“Lansia” menjual “uang baru” menyusut Bitcoin lama-lama tidak dapat menemukan dukungan

Penulis: Zhao Ying, Wall Street Journal

Pemegang Bitcoin jangka panjang terus melakukan penjualan, sementara kapasitas penampung pasar justru menyusut dengan cepat. Ketidakseimbangan pasokan dan permintaan ini menyebabkan pasar mata uang kripto mengalami penurunan yang lambat namun terus-menerus. Sejak mencapai puncak sejarah di atas 126.000 dolar AS pada Januari tahun ini, Bitcoin telah turun hampir 30%, saat ini berkisar di sekitar 85.000 dolar AS, sulit menemukan dukungan yang efektif.

Menurut laporan Bloomberg pada hari Kamis, data blockchain menunjukkan bahwa “orang tua” (pemegang awal OG Bitcoin yang telah memegang selama bertahun-tahun) sedang melakukan pencairan dana dengan kecepatan tercepat dalam beberapa tahun terakhir. Laporan K33 Research menunjukkan bahwa sejak awal 2023, Bitcoin yang tidak dipindahkan selama minimal dua tahun telah berkurang sebanyak 1,6 juta koin, bernilai sekitar 140 miliar dolar AS. Hanya di tahun 2025, Bitcoin senilai hampir 300 miliar dolar AS yang telah diam selama lebih dari satu tahun kembali masuk ke peredaran. Data dari perusahaan analisis blockchain CryptoQuant menunjukkan bahwa 30 hari terakhir adalah salah satu periode penjualan terbesar oleh pemegang jangka panjang dalam lebih dari lima tahun.

Sementara itu, kekuatan permintaan yang menyerap tekanan jual ini dalam satu tahun terakhir mulai melemah. Arus dana ETF( di bursa telah berbalik menjadi negatif, volume perdagangan derivatif menurun secara signifikan, dan partisipasi retail secara jelas berkurang. Pasokan yang sama kini berada di pasar yang lebih rapuh, dengan pembeli aktif yang lebih sedikit.

Tekanan ini menjadi sangat nyata setelah 10 Oktober. Saat itu, Presiden Trump mengeluarkan pernyataan tak terduga tentang tarif penalti, memicu likuidasi sebesar 19 miliar dolar AS, mencatat rekor likuidasi leverage harian terbesar dalam sejarah mata uang kripto. Sejak saat itu, para trader mulai menarik diri dari pasar derivatif, dan hingga kini belum terlihat tanda-tanda rebound yang jelas.

Tekanan Jual Menghadapi Kekosongan Likuiditas

Direktur penelitian Ergonia, lembaga riset yang fokus pada keuangan terdesentralisasi, Chris Newhouse, menyatakan bahwa pasar sedang mengalami pendarahan perlahan, yang ditandai oleh penjualan spot yang terus-menerus bertemu dengan likuiditas pembeli yang lemah, menyebabkan penurunan yang lambat—lebih sulit dibalikkan daripada penurunan tajam yang didorong leverage.

Sebagian besar waktu, penjualan ini pernah diserap oleh masuknya permintaan dari ETF baru dan lembaga investasi kripto. Namun sekarang, permintaan ini telah menghilang. Arus dana ETF berbalik negatif, volume perdagangan derivatif menurun, partisipasi retail menipis, dan kapasitas penampung pasar secara signifikan melemah.

Pada hari Rabu, Bitcoin sempat melonjak singkat ke 90.000 dolar AS, yang dikaitkan dengan likuidasi posisi short secara besar-besaran, tetapi kemudian cepat kembali turun. Mata uang kripto asli ini kembali ke kisaran terendah sejak keruntuhan Oktober, dengan penurunan maksimal 2,8% ke 85.278 dolar AS.

Penjualan Massal “Orang Tua” Kedua Terbesar dalam Sejarah

Analis senior K33, Vetle Lunde, menunjukkan bahwa gelombang penjualan saat ini jarang terjadi dalam skala sebesar ini dalam sejarah. Berbeda dari siklus sebelumnya, Bitcoin yang diaktifkan kembali ini bukan didorong oleh perdagangan altcoin atau insentif protokol, melainkan oleh likuiditas mendalam yang didorong oleh permintaan ETF dan lembaga di AS, memungkinkan pemegang OG untuk meraih keuntungan di harga enam digit dan secara signifikan mengurangi konsentrasi kepemilikan. OG adalah istilah slang yang digunakan oleh penggemar kripto untuk menggambarkan pengguna awal dan investor.

Dia menyatakan bahwa volume penjualan tahun ini dan tahun lalu mewakili aktivasi kembali pasokan jangka panjang Bitcoin terbesar kedua dan ketiga dalam sejarah, setelah 2017.

Berdasarkan data Coinglass, jumlah kontrak terbuka opsi dan futures perpetual Bitcoin masih jauh di bawah level sebelum keruntuhan Oktober. Penurunan ini menunjukkan bahwa sebagian besar trader masih menunggu dan melihat, dan pasar semacam ini menyumbang sebagian besar volume perdagangan kripto. Sementara itu, strategi arbitrase yang umum digunakan hedge fund—yaitu memanfaatkan selisih harga antara pasar spot dan futures—juga menjadi tidak menguntungkan.

Tekanan Jual Mungkin Mendekati Akhir

Meskipun tekanan jual saat ini berat, Lunde percaya bahwa penjualan oleh pemegang jangka panjang mungkin akan segera berakhir. Berdasarkan pengamatan terhadap likuiditas on-chain dalam sejarah, aktivasi kembali ini mendekati ambang batas tertentu.

“Melihat ke depan, tekanan penjual dari pemegang jangka panjang tampaknya semakin jenuh, sekitar 20% dari pasokan Bitcoin selama dua tahun terakhir telah diaktifkan kembali,” tulis Lunde. “Diperkirakan penjualan OG akan mereda pada 2026, seiring Bitcoin beralih ke permintaan bersih dari lembaga yang lebih mendalam, dan pasokan dua tahun akan mulai meningkat.”

Namun, sebelum itu, Bitcoin masih harus menghadapi kenyataan ketidakseimbangan pasokan dan permintaan. Di saat permintaan baru belum muncul, apakah pasar dapat menemukan dukungan stabil di harga saat ini masih menjadi pertanyaan yang belum terjawab.