Perselisihan tentang sistem stablecoin USDH: Menentukan narasi masa depan Hyperliquid

Penulis: Ye Su, Sumber: X, @allen_su1024

Jumat lalu, Hyperliquid membuat gebrakan di Discord: Stablecoin USDH.

Seperti yang kita ketahui, pasar telah kehilangan daya tarik stablecoin.

Tetapi! Kali ini berbeda, HL sedang mencoba untuk mengubah 5,4 miliar USDC yang tidak terpakai menjadi likuid, untuk membeli kembali dan mendistribusikan HYPE.

Secara sederhana, ada dua hal:

1. Mengembalikan selisih suku bunga stablecoin ke token platform. Di dalam jembatan ada 5,4 miliar USDC, dengan bunga tahunan mencapai 360 juta USD. USDH akan mengubah uang ini langsung menjadi HYPE untuk pembelian kembali dan distribusi.

2. Mengambil kembali kredit kedaulatan. USDC dari Circle dapat membekukan alamat, hak untuk mencetak uang tidak ada di tangan sendiri. Logika USDH adalah untuk menarik kembali hak penerbitan dan kontrol secara tegas ke HL.

Pengadaan terbuka USDH kali ini juga merupakan panggung para pemain utama stablecoin. Saat ini ada lima perusahaan:

Paxos: Pemain lama yang patuh. Didukung oleh PayPal/ Venmo/ Robinhood, berkomitmen untuk menggunakan 95% keuntungan untuk membeli kembali HYPE, hanya menyisakan sedikit untuk diri sendiri. Dukungan regulasi + saluran institusi;

Frax Finance: DeFi派, strategi paling agresif. Rencana terbaru langsung menyerahkan seluruh tata kelola USDH kepada pemungutan suara HYPE, dengan 100% hasil dasar dikembalikan, tanpa menyisakan keuntungan, sepenuhnya terdesentralisasi.

withAUSD (Rain× LayerZero Labs): Aliansi. Desainnya adalah 100% hasil pembelian kembali HYPE, tetapi pengelolaan diserahkan kepada State Street, manajemennya kepada VanEck, dan pada hari pertama harus menyediakan likuiditas sebesar 10 juta dolar AS.

Ethena Labs: Aliran Rekayasa Keuangan. Tidak terburu-buru untuk menunjukkan kartu as mereka, tetapi pasar sudah memahami kombinasi produk derivatif + stablecoin mereka. USDe + USDH, jika berhasil, dapat menyelesaikan lindung nilai dan menangkap keuntungan sekaligus;

Pasar Asli: Kuda Hitam Ekosistem. Pendiri adalah tim Max Lader, mantan COO Uniswap, yang telah membantu menginkubasi Hyperion. Setengah dari keuntungan diberikan kepada dana ekosistem, dan setengahnya digunakan untuk pertumbuhan USDH (memberikan insentif untuk aplikasi di garis depan, pasar HIP-3, mendorong adopsi proyek HyperEVM).

Lelang ini bukanlah PK produk, melainkan pertarungan jalur sistem:

Kepatuhan vs Komunitas vs Aliansi vs Rekayasa Keuangan vs Kuda Hitam

Siapa yang menang, akan menentukan narasi masa depan HL.

Cobalah bayangkan, setelah berhasil, harga koin berputar, setiap jalur saling meniru, maka bisa memunculkan jalur baru: SBGT (Stable-backed Governance Token).

• Dulu di dunia cryptocurrency, sebagian besar bergantung pada spekulasi, apakah produk itu baik atau tidak tidak penting;

• Meskipun ada tingkat penggunaan yang tinggi dan pengguna yang nyata, nilai masih sulit diteruskan ke harga koin.

Keistimewaan USDH adalah: ia dapat mengaitkan tingkat penggunaan protokol dan harga token secara langsung. Jika berhasil, proyek lain pasti akan mengikuti, yang mungkin akan memicu gelombang “de-speculasi” dalam crypto.