Peneliti Haotian pesimis terhadap industri enkripsi: Crypto menjadi "tiga pihak yang memanfaatkan"?

Peneliti Haotian yang telah lama mengamati perkembangan industri enkripsi baru-baru ini mengungkapkan komentarnya di platform X, mengakui bahwa kepercayaan dirinya terhadap industri enkripsi mulai goyah. Awalnya, ia memandang perkembangan industri ini sebagai pola “tiga negara membunuh” di mana inovasi teknologi, masuknya modal, dan volume perdagangan saling memompa satu sama lain untuk menciptakan peluang. Namun, setelah “Black Swan Event” yang tiba-tiba pada 11 Oktober, ia melihat sisi lain: ini mungkin bukan kompetisi yang adil, tetapi pemotongan akhir terhadap likuiditas di pasar.

Versi awal “Tiga Kerajaan” industri: sebuah pertempuran tiga arah antara teknologi, lalu lintas, dan dana.

Haotian pernah optimis membagi ekosistem industri enkripsi menjadi tiga kelompok besar, masing-masing menguasai kekuatan inti yang berbeda:

1. Teknologi asli: inovasi yang seperti pertapa, sulit untuk diterapkan

Tokoh seperti pendiri Ethereum Vitalik Buterin, kelompok pengembang teknologi ini masih berpegang pada keyakinan “desentralisasi”. Mereka fokus pada teknologi ZK, arsitektur modular, AI Agent, abstraksi rantai otomatis, dan EVM paralel sebagai inovasi dasar. Teknologi ini bersifat futuristik, tetapi juga terjebak dalam utang teknologi infrastruktur dan dilema sulitnya penerapan.

2. Kekuatan bursa: CEX mengendalikan lalu lintas dan Likuiditas, menciptakan mesin panas

Kekuatan pertukaran terpusat (CEX) yang dipimpin oleh pendiri Binance, CZ, dengan cepat menciptakan narasi dan proyek baru berkat dua aset inti, yaitu lalu lintas dan likuiditas. Contohnya adalah jalur TGE (Token Generation Event), model ICO dari Perp DEX 2.0, meskipun merangsang vitalitas pasar dalam jangka pendek, tetapi juga semakin memperkuat risiko monopoli dan sentralisasi platform.

3. Sistem Modal Wall Street: Menyamar dengan pakaian kepatuhan, secara diam-diam memperluas wilayah.

Kekuatan pihak ketiga berasal dari Wall Street, termasuk pemain keuangan tradisional seperti Tether, Circle, dan Stripe. Dengan dukungan kebijakan kripto yang relatif ramah di AS, mereka secara bertahap mengikat DeFi ke dalam sistem blockchain publik yang mereka bangun sendiri melalui stablecoin dan ETF. Meskipun tampak seperti menarik investasi untuk mendukung pasar, sebenarnya mereka sedang meletakkan peta keuangan untuk mengendalikan infrastruktur.

1011 Kebangkitan setelah Black Swan Event: Mungkinkah ketiga kekuatan bukan bersaing, tetapi berkolusi untuk memanen?

Namun, di mata Haotian, peristiwa pembersihan pasar pada 11 Oktober menghancurkan imajinasinya yang sebelumnya tentang “pertarungan dewa, dan investor ritel yang menikmati hasilnya” dari tiga kekuatan. Dia mulai meragukan: apakah ketiga pihak ini sebenarnya bukan dalam persaingan yang sehat, melainkan berkolaborasi untuk menghabiskan likuiditas yang tersisa di pasar?

Bursa: Siapa pengendali sejati yang menciptakan kolam lalu lintas pemeras darah?

Haotian menunjukkan bahwa investor ritel sebelumnya menganggap bursa hanya menyediakan layanan platform dan menghasilkan biaya transaksi, tetapi kejadian likuidasi berantai di USDe dalam operasi margin lintas telah memicu pemikiran ulang tentang motivasi sebenarnya dari bursa. Desain leverage, mekanisme pengendalian risiko, aktivitas cashback, platform peluncuran meme coin, produk keuangan sirkular… Produk yang tampaknya kaya ini sebenarnya menyimpan risiko likuiditas yang besar.

Hal yang sangat penting untuk dicatat adalah bahwa meskipun volume perdagangan sepuluh bursa teratas mencapai $21,6 triliun pada Q2, total likuiditas pasar justru menurun. Ke mana perginya dana tersebut? Selain biaya transaksi, kemungkinan besar lebih banyak yang telah “diclear” di dalam aturan platform.

Wall Street: Apakah masuknya institusi benar-benar membawa stabilitas? Atau justru pencipta Black Swan Event?

Banyak orang berharap dana institusi dari Wall Street dapat memberikan stabilitas jangka panjang bagi pasar, tetapi Haotian menunjukkan bahwa sebelum penurunan ini, telah muncul beberapa posisi short besar yang diduga berasal dari dompet Wall Street, dengan keuntungan ratusan juta dolar. Operasi ini menimbulkan pertanyaan: Apakah institusi memiliki keuntungan “pre-trade”? Apakah mereka sudah mengetahui risiko pasar, bahkan terlibat dalam menciptakan kepanikan?

Dan apakah lembaga-lembaga yang mengklaim mendorong kepatuhan dan suntikan dana, sebenarnya secara bertahap sedang menggerogoti kendali dunia kripto asli dengan stablecoin dan produk ETF?

Pengembang teknologi dan investor ritel: nasib korban di bawah serangan ganda

Hal yang paling membuat Haotian merasa pesimis adalah kelompok orang yang paling tulus di dunia Crypto — pengembang teknologi dan investor ritel. Mereka mungkin sedang membangun aplikasi, atau menunggu terobosan teknologi dan aliran dana untuk “kesempatan besar”. Namun kini, altcoin terjun bebas, Likuiditas menjadi nol, banyak proyek pengembang langsung menjadi nol, dan usaha yang dilakukan selama setahun terakhir sia-sia.

Jika pasar hanya tersisa untuk perdagangan MEME, meme, dan airdrop serta permainan tren jangka pendek lainnya, maka nilai inovasi teknologi akan terpinggirkan, dan pasar koin tiruan mungkin akan mengalami pembersihan total dan perombakan struktural.

Jika masa depan enkripsi tidak memiliki terobosan sistem, mungkin akan mengulangi kesalahan yang sama.

Haotian terakhir mengeluh, jika situasi monopoli yang dilakukan secara bergiliran oleh bursa, modal, dan institusi ini terus berlanjut, pasar enkripsi akan sulit terhindar dari siklus buruk. Investor ritel akan semakin terpinggirkan, pengembang kehilangan motivasi, inovasi牺牲, Crypto akan menjadi kasino bagi segelintir orang.

Bagi mereka yang masih berada di dalam arena, mungkin sudah saatnya untuk memikirkan kembali: dalam “permainan Tiga Kerajaan” ini, apakah kita benar-benar bisa mendapatkan sesuatu? Atau kita sudah menjadi bidak yang dirancang dengan nasib di dalam papan permainan?

Artikel ini peneliti Haotian bearish terhadap industri enkripsi: Crypto San Guo Sha berubah menjadi “tiga pihak sedang memanen”? Pertama kali muncul di Berita Blockchain ABMedia.