Federal Reserve mengumumkan pembelian obligasi AS sebesar 400 miliar dolar AS setiap bulan, yang diinterpretasikan pasar sebagai pelonggaran kuantitatif. Namun sebenarnya ini adalah rencana pembelian pengelolaan cadangan (RMP), bertujuan untuk mencegah masalah operasional sistem keuangan, bukan untuk merangsang ekonomi. Artikel ini menganalisis perbedaan esensial antara RMP dan QE serta dampaknya terhadap pasar. Artikel ini berasal dari tulisan Krüger, disusun, diterjemahkan, dan ditulis oleh Techflow.
（Latar belakang: Pemangkasan suku bunga Fed satu poin basis sesuai ekspektasi! Grafik titik menunjukkan kemungkinan hanya satu poin basis penurunan pada 2026, Bitcoin dan Ethereum berfluktuasi, pasar saham AS naik di tengah hari）
（Keterangan tambahan: Mesin cetak uang kembali aktif! Federal Reserve AS memulai “Rencana Pembelian Pengelolaan Cadangan”, mulai 12/12 selama 30 hari akan membeli obligasi jangka pendek senilai 400 miliar dolar AS）

Daftar Isi Artikel

• Apa itu pelonggaran kuantitatif (QE)?
  • Tiga kondisi mekanis utama
  • Kondisi fungsional
• Apa itu pembelian pengelolaan cadangan (RMP)?
  • POMO (Era cadangan langka)
  • RMP (Era cadangan cukup)
• Mengapa memilih memulai RMP saat ini: Pengaruh TGA dan musim pajak
• Apakah RMP benar-benar QE?
• Kapan RMP akan bertransformasi menjadi QE yang sesungguhnya?
• Kesimpulan: Dampak terhadap pasar

Federal Reserve AS baru saja berkomitmen untuk membeli obligasi AS sebesar 400 miliar dolar AS setiap bulan, dan pasar mulai berseru “pelonggaran kuantitatif (QE)” meskipun secara kasat mata angka ini tampak sebagai sinyal untuk merangsang ekonomi, mekanisme di baliknya mengisahkan cerita yang berbeda. Powell melakukan ini bukan untuk merangsang ekonomi, melainkan untuk mencegah masalah operasional sistem keuangan.

Berikut adalah perbedaan struktur dan potensi dampak antara RMP dan QE dari Federal Reserve.

Apa itu pelonggaran kuantitatif (QE)?

Untuk mendefinisikan ketat pelonggaran kuantitatif dan membedakannya dari operasi pasar terbuka standar, diperlukan kondisi berikut:

Tiga kondisi mekanis utama

2. Mekanisme (Pembelian aset): Bank sentral menciptakan cadangan baru untuk membeli aset, biasanya obligasi pemerintah.
3. Skala (besar-besaran): Jumlah pembelian relatif terhadap total pasar signifikan, bertujuan menyuntikkan likuiditas dalam jumlah besar ke sistem, bukan melakukan penyesuaian halus.
4. Target (Jumlah lebih penting daripada harga): Kebijakan standar menyesuaikan pasokan untuk mencapai target tingkat bunga (harga), sementara pelonggaran kuantitatif membeli aset dalam jumlah tertentu (jumlah), tanpa memperhatikan perubahan tingkat bunga akhir.

Kondisi fungsional

• Likuiditas bersih positif (QE): Kecepatan pembelian aset harus melebihi pertumbuhan kewajiban non-cadangan (seperti uang dan rekening umum Departemen Keuangan). Tujuannya adalah memaksa injeksi likuiditas berlebih ke sistem, bukan hanya menyediakan likuiditas yang dibutuhkan.

Apa itu pembelian pengelolaan cadangan (RMP)?

RMP sebenarnya adalah penerus modern dari Operasi Pasar Terbuka Permanen (Permanent Open Market Operations, POMO), yang merupakan prosedur operasi standar dari 1920-an hingga 2007. Namun, sejak 2007, komposisi kewajiban Federal Reserve telah mengalami perubahan besar, yang memerlukan penyesuaian dalam lingkup operasinya.

POMO (Era cadangan langka)

Sebelum 2008, kewajiban utama Fed adalah uang fisik yang beredar; kewajiban lain lebih sedikit dan dapat diprediksi. Dalam POMO, Fed membeli sekuritas hanya untuk memenuhi kebutuhan bertahap masyarakat terhadap uang tunai. Operasi ini disesuaikan sebagai operasi netral likuiditas, berukuran kecil, dan tidak merusak harga pasar atau menekan imbal hasil.

RMP (Era cadangan cukup)

Saat ini, uang fisik hanya sebagian kecil dari kewajiban Fed, yang sebagian besar didominasi oleh rekening Departemen Keuangan (TGA) dan cadangan bank dalam jumlah besar dan volatil. Dalam RMP, Fed membeli obligasi jangka pendek (T-Bills) untuk menyeimbangkan volatilitas ini dan “menjaga pasokan cadangan cukup terus menerus”. Mirip dengan POMO, RMP dirancang sebagai operasi likuiditas netral.

Mengapa memilih memulai RMP saat ini: Pengaruh TGA dan musim pajak

Powell memulai RMP untuk mengatasi masalah tertentu dalam sistem keuangan: Penarikan likuiditas dari TGA (TGA Drain).

Prinsip operasi: Ketika individu dan perusahaan membayar pajak (terutama pada 12/12 dan 4/15), uang tunai (cadangan) berpindah dari rekening bank mereka ke rekening cek pemerintah Fed (TGA), yang berada di luar sistem perbankan komersial.

Dampak: Transfer dana ini menarik likuiditas dari sistem perbankan. Jika cadangan turun terlalu rendah, bank akan berhenti saling meminjam, berpotensi memicu krisis pasar repo (Repo Market) seperti September 2019.

Solusi: Fed mengaktifkan RMP untuk mengimbangi penarikan likuiditas ini. Mereka menciptakan cadangan baru sebesar 400 miliar dolar AS untuk menggantikan likuiditas yang akan terkunci di TGA.

Tanpa RMP: Pembayaran pajak akan memperketat kondisi keuangan (bermakna bearish). Dengan RMP: Dampak pembayaran pajak diimbangi (netral).

Apakah RMP benar-benar QE?

Secara teknis: ya. Jika Anda seorang monetarist ketat, RMP memenuhi definisi QE. Ia memenuhi ketiga kondisi mekanis utama: pembelian aset dalam jumlah besar melalui cadangan baru (400 miliar dolar AS per bulan), dan targetnya adalah jumlah bukan harga.

Secara fungsional: tidak. RMP bertujuan stabilisasi, sementara QE bertujuan stimulasi. RMP tidak secara signifikan melonggarkan kondisi keuangan, melainkan mencegah pelonggaran lebih lanjut selama pengisian TGA dan kejadian serupa. Karena ekonomi secara alami menarik keluar likuiditas, RMP harus terus berjalan untuk menjaga keadaan saat ini.

Kapan RMP akan bertransformasi menjadi QE yang sesungguhnya?

Transformasi RMP menjadi QE menyeluruh memerlukan salah satu dari dua variabel berikut:

A. Perubahan durasi: Jika RMP mulai membeli obligasi jangka panjang atau sekuritas berbasis hipotek (MBS), maka akan menjadi QE. Dengan melakukan ini, Fed menghilangkan risiko suku bunga (durasi) di pasar, menurunkan imbal hasil, dan mendorong investor beralih ke aset berisiko lebih tinggi, sehingga harga aset naik.

B. Perubahan jumlah: Jika kebutuhan alami terhadap cadangan melambat (misalnya TGA berhenti bertambah), tetapi Fed tetap membeli 400 miliar dolar AS per bulan, maka RMP akan menjadi QE. Saat itu, Fed menyuntikkan likuiditas melebihi kebutuhan ke sistem keuangan, yang secara tak terhindarkan akan mengalir ke pasar aset keuangan.

Kesimpulan: Dampak terhadap pasar

RMP bertujuan mencegah dampak penarikan likuiditas selama musim pajak terhadap harga aset. Meskipun secara teknis netral, pengenalan kembali ini mengirim sinyal psikologis ke pasar: “Payung pelindung Fed (Fed Put)” telah aktif. Pengumuman ini adalah positif bersih untuk aset berisiko, menawarkan “angin sepoi-sepoi yang lembut”. Dengan komitmen pembelian 400 miliar dolar AS per bulan, Fed secara efektif memberi lantai likuiditas untuk sistem perbankan. Ini menghilangkan risiko puncak krisis repo dan meningkatkan kepercayaan pasar terhadap leverage.

Perlu dicatat bahwa RMP adalah alat stabilitas, bukan stimulan. Karena RMP hanyalah pengganti likuiditas yang ditarik TGA, bukan memperluas basis moneter bersih, maka RMP tidak boleh disalahartikan sebagai pelonggaran sistemik QE yang sesungguhnya.

!banner tg resmi-dao-1116 | Berita Blockchain Paling Berpengaruh dari Dongqu

📍Laporan terkait📍

Arthur Hayes: Bitcoin Segera Bawah, Tapi Jangan Langsung Jahit! Sebelum Gelombang Cetak Uang, Tunggu Kejatuhan Pasar Saham AS Lagi

Bukan Sekadar Pemangkasan Suku Bunga? Mantan Ahli Federal Reserve New York: Powell Mungkin Umumkan Rencana Pembelian Obligasi 45 Miliar Dolar

Pengawas Fed Peringatkan: Fed Terbelah Jadi Tiga Kelompok, Pemangkasan Suku Bunga Desember Jadi Pertanyaan Besar

Tags: pengelolaan cadangan kebijakan moneter pelonggaran kuantitatif pasar keuangan