chain juga layak untuk diwaspadai.