Laporan ahli IMF: Stablecoin memicu lonjakan permintaan obligasi AS, menyimpan risiko keuangan.

Dalam konteks perubahan cepat Sistem Moneter Internasional, stablecoin dolar sedang perlahan-lahan memainkan peran kunci. Menurut laporan penelitian yang diterbitkan oleh para ahli Dana Moneter Internasional (IMF) Sonja Davidovic, Tarek Ghani, dan Mariano Moszoro pada Oktober 2025 berjudul “The Rise of Stablecoins and Implications for Treasury Markets”, stablecoin dengan cepat meresap ke dalam sistem pembayaran global, sekaligus membeli obligasi pemerintah AS dalam jumlah besar, yang membawa dampak mendalam terhadap stabilitas fiskal AS dan pasar keuangan global.

Laporan kerja yang diterbitkan oleh Brookings Institution ini tidak hanya mengungkapkan kebangkitan cepat stablecoin dalam pembayaran lintas batas dan aliran modal, tetapi juga menganalisis secara rinci potensi dampak dan risiko yang ditimbulkannya terhadap pasar obligasi pemerintah jangka pendek AS.

Penggerak di balik popularitas stablecoin: cepat, murah, dan transparan

Kebangkitan stablecoin bukanlah kebetulan. Di koridor pembayaran yang tidak dapat dijangkau secara efektif oleh sistem keuangan tradisional (seperti pasar remitansi di Afrika, Amerika Latin, dan lainnya), stablecoin menawarkan solusi yang lebih murah, lebih cepat, dan lebih transparan. Misalnya, di wilayah sub-Sahara Afrika, stablecoin telah menguasai sekitar 43% dari volume transaksi, menjadi salah satu alat pembayaran utama.

Terutama di negara-negara dengan depresiasi besar terhadap mata uang lokal, seperti Argentina, Lebanon, dan Nigeria, stablecoin bahkan dianggap sebagai “pengganti dolar digital” untuk melawan inflasi dan mempertahankan daya beli.

Lebih dari 177 triliun dolar utang negara dikuasai oleh pemegang stablecoin

Menurut laporan, hingga kuartal kedua 2025, Tether dan Circle secara total memiliki utang negara AS sebesar 177,6 miliar USD, yang mencakup 0,6% dari total penerbitan utang negara. Skala ini setara dengan negara pemegang obligasi AS tradisional seperti Belgia dan Uni Emirat Arab, bahkan melampaui Inggris. Jika dihitung dengan laju pertumbuhan, penerbit stablecoin mungkin akan menjadi salah satu pembeli utama obligasi AS jangka pendek di masa depan.

Perlu dicatat bahwa surat utang AS yang dimiliki oleh stablecoin ini sebagian besar adalah surat berharga jangka pendek (di bawah 93 hari), yang sesuai dengan regulasi Undang-Undang GENIUS yang disetujui oleh AS pada tahun 2024.

Variabel Baru di Pasar Utang Negara: Stablecoin Mungkin Menjadi Pedang Bermata Dua

Stablecoin memberikan sumber pendanaan baru bagi Keuangan AS, membantu mendiversifikasi struktur pemegang utang negara, dan mengurangi ketergantungan pada pesaing strategis seperti Cina. Namun, laporan juga memperingatkan bahwa jika stablecoin mengalami krisis kepercayaan, hal itu dapat menyebabkan risiko sistemik di pasar utang negara.

Sebagai contoh, kejatuhan TerraUSD pada tahun 2022 menghapus nilai pasar sebesar 50 miliar dolar dalam waktu hanya tiga hari. Jika di masa depan koin stabil besar mengalami peristiwa “decoupling”, tidak hanya dapat memicu penebusan berantai, tetapi juga dapat menyebabkan lonjakan suku bunga jangka pendek, meningkatkan biaya pinjaman pemerintah Amerika Serikat.

Pada tahun 2030, stablecoin mungkin mendukung permintaan utang negara sebesar 2 triliun dolar.

Berdasarkan model simulasi, jika dolar tumbuh rata-rata 6% per tahun secara global, dan stablecoin menyumbang 10% dari total sirkulasi dolar di luar negeri, maka pada tahun 2030, permintaan potensial stablecoin terhadap utang negara AS akan mencapai 2 triliun dolar. Ini tidak hanya menunjukkan bahwa stablecoin menjadi sumber dana kunci untuk obligasi AS, tetapi juga berarti bahwa ketergantungan global pada dolar digital semakin mendalam.

Saat ini, total kapitalisasi pasar stablecoin telah melampaui 258 miliar dolar AS, di mana USDT dan USDC menyumbang sekitar 90%, dan hampir seluruhnya menggunakan obligasi pemerintah AS sebagai aset cadangan.

Pengiriman uang, bantuan, melawan inflasi: munculnya berbagai peran stablecoin

Aplikasi stablecoin tidak lagi terbatas pada investasi atau bursa kripto. Organisasi bantuan internasional telah mulai memanfaatkan stablecoin untuk penyaluran bantuan kemanusiaan, untuk menghindari biaya transaksi yang tinggi dan fluktuasi nilai tukar. Di negara dengan inflasi tinggi, pedagang seperti kafe di Lebanon juga mulai menerima USDT sebagai alat pembayaran.

Sementara itu, di negara-negara seperti Tajikistan dan El Salvador, proporsi remitansi terhadap PDB mencapai lebih dari 20%, karakteristik lintas batas dari stablecoin tepatnya mengisi kekurangan sistem remitansi tradisional, mendorong pertumbuhan permintaan domestik dan pajak.

Regulasi yang semakin jarang menciptakan “kekosongan finansial”: Siapa yang akan mengawasi stablecoin?

Meskipun telah ada standar internasional anti pencucian uang seperti FATF, stablecoin saat ini masih dapat dimanfaatkan untuk arbitrase di antara negara-negara dengan regulasi yang longgar. Laporan tersebut menyerukan perlunya memperkuat kolaborasi internasional, terutama terkait dengan stablecoin dolar yang diterbitkan di luar negeri, yang juga harus dimasukkan ke dalam kerangka regulasi keuangan Amerika Serikat.

Jika skala stablecoin di masa depan terus berkembang, hal ini mungkin mempengaruhi struktur simpanan bank, bahkan menantang posisi dominan sistem keuangan tradisional. Tindakan ini dapat memicu masalah “penarikan digital” dan “konsentrasi risiko sistemik”, sehingga otoritas pengatur perlu bersiap-siap.

Artikel ini Laporan ahli IMF: stablecoin menyebabkan permintaan obligasi negara AS melonjak, menyimpan risiko keuangan. Pertama kali muncul di Berita Blockchain ABMedia.