Serangkaian perusahaan kripto yang melampaui batas industri telah mendarat di pasar saham, menarik perhatian investor sekaligus mendorong risiko pasar tetap tinggi. Lebih dari 250 perusahaan tercatat mengumpulkan kripto, skala pinjaman dengan leverage membesar, pelonggaran regulasi dan kekayaan keluarga Trump saling terkait, sedang mentransmisikan risiko pasar kripto ke seluruh sistem keuangan. Artikel ini berasal dari tulisan The New York Times, disusun, diterjemahkan, dan dikompilasi oleh Foresight News.
（Prakata: Trump memasuki energi bersih! TMTG umumkan merger saham penuh dengan TAE Technologies membangun “pembangkit listrik”, DJT melonjak 22%）
（Tambahan latar belakang: Presiden Amerika paling pandai mengumpulkan kekayaan, bagaimana keluarga Trump mengubah pengaruh politik menjadi kas pribadi）

Daftar Isi Artikel

• Gelombang modal: permainan kripto yang tak terkendali
• Ketakutan crash: hilangnya kapital pasar triliunan dalam semalam
• Eksperimen gila: gelombang tokenisasi dan dilema regulasi

Serangkaian perusahaan kripto yang melampaui batas industri telah mendarat di pasar saham, menarik perhatian investor sekaligus mendorong risiko pasar tetap tinggi.

Musim panas ini, sekelompok eksekutif perusahaan menawarkan sebuah rencana bisnis kepada para finansial Wall Street dan Anthony Scaramucci, mantan penasihat Presiden Trump. Mereka berharap Scaramucci bergabung dengan sebuah perusahaan tercatat yang unik strateginya: mengumpulkan aset kripto dalam jumlah besar untuk meningkatkan daya tarik perusahaan terhadap investor.

“Sejujurnya mereka tidak perlu banyak bicara,” kenang Scaramucci. Tak lama kemudian, dia bergabung sebagai konsultan di tiga perusahaan yang menggunakan strategi ini, “proses negosiasi berjalan sangat lancar.”

Namun, gelombang ini tidak bertahan lama. Musim gugur ini, pasar kripto mengalami kejatuhan besar, dan harga saham ketiga perusahaan yang dilibatkan Scaramucci anjlok, yang terburuk turun lebih dari 80%.

Kisah naik turunnya perusahaan-perusahaan ini mencerminkan gelombang panas kripto yang dipicu Trump. Pemimpin yang menyebut dirinya “presiden kripto pertama” ini tidak hanya mengakhiri tekanan regulasi terhadap perusahaan kripto, tetapi juga secara terbuka mempromosikan investasi kripto di Gedung Putih, menandatangani undang-undang yang mendukung pengembangan kripto, bahkan menerbitkan meme coin bernama TRUMP, yang secara dramatis mengangkat bidang yang dulu kecil ini ke pusat ekonomi global.

Kini, reaksi berantai Trump mendukung kripto mulai terlihat.

Tahun ini, banyak perusahaan kripto inovatif yang melampaui batas industri bermunculan, menarik lebih banyak orang ke pasar yang sangat fluktuatif ini. Saat ini, lebih dari 250 perusahaan tercatat mulai mengumpulkan kripto—karakteristik fluktuasi harga aset digital ini tidak berbeda dengan saham, obligasi, dan instrumen investasi tradisional lainnya.

Tahun 2024, mantan penasihat Trump Anthony Scaramucci menghadiri konferensi Bitcoin di UEA.

Sejumlah perusahaan meluncurkan produk inovatif yang menurunkan ambang masuk untuk memasukkan kripto ke dalam rekening pialang dan rencana pensiun. Pada saat yang sama, para eksekutif industri sedang mengajukan lobi ke regulator untuk menerbitkan token kripto yang dipatok ke saham perusahaan tercatat, membangun pasar perdagangan saham berbasis teknologi kripto.

Gelombang inovasi ini telah mengungkapkan banyak masalah. Dua bulan terakhir, harga utama kripto jatuh tajam, menyebabkan perusahaan yang memegang aset kripto besar mengalami krisis kejatuhan. Proyek-proyek baru lainnya juga memperingatkan ekonom dan regulator, risiko pasar terus mengumpul.

Inti kekhawatiran adalah pembesaran skala pinjaman. Hingga musim gugur ini, perusahaan tercatat secara besar-besaran meminjam untuk membeli kripto; posisi kontrak berjangka kripto yang dipegang investor melampaui 200 miliar dolar AS, dan sebagian besar transaksi ini bergantung pada dana leverage, yang berpotensi menghasilkan keuntungan besar sekaligus risiko margin call.

Lebih berbahaya lagi, serangkaian langkah baru di industri kripto telah mengikat pasar kripto secara mendalam dengan pasar saham dan bidang keuangan lainnya. Jika pasar kripto mengalami krisis, risiko ini bisa menyebar ke seluruh sistem keuangan, memicu reaksi berantai.

“Sekarang, batas antara spekulasi, perjudian, dan investasi menjadi kabur,” kata Timothy Massad, mantan Asisten Menteri Keuangan AS untuk Stabilitas Keuangan setelah krisis 2008, “Situasi ini sangat saya khawatirkan.”

Juru bicara Gedung Putih Karoline Leavitt menyatakan bahwa kebijakan Trump “mendorong inovasi dan menciptakan peluang ekonomi bagi seluruh rakyat AS, membantu AS menjadi pusat kripto global.”

Para eksekutif industri kripto berargumen bahwa proyek-proyek baru ini menunjukkan potensi teknologi kripto untuk merombak sistem keuangan usang. Mereka melihat fluktuasi pasar sebagai peluang keuntungan.

“Risiko tinggi sering kali disertai imbal hasil tinggi,” kata Duncan Moir, Presiden 21Shares yang menerbitkan produk investasi kripto, “Misi kami adalah membawa peluang investasi ini ke lebih banyak orang.”

Gelombang inovasi ini tidak lepas dari pelonggaran regulasi secara menyeluruh, yang menjadi jendela regulasi paling ramah bagi perusahaan kripto. Selama bertahun-tahun, SEC (SEC) selalu berperkara dengan industri kripto; namun, pada Januari tahun ini, lembaga ini membentuk tim kerja khusus kripto dan telah mengadakan pertemuan dengan puluhan perusahaan yang mencari dukungan regulasi atau izin peluncuran produk.

Juru bicara SEC menyatakan bahwa lembaga ini berkomitmen untuk “melindungi investor dengan memastikan mereka memiliki informasi yang cukup untuk membuat keputusan investasi yang rasional.”

Gedung Putih

Perlu dicatat bahwa banyak perusahaan baru ini terkait dengan ekspansi kekayaan keluarga Trump di bidang kripto, yang telah mengaburkan batas antara bisnis dan pemerintahan.

Musim panas ini, eksekutif dari perusahaan kripto milik Trump, World Liberty Financial, mengumumkan bergabungnya anggota dewan dari perusahaan tercatat ALT5 Sigma. Perusahaan ini awalnya bergerak di bidang pengumpulan kembali, kini berencana mengumpulkan dana 1,5 miliar dolar AS untuk masuk ke pasar kripto.

###Gelombang modal: permainan kripto yang tak terkendali

Penggemar kripto menyebut gelombang investasi berisiko tinggi yang dipicu pemerintahan Trump sebagai “Musim Panas Perusahaan Kekayaan Kripto.”

Perusahaan kekayaan kripto (DAT), adalah perusahaan tercatat yang fokus pada pengumpulan kripto. Data dari Architect Partners menunjukkan bahwa hampir separuh dari perusahaan baru ini fokus pada pengumpulan Bitcoin, sedangkan puluhan lainnya berencana membeli Dogecoin dan koin non-utama lainnya.

Perusahaan ini umumnya beroperasi secara sederhana: sekelompok eksekutif mencari perusahaan kecil yang diperdagangkan di pasar terbuka (misalnya produsen mainan), lalu meyakinkan mereka bertransformasi menjadi perusahaan pengumpul kripto; kemudian bekerja sama, mengumpulkan miliaran dolar dari investor berpenghasilan tinggi, dan akhirnya menggunakan dana tersebut untuk membeli kripto.

Tujuan utamanya adalah menerbitkan saham yang dipatok ke harga kripto, agar lebih banyak orang bisa berpartisipasi dalam investasi kripto. Strategi ini secara teoritis berpotensi menghasilkan keuntungan besar. Banyak dana investasi dan manajer aset yang enggan berinvestasi langsung di kripto karena proses penyimpanan yang rumit, biaya tinggi, dan rentan terhadap serangan hacker, sehingga mereka lebih memilih menunggu.

Berinvestasi di perusahaan kekayaan kripto setara dengan mengalihdayakan pekerjaan logistik penyimpanan kripto. Tapi, perusahaan-perusahaan ini juga menyimpan risiko besar: banyak yang didirikan secara tergesa-gesa, dan manajemen kurang pengalaman menjalankan perusahaan tercatat. Data dari Architect Partners menunjukkan bahwa perusahaan ini telah mengumumkan rencana meminjam lebih dari 20 miliar dolar AS untuk membeli kripto.

“Leverage adalah penyebab utama krisis keuangan,” peringatan Corey Frayer, mantan penasihat kripto SEC, “dan pasar saat ini sedang memunculkan leverage dalam jumlah besar.”

Beberapa perusahaan kekayaan kripto sudah mengalami kesulitan operasional atau krisis manajemen, menyebabkan kerugian besar bagi investor.

Setelah bertransformasi menjadi perusahaan kekayaan kripto, perusahaan Forward Industries mengakumulasi SOL secara besar-besaran. Pada September lalu, perusahaan ini mengumpulkan dana lebih dari 1,6 miliar dolar dari investor swasta, dan harga sahamnya sempat melonjak mendekati 40 dolar per saham.

Allan Teh dari Miami mengelola aset untuk sebuah keluarga dan menginvestasikan 2,5 juta dolar ke Forward Industries. “Saat itu semua orang yakin strategi ini pasti sukses, harga aset kripto akan terus naik,” kenang Teh.

Namun, saat pasar kripto jatuh, harga saham Forward Industries turun ke 7 dolar per saham bulan ini. Perusahaan mengumumkan rencana membeli kembali saham sebesar 1 miliar dolar dalam dua tahun ke depan, tetapi langkah ini tidak mampu menghentikan tren penurunan harga saham.

“Musik berhenti, permainan selesai. Sekarang saya mulai panik, akankah saya bisa keluar dengan selamat?” kata Teh, yang mengalami kerugian sekitar 1,5 juta dolar. “Berapa besar kerugian dari investasi ini akhirnya?” Perusahaan menolak berkomentar.

Fenomena meluasnya perusahaan kekayaan kripto ini telah menarik perhatian SEC. “Jelas, kami sangat khawatir,” kata ketua Paul Atkins dalam wawancara di konferensi kripto Miami bulan lalu, “Kami memantau perkembangan ini secara ketat.”

Di balik jalur baru ini, ada dukungan kuat dari keluarga Trump.

Pendiri World Liberty Financial, termasuk anak Trump Eric Trump dan Zach Witkoff

Agustus lalu, World Liberty Financial mengumumkan bahwa pendirinya (termasuk anak presiden Eric Trump) akan bergabung dengan dewan direksi ALT5 Sigma. Perusahaan ini berencana mengumpulkan dana 1,5 miliar dolar AS untuk masuk ke pasar kripto.

(Gelombang modal: permainan kripto yang tak terkendali

Perusahaan ini fokus pada pengumpulan kripto melalui perusahaan tercatat. Menurut data dari Architect Partners, hampir setengah dari perusahaan ini fokus pada pengumpulan Bitcoin, dan puluhan lainnya berencana membeli Dogecoin dan koin non-utama.

Kerjasama ini tampaknya memberi keuntungan cepat bagi keluarga Trump. Berdasarkan perjanjian pembagian hasil di situs resmi World Liberty Financial, setiap transaksi token WLFI akan memberikan komisi kepada entitas bisnis Trump.

Setelah itu, kondisi ALT5 Sigma memburuk. Pada Agustus, perusahaan mengungkapkan bahwa salah satu anak perusahaan mereka dihukum bersalah karena terlibat pencucian uang di Rwanda, dan dewan sedang menyelidiki “hal-hal yang belum diungkapkan.” Tak lama kemudian, ALT5 Sigma mengumumkan penangguhan CEO dan pemutusan kontrak dengan dua eksekutif lainnya.

Sejak Agustus, harga saham perusahaan ini turun 85%. Juru bicara ALT5 Sigma menyatakan, “Kami tetap percaya diri terhadap masa depan.”

)Ketakutan crash: hilangnya kapital pasar triliunan dalam semalam

Kegoncangan pasar kripto baru-baru ini bermula dari satu malam di bulan Oktober.

Di bawah dorongan kebijakan Trump, pasar kripto terus naik selama sebagian besar tahun ini. Tapi, pada 10 Oktober, harga Bitcoin, Ethereum, dan puluhan kripto lainnya jatuh secara kolektif, menampilkan fenomena crash kilat.

Pemicu langsung kejatuhan ini adalah pengumuman Trump tentang kenaikan tarif impor dari China, yang memicu gejolak ekonomi global. Penyebab utama kerusakan pasar kripto adalah dana leverage besar yang mendorong kenaikan pasar.

Di platform perdagangan kripto, trader dapat menggunakan aset kripto sebagai jaminan untuk meminjam uang fiat, atau memperbesar posisi investasi kripto dengan leverage. Data dari Galaxy Research menunjukkan bahwa kuartal ketiga tahun ini, total pinjaman kripto global meningkat 20 miliar dolar AS, mencapai puncak sejarah 74 miliar dolar.

Sebelumnya, transaksi leverage tinggi di pasar luar negeri paling banyak terjadi. Tapi, Juli lalu, Coinbase, bursa kripto terbesar di AS, meluncurkan alat investasi baru yang memungkinkan trader bertaruh dengan leverage 10 kali pada harga futures Bitcoin dan Ethereum. Sebelumnya, regulator federal AS membatalkan pedoman yang membatasi transaksi leverage ini, memberi izin produk baru Coinbase.

Juli lalu, Coinbase meluncurkan alat transaksi leverage 10 kali untuk kripto.

Crash kilat Oktober ini, meskipun tidak menyebabkan kehancuran industri seperti tahun 2022, memberi peringatan keras bahwa ada potensi krisis sistemik di bidang kripto.

Inti dari transaksi leverage adalah, saat pasar turun, kerugian akan berlipat ganda. Platform akan memaksa penutupan posisi dan menjual aset jaminan pelanggan, yang sering mempercepat penurunan harga.

Data dari CoinGlass menunjukkan bahwa pada 10 Oktober, setidaknya 19 miliar dolar AS dalam transaksi leverage kripto di seluruh dunia dipaksa dilikuidasi, melibatkan 1,6 juta trader. Penutupan posisi besar ini terutama terjadi di Binance, OKEx, Bybit, dan platform lainnya.

Penurunan tajam ini menyebabkan lonjakan volume transaksi, dan banyak bursa besar mengalami gangguan teknis, sehingga trader tidak dapat memindahkan dana tepat waktu. Coinbase menyatakan bahwa mereka mengetahui adanya “penundaan dan penurunan performa sistem” selama kejadian.

Derek Bartron, pengembang perangkat lunak di Tennessee sekaligus investor kripto, mengungkapkan bahwa akun Coinbase-nya dibekukan selama crash. “Saya ingin menutup posisi dan keluar, tapi tidak bisa,” katanya. “Coinbase secara tidak langsung mengunci dana pengguna, kami hanya bisa menyaksikan nilai aset jatuh tanpa bisa berbuat apa-apa.”

Derek menyebut, selama beberapa hari setelah crash, kerugiannya sekitar 50.000 dolar, sebagian karena tidak bisa menutup posisi tepat waktu.

Juru bicara Coinbase menyatakan bahwa perusahaan menyediakan alat manajemen risiko otomatis, “alat ini berjalan normal selama volatilitas pasar, dan platform kami tetap stabil selama kejadian.”

Juru bicara Binance mengakui bahwa platform mengalami gangguan teknis akibat lonjakan volume transaksi, dan mereka telah mengambil langkah untuk memberi kompensasi kepada pengguna yang terdampak.

###Eksperimen gila: gelombang tokenisasi dan dilema regulasi

Pada malam hari musim panas ini, Chris Yin dan Teddy Pornprinya, pengusaha kripto, tampil formal di Kennedy Center di Washington, menghadiri sebuah acara gala bertema black tie.

Acara ini penuh bintang. Chris Yin mengenakan pakaian formal yang baru dibelinya malam sebelumnya, bertemu dengan Wakil Presiden AS JD Vance yang pernah berinvestasi di Silicon Valley; mereka juga berinteraksi dengan mantan manajer hedge fund dan Menteri Keuangan Scott Bessent; bahkan berfoto bersama Trump, yang memberi jempol ke kamera.

Perjalanan Yin dan Pornprinya ini untuk mempersiapkan perusahaan startup mereka, Plume. Perusahaan ini sedang mengembangkan rencana inovatif yang akan merevolusi industri, mencoba memperluas teknologi dasar kripto ke bidang keuangan yang lebih luas.

Bulan-bulan ini, Plume mencari izin dari regulator AS untuk membangun platform perdagangan online yang menerbitkan token kripto yang dipatok ke aset nyata, termasuk saham perusahaan, ladang pertanian, sumur minyak, dan berbagai aset fisik lainnya.

Pendiri Plume, Chris Yin dan Teddy Pornprinya, berfoto di Empire State Building.

Saat ini, Plume sudah meluncurkan produk tokenisasi ini di pasar luar negeri, di mana pelanggan dapat membeli dan menjual aset token ini seperti bertransaksi kripto. Tapi, bisnis yang disebut tokenisasi aset ini berada di zona abu-abu regulasi di AS, karena undang-undang sekuritas yang berlaku puluhan tahun lalu mengatur ketat penjualan saham dan hak kepemilikan aset, mengharuskan penerbit mengungkapkan informasi lengkap untuk melindungi investor.

Tahun ini, tokenisasi aset menjadi konsep paling populer di industri kripto. Para eksekutif industri mengklaim bahwa tokenisasi saham akan membuat perdagangan saham lebih efisien dan cepat, membangun pasar perdagangan global 24/7. Bursa kripto besar AS, Kraken, sudah meluncurkan layanan perdagangan saham berbasis teknologi kripto untuk pelanggan di luar negeri.

Para eksekutif industri kripto menyatakan bahwa perdagangan kripto berbasis buku terbuka lebih transparan dibanding sistem keuangan tradisional. “Semua transaksi dapat dilacak dan diaudit,” kata Arjun Sethi, CEO Kraken. “Risikonya hampir nol.”

Perwakilan Kraken dan Coinbase telah bertemu dengan SEC untuk membahas regulasi aset tokenisasi; sementara itu, Plume juga mencari jalur legal untuk memperluas bisnis di AS.

Namun, perlombaan produk tokenisasi ini menimbulkan kekhawatiran dari pejabat regulator saat ini dan sebelumnya, serta eksekutif perusahaan keuangan tradisional.

September lalu, ekonom Federal Reserve memperingatkan bahwa tokenisasi aset dapat menyebabkan risiko pasar kripto menyebar ke seluruh sistem keuangan, “mengurangi kemampuan pembuat kebijakan menjaga stabilitas sistem pembayaran saat pasar bergejolak.”

Ketua SEC Paul Atkins menyambut positif tokenisasi saham, menyebutnya sebagai “terobosan teknologi besar.” “Menurut hukum sekuritas, SEC memiliki kewenangan luas untuk mendukung regulasi industri kripto. Saya bertekad mendorong implementasinya,” katanya dalam sebuah forum industri tokenisasi aset bulan Mei lalu.

Untuk mendorong kepatuhan perusahaan, Yin dan Pornprinya melakukan berbagai langkah. Pada Mei lalu, mereka bertemu dengan tim kerja khusus kripto SEC; mereka juga mendukung laporan industri kripto ke Gedung Putih; dan mendirikan kantor pusat Plume di lantai 77 Empire State Building.

Dalam acara gala black tie di Washington musim panas ini, tim Trump menunjukkan minat besar terhadap kedua pendiri. “Mereka tahu tentang perusahaan Plume,” kenang Teddy Pornprinya, “semua orang tahu tentang bisnis kami.”

Beberapa minggu kemudian, Plume mengumumkan kemitraan penting dengan World Liberty Financial milik keluarga Trump.