Dari pernyataan bersejarah CZ di Hong Kong, di mana peluang putaran berikutnya untuk Web3?

Mantan orang terkaya Tionghoa, Zhao Changpeng, baru-baru ini memberikan pidato di Universitas Hong Kong dan Bitcoin Asia 2025, yang diyakini telah dilihat oleh banyak teman di dunia kripto. Dari kursi terdakwa di pengadilan federal Seattle, hingga sekarang di podium utama di Hong Kong, perjalanan Zhao Changpeng selama setahun ini bisa dibilang penuh liku. Ia memilih untuk muncul di Hong Kong pada momen ini, yang secara tepat mengenai titik kunci regulasi enkripsi di Hong Kong—regulasi stablecoin secara resmi diluncurkan, dengan raksasa teknologi seperti Ant Group dan JD.com bersaing untuk memasuki jalur stablecoin. Artikel ini akan secara mendalam merangkum pernyataan inti Zhao Changpeng dalam dua pertemuan di Hong Kong, menghubungkan latar belakang “pengalaman tradisional + inovasi sistem” Hong Kong, mencari jembatan antara TradFi dan nilai on-chain, serta menjelajahi kemungkinan jalur kepatuhan dan peluang berikutnya untuk proyek Web3 di masa depan.

Satu, Apa Tiga Gunung RWA dan Melodi Utamanya?

RWA memiliki ruang imajinasi yang sangat besar, baru-baru ini menjadi sangat populer, setelah Kaisa Group (00936.HK) mengumumkan keputusan untuk bertransformasi secara strategis dan melakukan penataan bisnis tokenisasi aset dunia nyata (RWA), hari ini, saham perusahaan langsung melonjak 250%. Jadi, apakah RWA benar-benar mudah dikelola? Zhao Changpeng sebelumnya di Hong Kong langsung mengemukakan tiga gunung kesulitan dalam pelaksanaan RWA:

Gunung pertama, dilema likuiditas. Frekuensi transaksi real estat dan barang koleksi itu sendiri sangat rendah, jika tokenisasi dilakukan on-chain, kedalaman order beli dan jual pasti tidak cukup. Ingin membeli tetapi tidak bisa, ingin menjual tetapi tidak terjual, pergerakan dana besar sangat sulit. Tanpa likuiditas, tokenisasi kehilangan nilai inti.

Gunung kedua, kompleksitas regulasi. Apakah aset yang ter-tokenisasi adalah sekuritas atau komoditas? Siapa yang mengawasinya? Otoritas Jasa Keuangan atau Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas atau departemen lain? Bagaimana cara mendapatkan lisensi untuk menjalankan bisnis ini? Sifat aset RWA sangat kabur, apakah itu sekuritas atau komoditas? Di berbagai negara dan wilayah, jawabannya bisa sangat berbeda. Ini berarti bahwa suatu bisnis RWA yang ingin mewujudkan globalisasi mungkin harus mengajukan berbagai lisensi yang berbeda di seluruh dunia, dengan biaya dan kesulitan kepatuhan yang sangat besar, yang secara serius membatasi perluasan model bisnisnya. Saat ini, produk tokenisasi saham belum menyelesaikan masalah keterkaitan dengan harga saham yang sebenarnya, jadi secara mekanisme tidak berlaku.

Gunung ketiga, cacat mekanisme produk. Saat ini, beberapa produk tokenisasi saham muncul di pasar, dan harga token sering kali terlepas dari harga saham nyata yang diikat, menunjukkan bahwa mekanisme arbitrase internal mungkin tidak berfungsi. Produk keuangan yang tidak dapat memperbaiki harga sendiri melalui kekuatan pasar, dasarnya tidak stabil.

Meskipun RWA menghadapi banyak tantangan, apakah kita tidak akan melanjutkannya? Zhao Changpeng percaya bahwa hal ini harus dilakukan, saham dan obligasi yang transparan dalam keuntungan adalah tema utama RWA. Saat ini, stablecoin adalah RWA yang paling sukses, dan dasar stablecoin adalah aset nyata seperti dolar AS dan obligasi negara. Obligasi negara AS adalah aset yang paling likuid dan paling terstandarisasi di dunia. Bagi pusat keuangan internasional seperti Hong Kong, mengembangkan RWA bahkan merupakan kebutuhan strategis. Jika Anda tidak melakukannya, orang lain akan melakukannya, dan Anda akan terpinggirkan. Saat ini adalah periode jendela emas untuk perkembangan RWA, ini adalah waktu untuk mengatasi kesulitan dan merebut peluang, dan pemerintah Hong Kong juga sangat proaktif dalam memajukan hal ini.

Jika perusahaan berencana untuk menerbitkan obligasi melalui proyek RWA, Liu Lu berharap perusahaan dapat terlebih dahulu mempertimbangkan dua pertanyaan inti ini: Pertama, apakah proyek Anda memenuhi syarat untuk menerbitkan? Apakah sekuritas akan membantu Anda menjual? serta apakah kategori aset, penilaian, dan pengaturan jaminan memenuhi standar sekuritas. Kedua, apakah Anda dapat menerima biaya dan ruang keuntungan? Harap diketahui bahwa saat ini biaya penerbitan obligasi RWA bahkan lebih tinggi daripada biaya IPO tradisional, melibatkan pengacara dalam dan luar negeri, layanan perwakilan dana, audit akuntansi, layanan teknologi blockchain, biaya sekuritas, dan lainnya. Selain biaya layanan yang dikenakan oleh sekuritas berdasarkan jumlah pembiayaan, serta biaya underwriting berikutnya, biaya lainnya juga tidak kurang dari 5 juta HKD. Semua ini harus dipertimbangkan secara menyeluruh pada tahap desain proyek, termasuk mempertimbangkan siklus implementasi proyek secara keseluruhan. Jika perusahaan hanya ingin meningkatkan harga saham, kemudian terjun dengan terburu-buru dan keluar di tengah jalan, itu hanya akan merugikan.

Kedua, stablecoin dapat berasal dari “alat dunia kripto”

Upgrade menjadi “infrastruktur keuangan”?

Zhao Changpeng menyebut stablecoin sebagai “alat baru untuk internasionalisasi mata uang”, berpendapat bahwa stablecoin akan beralih dari aset lindung nilai menjadi infrastruktur untuk pembayaran global dan aliran modal. Dia percaya bahwa pemerintah AS memahami dengan mendalam nilai stablecoin terhadap posisi strategis dolar AS secara global, kini sebagian besar pengguna USDT berada di luar Amerika Serikat, yang pada dasarnya adalah perpanjangan pengaruh dolar di seluruh dunia. Stablecoin adalah alat untuk globalisasi mata uang dasar, setiap negara harus memiliki produk stablecoin-nya sendiri. Menariknya, ketika AS mengeluarkan “Undang-Undang Jenius”, mereka juga mengusulkan untuk melarang mata uang digital bank sentral (CBDC), karena AS sudah memiliki stablecoin dolar seperti USDT dan USDC. Bagi negara kita, mendorong pengembangan stablecoin yuan Renminbi atau dolar Hong Kong dapat memberikan saluran Web3 baru untuk yuan. Meskipun aset blockchain yang dapat diperdagangkan secara bebas akan menantang pengendalian valuta asing, berbagai negara sedang aktif menjelajahi solusi, dan Hong Kong juga sedang berusaha untuk memimpin di jalur ini.

Mengenai tantangan stabilcoin terhadap pengaturan valas, saat ini di dalam negeri kami tidak memperbolehkan perdagangan stabilcoin, dan aliran dana lintas batas terkait tetap diatur oleh regulasi pengelolaan valas. Dengan sistem yang diwakili oleh “<Pengumuman Badan Pengelolaan Valas Negara tentang Masalah Pengelolaan Valas untuk Pendanaan dan Investasi Luar Negeri oleh Penduduk Dalam Negeri Melalui Perusahaan Tujuan Khusus (yaitu “Dokumen No. 37”)>”, tetap menjadi jalur kepatuhan utama bagi individu atau institusi di dalam negeri dalam menangani arus balik modal dan keuntungan secara legal dalam investasi luar negeri. Namun, kami percaya, di masa depan, Badan Pengelolaan Valas mungkin akan mempertimbangkan untuk membuka kebijakan untuk stabilcoin dalam beberapa skenario pengaturan tertentu, China terpaksa mengambil langkah ini. Ini adalah langkah penting untuk merespon kebutuhan persaingan internasional dan perkembangan ekonomi digital, untuk menghindari terpinggirkan dalam perlombaan kripto dan pembayaran global.

Tiga, DAT akan menjadi modal tradisional

Masuki jembatan kepatuhan Web3?

DAT (Digital Asset Treasury Companies) adalah perusahaan publik atau entitas yang menjadikan aset digital (terutama enkripsi atau stablecoin, aset nyata yang di-tokenisasi, dll.) sebagai bagian inti dari neraca mereka. Mereka mengumpulkan modal dengan menerbitkan saham, obligasi, atau instrumen serupa untuk mendapatkan eksposur terhadap aset kripto, sehingga memberikan cara bagi investor tradisional untuk berpartisipasi secara tidak langsung di pasar aset digital. Zhao Changpeng sangat mendukung model DAT, dia percaya bahwa pasar saham tradisional jauh lebih besar daripada enkripsi, lingkaran ini jauh lebih besar dibandingkan dunia kripto, dan untuk ekonomi terbesar di dunia, sebagian besar aset dikelola oleh lembaga. Saat ini, lembaga-lembaga ini tidak dapat memiliki enkripsi secara langsung dalam skala besar, hingga munculnya ETF. Namun sekarang DAT menyediakan lebih banyak pilihan, bagi entitas yang tidak dapat membeli Bitcoin secara langsung, seperti perusahaan publik, BUMN, dan perusahaan milik negara, dapat masuk ke dalam kripto dengan membeli saham, memberikan jalan bagi modal tradisional yang besar untuk memasuki Web3 secara kepatuhan. DAT dapat dipahami sebagai saluran atau jembatan yang menghubungkan TradFi dan Web3. Dengan lebih banyak uang yang masuk, stabilitas pasar ini secara alami akan lebih tinggi.

Zhao Changpeng menyarankan bahwa dalam mode DAT, meskipun ada banyak variasi dalam “strategi” yang dapat Anda ambil, dari yang paling sederhana yaitu memegang Bitcoin, hingga secara aktif melakukan manajemen transaksi, bahkan berinvestasi dalam proyek ekosistem secara keseluruhan. Namun strategi yang sederhana seringkali lebih aman: posisi yang jelas, transaksi yang sederhana, dan pengendalian risiko yang jelas. Karena pada saat pasar bullish, Anda akan menghadapi banyak gugatan. Pengacara menyarankan: jika strateginya sangat jelas, ditambah dengan mencari profesional untuk mendampingi, kemungkinan untuk digugat akan jauh lebih kecil.

Empat, “AI+Web3”: Hanya sekadar konsep atau benar-benar dapat diaplikasikan?

Zhao Changpeng menunjukkan bahwa saat ini sebagian besar proyek “AI+Web3” yang ada di pasar hanya mengedepankan konsep tanpa adanya fungsi nyata. Meskipun saat ini kombinasi keduanya belum matang, itu bukanlah sekadar konsep, masa depan menjanjikan. Dia percaya, uang yang dapat diprogram (programmable money) adalah dasar dari segalanya: jika uang itu sendiri dapat diprogram dan otomatis memicu logika tertentu, itu dapat sangat memperluas peran AI dalam pembayaran dan penyelesaian nilai. Perkembangan akhir AI tetap tidak terlepas dari cryptocurrency, karena dalam proses pembayaran, AI tidak memiliki identitas, tidak dapat melakukan KYC seperti manusia, sehingga pasti akan menggunakan mata uang digital dan blockchain untuk pembayaran. Di masa depan, interaksi antara AI, serta antara AI dan layanan, akan saling berinteraksi, beberapa di antaranya adalah finansial dan beberapa bukan finansial. Pembayaran mesin ke mesin semacam ini mungkin akan memiliki interaksi dan penyelesaian nilai yang sangat banyak dan frekuensi tinggi, terutama untuk pembayaran mikro yang sangat kecil, menggunakan cryptocurrency melalui API akan menjadi cara yang paling nyaman dan efisien, dan mungkin akan memicu volume transaksi on-chain dengan pertumbuhan ribuan kali lipat.

Namun, RMB, dolar AS, dan dolar Hong Kong kita tidak dapat diprogram, baru-baru ini ada proyek yang bergerak ke arah ini: pada bulan September, Google meluncurkan Agent Payments Protocol (AP2), yang memungkinkan AI Agent menggunakan mata uang yang dapat diprogram seperti stablecoin untuk melakukan pembayaran otomatis dalam skenario agent-to-agent (mesin ke mesin) atau agent-to-service. Akhirnya, untuk mewujudkan katalis yang sebenarnya adalah perkembangan AI itu sendiri, daya komputasi AI memerlukan dukungan dana yang sangat besar, ini akan mendorong industri AI untuk mengadopsi Web3, misalnya melalui tokenisasi untuk pendanaan, bahkan menuju model yang lebih terbuka dan publik. Ketika di masa depan setiap orang mungkin memiliki ratusan agen AI yang menyelesaikan berbagai tugas di belakang layar, menghasilkan miliaran pembayaran mikro, model ini tidak dapat diwujudkan dalam model keuangan tradisional tetapi Web3 dapat dengan mudah mendukungnya. Ini akan membawa tantangan hukum yang besar, pertama, ketika AI agent melakukan kesalahan transaksi, serangan penipuan, atau penyalahgunaan otorisasi, siapa yang akan bertanggung jawab? Desainer protokol, entitas pemilik agent, atau pengguna? Kedua, tentang celah dalam persyaratan kepatuhan regulasi/privasi, seperti audit transaksi, transparansi rantai pembayaran, mekanisme anti pencucian uang (AML), dan pendanaan terorisme (CFT), apakah terintegrasi dalam sistem? Akhirnya, dengan kemungkinan volume transaksi on-chain yang meningkat pesat, masalah keamanan siber, kepatuhan pajak, pembayaran lintas batas, dan kedaulatan data juga akan diangkat ke permukaan.

Lima, Institusionalisasi dan Kejelasan Regulasi: Keuntungan atau Belenggu?

Sekarang, perdebatan yang umum di dunia kripto adalah: apakah negara dan institusi harus terlibat? Kelompok yang ekstrem dalam desentralisasi dan “pure Bitcoiners” dengan tegas menolak. Namun, pernyataan Zhao Changpeng di konferensi memberikan jawaban yang sama sekali berbeda — ini adalah hal baik. Zhao Changpeng mengatakan dengan gamblang: keterlibatan negara dan institusi besar akan membawa dana, membawa node, membawa kredibilitas, yang lebih penting adalah membawa skenario aplikasi. Begitu negara mulai membangun “strategi cadangan aset kripto tingkat nasional”, pengawasan tidak akan hilang, aturan akan lebih jelas, pasar akan lebih stabil. Pergerakan Bitcoin pada tahun 2025 telah sebagian mencerminkan tren ini. Di awal tahun, semua orang mengatakan Uni Emirat Arab bergerak maju, tetapi sekarang AS jelas mempercepat langkahnya. Pada 29 Agustus, Zhao Changpeng melihat bahwa Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC) bersiap untuk merilis draf aturan baru tentang pendaftaran bursa asing (FBOT), yang berarti bursa non-AS juga memiliki jalur kepatuhan untuk melibatkan pengguna AS. Dia langsung mengeluh karena pernah dipenjara karena proteksionisme perdagangan negara, tetapi dia adalah seorang pendukung globalisasi ekonomi. Teknologi blockchain dapat dengan mudah mewujudkan globalisasi ekonomi, jadi perlu untuk memperbarui hukum lama agar sesuai dengan langkah globalisasi.

Amerika Serikat sedang mempercepat, Hong Kong juga setelah penerapan “peraturan stablecoin”, berusaha untuk menjadikannya sebagai “tinggi baru” yang kepatuhan melalui legislasi, lisensi, dan pedoman regulasi. Standard Chartered (Hong Kong), Animoca, dan HKT bekerja sama untuk mendirikan Anchorpoint, mengajukan lisensi penerbitan stablecoin. Ini adalah sinyal: lisensi dan skenario aplikasi, akan menjadi melodi utama dalam putaran persaingan berikutnya. Ini berarti bahwa industri enkripsi tidak lagi hanya permainan lingkaran kecil, tetapi arena besar bagi institusi besar dan dana nyata. Menariknya, anak laki-laki Trump Eric Trump dengan tegas mendukung Bitcoin dalam pembicaraan utama Bitcoin Asia 2025, secara terbuka memprediksi bahwa Bitcoin akan naik menjadi 1 juta dolar, dan memuji peran China dalam perkembangan mata uang kripto. Sementara itu, seorang pejabat senior dari Komisi Sekuritas Hong Kong dan anggota dewan secara mendadak menghapus nama mereka dari daftar pidato untuk menghindari interaksi dengan Eric, yang juga membuktikan secara tidak langsung adanya keterkaitan antara enkripsi, geopolitik, dan politik. Dalam situasi sensitivitas politik yang meningkat, pernyataan publik dan promosi pasar oleh perusahaan dan individu perlu dilakukan dengan lebih hati-hati dan ramah kepatuhan.

Institusionalisasi berarti bahwa dana tradisional akan masuk secara besar-besaran, dan industri enkripsi tidak lagi menjadi kelompok kecil yang bersenang-senang sendiri. Dengan adanya regulasi, meskipun ambang batasnya tinggi, dana telah masuk, dan likuiditas serta skala pasar secara keseluruhan akan diperbesar. Bagaimana garis merah kepatuhan dan kecepatan bisnis dapat saling kompatibel? Di tingkat praktik, otoritas Hong Kong telah mengingatkan pasar: Hingga 1 Agustus, peraturan stablecoin mulai berlaku, dan belum ada entitas yang memperoleh lisensi; dan diperkirakan bahwa batch pertama lisensi mungkin akan menyambut lembaga berlisensi di awal 2026. Sementara itu, HKMA menekankan bahwa pemohon harus “mengajukan lebih awal, berkomunikasi lebih awal, dan mempersiapkan dengan baik”, berkomunikasi dengan hati-hati, untuk menghindari menciptakan harapan yang tidak realistis. Jadi bagi para pengusaha Web3, jika Anda ingin sukses, jangan berpikir untuk “mendekati batas”. Dana institusional memerlukan audit, kustodian, dan KYC, mereka tidak akan berinvestasi dalam proyek “kotak hitam”. Jika masih berpikir bahwa “regulasi datang dan langsung kabur” adalah pendekatan yang tepat, maka pasar peningkatan di masa depan tidak akan ada hubungannya dengan Anda.