Apakah narasi alts DAT sudah berakhir? Banyak perusahaan enkripsi mNAV terus berada di bawah 1

Setelah penurunan besar di pasar kripto pada 10/11, analisis kinerja ketahanan perusahaan ALT DAT dibahas untuk menjelajahi apakah strategi treasury aset digital benar-benar telah berakhir? Artikel ini berasal dari tulisan 100y/Four Pillars, disusun, diterjemahkan, dan ditulis oleh ODIG Invest dan PANews. (Ringkasan: Apakah penjualan saham ETHZilla senilai 40 juta dolar untuk membeli kembali saham akan memicu efek domino dumping DAT?) (Latar belakang: Quantum Solutions, treasury Ethereum pertama di Jepang, mendapatkan investasi dari “sang ratu saham”! Dalam 7 hari, membeli 2,365 ETH, menduduki peringkat ke-11 global untuk ETH DAT) Kita berada di musim DAT ALT (DAT, “Digital Asset Trust” atau “Digital Asset Treasury”, yaitu strategi perusahaan publik yang mengambil akumulasi aset digital sebagai fungsi bisnis inti dan utama). Sejak BitMine pada Juli 2025, banyak perusahaan ALT DAT (treasury aset digital (DAT) adalah strategi perusahaan publik yang mengambil akumulasi aset digital sebagai fungsi bisnis inti dan utama) muncul di pasar, tetapi mereka belum mengalami tekanan pasar yang sebenarnya. Dalam konteks ini, pada 10 Oktober 2025, pasar kripto mengalami penurunan bersejarah. Pandangan umum adalah bahwa penurunan harga saham perusahaan ALT DAT akan lebih parah dibandingkan dengan token terkait mereka. Tapi apakah itu benar? Artikel ini akan menganalisis ketahanan ALT DAT sebelum dan setelah kejatuhan ini dengan membandingkan mNAV (multiplier nilai aset bersih pasar), kinerja harga saham, dan perubahan harga token. Laporan asli: 1. Musim ALT DAT (musim treasury digital altcoin) DAT adalah salah satu kata kunci paling penting di pasar kripto 2025. Pada Juli 2025, munculnya BitMine dan Tom Lee membawa konsep “perusahaan ETH DAT” ke pasar secara luas. Mengambil kesempatan ini, banyak perusahaan dan investor cepat berkolaborasi, tidak hanya menciptakan DAT untuk altcoin blue-chip (seperti SOL, HYPE, SUI, ENA), tetapi juga untuk meme coin (seperti DOGE, BONK), bahkan model DAT untuk token yang belum melakukan TGE (seperti 0G). Mereka mengadopsi berbagai mekanisme pembiayaan, seperti ATM (mekanisme penerbitan baru), PIPE (investasi terarah), dan SPAC (go public melalui merger). Perusahaan-perusahaan ini tidak hanya membeli token dari yayasan dengan syarat yang menguntungkan, tetapi juga aktif terlibat dalam staking dan operasi DeFi, bahkan bekerja sama dengan proyek ekosistem untuk mengembangkan diversifikasi bisnis melalui strategi agresif. Mengenai legalitas perusahaan ALT DAT, pasar selalu memiliki diskusi yang luas. Namun dari sudut pandang makro, baik untuk meningkatkan aksesibilitas maupun memanfaatkan volatilitas untuk menciptakan peluang, mereka tidak berbeda secara substansial dari perusahaan DAT blue-chip seperti BTC, ETH, dan sebagainya. Meskipun dibandingkan dengan strategi DAT blue-chip, ALT DAT memang lebih mudah terpengaruh oleh penurunan harga aset dasar, kerjasama erat mereka dengan yayasan, kegiatan staking dan DeFi, serta kemudahan akumulasi token yang lebih tinggi, dapat menjadi keunggulan potensial. Meskipun berbagai risiko terkait ALT DAT telah dibahas sebelumnya, mereka belum pernah mengalami tes tekanan yang sebenarnya. Hingga 10 Oktober 2025, pasar kripto mengalami penurunan yang belum pernah terjadi sebelumnya. 2. Penurunan 10/11: Apakah musim ALT DAT berakhir? 2.1 Penurunan 10/11 Pada 10 Oktober 2025, Presiden AS Donald Trump mengumumkan kenaikan tarif 100% untuk barang-barang Tiongkok, yang menyebabkan pasar cryptocurrency mengalami penurunan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Pada hari itu, posisi long yang dilikuidasi di berbagai bursa mencapai 19 miliar dolar, menciptakan rekor likuidasi harian terbesar dalam sejarah pasar kripto. Di antara aset representatif, BTC turun 16%, ETH turun 21%; bahkan altcoin dengan kapitalisasi pasar relatif besar, SOL dan BNB, juga turun 25% dan 32% masing-masing. ATOM mengalami penurunan 99% di Binance karena masalah likuiditas, mencapai harga serendah 0,001 dolar. 10 Oktober 2025 menjadi hari yang sangat menyedihkan bagi altcoin. 2.2 Apakah musim ALT DAT berakhir? Ketika altcoin jatuh, bagaimana dengan harga saham perusahaan DAT yang memiliki mereka? Sebenarnya, banyak perusahaan ALT DAT masih menjalankan bisnis mereka yang ada, tetapi setelah beralih ke strategi ALT DAT, fokus utama mereka telah beralih ke akumulasi altcoin dan menggunakannya dalam bisnis terkait blockchain. Oleh karena itu, harga saham perusahaan ALT DAT secara alami sangat sensitif terhadap harga altcoin. Oleh karena itu, berdasarkan data penutupan 10 Oktober dan 13 Oktober, perubahan harga Altcoin dan saham perusahaan DAT dibandingkan. Selain itu, perubahan mNAV juga dianalisis, dan sensitivitas harga saham terhadap fluktuasi harga Altcoin dirangkum di tabel di atas. Satu situasi yang tidak menguntungkan adalah, penurunan pasar pada 10 Oktober terjadi setelah penutupan pasar saham AS. Selama akhir pekan, pasar kripto pulih secara signifikan, sementara pasar saham AS tidak dapat diperdagangkan. Oleh karena itu, dampak dari penurunan ini tidak sepenuhnya tercermin dalam harga saham perusahaan ALT DAT. 2.2.1 Analisis mNAV Pemenang mNAV: MSTR (BTC), BMNR (ETH), DFDV (SOL), UPXI (SOL), SUIG (SUI), TRON (TRX), LITS (LTC), IPST (IP), ZONE (DOGE) Penurun mNAV: SBET (ETH), HYPD (HYPE), TONX (TON), BNKK (BONK) mNAV adalah indikator yang digunakan untuk mengukur nilai perusahaan relatif terhadap nilai aset Altcoin yang dimiliki. Untuk model DAT yang sepenuhnya berfokus pada manajemen aset, mNAV = 1 dianggap sebagai tingkat normal. Namun, karena perbedaan dalam skala bisnis yang ada, kemampuan manajemen, cara pembiayaan, dan jenis aset dasar, nilai mNAV secara alami bervariasi. Menariknya, kecuali dalam kasus tertentu, sebagian besar perusahaan mengalami sedikit peningkatan mNAV setelah penurunan pasar. Bahkan perusahaan dengan penurunan mNAV juga mengalami penurunan yang relatif terbatas, kecuali BNKK. 2.2.2 Analisis sensitivitas Sensitivitas > 1: BMNR (ETH), DFDV (SOL), UPXI (SOL), HYPD (HYPE), TONX (TON), BNKK (BONK) Sensitivitas < 1: SBET (ETH), LITS (LTC), ZONE (DOGE) Sensitivitas negatif: MSTR (BTC), SUIG (SUI), TRON (TRX), IPST (IP) Para pelaku pasar sering melihat perusahaan DAT sebagai alat leverage untuk token dasar mereka. Sebenarnya, laporan VanEck …