Tether membalas peringkat S&P! USDT menghasilkan 500 juta per bulan, apakah argumen kebangkrutan adalah kepanikan atau kebenaran?

S&P Global menurunkan peringkat keterikatan dolar USDT menjadi “lemah”, yang merupakan skor terendah dalam sistem peringkatnya, memicu kepanikan di pasar kripto. CEO Tether Paolo Ardoino membantah, bahwa hingga akhir kuartal ketiga 2025, total aset Tether sekitar 215 miliar USD. Ardoino menekankan, bahwa hanya hasil dari obligasi pemerintah AS setiap bulan menghasilkan 500 juta USD laba dasar, tetapi peringkat S&P mengabaikan data kunci ini.

Peringkat S&P Memicu Kecemasan USDT

(sumber: Tether)

Pada hari Rabu pekan lalu, S&P Global menurunkan peringkat peg dollar USDT menjadi “lemah”, yang merupakan skor terendah dalam sistem peringkat mereka, yang memicu ketakutan, ketidakpastian, dan keraguan (FUD) di antara beberapa analis terhadap perusahaan yang telah menjadi komponen penting infrastruktur pasar kripto. Sebelumnya, S&P menurunkan peringkat kemampuan USDT untuk mempertahankan keterikatan dengan dollar, dan mencatat cadangan bitcoin dan emas Tether sebagai faktor yang mengkhawatirkan.

Kekhawatiran inti dari peringkat S&P terfokus pada komposisi aset Tether. Secara tradisional, penerbit stablecoin diharapkan untuk memegang aset yang sangat likuid dan rendah risiko, seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek dan uang tunai. Namun, Tether secara bertahap meningkatkan alokasi untuk aset yang lebih volatil seperti Bitcoin dan emas dalam beberapa tahun terakhir. S&P berpendapat bahwa fluktuasi harga dari aset-aset ini dapat mengancam kemampuan USDT untuk terikat 1:1 dengan dolar AS dalam kondisi pasar yang ekstrem.

Penurunan peringkat kali ini memicu perhatian luas di pasar, karena USDT adalah stablecoin dengan volume peredaran terbesar di dunia, dengan kapitalisasi pasar lebih dari 180 miliar USD, memainkan peran kunci dalam perdagangan kripto, pembayaran lintas batas, dan ekosistem DeFi. Setiap keraguan mengenai stabilitas USDT dapat memicu reaksi berantai, menyebabkan laju penebusan dan krisis likuiditas pasar. Oleh karena itu, keputusan S&P segera menjadi topik hangat di komunitas kripto dan dunia keuangan tradisional.

CEO Tether Kembali Menyerang: S&P Mengabaikan Data Kunci

CEO Tether Paolo Ardoino mengajukan keberatan terhadap keputusan S&P Global untuk menurunkan peringkat USDT, dan menyatakan bahwa lembaga pemeringkat tidak mempertimbangkan semua aset dan pendapatan Tether. Menurut laporan audit Tether kuartal ketiga yang dikutip oleh Ardoino, pada akhir kuartal ketiga 2025, total aset grup Tether diperkirakan sekitar 215 miliar USD, sedangkan total kewajiban stablecoin-nya sekitar 184,5 miliar USD.

Ardoino mengunggah di media sosial untuk menanggapi peringkat S&P, ia menekankan: “Pada akhir kuartal ketiga 2025, Tether memiliki sekitar 7 miliar USD dalam ekuitas berlebih, selain itu juga memiliki sekitar 184,5 miliar USD dalam cadangan stablecoin, serta sekitar 23 miliar USD dalam laba ditahan sebagai bagian dari ekuitas Grup Tether.”

Ia lebih lanjut menunjukkan bahwa: “S&P melakukan kesalahan yang sama, tidak mempertimbangkan saham grup tambahan, dan juga tidak mempertimbangkan sekitar 500 juta USD laba dasar yang dihasilkan setiap bulan hanya dari imbal hasil obligasi pemerintah AS.” Angka ini sangat meyakinkan, berarti Tether dapat memperoleh sekitar 6 miliar USD pendapatan stabil setiap tahun hanya dari bunga obligasi pemerintah AS.

Data Kunci Keuangan Tether

Total Aset: 2150 miliar USD (termasuk obligasi pemerintah AS, kas, bitcoin, emas, dll.)

Utang Stablecoin: 184,5 miliar USD (terutama adalah volume peredaran USDT)

Kekayaan Berlebih: 70 miliar USD (bagian aset yang melebihi liabilitas)

Laba Ditahan: 230 miliar USD (laba kumulatif)

Laba Bulanan: sekitar 5 miliar USD (hanya dari imbal hasil obligasi pemerintah AS)

Dari angka-angka ini, kondisi keuangan Tether jauh lebih sehat daripada yang disiratkan oleh peringkat S&P. Keuntungan berlebih sebesar 7 miliar USD berarti bahwa bahkan jika pemegang USDT meminta penebusan secara bersamaan, Tether masih memiliki cukup modal penyangga. Laba ditahan sebesar 23 miliar USD menunjukkan bahwa perusahaan telah menghasilkan keuntungan dan menyimpan laba dalam jangka panjang, alih-alih mendistribusikan semua pendapatan. Laba stabil sebesar 500 juta USD per bulan memberikan arus kas yang berkelanjutan bagi perusahaan untuk menghadapi volatilitas pasar.

Inti dari bantahan Ardoino adalah bahwa peringkat S&P hanya memperhatikan komposisi aset Tether, sementara mengabaikan kondisi kesehatan keuangan keseluruhan dan profitabilitasnya. Dia berpendapat bahwa lembaga pemeringkat seharusnya mengadopsi perspektif yang lebih komprehensif, mempertimbangkan pendapatan perusahaan, laba ditahan, dan modal lebih, dan bukan hanya likuiditas dan volatilitas aset.

Analis pasar memulai perdebatan sengit

Trader legendaris Arthur Hayes berspekulasi bahwa Tether sedang membeli emas dan bitcoin dalam jumlah besar untuk menutupi kesenjangan pendapatan yang disebabkan oleh penurunan imbal hasil obligasi pemerintah AS. Hayes menyatakan bahwa dengan Federal Reserve secara signifikan menurunkan suku bunga, nilai emas dan bitcoin seharusnya akan naik, tetapi dia juga memperingatkan bahwa penurunan tajam dari aset-aset ini dapat menimbulkan masalah bagi Tether.

“Jika kepemilikan emas dan bitcoin turun sekitar 30%, maka hak mereka akan lenyap, secara teoritis, USDT akan bangkrut,” tulis Hayes di media sosial. Argumen ini mengasumsikan bahwa kepemilikan bitcoin dan emas Tether merupakan proporsi signifikan dari total asetnya, dan penurunan harga akan langsung menggerogoti kelebihan haknya yang sebesar 7 miliar USD. Analisis Hayes memicu kekhawatiran baru di pasar tentang stabilitas USDT.

Namun, mantan kepala analis aset digital Citigroup, Joseph Ayoub, menyatakan bahwa ia menghabiskan “ratusan” jam untuk meneliti Tether sebagai analis di perusahaan tersebut, dan membantah analisis Hayes. Ayoub menyebutkan bahwa aset yang dimiliki Tether jauh melebihi jumlah yang diumumkan, bisnisnya sangat menguntungkan, menghasilkan pendapatan bunga miliaran dolar hanya dengan 150 karyawan, dan jaminan yang dimilikinya lebih memadai dibandingkan bank tradisional.

Argumen Ayoub didasarkan pada beberapa pengamatan kunci. Pertama, model bisnis Tether sangat ramping, tanpa biaya cabang bank tradisional yang besar dan biaya karyawan, yang membuat margin keuntungannya jauh lebih tinggi dibandingkan lembaga keuangan tradisional. Kedua, proporsi utang negara AS yang dimiliki Tether masih sangat tinggi, aset berisiko rendah ini terus menghasilkan pendapatan yang stabil dalam lingkungan kenaikan suku bunga. Ketiga, bahkan jika harga Bitcoin dan emas turun 30%, mengingat ekuitas berlebih dan laba ditahan Tether, perusahaan masih memiliki buffer keuangan yang cukup.

FUD atau kekhawatiran yang wajar? Bagaimana pasar menafsirkannya

Peringkat S&P, peringatan Hayes, dan bantahan Ayoub bersama-sama membentuk tiga sudut pandang utama dalam perdebatan tentang stabilitas USDT saat ini. Peringkat S&P mewakili perspektif hati-hati dari lembaga keuangan tradisional, yang cenderung meminta stablecoin untuk memiliki aset dengan likuiditas tinggi dan volatilitas rendah. Analisis Hayes mewakili pengujian stres ekstrem terhadap strategi alokasi aset Tether. Sedangkan bantahan Ayoub memberikan pandangan optimis yang didasarkan pada penelitian mendalam.

Dari reaksi pasar, USDT tidak mengalami pemisahan besar-besaran atau gelombang penebusan akibat penurunan peringkat oleh S&P. Ini menunjukkan bahwa kepercayaan pasar terhadap Tether mungkin lebih tinggi daripada tingkat yang disiratkan oleh peringkat S&P. Trader kripto dan pengguna DeFi lebih memperhatikan kemampuan penebusan Tether yang sebenarnya dan kinerja historisnya, daripada penilaian dari lembaga pemeringkat tradisional.

Pertanyaan Kunci: Apakah USDT benar-benar menghadapi risiko kebangkrutan?

Dari data yang ada, jawabannya adalah negatif. Keberadaan kelebihan ekuitas sebesar 7 miliar USD ditambah 23 miliar USD dari laba ditahan memberikan Tether sekitar 30 miliar USD sebagai bantalan finansial. Bahkan jika kepemilikan Bitcoin dan emas turun 30%, dengan asumsi bahwa aset-aset ini menyusun 10% dari total aset (sekitar 21,5 miliar USD), kerugian sekitar 6,45 miliar USD, Tether masih memiliki lebih dari 23,5 miliar USD sebagai modal penyangga. Oleh karena itu, skenario kebangkrutan yang dijelaskan oleh Hayes memerlukan asumsi yang lebih ekstrem agar dapat terjadi.