CoinShares: Gelembung DAT pada dasarnya sudah pecah, solusi terletak pada reformasi struktural

PANews 5 Desember melaporkan, menurut CoinDesk, Kepala Riset perusahaan manajemen aset kripto CoinShares, James Butterfill, dalam sebuah laporan menyatakan bahwa gelembung perusahaan cadangan aset digital (DAT) pada dasarnya telah pecah. Pada musim panas 2025, beberapa perusahaan yang sebelumnya diperdagangkan dengan harga 3 hingga 10 kali nilai aset bersih pasar (mNAV), kini telah turun menjadi sekitar 1 kali atau bahkan lebih rendah. Model perdagangan yang pernah menganggap treasury token sebagai mesin pertumbuhan ini telah mengalami koreksi tajam. Pergerakan selanjutnya akan bergantung pada perilaku pasar: apakah harga turun memicu aksi jual tanpa kendali, atau perusahaan tetap mempertahankan posisi dan menunggu pemulihan. Butterfill mengatakan ia lebih cenderung pada skenario kedua, dengan alasan adanya perbaikan lingkungan makroekonomi, serta kemungkinan penurunan suku bunga pada bulan Desember yang akan mendukung mata uang kripto.

Butterfill menyoroti tantangan yang lebih besar pada masalah struktural. Sebelumnya, sekelompok perusahaan memanfaatkan pasar terbuka untuk mengumpulkan aset treasury dalam skala sangat besar, namun gagal membangun bisnis yang berkelanjutan sehingga merusak reputasi mereka. Saat ini, toleransi investor terhadap dilusi ekuitas dan konsentrasi aset tunggal tanpa pendapatan operasional nyata semakin menurun. Sudah ada tanda-tanda bahwa perusahaan-perusahaan dengan fundamental lebih kuat mulai memasukkan Bitcoin ke dalam strategi manajemen treasury dan valas yang lebih disiplin, menunjukkan arah perkembangan yang lebih sehat. Konsep treasury aset digital bukanlah sesuatu yang hilang, melainkan sedang mengalami re-klasifikasi. Generasi baru perusahaan perlu memiliki dukungan fundamental, model bisnis yang dapat dipercaya, struktur tata kelola yang lebih ketat, dan ekspektasi yang realistis—memanfaatkan aset digital sebagai alat, bukan segalanya.