Dari kehilangan 100 ribu dolar hingga mencapai titik emosional terendah: alasan sebenarnya di balik pullback Bitcoin

Penulis: Jjay Sumber: Wintermute Terjemahan: Shan Oppa, Jinse Caijing

Pembaruan pasar —— Penjualan cryptocurrency minggu lalu yang terjadi pada 17 November 2025 dipicu oleh penyesuaian kembali ekspektasi pemotongan suku bunga, bukan karena keruntuhan struktural. Posisi pasar saat ini lebih bersih, dan siklus pelonggaran global masih berlanjut. Bitcoin (BTC) perlu merebut kembali rentang fluktuasi sebelumnya agar sentimen pasar secara keseluruhan dapat membaik.

Pembaruan Pasar Makro

Minggu lalu, garis utama pasar adalah mencerna penetapan ulang yang tiba-tiba terhadap ekspektasi penurunan suku bunga di bulan Desember. Dalam waktu hanya satu minggu, probabilitas penurunan suku bunga di bulan Desember turun dari sekitar 70% menjadi 42%, sementara kurangnya data makroekonomi lainnya semakin memperbesar volatilitas ini. Powell menarik kembali pernyataannya yang hampir pasti mengenai penurunan suku bunga di bulan Desember, memaksa investor untuk meninjau kecenderungan kebijakan masing-masing anggota Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC), dan hasilnya menunjukkan bahwa penurunan suku bunga jauh dari menjadi konsensus. Reaksi pasar sangat cepat: aset berisiko AS melemah, sementara aset berisiko yang paling sensitif terhadap sentimen - cryptocurrency, mengalami dampak yang paling parah.

Dalam kategori aset yang berbeda, aset digital masih berada di bagian bawah dalam hal kinerja. Kelemahan ini bukanlah fenomena baru: sejak awal musim panas, cryptocurrency telah tertinggal dari pasar saham, sebagian disebabkan oleh adanya skew negatif relatif terhadap pasar saham. Perlu dicatat bahwa kinerja Bitcoin dan Ethereum (ETH) bahkan lebih buruk dibandingkan dengan keseluruhan altcoin, situasi yang jarang terjadi dalam kondisi pasar yang turun. Ada dua alasan utama:

• Altcoin telah melemah selama beberapa waktu sebelumnya.
• Koin privasi, beralih biaya, dan jalur niche lainnya masih menunjukkan kekuatan lokal.

Di tingkat industri, kinerjanya menunjukkan penurunan di seluruh lini. Indeks GMCI-30 (@gmci_) turun 12%, sebagian besar industri mengalami penurunan antara 14%-18%, dengan kecerdasan buatan (AI), jaringan infrastruktur fisik terdesentralisasi (DePIN), permainan, dan koin meme memimpin penurunan. Bahkan jaringan lapisan pertama (L1s), jaringan lapisan kedua (L2s), dan keuangan terdesentralisasi (DeFi) yang biasanya lebih tangguh juga mengalami kelemahan yang meluas. Penurunan kali ini menunjukkan karakter penurunan yang merata, mencerminkan perasaan penghindaran risiko yang luas, bukan rotasi industri.

(Catatan: Periode statistik pada gambar di atas adalah dari Senin hingga Senin, sehingga ada perbedaan dengan data pada grafik pertama)

Bitcoin kembali jatuh di bawah level 100.000 dolar AS, ini adalah yang pertama sejak Mei. Sebelum minggu lalu, Bitcoin berhasil mempertahankan level 100.000 dolar AS dua kali (pada 4 dan 7 November) dan pada awal minggu lalu rebound ke 110.000 dolar AS. Namun, rebound tersebut kemudian mengalami penurunan signifikan (terutama terjadi selama jam perdagangan AS), grafik jam menunjukkan pola yang jelas: setelah pasar AS dibuka, tekanan jual muncul, dan akhirnya setelah dua kali menguji dukungan, level 100.000 dolar AS dinyatakan gagal.

Sebagian tekanan jual berasal dari investor paus yang mengurangi kepemilikan. Penjualan dari kuartal keempat hingga kuartal pertama tahun berikutnya biasanya memiliki karakteristik musiman, tetapi tahun ini tren tersebut muncul lebih awal, sebagian alasannya adalah banyak trader percaya bahwa, sesuai dengan pola siklus empat tahun, pasar mungkin relatif lemah tahun depan. Harapan ini membentuk siklus yang memuaskan dirinya sendiri — peserta mengurangi eksposur risiko lebih awal, yang semakin memperbesar tingkat penurunan. Kuncinya adalah, fluktuasi kali ini tidak memiliki keruntuhan fundamental yang nyata: tekanan jual didominasi oleh pasar Amerika, dan berasal dari faktor makro.

Penyesuaian ekspektasi penurunan suku bunga adalah faktor pendorong yang lebih rasional. Setelah Powell menarik kembali pernyataan penurunan suku bunga pada bulan Desember, para trader AS mulai menganalisis pandangan anggota Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC). Departemen perdagangan AS menjadi yang pertama menurunkan probabilitas penurunan suku bunga pada bulan Desember, dari sekitar 70% menjadi posisi rendah 60%, dan kemudian pasar global mengikuti penyesuaian tersebut. Ini juga menjelaskan mengapa tekanan jual paling berat terjadi selama periode perdagangan AS dari 10 November hingga 12 Desember, meskipun saat itu probabilitas penurunan suku bunga di pasar terbuka masih berada di tengah rentang 60%.

Meskipun ekspektasi penurunan suku bunga mendominasi sentimen jangka pendek, namun lingkungan makro secara keseluruhan tidak memburuk. Siklus pelonggaran global masih berlanjut:

• Jepang sedang mempersiapkan rencana stimulus senilai 1100 miliar dolar AS
• China terus menerapkan kebijakan pelonggaran moneter
• Rencana pengetatan kuantitatif (QT) Amerika Serikat akan berakhir bulan depan
• Rencana stimulus senilai 2000 dolar dan saluran fiskal lainnya masih dalam proses.

Penyesuaian pasar kali ini lebih berkaitan dengan ritme daripada arah - kecepatan pelepasan likuiditas, serta waktu yang dibutuhkan untuk menyalurkannya ke aset berisiko spekulatif. Saat ini, cryptocurrency hampir sepenuhnya mengikuti fluktuasi makro, dan tanpa adanya data baru yang menjadikan ekspektasi pemotongan suku bunga sebagai acuan, pasar masih berfokus pada reaksi pasif dan belum membentuk tren yang konstruktif.

Pandangan Inti

Lingkungan makro masih mendukung, setelah penyesuaian posisi pasar menjadi lebih segar, tetapi stabilitas emosi memerlukan kekuatan dari koin utama.

Penjualan kali ini lebih mirip dengan pembersihan posisi yang didorong oleh faktor makro, bukan keruntuhan struktural. Posisi pasar saat ini telah dibersihkan, logika tekanan jual yang dipimpin oleh Amerika telah dipahami dengan baik, perilaku investor paus dan faktor siklus seperti aliran dana menjelang akhir tahun juga menjelaskan fluktuasi kali ini.

Latar belakang keseluruhan masih konstruktif: pelonggaran global berlanjut, pengetatan kuantitatif AS akan berakhir bulan depan, saluran stimulus terus efektif, dan likuiditas diharapkan membaik pada kuartal pertama tahun depan. Saat ini yang hilang adalah konfirmasi pemulihan dari mata uang mainstream. Sebelum Bitcoin mendekati batas atas zona fluktuasi, kedalaman pasar mungkin tetap sempit, dan narasi industri juga akan sulit untuk bertahan. Pola makro saat ini tidak sesuai dengan karakteristik pasar beruang jangka panjang. Karena pasar dipimpin oleh faktor makro, katalis berikutnya lebih mungkin berasal dari perubahan penyesuaian kebijakan dan ekspektasi penurunan suku bunga, bukan dari aliran dana kripto yang berasal. Begitu mata uang mainstream mendapatkan kembali momentum kenaikan, pasar diharapkan akan mengalami pemulihan yang lebih luas.