Tidak seimbang: Ethereum kehilangan darah, Hyperliquid kehilangan momentum

Ditulis oleh: Zuo Ye

Waktu datang, bumi dan langit bekerja sama, ketika keberuntungan pergi, pahlawan tidak bebas.

Binance menyerang OI dan volume perdagangan Hyperliquid dengan Aster, $JELLYJELLY dan $POPCAT terus-menerus menyerang HLP, hanya penyakit kudis yang ringan;

Dalam mode pertumbuhan HIP-3 yang ramai, rumor tentang BLP (protokol pinjaman), dan $USDH yang secara aktif mempertaruhkan 1 juta $HYPE untuk menjadi aset kutipan yang selaras (Aligned quote assets), Hyperliquid justru menunjukkan celahnya sendiri—ekosistem HyperEVM dan $HYPE belum selaras.

Penyelarasan tidak rumit, dalam keadaan normal ekosistem HyperEVM mengkonsumsi $HYPE, $HYPE juga akan mendukung perkembangan ekosistem HyperEVM.

Sekarang dalam keadaan tidak normal, fokus Yayasan Hyperliquid masih pada penggunaan $HYPE dalam pasar spot, kontrak, dan HIP-3 HyperCore, sementara perkembangan ekosistem HyperEVM masih dianggap sebagai warga kelas dua.

Dalam proposal HIP-5 yang diajukan oleh pihak ketiga sebelumnya, diharapkan dapat mengalokasikan sebagian dana dari dana pembelian kembali $HYPE untuk mendukung token proyek ekosistem, tetapi mengalami penolakan dan keraguan dari komunitas secara keseluruhan. Ini menunjukkan fakta yang kejam, bahwa harga $HYPE saat ini sepenuhnya didukung oleh pembelian kembali pasar HyperCore, dan tidak memiliki kemampuan untuk mendukung ekosistem HyperEVM.

Batu dari gunung lain: Keberhasilan dan kegagalan perluasan Ethereum

L2 beralih ke Rollup tidak memenuhi ETH, urutan pihak ketiga hampir konyol.

Tentang perkembangan sebuah rantai, melibatkan tiga pihak: token utama (BTC/ETH/HYPE), yayasan (DAO, pemimpin spiritual, perusahaan) dan pihak proyek ekosistem.

Di antara mereka, pola interaksi antara token utama dan pihak proyek ekosistem menentukan masa depan rantai tersebut:

Token utama ⇔ ekosistem, interaksi dua arah adalah yang paling sehat, pengembangan ekosistem memerlukan token utama, token utama memberdayakan proyek ekosistem, SOL saat ini melakukan yang terbaik.

ekosistem, mata uang utama secara sepihak memberdayakan ekosistem, mata uang utama TGE setelahnya menyebar dengan cepat, contoh tipikal seperti Monad atau Story;

Token utama, proyek ekosistem penghisap token utama, ekosistem berada dalam keadaan kompetitif dan kolaboratif dengan token utama.

Sejarah perubahan hubungan antara Ethereum dan proyek DeFi di atasnya serta L2 adalah yang paling langsung, dan juga dapat mencerminkan keadaan nyata HyperEVM saat ini, serta kemungkinan solusi di masa depan.

Menurut penelitian 1kx, 20 protokol teratas DeFi menyumbang sekitar 70% dari sumber pendapatan di blockchain, tetapi valuasinya jauh di bawah blockchain dasar. Teori protokol gemuk masih memiliki daya tarik, orang lebih mempercayai Uniswap dan stablecoin di Ethereum daripada Hyperliquid dan USDe secara terpisah.

Belum lagi Vitalik yang “benci” DeFi dalam jangka panjang tetapi tidak bisa lepas, akhirnya dengan canggung menciptakan teori DeFi berisiko rendah. Banyak protokol DeFi tidak tanpa mencoba membangun portal sendiri, mulai dari dYdX V4 hingga rencana EndGame MakerDAO 2023, pilihan teknologi mencakup sistem AltVM seperti Cosmos dan Solana.

Kemudian mengalami penjualan publik oleh Vitalik terhadap $MKR , di luar interaksi antara token utama dan ekosistem, orang-orang telah lama meremehkan “otorisasi” resmi dari blockchain publik, terutama peran pemimpin spiritual.

Vitalik yang mewakili EF (Ethereum Foundation) membiarkan DeFi berjalan tanpa kendali dalam jangka panjang, sementara fokus pada filosofi metafisik. Ketika kepiting dan kerang bertarung, pemancing yang diuntungkan, kebangkitan ekosistem DeFi Solana tidak lepas dari hal ini. Akhirnya, Hyperliquid menyerang dalam bentuk pertukaran + blockchain publik, membawa kompetisi blockchain ke tahap baru.

Dampak Solana terhadap Ethereum membuat Vitalik dan EF dihujat, namun di luar DeFi, keuntungan dan kerugian dari L2 Scaling lebih menarik untuk dicermati, jalur L2/Rollup secara teknis tidak gagal, tetapi pemotongan pendapatan L1 membuat ETH memasuki siklus penurunan.

L1 Scaling

Sumber gambar: @zuoyeweb3

Ketika Ethereum L1 menghadapi permintaan perluasan setelah ledakan DeFi, Vitalik menetapkan jalur perluasan yang berpusat pada Rollup, dan mempertaruhkan nilai aplikasi jangka panjang ZK, memandu industri, dana, dan bakat terhadap emosi FOMO ZK Rollup. Dari tahun 2020 hingga 2024, menciptakan efek kekayaan yang tak terhitung atau tragedi.

Namun satu hal, DeFi adalah produk nyata yang ditujukan untuk konsumen, peluncuran L2 yang terus menerus pada dasarnya mengonsumsi sumber daya infrastruktur Ethereum L1, yaitu membagi kemampuan penangkapan nilai ETH, tahun 2024 menyambut akhir L2/Rollup, dan tahun 2025 kembali ke jalur L1 Scaling.

Setelah pergi selama empat tahun, kembali tetap berfokus pada L1.

Keterangan gambar: Peningkatan kecepatan dan pengurangan biaya merugikan pendapatan sendiri

Sumber gambar: @1kxnetwork

Di sisi teknis, ZK dan L2/Rollup memang secara signifikan mengurangi beban L1, mempercepat dan mengurangi biaya yang benar-benar menguntungkan semua peserta termasuk pengguna biasa. Namun, di luar hubungan kompetitif antara blockchain dan DeFi (aplikasi), dari perspektif ekonomi, ini menambahkan kompleksitas hubungan segitiga antara blockchain, L2, dan aplikasi yang pada akhirnya menciptakan situasi merugikan bagi semua pihak.

Pendapatan Ethereum teralihkan oleh L2 yang menyebabkan penurunan, efek kekayaan yang terlalu banyak dari L2 menyebar, aplikasi terus mengembangkan bisnis L2 menyebabkan pengalihan fokus.

Akhirnya, Hyperliquid mengakhiri perseteruan dengan sikap “blockchain sebagai aplikasi, aplikasi sebagai transaksi” yang bersatu, Vitalik juga menundukkan kepala yang tinggi, merapikan EF (Ethereum Foundation) untuk kembali merangkul pengalaman pengguna.

Dalam proses transisi dari L2 ke L1, pilihan teknis pada suatu titik waktu, seperti penghargaan Scroll terhadap empat jenis ZK EVM, dan taruhan Espresso pada penyortir terdesentralisasi L2, pada akhirnya telah dibantah. Sementara itu, perhatian terbaru terhadap Brevis disebabkan oleh penegasan kembali Vitalik tentang pentingnya ZK untuk privasi, yang sudah tidak banyak berkaitan dengan Rollup.

Nasib sebuah proyek tidak hanya bergantung pada usaha diri sendiri, tetapi juga pada proses sejarah.

Bunga yang beraneka ragam semakin membingungkan mata, dari satu kemenangan menuju kemenangan lainnya di Hyperliquid, namun juga mengalami kembali kesulitan Ethereum, bagaimana seharusnya menangani hubungan antara token utama dan ekosistem?

Melempar batu untuk menarik jade: Pilihan penyelarasan HyperEVM

BSC adalah afiliasi dari Binance, HyperEVM sebenarnya apa dari Hyperliquid, tim belum memikirkan dengan baik.

Dalam artikel tentang HyperEVM, telah diperkenalkan jalan perkembangan khas Hyperliquid: pertama membuat HyperCore yang dapat dikendalikan, kemudian membuat HyperEVM yang terbuka, sambil menghubungkan keduanya dengan $HYPE .

Dalam perkembangan terbaru, Yayasan Hyperliquid berfokus pada pemberdayaan $HYPE , dengan mempertahankan HyperCore sebagai inti dan ekonomi token yang berkembang bersama berbagai ekosistem HyperEVM.

Ini juga menimbulkan perhatian inti dari artikel ini, bagaimana HyperEVM harus menemukan jalannya sendiri dalam perkembangan yang khas?

Ekosistem BSC adalah lampiran dari situs utama Binance dan $BNB , di mana PancakeSwap dan ListaDAO juga bergetar mengikuti kehendak Binance, jadi tidak ada hubungan kompetitif antara BNB dan BNB Chain.

Sehebat apapun Ethereum, tidak dapat mempertahankan keseimbangan jangka panjang antara ETH dan ekosistem yang bebas dan makmur. Jika dibandingkan, masalah yang ada di Hyperliquid dirinci sebagai berikut:

Tidak ada hubungan kolaboratif yang dibangun antara HyperEVM dan HyperCore, status HyperEVM menjadi canggung.

$HYPE adalah satu-satunya perhatian dari Yayasan Hyperliquid, sementara pengembang proyek ekosistem HyperEVM merasa kebingungan.

Sebelum menjawab pertanyaan, mari kita lihat keadaan HyperEVM saat ini, sangat jelas bahwa proyek ekosistem HyperEVM tidak dapat mengikuti pemikiran tim Hyperliquid.

Deskripsi gambar: Pangsa pasar stablecoin HyperEVM

Sumber gambar: @AIC_Hugo

Pemilihan tim USDH memicu FOMO dari banyak tim stablecoin, namun proyek stablecoin HyperEVM tidak memiliki keunggulan yang signifikan, BLP juga akan menghadapi potensi konflik kepentingan dengan protokol pinjaman yang ada, dan yang paling jelas adalah peristiwa proposal HIP-5, yang pada dasarnya tidak ada yang mendukung proyek ekosistem pemberdayaan token HYPE.

$ATOM adalah kesedihan di hati tim Cosmos, $HYPE adalah ilusi dari pihak proyek ekosistem, berapapun banyaknya, itu tetaplah bahan habis.

Sebuah pertanyaan klasik muncul ke pihak proyek ekosistem HyperEVM, jika Hyperliquid melakukannya, apa yang harus dilakukan?

Gambar keterangan: Hyperliquid Flywheel

Sumber gambar: @zuoyeweb3

Melihat pendekatan konsisten tim Hyperliquid, mereka sangat mahir dalam mengambil tindakan saat krisis industri, sehingga membangun ketahanan mereka sendiri. Di saat-saat suram industri, tidak hanya biaya perekrutan yang rendah, tetapi juga memasarkan kekuatan mereka secara terbalik, seiring waktu, ini mengkonsolidasikan konsensus komunitas Hyperliquid yang erat.

Narasi anti-VC di tahap awal, menekankan pendanaan mandiri untuk membuat pasar dan berwirausaha, meskipun masih akan beraliansi dengan MM dan VC membeli token, tetapi memiliki daya tarik luar biasa, menarik pengguna awal yang menjadi benih.

Strategi pemasaran di tahap pengembangan bukanlah merekrut BD untuk menarik KOL dengan komisi, melainkan memprogramnya (Builder Code/HIP-3 Growth Mode), sepenuhnya disesuaikan oleh pengguna;

Maksimalisasi data transparan di fase stabil, yang juga merupakan kontribusi terbaru Hyperliquid terhadap blockchain di luar desentralisasi (node tidak banyak dan terpusat, pemerintahan berdasarkan kehendak perusahaan), menjadikan data transparan sebagai wakil masa depan di atas rantai;

Fase jangka panjang dari HyperEVM yang terbuka, jangan membangun ekosistem on-chain berdasarkan kepercayaan manusia, tetapi kembangkan ekosistem tanpa akses.

Masalahnya terletak pada pandangan jangka panjang, kepentingan Hyperliquid Foundation dan $HYPE sepenuhnya sejalan, tetapi dalam beberapa hal, HyperEVM memiliki niat untuk mengembangkan token dan ekosistemnya sendiri dengan hati-hati, yang tidak bisa disalahkan, karena ekosistem di atas rantai memang merupakan permainan pertukaran likuiditas untuk pertumbuhan.

Mekanisme tata kelola tidak dapat mengikuti kebutuhan inovasi teknologi yang nyata, dari perginya Satoshi Nakamoto, hingga pujian dan pengabaian Vitalik terhadap DAO, hingga model yayasan, tata kelola blockchain publik masih terus dieksperimen hingga saat ini.

Dalam arti tertentu, Kurator Vault (Vault Curator) juga merupakan perwujudan dari kontradiksi antara teknologi dan mekanisme, terus menyerap sistem tata kelola nyata menuju blockchain, pengacara + eksekutif + BD, perusahaan besar di blockchain muncul dengan lebih abstrak dibandingkan dengan Silicon Valley dan Zhongguancun.

Tim Hyperliquid setidaknya lebih dekat dengan karakteristik teknis blockchain dalam hal “segala sesuatu yang diprogram”, di mana di blockchain secara alami tidak memerlukan kepercayaan, tidak perlu susah-susah membangun model kepercayaan. Namun, sistem ini masih memerlukan dorongan tambahan di HyperCore, seperti pengelolaan HLP, yang dalam situasi krisis mungkin harus dilakukan secara manual.

Setidaknya, pada tahap ini HyperEVM belum benar-benar mencapai “tanpa akses” dalam mekanisme tata kelola dan likuiditas, bukan berarti Hyperliquid masih menerapkan batasan teknis, tetapi ortodoksi masih belum sepenuhnya dibuka untuk semua di komunitas.

Kami akan menyaksikan evolusi bersama HyperEVM dan $HYPE dalam pasar beruang yang akan datang, atau menyaksikan Hyperliquid terdegradasi menjadi Perp DEX.

Kesimpulan

Masalah ETH kami, Hyperliquid.

Ethereum benar-benar tangguh, setelah mengalami transisi dari PoW ke PoS dan dari L2 Scaling ke L1 Scaling, serta dampak Solana di bidang DeFi dan Hyperliquid di bidang DEX, masih tetap memiliki posisi pasar yang tak tergoyahkan.

Dan $ETH juga telah keluar dari siklus bull dan bear, tetapi $HYPE belum mengalami ujian pasar beruang yang sebenarnya, emosi adalah konsensus yang sangat berharga, waktu yang tersisa untuk penyelarasan $HYPE dan HyperEVM tidak banyak.