TL, DR
- Polkadot saat ini memiliki tingkat inflasi tahunan sekitar 8%, total pasokan telah mencapai 1,6 miliar koin, dan jumlah yang dihancurkan dalam sejarah hanya 20 juta koin. Inflasi yang tinggi menyebabkan dana menjadi statis, membatasi perkembangan seluruh ekosistem.
- Komunitas mengajukan tiga rencana reformasi inflasi, dengan tujuan menurunkan tingkat inflasi ke level rantai PoS mainstream (3% ~ 6%) pada tahun 2026.
- Mengurangi inflasi dalam jangka pendek akan menurunkan hasil staking, tetapi dengan menggabungkan LST (token staking likuid) dan insentif DeFi, dapat mendorong aliran dana dari staking asli ke LST dan skenario DeFi yang diturunkan.
Polkadot menghadapi dilema saat ini
Sejak Polkadot (DOT) diluncurkan secara mandiri, mekanisme inflasi telah menjadi topik utama diskusi komunitas. Saat ini, total pasokan DOT telah mendekati 1,6 miliar koin, dengan jumlah akumulasi yang dihancurkan dalam sejarah hanya 20 juta koin, dengan proporsi penghancuran yang sangat rendah. Meskipun pada Oktober 2024 komunitas telah menyetujui Proposal Ref #1139 untuk menurunkan tingkat inflasi dari 10% menjadi 8%, dan menetapkan jumlah peningkatan tahunan tetap sebesar 120 juta koin, namun efek nyata masih belum memuaskan. Dengan kecepatan saat ini, jika ingin menurunkan tingkat inflasi tahunan DOT menjadi sekitar 4,3%, setidaknya masih diperlukan sekitar 10 tahun.
Masalah utama yang dihadapi model ekonomi Polkadot dalam jangka panjang meliputi:
- Tekanan inflasi besar, imbalan staking asli terlalu tinggi: Peningkatan terus-menerus memberikan tekanan jual pada harga pasar, membuat DOT sulit untuk membentuk kelangkaan jangka panjang dan penetapan nilai. APY (tingkat pengembalian tahunan) staking yang tinggi menarik banyak DOT untuk masuk ke staking asli atau Nomination Pools, tetapi dana ini tidak berpartisipasi dalam DeFi, kurang dimanfaatkan kembali.
- Kurangnya Skenario Aplikasi: Saat ini, semua DOT baru berasal dari inflasi protokol (juga dikenal sebagai hadiah staking), penghancuran DOT hanya terjadi dalam jumlah kecil melalui biaya transaksi, pendapatan Coretime, dan skenario lainnya. TVL ekosistem Polkadot sekitar 400 juta dolar, jauh di bawah blockchain publik lainnya, kekurangan aplikasi pembunuh yang dapat mendorong adopsi massal, yang lebih lanjut membatasi efektivitas mekanisme pemanfaatan dan penghancuran sekunder DOT di luar pemerintahan dan staking. Ini membuat ekosistem sulit membentuk siklus yang baik, nilai token sebagian besar bergantung pada hadiah inflasi daripada permintaan nyata.
Tingkat Staking Tinggi dan Tingkat Pemanfaatan Modal Rendah
Dalam ekosistem PoS saat ini, selain Ethereum, ekosistem rantai publik lainnya menghadapi masalah “tingginya tingkat staking tetapi rendahnya penetrasi LST.”
Berdasarkan data Staking Rewards dan Dune, dibandingkan dengan tingkat staking Ethereum sekitar 29,67%, tingkat staking untuk blockchain PoS lainnya umumnya berada di atas 50% - tingkat staking total jaringan Sui mencapai 73,51%, tingkat staking total jaringan Solana mencapai 67,26%, tingkat staking total jaringan Polkadot 49,2%, tingkat staking total jaringan Aptos 96,46%, dan seterusnya.
Namun, penetrasi pasar staking likuid Ethereum dan re-staking sekitar 36%, dengan protokol LST terbesar, Lido, menguasai 24% pangsa pasar staking; penetrasi LST Solana sekitar 8,7%, dengan LST terbesar JitoSOL menguasai sekitar 4% pangsa pasar staking.
Mari kita lihat Polkadot lagi, saat ini jumlah DOT yang sudah dipertaruhkan mencapai 789 juta, tetapi total DOT yang dipertaruhkan di protokol LST Polkadot terbesar, Bifrost, hanya 19 juta, dengan penetrasi token staking likuid (LST) hanya sekitar 3%.
| Jaringan Publik |
Tingkat Staking Total |
Tingkat Penetrasi LST |
Pangsa Protokol LST Utama |
| Ethereum |
29.7% |
36% |
Lido (steth) sekitar 24% |
| Sui |
73,51% |
17,5% |
Suilend（sSUI）sekitar 9,1% |
| Solana |
67.3% |
8.7% |
Jito (JitoSOL) sekitar 4% |
| Polkadot |
49,2% |
3% |
Bifrost (vDOT) sekitar 2,4% |
Sebagian besar pemegang DOT adalah pemegang asli yang melakukan staking atau di kolam Nominasi, tidak memilih staking likuid, tidak terlibat dalam pinjaman, LP, atau penambangan likuiditas lintas rantai, sehingga pemanfaatan dana ekosistem sangat rendah.
Saat ini, alasan utama dari tingkat staking yang tinggi dan penetrasi LST yang rendah adalah bahwa APY staking asli yang terlalu tinggi akan membatasi perkembangan protokol DeFi, permintaan terhadap DOT terfokus pada staking daripada utilitas, sementara skenario penggunaan lain dalam ekosistem sangat terbatas, peluang pendapatan dan tingkat pengembalian yang dapat ditawarkan juga sangat terbatas, yang mengakibatkan pengguna hampir tidak memiliki lebih banyak skenario meskipun mereka memiliki aset LST, sehingga pengguna jarang memiliki dorongan untuk berpartisipasi dalam staking likuid dan aktivitas DeFi, membentuk siklus buruk.
Pengaruh proposal pengurangan inflasi terhadap Polkadot
| Model |
Batas Pasokan Total |
Penurunan Inflasi Setiap Dua Tahun |
Tingkat Inflasi 2026 |
Tingkat Imbal Hasil Staking 2026 |
Kelebihan |
| Model Tekanan Kuat |
21 Miliar |
50% |
3,34% |
Sekitar 7% |
Pembuatan Kelangkaan yang Cepat |
| Model Tekanan Menengah |
2,5 Miliar |
33% |
4,35% |
Sekitar 8,3% |
Transisi Halus, Ruang Penyangga Ekologis Besar |
| Model Tekanan Ringan |
3.14 miliar |
13,14% |
5,53% |
sekitar 11,3% |
Pengalaman pengguna terbaik, keuntungan jangka pendek yang stabil |
Polkadot menggunakan mekanisme konsensus NPoS, tingkat staking yang tinggi berarti keamanan jaringan yang lebih kuat. Jika mengurangi tingkat inflasi menyebabkan penurunan APY staking asli, dari sudut pandang jangka pendek, ini mungkin menyebabkan pengguna staking, terutama para investor besar, mengalami kerugian langsung dalam tingkat tertentu. Namun, dari sudut pandang jangka panjang, inflasi yang rendah berarti dukungan nilai yang lebih kuat, yang membantu menarik pemegang jangka panjang dan meningkatkan keamanan ekonomi.
Perlu diketahui bahwa tingkat inflasi dari blockchain publik itu sendiri memiliki dampak yang signifikan terhadap ekosistem LST-nya. Mengambil Ethereum sebagai contoh - tingkat imbal hasil staking asli ETH hanya 3-4%. Dengan strategi penumpukan, bahkan jika hanya menambah 4% lagi dari imbal hasil, dibandingkan dengan tingkat awal, itu sudah langsung berlipat ganda. Ditambah dengan mekanisme pembakaran EIP-1559, saat jaringan dalam keadaan aktif tinggi, dapat mencapai deflasi bersih. Oleh karena itu, ETH membentuk roda ekosistem yang positif: inflasi rendah + pemanfaatan modal tinggi → pertumbuhan proyek ekosistem → peningkatan biaya transaksi dan pembakaran → harga dan kelangkaan meningkat.
Inspirasi dari Polkadot adalah bahwa inflasi rendah memerlukan insentif DeFi yang sesuai dan skenario aplikasi DOT, jika tidak, aktivitas dana sulit untuk dilepaskan. Ketika imbal hasil staking asli menurun, pengguna akan lebih aktif beralih ke LST untuk mencari skenario yang dapat memberikan imbal hasil tambahan, yang membantu meningkatkan penetrasi LST, memfasilitasi alokasi dana yang lebih efektif, dan diharapkan mendorong DeFi Polkadot menjadi lebih beragam dan kaya.
Menurunkan inflasi bukanlah titik akhir
Polkadot perlu mengatur insentif DeFi sebagai mekanisme penyangga untuk mencapai “migrasi lembut” dana, sambil menjaga keamanan jaringan dan melepaskan likuiditas, sambil mengurangi inflasi. Ini tidak hanya dapat mengkompensasi dampak jangka pendek dari penurunan hasil staking, tetapi juga dapat meningkatkan aktivitas ekosistem secara keseluruhan, jalur yang mungkin termasuk:
- Memperkenalkan DOT LST ke lebih banyak skenario seperti pinjaman, LP, perdagangan dengan leverage, dan penambangan lintas rantai, untuk meningkatkan kombinabilitas dana dan struktur pendapatan multi-lapis. Saat ini, vDOT dari Bifrost telah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar DOT LST, dengan TVL melebihi 90 juta dolar AS. Ini dapat membentuk kompensasi pendapatan jangka pendek, memperhalus rasa sakit penurunan APY staking, sekaligus meningkatkan motivasi pengguna untuk memegang.
- Menggunakan jembatan seperti Hyperbridge dan Snowbridge untuk memfasilitasi interaksi lintas rantai dari jaringan seperti Ethereum dan Solana ke Polkadot dan rantai paralelnya, melalui insentif dana perbendaharaan, menarik pengguna dan dana eksternal untuk masuk ke Polkadot, memecahkan pulau likuiditas.
- Terus memberikan insentif kepada Hydration untuk menarik aset eksternal masuk ke jaringan Polkadot. Kegiatan Gigahydration menggunakan insentif 2 juta DOT selama 6 bulan, telah berhasil menarik aset utama seperti ETH, SOL, AAVE, LDO, secara signifikan meningkatkan TVL ekosistem dan partisipasi pengguna.
adalah sebuah kesulitan, sekaligus juga kesempatan
Masalah inti yang dihadapi Polkadot saat ini adalah kontradiksi antara statisitas dana dan kurangnya aktivitas ekosistem yang disebabkan oleh inflasi tinggi dan tingkat staking yang tinggi. Dalam kondisi kurangnya skenario aplikasi yang cukup dan insentif DeFi, penangkapan nilai DOT terutama bergantung pada imbalan inflasi, bukan pada permintaan penggunaan yang nyata, yang membatasi pertumbuhan berkelanjutan ekosistem.
Bagi komunitas Polkadot, terlepas dari pilihan solusi mana yang akhirnya dipilih, Polkadot harus mencari cara untuk meningkatkan skenario penggunaan DOT dan mekanisme penangkapan nilai, serta secara aktif membangun ekosistem DeFi yang lengkap.
Dalam jangka pendek , rencana penyesuaian inflasi yang wajar (seperti model tekanan menengah) dikombinasikan dengan insentif DeFi yang bertahap, akan menjadi kunci transisi; Dalam jangka panjang , hanya dengan terus mengaktifkan aliran dana (DeFi, stablecoin, pembayaran, staking likuiditas, dll.), serta menginkubasi aplikasi ekosistem yang dapat menarik lebih banyak pengguna, Polkadot akan benar-benar dapat mencapai pertumbuhan dan sirkulasi nilai yang stabil di dalam dan di luar ekosistem.
Polkadot sedang berada di titik sejarah yang krusial, bagaimana mencapai keseimbangan antara rasa sakit jangka pendek dan pertumbuhan berkelanjutan jangka panjang akan menguji kebijaksanaan dan konsensus seluruh komunitas.
