BitMine menelan 830.000 ETH: Wall Street merebut kekuasaan penetapan harga Ethereum dalam 35 hari

Penulis: Lin Wanwan

Judul asli: Dia menghabiskan puluhan miliar untuk membeli Ethereum, mengatakan 4000 adalah titik terendah.

Editor’s note: BitMine recently increased its Ethereum holdings to 1.5 million coins, with a total scale of approximately $6.6 billion, briefly surpassing SharpLink to become the largest ETH treasury in the world. However, as ETH prices fell, the company’s stock price was also under pressure. At the same time, leader Tom Lee predicts that the ETH price may first drop to $4,075, then rebound to $5,100. This raises a key question: why has the pricing power of Ethereum shifted to Wall Street capital? In this regard, Rhythm BlockBeats has provided a tentative answer in an article on August 12.

Tidak ada yang mengira bahwa “kursi utama” kepemilikan perusahaan Ethereum akan berganti orang dalam 35 hari.

Perusahaan BitMine yang diwakili oleh Tom Lee telah berhasil: perusahaan kecil yang sebelumnya tidak dikenal di Nasdaq ini, dengan satu kali pendanaan PIPE dan tiga ronde penambahan yang terstruktur, berhasil meningkatkan kepemilikan ETH dari nol menjadi 830.000 keping, menyelesaikan pembalikan yang dramatis terhadap SharpLink, dan menjadi kas ETH terbesar di dunia.

Ini bukan hanya kemenangan atau kekalahan dalam angka, tetapi juga pertarungan antara dua jenis kapital yang berbeda - SharpLink yang mewakili “OG di dunia crypto”, secara perlahan menimbun koin dan menunggu kenaikan; BitMine yang mewakili “kekuatan Wall Street”, merealisasikan keuntungan dalam proses kenaikan. Biaya rendah dan leverage tinggi, sikap menimbun koin dan strategi Naratif, di belakangnya adalah bentrokan langsung antara dua pandangan dunia.

Mereka tidak hanya berbeda dalam cara membeli koin, tetapi juga dalam memperebutkan jawaban atas sebuah pertanyaan: pada tahap berikutnya dari keuangan kripto, siapa yang memiliki hak untuk mendefinisikan “harga” ETH?

Kami berusaha untuk memahami pergeseran industri yang terjadi secara diam-diam, tetapi cukup tajam, dari berbagai sudut pandang.

Mengapa ada dua garis keturunan ETH?

Jika BitMine mewakili serangan struktural bergaya Wall Street, maka keberadaan SharpLink adalah kelanjutan dari logika “penduduk asli ETH”.

Perbedaan antara kedua perusahaan ini tidak hanya terletak pada ritme posisi, cara pengungkapan, dan pendekatan Narrative yang berbeda, tetapi yang lebih penting adalah: di baliknya mewakili dua latar belakang dan tujuan yang sangat berbeda.

SharpLink——Koin di tangan OG, terlalu lama ditahan, terlalu lambat bergerak. Memecah susunan pemegang saham SharpLink, hampir mencakup seluruh rantai modal ekosistem Ethereum.

Kelas pertama adalah kamp asli: Consensys (didirikan oleh salah satu pendiri ETH, Joseph Lubin) menguasai fasilitas inti seperti MetaMask, Infura, dan Lubin sendiri menjabat sebagai ketua dewan SharpLink. Kelas kedua adalah kamp infrastruktur: Pantera, Arrington, Primitive, dan lainnya yang mendalami Layer2, protokol DeFi, serta fasilitas lintas rantai. Kelas ketiga adalah kamp finansialisasi: Galaxy Digital, GSR, Ondo Finance, dan lainnya yang beroperasi langsung di bisnis institusional, derivatif, dan kustodi di ETH, menjadikan kepemilikan mereka sebagai aset institusi yang dapat dikelola dan meningkat nilainya.

Ikatan modal ini tidak hanya memperbesar narasi “kas ETH” SharpLink, tetapi juga menyediakan leverage sumber daya dalam proses membeli, mempertaruhkan, dan mengurangi posisi, serta menjadi jembatan bagi Wall Street untuk memahami ETH.

Struktur kepemilikan ETH di awal juga mencerminkan “atribut OG” ini: berasal dari transfer internal dompet tim dan bukan dari pasar terbuka; skala pembelian sekali cukup kecil, tetapi periode distribusinya sangat panjang; menekankan keamanan, manajemen likuiditas, dan kolaborasi audit.

Menurut laporan keuangan dan estimasi on-chain, rentang biaya akuisisi ETH SharpLink terkonsentrasi antara $1,500–$1,800, dengan sebagian biaya akuisisi awal bahkan di bawah $1,000. Oleh karena itu, proporsi “penimbun koin” dalam struktur pemegang sahamnya sangat tinggi, dan jika harga kembali mendekati $4,000, tidak mengherankan jika muncul tekanan jual secara alami.

Dan, pada tanggal 12 Juni, SharpLink mengajukan dokumen yang bernama S-ASR, dengan konten inti yaitu—setelah pendaftaran ini berlaku, saham dapat segera mulai dijual.

Jalur ini tidak salah, tetapi secara alami membawa tiga masalah: Sikap “menyimpan koin” tim OG membuat mereka lebih memperhatikan rasio biaya dan manfaat, sehingga ketika harga koin naik tajam, mudah memicu dorongan untuk mengurangi kepemilikan; Aliran informasi di jaringan relasi OG lebih tertutup dan lebih hati-hati, tidak cenderung untuk secara aktif memainkan kartu Narasi; Mengutamakan operasional on-chain, malah terlihat lambat dalam efisiensi pengungkapan laporan keuangan dan operasi pasar modal.

Inilah alasan mendalam yang membuat SharpLink tampak terlambat setengah langkah dalam menghadapi strategi “pengungkapan - pendanaan - akumulasi - kenaikan harga” BitMine pada kuartal ketiga tahun 2025.

V 神 Gambar sumber: coingecko

Di sisi lain, BitMine muncul di jalur ETH dengan sikap “masuknya modal Wall Street yang khas”. Pertama-tama, struktur pendanaan PIPE itu sendiri penuh dengan arti rekayasa keuangan: menggunakan struktur kombinasi tunai + waran + ETH untuk berlangganan; pihak yang terlibat termasuk Galaxy Digital, ARK Invest, Founders Fund, dan investor struktur saham AS utama lainnya; distribusi chip transparan, menetapkan periode penguncian, yang menguntungkan stabilitas model valuasi.

Kita dapat melihat petunjuk dari latar belakang anggota dewan direksinya—banyak yang berasal dari perbankan investasi, ekuitas swasta, dan dana lindung nilai, yang akrab dengan pembiayaan PIPE, arbitrase kepatuhan, dan siklus refinancing. Di mata mereka, ETH bukanlah “mata uang digital”, melainkan aset keuangan baru yang “dapat dinilai, dapat diperdagangkan, dan dapat diuangkan”.

OG dan Wall Street tidak hanya memiliki perbedaan ritme, tetapi juga konflik motivasi.

Ini memaksa Sharplink untuk mulai berpikir, apakah ETH OG saja tidak cukup?

Mereka tampaknya telah memberikan jawaban baru untuk pertanyaan ini—mulai 7 Agustus, lembaga investor Wall Street baru diperkenalkan, yang berpartisipasi dalam penerbitan terarah terdaftar senilai 200 juta dolar.

Ini adalah “peralihan kekuasaan” dalam narasi Ethereum: dari tangan OG, secara bertahap beralih ke tangan modal yang dapat menjelaskan laporan keuangan, menceritakan kisah dengan baik, dan menjalankan struktur.

Masa depan mungkin tidak hanya dikuasai oleh BitMine, tetapi yang dapat dipastikan adalah: kekuasaan penetapan harga ETH di putaran berikutnya tidak lagi ditentukan oleh OG di dunia kripto, melainkan oleh siapa yang menguasai struktur Naratif, siapa yang dapat mendapatkan lebih banyak pendanaan dari Wall Street, maka mereka lah yang memiliki lebih banyak “koin naratif”.

Bagaimana merebut kursi raja ETH dalam 35 hari?

Pada 1 Juli 2025, kepemilikan ETH BitMine adalah nol; pada 5 Agustus, kepemilikan yang diungkapkan telah mencapai 833.137 koin. Hanya dalam 35 hari, perusahaan yang sebelumnya tidak memiliki label kripto di pasar terbuka ini, berubah dari “tidak dikenal” menjadi “perusahaan penyimpanan Ethereum terbesar di dunia”, menyusul SharpLink.

Apa yang dilakukan BitMine? Mari kita uraikan secara rinci.

BitMine memiliki ritme langkah yang sangat presisi. Dalam periode ledakan 35 hari, hampir setiap 7 hari ada pengumuman ritmis yang diungkapkan, setiap kali seperti kemajuan skenario yang telah direncanakan: Minggu pertama (1 Juli – 7 Juli): Pendanaan PIPE sebesar 250 juta dolar AS berhasil, diumumkan telah menyelesaikan pembelian tahap pertama sekitar 150 ribu ETH; Minggu kedua (8 Juli – 14 Juli): Menambah pembelian 266 ribu ETH, total kepemilikan melampaui 560 ribu; Minggu ketiga (15 Juli – 21 Juli): Menambah pembelian 272 ribu ETH, total kepemilikan mencapai lebih dari 830 ribu;

Tiga putaran pengungkapan ini tidak menggunakan pembaruan rutin yang ada dalam laporan kuartalan, tetapi secara terinsert melalui media, situs resmi, surat hubungan investor, dan cara lainnya untuk menyampaikan sinyal yang jelas kepada pasar: “Kami terus melakukan pembelian besar-besaran ETH, dan kami adalah pelopor pertumbuhan posisi institusi.”

Cara ini mengubah logika pengungkapan tradisional perusahaan keuangan yang “menunggu laporan keuangan” menjadi pendekatan yang “dipimpin oleh Narasi” dengan serangan yang teratur.

Lebih penting lagi, ritme pembentukan posisinya sangat selaras dengan pergerakan pasar. Rata-rata harga beli BitMine tidak dilakukan secara membabi buta, tetapi memanfaatkan jendela penyesuaian pasar untuk “menginjak ritme” dan membeli dengan harga rendah. Menurut dokumen PIPE, rata-rata harga beli ETH-nya adalah 3.491 dolar, yang secara tepat menghindari titik tertinggi tahap, sambil juga menyentuh area sensitif sebelum ETH memasuki saluran kenaikan baru.

Penataan yang presisi ini bukanlah kebetulan, melainkan merupakan kombinasi dari “Desain Struktur OTC + Penyelesaian On-Chain + Penyelesaian Custodial” yang disediakan oleh Galaxy Digital, sehingga dapat dengan efisien menyerap jumlah besar ETH tanpa memicu fluktuasi harga yang tajam.

Sementara itu, harga saham BitMine juga mengalami lonjakan eksplosif seiring dengan pengumumannya. Dari awal Juli, harga naik dari 4 dolar menjadi 41 dolar pada awal Agustus, dengan kenaikan lebih dari 900%. Total kapitalisasi pasarnya juga meloncat dari kurang dari 200 juta dolar menjadi lebih dari 3 miliar dolar.

Yang lebih menarik, setelah setiap pembaruan posisi yang dirilis oleh BitMine, tidak hanya harga sahamnya yang meningkat, tetapi juga pasar spot ETH mengalami lonjakan volume yang sesuai. Pasar mulai melihat “Pembelian BitMine - Kenaikan Harga ETH” sebagai serangkaian peristiwa yang saling terkait secara logis, sehingga semakin memperkuat lingkaran naratif.

Siklus positif “ekspektasi pasar—pengungkapan struktur—pembelian aset—umpan balik harga” ini dianggap oleh Wall Street sebagai contoh klasik dari restrukturisasi nilai pasar. Yang berbeda adalah, ia tidak hanya merestrukturisasi penilaian perusahaan, tetapi juga merestrukturisasi kekuasaan dominan pasar dari kas ETH dengan cara Naratif.

BitMine tidak lagi hanya menjadi perusahaan pemegang koin, tetapi sedang menjadi pusat kunci dari “struktur institusional Ethereum”. Dalam proses ini, ia tidak menunggu pengakuan dari pasar, tetapi secara aktif “menciptakan” pengakuan melalui ritme, pengungkapan, kata-kata, struktur, dan model harga.

Ringkasan dalam satu kalimat: Ini bukanlah sebuah pengumpulan posisi “menunggu kenaikan”, melainkan sebuah struktur “memaksa kenaikan”.

Dari tidak ada menjadi ada, dari membeli koin hingga meningkatkan valuasi, dari pengungkapan hingga memimpin penetapan harga, BitMine dalam 35 hari telah menciptakan sebuah template “kenaikan struktural”.

Dan itu, mungkin merupakan prototipe keuangan yang muncul paling awal dalam narasi bull market Ethereum berikutnya.

Tom Lee: Duta Besar Baru

Sebagai salah satu pendiri dan kepala penelitian Fundstrat Global Advisors, Tom Lee adalah salah satu tokoh yang paling berpengaruh sebagai jembatan antara pasar saham AS dan pasar kripto. Dia memahami data makro, juga memahami pengaruh opini publik, yang lebih penting, dia tahu bagaimana menjelaskan “kenaikan” dengan cara yang logis dan menarik.

Ketenaran nya tidak bergantung pada prediksi yang akurat, tetapi pada frekuensi tinggi, narasi yang kuat, dan posisi yang kuat. Ungkapan yang populer adalah: “Tom Lee mungkin tidak selalu benar, tetapi dia selalu berbicara lebih awal, berbicara dengan keras, dan berbicara dengan cara yang membuatmu ingat.”

Alat yang paling representatif darinya adalah Bitcoin Misery Index (BMI) — sebuah “indikator sentimen pasar” yang dirancang olehnya sendiri, yang mengukur “indeks penderitaan” pasar dengan menggabungkan data seperti volume perdagangan, tingkat pengembalian, dan volatilitas.

Makna terbesar dari indeks ini bukanlah untuk memprediksi kenaikan atau penurunan, tetapi untuk memberikan “dukungan data” bagi pernyataan bullishnya. Misalnya: ketika BMI sangat rendah (<27), ia akan mengatakan “Ini adalah momen bagi pemegang jangka panjang untuk membeli di titik terendah”; ketika BMI sangat tinggi (>80), ia akan beralih menyebut “Ini menunjukkan bahwa bull market struktural telah tiba”; jika harga turun, ia akan mengatakan “Emosi belum sepenuhnya terlepas”; jika harga naik, ia akan mengatakan “Struktur on-chain sedang diperbaiki”.

Apakah naik atau turun, selalu ada yang bisa dikatakan; apa pun keadaan pasar, selalu bisa bersuara untuk beli.

Tom Lee Gambar sumber: coingape

Gaya “structured calling” Tom Lee memiliki beberapa ciri khas yang mencolok.

Selalu memberikan target harga baru. Dia pernah memprediksi pada tahun 2017 bahwa Bitcoin “akan melonjak menjadi 250.000 dolar pada tahun 2022”, kemudian pada tahun 2021 mengubahnya menjadi “diperkirakan mencapai 200.000 dolar pada tahun 2024”; ketika pasar berkinerja buruk, dia merujuk pada siklus pengurangan setengah, penyesuaian inflasi, kebijakan Fed, dan faktor-faktor lain untuk “menunda” harapan, sambil meningkatkan logika.

Platform terhubung + sering muncul. Dia adalah tamu tetap di CNBC “Fast Money” dan juga komentator tetap di Bloomberg; Twitter pribadinya (@fundstrat) hampir diperbarui setiap hari dan disinkronkan dengan wawancara di YouTube, menggunakan ringkasan video pendek dan grafik untuk menyebarkan pandangan; dia juga secara berkala memperbarui ringkasan data bergrafik di situs resmi Fundstrat untuk dikutip kembali oleh media.

Emosi mendorong investor, narasi mendorong institusi. Retail mendengarkan dia memanggil titik terendah; institusi mendengarkan dia menjelaskan struktur. Dia dapat menciptakan ekspektasi psikologis yang berlaku untuk kelompok yang berbeda dalam satu set model yang sama, membentuk “narratif berlapis ganda”. Sebagai contoh, dia pernah berulang kali menekankan “periode pembelian institusi” saat harga koin anjlok, sambil menyerukan kepada ritel “jangan lewatkan kesempatan untuk naik sebelum pengurangan setengah.”

Dari prediksi menjadi pembuat iman. Dia tidak hanya mengatakan “akan naik”, dia akan memberi tahu Anda “struktur kenaikan adalah masuk akal”, “ETH akan menjadi jangkar baru untuk saham teknologi”, “BTC adalah emas digital generasi baru”. Dia mengubah teriakan bullish yang “berorientasi pada hasil” menjadi penilaian kembali aset yang “berorientasi pada iman”.

Namun, dalam pembangunan narasi Ethereum 2024-2025, Tom Lee sekali lagi menjadi pendorong penting. Dia tidak hanya mengatakan ETH akan naik, tetapi juga menyatakan bahwa “ETH akan menjadi bagian dari neraca perusahaan”, pandangan ini secara langsung memberikan dukungan opini bagi operasi bertipe Naratif seperti BitMine.

Dalam proses kebangkitan BitMine, kita hampir bisa melihat bayangan mendalam dari logika retorika Tom Lee: menggunakan “indikator struktural” seperti ETH-per-share untuk mengukur fundamental; menggunakan “logika siklus” untuk menjelaskan kewajaran kenaikan cepat; menggunakan “masuknya institusi” untuk menutupi strategi agresif di balik pembelian dengan biaya tinggi.

Tom Lee pasti adalah raja Narasi, dia tidak bergantung pada melihat yang benar, tetapi pada berbicara dengan keras.

Penutup

Di pasar keuangan tradisional, yang menentukan harga aset adalah profitabilitas dan arus kas; tetapi di dunia aset kripto saat ini, harga sering kali ada sebelum nilai, dan narasi sering kali mendominasi pembentukan penilaian.

Kebangkitan BitMine bukan hanya perubahan angka ETH dalam neraca aset perusahaan, tetapi merupakan sebuah rekonstruksi Narasi tentang “bagaimana membuat institusi memahami ETH”. SharpLink tetap berpegang pada logika lama, perlahan-lahan mengumpulkan koin di blockchain; sementara BitMine melangkah mengikuti irama struktur dan emosi, dengan cepat menyelesaikan “pergantian konsensus”.

Ini bukan masalah siapa yang lebih jujur, melainkan siapa yang bisa lebih cepat, lebih jelas, dan lebih terstruktur dalam mengubah “aset kripto” menjadi “aset keuangan.”

Di balik ini, ada putaran kompetisi Narrative yang lebih besar yang sedang diam-diam berkembang: Siapa yang akan menjadi “penyangga valuasi jangka panjang” ETH di Wall Street? Siapa yang akan membangun model mainstream “ETH-per-share” yang berikutnya? Siapa yang bisa menjadikan narasi likuiditas sebagai pendapatan struktural? Siapa, akhirnya, yang akan menjadi penguasa dominasi dalam pembicaraan penetapan harga institusi yang berikutnya?

Pasar akan memberikan jawaban. Namun yang pasti: perang kas Ethereum kali ini, sudah bukan sekadar tongkat estafet keyakinan di atas rantai.

Penetapan harga plafon Ethereum sekarang bukan milik OG yang pertama kali bersuara bullish, tetapi milik kapital Wall Street yang paling pandai bercerita.