Bagaimana cara trading saham AS dengan kontrak 100 kali?

Ditulis oleh: Jaleel 加六, ritme

Uang selalu mengalir ke tempat yang memiliki lebih banyak uang, dan likuiditas selalu mengejar likuiditas yang lebih dalam.

Nilai pasar Bitcoin adalah 1,7 triliun dolar AS, sementara total nilai pasar saham AS melebihi 50 triliun dolar AS. Raksasa teknologi seperti Apple, Microsoft, dan Nvidia, masing-masing memiliki nilai pasar yang dapat mengalahkan setengah dari seluruh pasar cryptocurrency.

Semakin banyak orang cerdas di dunia kripto tampaknya telah mencapai kesepakatan halus bahwa berinvestasi dalam cryptocurrency memang tidak sebanding dengan berinvestasi dalam saham AS.

Saham AS terikat erat dengan ekonomi global, geopolitik, dan inovasi teknologi, volatilitas dan topiknya jauh lebih kaya dibandingkan dengan cryptocurrency tunggal mana pun. Tingkat perhatian global ini tidak akan pernah dapat dicapai oleh koin Meme dan altcoin.

Termasuk berbagai Perp DEX besar di industri kripto seperti Hyperliquid, Trade.xyz, Ostium, Lighter telah meluncurkan perdagangan kontrak permanen untuk saham AS.

Dan dengan menggabungkan kontrak berkelanjutan di blockchain, alat keuangan yang sudah umum di pasar cryptocurrency, pasar saham AS juga menjadi lebih menarik dan menggairahkan.

Bagaimanapun, di dunia keuangan tradisional, orang biasa yang ingin memperdagangkan saham AS harus melewati berbagai rintangan: membuka akun pialang luar negeri, menunggu proses verifikasi yang lama, menanggung jam perdagangan yang terbatas, dan menerima batasan leverage 2 kali atau maksimal 4 kali.

Namun sekarang, aturan permainan sedang ditulis ulang. Kontrak berjangka abadi, sedang menggabungkan dengan pasar saham AS dengan cara yang tak terhindarkan. Dan kontrak berjangka abadi di pasar saham AS, mungkin juga merupakan arah investasi berikutnya bagi uang pintar.

Artikel ini akan membahas secara mendalam mekanisme inti dari tiga platform, Trade.xyz, Ostium, dan Lighter, serta membandingkan perbedaan mereka dalam pengalaman perdagangan, kontrol risiko, dan kinerja data.

Siapa yang memiliki lebih banyak saham DEX dan leverage yang lebih besar?

Mari kita lihat beberapa pertanyaan dasar yang paling diperhatikan oleh trader: jenis saham yang didukung, jumlah leverage yang tersedia, dan struktur biaya.

trade.xyz

trade.xyz adalah DEX perpetual pertama yang dikerahkan berdasarkan protokol Hyperliquid HIP-3, serta DEX perpetual terbesar di HIP-3, yang akan diluncurkan pada Oktober 2025. Inovasi terbesar adalah mewujudkan perdagangan saham AS 24/7/365 sepanjang waktu, fokus pada indeks saham AS (XYZ100) dan kontrak perpetual saham individu, saat ini dalam mode pertumbuhan, dengan pengurangan biaya perdagangan ≥90%, biaya taker yang sebenarnya hanya sekitar 0.009%.

Tim ini relatif misterius, terutama merupakan anggota tim Hyperunit (@hyperunit), beroperasi dengan mode anonim atau rendah hati, dan tidak mengungkapkan informasi rinci tentang pendirinya. Ada desas-desus di komunitas bahwa tim Hyperunit berasal dari Hyperliquid. Saat ini belum melakukan pendanaan eksternal, merupakan proyek Pre-TGE. Bacaan terkait: “10 hari 2 miliar dolar volume perdagangan, Hyperliquid lagi-lagi menciptakan produk yang laris.”

Seperti yang ditunjukkan pada gambar, trade.xyz saat ini mendukung 11 jenis aset saham AS, sebagian besar saham menawarkan leverage 10 kali, sedangkan produk indeks XYZ100 (yang melacak Nasdaq) dapat dibuka hingga 20 kali. Mode perdagangan yang digunakan adalah mode CLOB.

Struktur biaya secara keseluruhan juga cukup ramah: dalam mode pertumbuhan saat ini, pengurangan diskon biaya ≥90%, biaya nyata: pembuat pasar ≤0,009% (sekitar 9 sen /1000 dolar), pembeli pasar: ≤0,003%.

Lebih ringan

Lighter adalah platform perdagangan berkelanjutan ZK-rollup kustom berbasis Ethereum yang akan diluncurkan secara resmi pada awal tahun 2025, terkenal dengan biaya transaksi nol dan keadilan yang dapat dibuktikan. Platform ini menggunakan teknologi bukti nol pengetahuan untuk memverifikasi semua proses pencocokan dan penyelesaian pesanan. Fitur perdagangan saham AS baru saja diluncurkan pada 26 November.

Pendiri Vladimir Novakovski memiliki latar belakang yang kuat, imigran asal Rusia, peraih medali emas di kompetisi olimpiade matematika dan fisika di AS, bergabung dengan Citadel sebagai trader setelah lulus dari Harvard pada usia 18 tahun, dan memiliki 15 tahun pengalaman di fintech. Ia pernah ikut mendirikan platform sosial AI Lunchclub (mengumpulkan dana sebesar 30 juta USD). Lighter baru saja menyelesaikan pendanaan putaran B sebesar 68 juta USD pada November 2025, dengan valuasi 1,5 miliar USD, dipimpin oleh Founders Fund (Peter Thiel) dan Ribbit Capital, dengan investor lainnya termasuk a16z crypto, Lightspeed, Coatue, dan lembaga terkemuka lainnya.

Seperti yang ditunjukkan pada gambar, aset saham AS yang didukung oleh Lighter adalah 5 jenis, dengan leverage yang seragam yaitu 10 kali. Mode perdagangan yang digunakan juga adalah mode CLOB.

Lighter mendukung perdagangan saham AS dengan biaya transaksi yang tetap berpegang pada keunggulan dan fitur utama Lighter: 0 biaya transaksi, baik untuk pemesanan oleh ritel maupun pemesanan yang ditempatkan adalah 0%. Untuk pengguna perdagangan frekuensi tinggi dan pembuat pasar, biayanya adalah Maker 0.002%, Taker 0.02%. Selain itu, Lighter juga akan menghitung biaya modal, dengan batas maksimum ±0.5% per jam, berdasarkan premium TWAP.

Ostium

Ostium adalah bursa perdagangan berjangka terdesentralisasi open-source yang dibangun di atas Arbitrum, yang fokus pada perdagangan aset dunia nyata (RWA), termasuk saham AS, indeks, komoditas, dan valas. Fitur utama termasuk leverage hingga 200 kali.

Ostium Labs didirikan oleh mantan anggota Bridgewater Associates pada tahun 2022, dengan dua pendirinya adalah teman sekelas dari Harvard. Pada 6 Oktober 2023, berhasil menyelesaikan pendanaan putaran benih sebesar 3,5 juta dolar AS, dipimpin oleh General Catalyst dan LocalGlobe, dengan partisipasi dari lembaga terkenal lainnya seperti Balaji Srinivasan, Susquehanna International Group (SIG), GSR, dan lain-lain. Saat ini berada di tahap Pre-TGE, menjalankan sistem poin untuk memberi penghargaan kepada pengguna yang aktif.

Seperti yang ditunjukkan pada gambar, Ostium memiliki variasi jumlah saham AS yang paling lengkap, saat ini mendukung 13 jenis aset saham AS. Rasio leverage juga cukup agresif, tergantung pada likuiditas dan volume perdagangan dari aset yang berbeda, rasio leverage berbeda-beda. Saham teknologi utama seperti Apple, Amazon, Meta, Microsoft, Nvidia, dan Tesla mendukung leverage hingga 100 kali. Saham terkait kripto seperti Coinbase, Robinhood, MicroStrategy, SBET, Circle mendukung leverage 30-50 kali.

Berbeda dengan mode CLOB dari dua yang sebelumnya, Ostium menggunakan model kolam AMM Arbitrum dalam mode perdagangan.

Dalam struktur biaya, biaya pembukaan posisi tetap sebesar 0,05%, dan tidak ada biaya penutupan; biaya oracle dikenakan sebesar $0,10 setiap kali, yang mungkin dikembalikan setelah penutupan tergantung pada bentuk transaksi yang berbeda, untuk detail lebih lanjut lihat aturan biaya; selain itu, ada biaya perpanjangan yang mirip dengan biaya modal, dihitung berdasarkan bunga majemuk blok dan biaya kepemilikan, dengan tarif long-short yang tidak simetris.

Bagaimana cara trading saham AS saat Wall Street tidur?

Setelah membandingkan aset, leverage, dan biaya dari ketiga perusahaan, ada satu hal lagi yang mempengaruhi “perbedaan pengalaman perdagangan”: pasar saham AS tidak memperdagangkan 24 jam, sementara kontrak permanen di blockchain dilakukan.

Jadi ketika harga eksternal terhenti, bagaimana oracle terus beroperasi, dan bagaimana menangani transaksi selama periode penutupan pasar, solusi masing-masing platform sangat berbeda.

trade.xyz

Untuk trade.xyz, cara penanganannya dapat dirangkum sebagai “pemisahan aset, pemisahan waktu”.

Produk indeks (seperti XYZ100 yang melacak Nasdaq) tidak bergantung langsung pada spot saham AS, tetapi menggunakan kontrak berjangka NQ dari CME—kontrak berjangka ini diperdagangkan selama 23 jam setiap hari, sehingga sumber harga lebih berkelanjutan. trade.xyz akan menggunakan model biaya kepemilikan untuk memperkirakan harga berjangka menjadi “harga indeks spot yang sesuai”, memungkinkan kontrak indeks untuk hampir selalu memperbarui harga.

Tetapi untuk saham tunggal, situasinya tidak sesederhana itu. Saham tidak seperti futures, tidak memiliki likuiditas hampir sepanjang waktu, jadi trade.xyz terutama bergantung pada sumber harga Pyth, mencakup periode yang diperpanjang seperti sebelum pasar, setelah pasar, dan semalam.

Hanya ketika tidak ada input data eksternal sama sekali, seperti jendela penutupan satu jam yang terjadi setiap hari untuk futures, atau penghentian panjang selama 48 jam pada akhir pekan untuk saham, sistem akan beralih ke mekanisme penawaran internal trade.xyz: berdasarkan buku pesanan di blockchain, menggunakan rata-rata bergerak eksponensial (EMA) dengan konstanta waktu delapan jam untuk menghaluskan harga, dan menyesuaikan spread dampak berdasarkan kedalaman order beli dan jual, sehingga harga tetap mencerminkan penawaran dan permintaan di blockchain bahkan tanpa data eksternal. Begitu data eksternal dipulihkan, oracle akan segera kembali ke harga eksternal.

Desain ini memungkinkan oracle untuk melakukan penyesuaian diri berdasarkan buku pesanan di blockchain saat tidak ada data eksternal, menjaga respons terhadap penawaran dan permintaan pasar.

Ostium

Ostium telah membangun sistem oracle RWA berbasis pull sendiri, yang menangani situasi seperti waktu perdagangan aset yang berbeda, pergantian kontrak berjangka, dan lonjakan pembukaan dengan perincian. Sumber data, informasi waktu bursa, dan logika agregasi node semua dibangun oleh tim pengembang, kemudian dijalankan oleh jaringan node seperti Stork.

Biaya keseluruhan akan cukup tinggi, sehingga perdagangan di Ostium akan melibatkan biaya oracle sebesar $0,1 setiap kali. Jika transaksi gagal karena slippage yang terlalu rendah atau alasan lainnya, biaya tersebut tetap akan dikenakan. Namun, setelah transaksi berhasil diselesaikan dengan penyelesaian penuh, biaya tersebut dapat dikembalikan, untuk detail lebih lanjut dapat dilihat di aturan biaya.

Bagi pengguna biasa, ini berarti harga tidak akan berfluktuasi secara acak selama periode penutupan pasar, tetapi Anda masih bisa menempatkan order sebelumnya—baik order limit maupun order stop-loss dapat ditempatkan, tetapi harus menunggu pasar dibuka kembali dan kondisi harga terpenuhi sebelum dieksekusi, sementara order pasar sama sekali tidak dapat diajukan selama periode penutupan. Mekanisme ini agak mirip dengan “mematuhi ritme pasar tradisional dengan ketat”, bahkan juga mempertimbangkan waktu penutupan khusus pada hari libur, sehingga perilaku penetapan harga menjadi lebih mendekati pasar yang sebenarnya.

Selain itu, meskipun rasio leverage Ostium cukup agresif, dapat mencapai maksimum 100 kali leverage. Namun, ini hanya terbatas pada perdagangan harian. Begitu melewati jendela harian atau memasuki perdagangan semalaman, persyaratan leverage akan diperketat secara ketat.

Contoh posisi perdagangan harian

Secara spesifik, rasio leverage dapat diaktifkan atau disesuaikan kapan saja selama jam pasar normal (jam 9:30 pagi hingga 4:00 sore Waktu Timur). Setelah melewati jendela harian (jam 9:31 pagi hingga 3:45 sore Waktu Timur) atau memasuki malam, persyaratan leverage akan diperketat, dan seberapa banyak ia diperketat juga bervariasi tergantung pada jenis aset. Semua perdagangan harian dengan leverage yang melebihi batas akan dipaksa untuk ditutup 15 menit sebelum pasar tutup, yaitu pada jam 3:45 sore Waktu Timur, untuk mengurangi risiko malam.

Lebih ringan

Strategi Lighter lebih langsung.

Selama periode penutupan pasar, Lighter memilih untuk membekukan pasar dalam keadaan yang relatif aman: memasuki mode reduce-only, yang berarti hanya dapat mengurangi posisi, tidak dapat menambah posisi atau menyesuaikan leverage, untuk terus memperluas risiko.

Selama jam perdagangan, aset RWA dan aset kripto biasa tidak memiliki perbedaan, harga diperbarui secara normal, dan order dapat dipadankan secara normal; tetapi begitu memasuki periode tutup pasar, harga indeks tidak lagi diperbarui, harga tanda hanya dapat berfluktuasi maksimum 0,5% di sekitar titik saat ini, untuk menghindari penyimpangan yang drastis.

Biaya dana masih dikenakan secara normal, tetapi perdagangan aktif yang baru tidak dapat dilakukan.

Bagaimana cara menikmati daging lezat ini dari dividen?

Ketika berbicara tentang kontrak perpetual di pasar saham AS, ada satu masalah yang tidak bisa dihindari: saham akan memberikan dividen, bagaimana dengan kontrak?

Cryptocurrency seperti Bitcoin tidak pernah membagikan dividen, harga adalah harga. Namun, perusahaan seperti Apple dan Microsoft harus membayar uang kepada pemegang saham setiap kuartal. Di pasar saham tradisional, harga saham akan secara otomatis turun pada hari ex-dividend—misalnya, saham seharga 100 dolar, dividen 2 dolar, setelah ex-dividend menjadi 98 dolar.

Ini akan menjadi masalah dalam kontrak berjangka: jika tidak ada tindakan yang diambil, bukankah orang yang menjual pendek akan mendapatkan selisih harga 2 dolar secara gratis? Selama membuka posisi jual sebelum dividen dan menunggu harga saham turun, mereka bisa menghasilkan uang. Bukankah ini arbitrase yang tidak mungkin rugi?

Jadi, mari kita lihat bagaimana ketiga platform ini menunjukkan kemampuan mereka dalam masalah ini?

trade.xyz

Solusi Trade.xyz adalah memasukkan perhitungan dividen dalam suku bunga modal. Misalkan harga oracle adalah $100, pada waktu mendatang T, karena distribusi $2 dividen, harga berubah menjadi $98. Sebelum T, setiap jam, harga acuan harus menunjukkan kurva diskonto yang halus.

Pada saat T-1, untuk mencegah arbitrase, biaya dana yang dibayar oleh posisi short harus sama persis dengan keuntungan yang diperoleh karena harga turun dari harga acuan ke $98 . Berdasarkan rumus biaya dana: biaya dana = ( harga acuan - harga oracle ) / harga oracle + fungsi pemotongan (…)

Karena harga acuan lebih rendah dari harga oracle, tingkat biaya modal menjadi negatif. Tingkat biaya modal yang negatif berarti posisi pendek harus membayar kepada posisi panjang. Jika kita mundur ke waktu T-2 dan T-3, harga acuan akan secara bertahap meluncur dari 99.95, 99.90… hingga 98.975. Setiap jam, posisi pendek harus membayar sejumlah biaya modal kepada posisi panjang.

Hasil akhirnya adalah: posisi short tampaknya menghasilkan selisih $2 (100→98), tetapi semua itu dibayar melalui biaya pendanaan; posisi long secara nominal rugi $2 (harga turun dari 100 ke 98), tetapi dengan menerima biaya pendanaan, itu terbayar kembali, sama dengan mendapatkan dividen.

Ostium

Ostium berpendapat bahwa kontrak berkelanjutan melacak pergerakan harga, bukan saham itu sendiri. Anda tidak benar-benar memiliki saham perusahaan Apple, jadi apa dasar Anda untuk menikmati dividen? Kontrak adalah kontrak, naik turunnya harga adalah satu-satunya hal yang perlu diperhatikan.

Jadi di Ostium: harga pada tanggal ex-dividend akan turun jika harus turun, harga mengikuti oracle; tidak akan ada kompensasi untuk posisi long melalui biaya modal; dan tidak akan ada biaya tambahan yang dikenakan kepada posisi short.

Lalu apakah para bulls tidak akan rugi? Di sini Ostium menggunakan mekanisme lain untuk menyeimbangkan, yaitu biaya perpanjangan (Rollover Fee).

Apa itu biaya perpanjangan? Secara sederhana, ini adalah biaya waktu untuk memegang posisi, mirip dengan biaya pembiayaan atau hasil dari memegang saham nyata. Ciri-cirinya adalah: Asimetri antara long dan short: tarif untuk posisi long dan short mungkin berbeda; Perhitungan bunga majemuk per blok: setiap blok (sekitar beberapa detik) dihitung, tetapi Anda tidak merasakannya; Penyelesaian saat penutupan: tidak ada pemotongan secara real-time, tetapi dihitung ketika Anda menutup posisi.

Biaya perpanjangan akan ditampilkan di label margin bersih (L/S). Mengarahkan mouse di atasnya akan menampilkan tooltip yang menjelaskan biaya perpanjangan jangka pendek dan panjang.

Artinya, jika Anda membeli saham tertentu, biaya perpanjangan mungkin positif; jika Anda menjualnya, biaya perpanjangan mungkin negatif.

Mekanisme biaya perpanjangan ini sebenarnya mencerminkan biaya kepemilikan secara tidak langsung, termasuk pengaruh dividen. Meskipun Ostium tidak secara langsung menangani dividen, melalui biaya perpanjangan dan penyesuaian oracle, pada akhirnya keuntungan dan kerugian kedua belah pihak tetap relatif adil.

Lebih ringan

Dokumen Lighter tidak secara jelas menyebutkan cara perlakuan khusus untuk dividen, tetapi dari mekanismenya, seharusnya bergantung pada penyesuaian harga oracle.

Artinya: Jika harga spot pada hari ex-dividend turun, maka oracle juga akan turun; jika harga acuan kontrak tidak mengikuti, akan muncul premium negatif; premium negatif menyebabkan tingkat biaya dana negatif, di mana posisi pendek membayar posisi panjang; akhirnya mencapai keseimbangan.

Cara ini sebenarnya mirip dengan Trade.xyz, hanya saja Lighter tidak secara terpisah menekankan penanganan dividen, melainkan menggabungkannya ke dalam mekanisme pelacakan harga secara keseluruhan.

Selain itu, perlu dicatat bahwa Lighter memiliki batas maksimum biaya pendanaan: ±0,5%/jam. Ini untuk mencegah lonjakan biaya pendanaan dalam kondisi pasar ekstrem, melindungi trader dari biaya yang terlalu tinggi.

ringkasan

PMF dari kontrak perpetual saham AS telah mendapatkan verifikasi awal. Data menunjukkan bahwa volume perdagangan kumulatif trade.xyz telah melampaui 2 miliar dolar AS, dan selama periode rilis laporan keuangan NVDA, telah mencatat rekor perdagangan harian sebesar 200 juta dolar AS, dengan volume perdagangan sekitar 734 juta dolar AS dalam 24 jam terakhir.

Data volume perdagangan keseluruhan dan OI (open interest) Lighter sangat mencolok, dengan volume perdagangan dalam 24 jam terakhir mencapai 7,16 miliar dolar, dan OI (open interest) sebesar 1,634 miliar dolar. Karena Lighter baru saja diluncurkan untuk perdagangan saham AS beberapa hari yang lalu, informasi data mengenai perdagangan saham AS masih terbatas, dan belum ada sumber data spesifik yang sangat dapat diandalkan untuk melacak.

Lihat Ostium. Total volume perdagangan keseluruhan telah melebihi 27,2 miliar dolar, dengan volume perdagangan dalam 24 jam terakhir sebesar 138 juta dolar.

Menurut statistik data perdagangan kontrak saham AS di Ostium di Dune, volume perdagangan kontrak saham AS dalam satu hari telah melampaui 50 juta dolar AS. Kurva OI (open interest) perdagangan kontrak saham AS mencapai puncaknya tahun ini pada bulan Oktober, sekitar 64 juta dolar AS, dan sekarang telah turun menjadi sekitar 45 juta dolar AS. Dari OI juga terlihat bahwa proporsi open interest kontrak saham AS Ostium terhadap total open interest adalah 20%.

Namun di balik kegembiraan, perlu diingatkan kepada semua trader kontrak berjangka perpetual saham AS: efisiensi pasar keuangan itu kejam, di balik daya tarik leverage 100 kali, terdapat risiko 100 kali. Bagi teman-teman yang tertarik dengan kontrak berjangka perpetual saham AS, sebaiknya mulai dari posisi kecil dan leverage kecil.