"Sarkasme dalam Angsa Hitam" Tiga bulan sebelum kebangkrutan Lehman Brothers, laporan Morgan Stanley merekomendasikan "untuk menambah posisi". Apa yang diajarkan kepada kita?

Kembali pada tahun 2008, Morgan Stanley mengeluarkan laporan “kelebihan berat badan” yang menulis catatan kaki paling ironis untuk runtuhnya Lehman Brothers. Ini bukan hanya ketidakakuratan analitis, tetapi manifestasi dari dosa asal penelitian sisi penjualan Wall Street. (Sinopsis: Laporan Adopsi Cryptocurrency Asia-Pasifik: India jauh di depan, Jepang memiliki pertumbuhan terkuat) (Suplemen latar belakang: Laporan Coinbase: Pasar bullish Crypto baru saja datang, masih ada banyak ruang untuk bangkit) Pada puncak medan perang bisnis, perusahaan yang tak terhitung jumlahnya telah naik dan turun, tetapi beberapa peristiwa seperti “kasus Lehman Brothers” pada tahun 2008 meratakan otoritas Wall Street yang dibangun dengan hati-hati dengan cara yang brutal. Di reruntuhan itu, ada laporan seperti batu nisan, terukir dengan kesombongan dan kebutaan seluruh era. Hanya tiga bulan sebelum Lehman Brothers mengajukan kebangkrutan, Morgan Stanley merilis laporan penelitian berjudul “Lehman Brothers: Frustrasi tetapi tidak jatuh, siap untuk kembali ke keuntungan!” Baru-baru ini, banyak orang di platform X telah mendiskusikan dan mengingat tragedi keuangan ini, dan foto-foto laporan tersebut telah terungkap. Sumber: X platform@DarioCpx Laporan itu, yang memberi Lehman peringkat “Overweight”, tampaknya tidak masuk akal hari ini seperti komedi hitam. Pada saat itu, badai hipotek subprime telah menyapu tsunami, dan raksasa perbankan investasi lainnya, Bear Stearns, terpaksa menjual dengan harga diskon pada bulan Maret tahun yang sama. Udara di pasar dipenuhi dengan ketakutan dan keraguan, tetapi analis top Wall Street telah memilih untuk menggambar peta jalan ke sisi lain emas untuk kapal raksasa yang tenggelam dengan cepat saat ini. Analis menegaskan bahwa “posisi likuiditas dan modal Lehman tetap solid.” Namun, 95 hari kemudian, raksasa keuangan berusia 158 tahun itu runtuh, memicu krisis keuangan global. Laporan tersebut sejak itu menjadi sampel bedah terbaik untuk membedah undang-undang mengemudi intrinsik Wall Street dan hubungan yang rapuh. Inti dari pertanyaannya bukanlah “Mengapa mereka salah?” , tetapi lebih dalam “Apakah mereka diizinkan untuk membuat penilaian yang baik di bawah struktur Wall Street?” Apakah laporan tersebut merupakan analisis objektif, atau alat pemasaran yang mahal? Pertama, kita harus mengembalikan laporan ini ke dunia nyata di mana ia lahir, departemen “penelitian sisi penjualan” dari sebuah bank investasi. Ini adalah struktur di mana ada konflik kepentingan pada tingkat genetik. Seolah-olah, peran analis adalah memberikan saran investasi yang objektif dan independen kepada publik yang berinvestasi; Tapi di bawah permukaan, mereka adalah roda penggerak utama dalam “mesin pembuat kesepakatan” raksasa ini. Di Wall Street, mesin keuntungannya adalah perbankan investasi, yang meliputi penjaminan IPO, penasihat M&A, dan penawaran obligasi. Pelanggan bisnis ini adalah perusahaan terdaftar yang telah dipelajari oleh analis. Bayangkan bahwa ketika kolega Anda mencoba mendapatkan puluhan juta dolar dalam kontrak penjaminan Lehman Brothers, dan Anda memberi mereka peringkat “jual” dalam laporan penelitian, itu sama saja dengan bermain granat di ruang tamu Anda, dan konsekuensinya tidak hanya kehilangan sejumlah besar bisnis, tetapi juga kehilangan “akses perusahaan” yang berharga, sehingga Anda (orang-orang di perusahaan ini) tidak dapat lagi berbicara dengan manajemen puncak perusahaan, dan analis benar-benar kehilangan keuntungan informasi yang berharga. Ini adalah dilema tahanan, di mana gaji analis dan prospek karir sangat berkorelasi dengan kemampuan mereka untuk melaporkan tentang menjaga hubungan antara bank dan pelanggan besar. Oleh karena itu, laporan penjual secara alami bias terhadap optimisme. Data mengungkapkan aturan tak terucapkan ini: menurut statistik pasar, pialang mengeluarkan rekomendasi “beli” atau “beli kuat” yang beberapa kali lebih banyak daripada rekomendasi “jual”. Laporan ini bukan kesalahan penilaian melainkan cara sistem yang cacat ini beroperasi di bawah tekanan. Jika Anda memikirkannya, Anda dapat memahami mengapa “menjual” tidak sebaik “tidak menulis laporan”, dan perusahaan-perusahaan yang tidak sering muncul dalam laporan penelitian adalah hal yang benar-benar perlu diwaspadai investor. Laporan ini bukan “kebenaran” yang ditulis untuk investor, tetapi pelumas relasional yang melayani seluruh komunitas kepentingan, dengan tujuan sebenarnya untuk menenangkan sentimen pasar, menjaga stabilitas sistem, dan membuka jalan bagi modal potensial. Ketika laporan pendapatan menjadi drama yang rumit, kasus Lehman Brothers adalah catatan kaki yang sempurna. Sekitar waktu rilis laporan, Lehman menggunakan sihir akuntansi yang disebut “Repo 105” dalam skala besar. Operasi ini memungkinkan Lehman untuk sementara “menjual” aset hingga $50 miliar dari neraca pada akhir musim pendapatan, membuat rasio gearing-nya terlihat jauh lebih sehat daripada yang sebenarnya. Ini seperti aktor yang sakit parah yang memberikan morfin dosis tinggi untuk menghilangkan rasa sakit sebelum naik ke panggung, memberikan ilusi cahaya. Apa yang didapat analis adalah naskah palsu ini. Ketika data yang mendasari yang dianalisis adalah pertunjukan itu sendiri, bahkan model yang paling canggih pun hanya dapat mengarah pada kesimpulan yang tidak masuk akal. Fungsi sebenarnya dari laporan tersebut, yang terdiri dari puluhan halaman penuh jargon, bukanlah untuk mengatakan yang sebenarnya kepada investor, tetapi untuk membungkus fakta dalam kompleksitas, menciptakan ilusi pengetahuan bahwa “risiko telah diukur dan dikelola” untuk pasar sampai kotak hitam meledak. Menjelang kecelakaan, hipnosis diri kolektif Wall Street Selain ketidakselarasan ganda struktur dan informasi, kita juga harus menghadapi faktor yang paling mendasar: sifat manusia. Tidak peduli berapa banyak gelar PhD yang mereka miliki dan ratusan juta dolar yang bertanggung jawab, elit Wall Street pada akhirnya adalah manusia, hewan yang didorong oleh kekeliruan dan emosi kognitif; Dalam menghadapi ketidakpastian yang besar, “profesionalisme” mereka bukanlah penangkal, tetapi dapat menjadi pembesar untuk memperkuat kekeliruan kolektif. Pada bulan Juni 2008, jatuhnya Bear Stearns Companies mengguncang fondasi seluruh sektor keuangan seperti gempa bumi yang tiba-tiba. Pada saat-saat seperti itu, dampak psikologis dari mengakui bahwa raksasa lain yang lebih besar juga dipertaruhkan, tak tertahankan. Ini tidak hanya mengancam stabilitas seluruh sistem, tetapi juga secara langsung menantang identifikasi diri analis sebagai “ahli”. Oleh karena itu, kesimpulan bahwa “Lehman siap untuk kembali ke keuntungan” bukanlah hasil analisis melainkan kenyamanan psikologis kolektif dan hipnosis diri. Menyebutkan beberapa istilah psikologis secara acak, bias konfirmasi membuat mereka lebih cenderung mencari dan mempercayai bukti yang mendukung “Lehman dapat bertahan hidup”; Mentalitas Kawanan, di sisi lain, memungkinkan siapa saja yang mencoba berbicara di telinga mereka dan terpinggirkan di bawah tekanan teman sebaya. “Saran” sejati untuk pengambil keputusan investasi Masa lalu Morgan Stanley dengan Lehman Brothers seperti cermin yang menerangi keterbatasan semua analisis keuangan. Setiap laporan penelitian, tidak peduli seberapa otoritatif asalnya, bukanlah cerminan akurat dari dunia nyata, tetapi lukisan yang digambar oleh motivasi, alat, dan bias penulis institusi. Sebagai pembuat kebijakan, investor, dan pengusaha, kita tidak boleh mencari laporan yang benar-benar kredibel, karena laporan seperti itu sama sekali tidak ada. Tugas kita adalah belajar membaca orang-orang yang menulis laporan. Pahami mengapa dia menulis, untuk siapa, dan apakah keadaannya memungkinkan dia untuk dengan jujur menganalisis badai di depannya. Inti dari analisis keuangan tidak pernah menjadi ilmu angka, tetapi seni keuntungan, kekuasaan, dan sifat manusia. Lain kali Anda mendapatkan analisis yang tampaknya sempurna, apakah itu pasar cryptocurrency atau pasar saham, ingatlah rekomendasi “kelebihan berat badan” dari musim panas 2008. Laporan terkait Damo optimistis: Chip Huida Blackwll Q4 dikirim sesuai jadwal, TSMC dan enam rantai pasokan lainnya diuntungkan Damo mengatur nada: ekonomi AS “mencapai soft landing”, Fed mulai memangkas suku bunga 3 kali berturut-turut pada bulan September Damo memperingatkan: Fed mungkin terpaksa berbalik! Likuiditas dolar “di zona bahaya”