Pengguna tiga kali lebih banyak dari Coinbase: Mengapa pasar lebih menyukai Robinhood?

Sumber: The Defi Report; Penulis: Michael Nadeau; Terjemahan: BitpushNews

Selama periode ini, “altcoin” yang berkinerja terbaik sebenarnya bukanlah token—mereka adalah saham terkait aset kripto. Di antaranya, yang paling melonjak adalah Robinhood.

Harga sahamnya dalam kurang dari dua tahun naik sebanyak 17 kali, mengubah salah satu investasi paling kontra terhadap pasar (HOOD pada tahun '22 pernah turun 80% dari harga IPO) menjadi keberhasilan besar dalam portofolio kami.

Kami pertama kali mengakumulasi saham ini selama pasar beruang sebelumnya (rata-rata biaya $21.49), dan keluar pada bulan Oktober, mengunci keuntungan lebih dari 550%.

Sekarang, dengan momentum perkembangan produk yang semakin cepat, serta komposisi pendapatan yang lebih beragam dibanding dua tahun lalu, Robinhood resmi kembali ke “daftar pengamatan” kami (daftar belanja pasar beruang kami).

Laporan ini didasarkan pada data yang memperbarui fundamental perusahaan, valuasi, serta strategi mereka dalam mendorong penetrasi mendalam ke aset kripto dan pasar prediksi.

Disclaimer: Pendapat yang disampaikan adalah pandangan pribadi penulis dan tidak boleh dijadikan saran investasi.

Pendapatan dan Pertumbuhan Pendapatan

Sumber data: Yahoo Finance, Robinhood

Robinhood meraih pendapatan sebesar 2,95 miliar dolar AS di tahun 2024, meningkat 58% dari tahun '23. Hingga kuartal ketiga tahun ini, mereka telah menghasilkan 3,19 miliar dolar AS—lebih dari total pendapatan tahun lalu.

Selama dua belas bulan terakhir, pendapatan perusahaan mencapai 4,2 miliar dolar AS (pertumbuhan YoY 31%).

Di bawah ini, kami akan menguraikan sumber dan pertumbuhan pendapatan dari masing-masing lini bisnis.

Analisis Komposisi Pendapatan

Sumber data: Robinhood 10Q

Poin-poin utama

• Dalam lima tahun terakhir, tingkat pertumbuhan tahunan gabungan (CAGR) pendapatan Robinhood adalah 34%. Mereka mencatat laba bersih rekor sebesar 565 juta dolar AS di kuartal ketiga (pertumbuhan 271% YoY).
• Cryptocurrency menyumbang 21% dari total pendapatan Robinhood tahun ini (sama seperti tahun lalu).
• Pendapatan berbasis transaksi hingga saat ini adalah 1,85 miliar dolar AS (lebih tinggi dari prediksi 2024 sebesar 1,65 miliar dolar AS). Secara umum, pendapatan dari transaksi menyumbang 58% dari total pendapatan (lebih rendah dari 77% di tahun 2021).

Ini memberi tahu kita bahwa 1) Pendapatan berbasis transaksi sedang tumbuh (termasuk saham, opsi, dan kripto),

dan 2) Robinhood terus menambah sumber pendapatan baru.

Apa saja sumber pendapatan baru ini? Pendapatan tahunan dari pasar prediksi (melalui Kalshi) telah mencapai 100 juta dolar. Ini adalah lini bisnis dengan pertumbuhan tercepat mereka.

Robinhood Gold saat ini memiliki 3,9 juta pengguna, membayar $5 per bulan, menghasilkan pendapatan langganan tahunan sebesar 234 juta dolar. Kami sendiri juga menggunakan produk ini.

Biaya penarikan instan, pasar futures, dan pendapatan dari pertukaran (Kartu Kredit Robinhood) menambah “pendapatan lain-lain”.

Selain pendapatan berbasis transaksi dan sumber pendapatan baru, Robinhood telah menghasilkan lebih dari 1,1 miliar dolar AS dari pendapatan bunga bersih di kuartal ketiga (menyumbang 35% dari total pendapatan).

Pendapatan Berbasis Transaksi

Sumber data: Robinhood 10Q

Poin-poin utama

• Opsi adalah sumber utama pendapatan Robinhood.
• Cryptocurrency berada di posisi kedua, meskipun hanya menyumbang 12% dari volume perdagangan saham.
• Ini menyoroti model bisnis perdagangan cryptocurrency yang luar biasa dari Robinhood.
• Perdagangan saham menyumbang 88% dari volume perdagangan, tetapi hanya 7% dari pendapatan dari perdagangan.

Fundamental

Pengguna

Sumber data: Robinhood

Per 30 September 2025, Robinhood memiliki 27,1 juta pelanggan yang sudah diakuisisi. Pertumbuhan pengguna selama lima tahun adalah 22,6% CAGR. Kebanyakan pertumbuhan terjadi pada tahun 2020.

Perbandingan Valuasi

Beberapa pemikiran

• Hyperliquid (perdagangan kontrak berjangka dan spot yang berkelanjutan) mengalahkan semua orang dalam volume, tetapi menghasilkan pendapatan paling sedikit.
• Uniswap menghadapi tantangan terbesar dalam monetisasi pengguna, karena secara historis 100% biaya transaksi dibayarkan kepada penyedia likuiditas (proposal tata kelola terbaru sedang mengubah hal ini).

COIN vs HOOD

• Basis pengguna Coinbase adalah sepertiga dari Robinhood, tetapi pendapatannya hampir dua kali lipat.
• Namun, dari segi valuasi pasar, valuasi perdagangan Coinbase diperdagangkan dengan diskon 53% dibanding Robinhood.

Mengapa?

Kami percaya pasar menyukai Robinhood karena:

• Diversifikasi bisnis, mencakup saham, opsi, pasar prediksi, dan kripto.
• Robinhood dipandang sebagai “super app” yang sedang merambah ke bidang keuangan konsumen/ritel. Coinbase masih dianggap sebagai “bursa cryptocurrency” (meskipun bisnisnya jauh lebih dari itu).
• Lisensi regulasi. Robinhood terdaftar sebagai broker-dealer dan diawasi oleh FINRA dan SEC. Coinbase tidak demikian. Ini berarti Coinbase tidak dapat menawarkan saham, opsi, pinjaman margin, dan lainnya.
• Memiliki basis pengguna yang lebih besar dan lebih aktif. Sejak 2021, Coinbase mengalami kesulitan dalam pertumbuhan pengguna.

Dibandingkan perusahaan keuangan tradisional, selama 12 bulan terakhir, pendapatan Robinhood adalah 18% dari yang dimiliki Charles Schwab. Charles Schwab memiliki 38 juta akun aktif (Robinhood 27,1 juta).

Peta Jalan Produk

Sejarah singkat perkembangan kripto Robinhood:

2018

Robinhood resmi meluncurkan perdagangan aset kripto di beberapa negara bagian, awalnya mendukung BTC dan ETH.

2019

Mendapatkan lisensi BitLicense dari New York, mengizinkan mereka menawarkan perdagangan aset kripto di New York.

2020

Volume perdagangan aset kripto meningkat secara signifikan. Hal ini bersamaan dengan lonjakan besar dalam basis pengguna Robinhood, karena pandemi COVID menandai periode dimana minat investor ritel terhadap perdagangan saham dan aset kripto kembali menyala.

2021

Robinhood melaporkan, kuartal pertama, 41% dari pendapatannya berasal dari perdagangan aset kripto, didorong terutama oleh Dogecoin (menyumbang 25% dari semua pendapatan!). Pada akhir tahun yang sama, Robinhood mengajukan IPO, menyatakan bahwa perdagangan aset kripto adalah bagian penting dari bisnisnya.

2022

Mengumumkan peluncuran dompet kripto yang memungkinkan pengguna menyimpan dan menarik aset kripto.

2023

Mengumumkan penambahan berbagai aset kripto baru untuk diperdagangkan di platform dan rencana ekspansi ke UE.

2024

• Mengumumkan kerjasama dengan Arbitrum (layer 2 Ethereum) untuk memungkinkan pengguna mengakses swap DEX di Arbitrum. Tim kemudian mengumumkan integrasi dengan MetaMask, memungkinkan pembelian aset kripto di Robinhood dan mengisi dompet melalui kartu debit, transfer bank, atau saldo di akun Robinhood yang ada.
• Meluncurkan layanan staking untuk pelanggan Eropa dan API perdagangan kripto—memberikan akses data pasar dan fitur order otomatis.
• Mengakuisisi bursa kripto global Bitstamp, yang memiliki 4,4 juta pengguna dan pendapatan 200 juta dolar.
• Mengumumkan dukungan untuk Base (layer 2 Coinbase).
• Menjadi pintu gerbang utama aset kripto ritel (lebih banyak aset, pintu masuk dompet, integrasi, biaya rendah).

2025

• Integrasi penuh bursa Bitstamp.
• Meluncurkan Robinhood Crypto Wallet v2 (swap lintas rantai, koneksi DeFi, fitur Arbitrum, potensi swap Base dan Solana, pengalaman wallet Web3).
• Menunggu persetujuan layanan staking aset kripto di AS.
• Menyediakan layanan aset kripto institusional melalui Bitstamp.
• Mengumumkan rencana membangun layer 2 di Arbitrum.
• Mengumumkan rencana tokenisasi saham publik dan swasta (perdagangan 24/7, settlement instan, integrasi DeFi, akses global untuk pengguna luar AS, biaya lebih rendah dibanding jalur broker tradisional).

Yang terakhir adalah langkah Robinhood menanamkan benih menuju “penuh kripto”, memanfaatkan infrastruktur mereka (Bitstamp, Robinhood Crypto, Arbitrum) dan basis pengguna, mencakup:

• Bursa global yang terregulasi
• Solusi penyimpanan staking terintegrasi
• Tokenisasi yang terhubung dengan DeFi
• Wallet dan pembayaran
• Kanal masuk/keluar dana

Kesimpulannya apa?

Robinhood sedang membangun platform tokenisasi + perdagangan aset kripto dan layanan keuangan lengkap.

Peta Jalan Masa Depan

Fase pertama (sedang berlangsung)

• Hampir 800 tokenized saham publik di UE sudah diluncurkan, sedang berkembang ke private equity.
• Hanya diperdagangkan dalam aplikasi Robinhood (tidak mendukung transfer eksternal).
• Dibangun di atas Arbitrum.

Fase kedua (awal 2026)

• Menggunakan Bitstamp untuk mendukung perdagangan 24/7, sinkron dengan perdagangan aset kripto.
• Akses global + likuiditas berkelanjutan.

Fase ketiga (akhir 2026?)

• Saham tokenized dapat ditarik dan digunakan dalam DeFi.
• Pengguna dapat menggunakan saham tokenized sebagai jaminan di DeFi (misalnya di Aave).
• Visi akhir: melampaui bisnis broker tradisional, sepenuhnya tanpa izin, dan dapat diprogram sebagai aset.

Mengapa memilih kripto?

Berbeda dengan saham (yang sangat bergantung pada order flow pembayaran dari Robinhood), perdagangan cryptocurrency menggunakan model pendapatan yang benar-benar berbeda dan lebih menguntungkan. Karena pasar kripto tidak memiliki NBBO (best bid and offer nasional), Robinhood tidak akan menjual order flow ke market maker. Sebaliknya, mereka menghasilkan pendapatan dari spread dan routing ekonomi, mendapatkan selisih antara harga tawar mereka kepada pengguna dan harga beli dari penyedia likuiditas (baik internal melalui market maker maupun melalui Bitstamp).

Ini memberi mereka kontrol lebih besar atas ekonomi transaksi dan memungkinkan mereka menyimpan persentase pendapatan yang lebih tinggi dari setiap transaksi kripto. Hasil akhirnya adalah margin laba yang jauh lebih tinggi, ARPU (pendapatan rata-rata per pengguna) yang lebih tinggi, dan leverage operasional yang lebih baik.

• Pasar global yang dapat diakses. Perdagangan kripto berlangsung 24/7 dan beroperasi lintas yurisdiksi serta zona waktu.
• Staking, tokenisasi saham, swap, biaya wallet, biaya L2, dan order flow otomatis semuanya dapat memperbesar margin dan pendapatan.
• Struktur demografis. Robinhood terutama melayani milenial dan generasi Z, yang dalam beberapa tahun ke depan akan mewarisi kekayaan dari Baby Boomers, dan semakin menyukai layanan native kripto + pengalaman mobile kelas satu dari Robinhood.
• Lini kripto menekan biaya, menghasilkan aliran pendapatan baru, dan meningkatkan leverage operasional. Dengan infrastruktur yang sudah ada, Robinhood berpotensi menjadi “pintu masuk” ke DeFi, staking, trading, pembayaran, dan lain-lain.

Dengan melakukan langkah pertama menuju ke dunia kripto, Robinhood membangun benteng pertahanan melalui 1) basis pengguna, 2) rangkaian layanan, dan 3) infrastruktur kripto. Kami percaya, platform seperti Charles Schwab akan sulit bersaing, terutama dengan perubahan struktur pelanggan mereka.

Risiko

Kompetisi

• Setiap platform broker dan trading utama saat ini sedang mengimplementasikan perdagangan kripto. Charles Schwab. Fidelity. Interactive Brokers. Webull. E*Trade.
• Mereka semua mengejar biaya transaksi kripto yang menguntungkan. Kompetisi ini dapat menekan margin Robinhood.
• Sementara itu, Coinbase memimpin dalam infrastruktur dan produk native kripto.

Risiko Eksekusi

Tim ini harus melakukan tugas yang sulit untuk menggabungkan pengalaman pengguna dan aplikasi mobile terbaik dari Robinhood dengan jalur kripto—yang bukan hal mudah.

Risiko Strategi Tokenisasi

Manfaat nyata dari tokenisasi adalah kepemilikan saham yang benar-benar diwakili token.

Mengapa?

Ini berarti dompet kripto pemegang saham (yang telah melalui KYC) adalah catatan kepemilikan resmi. Artinya, dividen akan dibayarkan ke dompet tersebut.

Sekarang. Robinhood tidak bisa memutuskan saham mana yang akan di-tokenisasi dan mana yang tidak. Keputusan tersebut adalah hak penerbit (perusahaan).

Apakah mereka saat ini memiliki motivasi untuk melakukan tokenisasi?

Menurut kami, ini belum pasti. Kami berpikir, jika mereka mampu:

• Mengurangi biaya penerbitan
• Memperluas saluran distribusi
• Meningkatkan likuiditas
• Mengurangi friksi penyelesaian
• Membuka akses ke investor global

mereka akan tertarik melakukan tokenisasi.

Saat ini, manfaat-manfaat tersebut belum cukup untuk mendorong perusahaan besar melakukan tokenisasi. Sampai regulasi baru keluar, pasti belum akan.

Selain itu, pemegang saham mereka saat ini juga tidak menuntut hal ini. Dan kami juga berpendapat bahwa penyedia layanan yang sudah ada—seperti agen transfer, broker-dealer utama, kustodian, jaringan settlement, market maker, admin/fund back-office—menentang langkah tersebut.

Inti utama?

Robinhood memiliki motivasi besar untuk mendorong tokenisasi. Namun, kontrol mereka terhadap penerbit yang melakukan tokenisasi sangat terbatas. Kami percaya, ini akan membutuhkan lebih lama dari yang diperkirakan pasar saat ini.

Kesimpulan

Pendapatan Robinhood tumbuh dengan CAGR 34% selama lima tahun terakhir. Dalam beberapa tahun terakhir, pertumbuhan berasal dari seluruh lini transaksi (kripto, saham, dan opsi).

Pendapatan tambahan dari Robinhood Gold, pasar prediksi, dan layanan kripto (wallet, staking, transfer, ekspansi Eropa, kartu terkait kripto, Arbitrum L2) menunjukkan prospek pendapatan yang luas.

Kami menyukai tim kepemimpinan ini. Memiliki rekam jejak dalam memberikan pengalaman pengguna yang luar biasa, serta visi menuju “penuh kripto”.

Dengan produk ini, mereka memindahkan aset (prosesnya cepat dan seamless), dan dengan memberikan insentif untuk transfer aset (cash reward 2-4% dari nilai aset), Robinhood secara nyata melakukan serangan vampir terhadap Charles Schwab, Fidelity, Coinbase, dan lainnya.

Selain itu, mereka saat ini menantang Coinbase dalam layanan native kripto dan memimpin dalam strategi tokenisasi.

Kami percaya Robinhood berpotensi menjadi institusi keuangan terdepan di masa depan.

Meski begitu, harga saham saat ini adalah 56 kali lipat laba per saham. Kami berpendapat, pendapatan dari kripto (yang saat ini menyumbang 21% dari pendapatan) akan menghadapi tekanan jangka pendek, terlebih lagi karena sentimen risiko investor ritel yang umum.

Mengacu pada penurunan pendapatan sebesar 25% di tahun 2022 dan retracement 80%, kita mungkin akan melihat penyesuaian besar dalam lingkungan risiko-averse. Kami percaya ini bisa menjadi peluang beli yang sangat baik untuk jangka panjang.

Itulah mengapa HOOD ada dalam daftar pengamatan kami.