Lepaskan ilusi—bersiaplah menyambut saat-saat tersulit di pasar kripto

Penulis: Santiago Roel Santos；Terjemahan: Tim, PANews

Paradoks Harga dan Adopsi

Adopsi kripto akan terus berlanjut, tetapi harga pasar mungkin tidak akan pulih dalam waktu dekat.

Kontradiksi antara percepatan adopsi dan keterlambatan harga pasar ini bukanlah cacat, melainkan fitur penting dari tahap evolusi pasar kripto saat ini.

Jika Anda melihat pasar kripto dari sudut pandang sepuluh tahun, prospeknya akan sangat menarik. Namun, mempertahankan pandangan jangka panjang ini secara psikologis penuh tantangan. Anda harus siap: menyaksikan tingkat adopsi yang terus berkembang sementara harga stagnan atau perlahan menurun; juga harus siap melihat orang lain meraih keuntungan di bidang lain (kecerdasan buatan, saham, atau tren pasar berikutnya yang sedang digandrungi) sementara dunia kripto tampak terlupakan.

Perasaan ini akan terasa tidak adil, dan prosesnya bisa sangat menegangkan. Tetapi keterlambatan harga adalah hal yang wajar. Pada dasarnya, banyak aset kripto sebenarnya tidak seharusnya mendapatkan valuasi seperti dulu lagi.

Pasar tidak peduli dengan adopsi nyata sampai harga benar-benar runtuh dan kembali peduli.

Penyebaran Aplikasi Menciptakan Bubble

Pada awal penyebaran aplikasi, justru bisa memicu munculnya gelembung. Ini adalah proses penderitaan dalam penemuan nilai, ketika kebutuhan penggunaan nyata tidak mampu mendukung valuasi yang terlalu tinggi, pasar akan melakukan penyesuaian ulang, dan ini adalah jalan wajib untuk pertumbuhan jangka panjang yang sehat.

Ketika infrastruktur kripto mencapai skala aplikasi, terlihat jelas bahwa dana yang diinvestasikan jauh melebihi kebutuhan nyata. Penyebaran aplikasi akan membawa pengujian ketahanan model bisnis, bukan verifikasi nilai. Beberapa proyek akan menghilang dalam keheningan, sementara yang lain tetap bertahan, tetapi valuasinya akan jauh di bawah visi puncaknya.

Mata uang kripto mulai dari pusat perhatian utama perlahan memudar, menjadi pelengkap di pinggiran. Dari yang semula mengasyikkan menjadi biasa saja, dan ini adalah jalan yang harus dilalui dari keramaian menuju kedewasaan.

Ini adalah hal yang baik.

Cerita ini bukan yang pertama kali terjadi. Saat gelembung internet pecah, indeks Nasdaq jatuh sekitar 78%, sementara jumlah pengguna internet justru meningkat tiga kali lipat, dan infrastruktur broadband secara menyeluruh diperluas. Butuh bertahun-tahun pasar untuk pulih, dan kini internet secara diam-diam membentuk ulang dunia. Saat investor masih menyembuhkan luka, perangkat lunak telah “menelan” seluruh dunia.

Teknologi infrastruktur tidak akan memberi penghargaan kepada investor yang serakah dan terburu-buru.

Ketika infrastruktur unggul, siapa yang akan menjadi pemenang sejati?

Perubahan tahap pasar akan membuat banyak peserta merasa tidak nyaman. Para pengembang yang menghabiskan bertahun-tahun memelihara basis kode sumber terbuka akan menyaksikan perusahaan lain menyalin hasil karya mereka dan mendapatkan sebagian besar keuntungan ekonomi; perusahaan modal ventura yang awalnya berinvestasi di infrastruktur akan melihat pemain tradisional mendapatkan lebih banyak nilai; investor ritel yang membeli token alih-alih saham mungkin merasa terpinggirkan, perusahaan mendapatkan manfaat dari ekosistem tetapi tidak mengembalikan nilai yang sepadan kepada pemegang token.

Beberapa masalah bersifat struktural, yang lain adalah konsekuensi dari pilihan sendiri.

Pasar sedang melakukan penyesuaian diri. Jaringan terbuka akan berkembang pesat, insentif sistem akan berubah, mekanisme penangkapan nilai akan diperbaiki, tetapi tidak semua model akan bertahan sampai hari di mana mereka bisa memberi manfaat.

Adopsi kripto sedang berlangsung secara diam-diam, tetapi pasar belum benar-benar menghargainya. Mungkin butuh beberapa tahun lagi agar nilai terkait kembali, dan menyadari bahwa teknologi kripto adalah sistem operasi inti, bukan sekadar aset spekulatif.

Siklus harga dan siklus aplikasi adalah dua hal berbeda

Siklus harga didorong oleh psikologi pasar dan likuiditas.

Siklus aplikasi didorong oleh nilai praktis dan infrastruktur.

Keduanya terkait, tetapi tidak sinkron. Dalam sejarah, harga sering kali lebih dulu daripada aplikasi, ini umum dalam revolusi teknologi awal. Kini, aplikasi mulai mendominasi, harga justru tertinggal.

Pembeli marginal aset kripto saat ini berada di tempat lain, mereka sedang mengikuti gelombang AI. Fenomena ini mungkin berlanjut atau berbalik, tidak bergantung pada keinginan kita.

Namun, yang bisa kita lihat adalah dunia tanpa stablecoin, tanpa saluran dana transparan, tanpa penyelesaian real-time 24/7 global, semakin sulit dibayangkan.

Pelajaran paling mendalam dari siklus ini adalah: kita harus menerima bahwa waktu terpisahnya aplikasi dan harga bisa jauh lebih lama dari perkiraan, dan jika ingin mendapatkan pertumbuhan majemuk yang berkelanjutan, kita harus tetap rasional saat kehilangan kesabaran.

Ini bukan deklarasi untuk HODL.

Banyak proyek kripto tidak akan pernah bangkit kembali. Beberapa memiliki cacat sejak awal, beberapa tidak memiliki keunggulan kompetitif, dan beberapa sudah benar-benar ditinggalkan. Pemenang baru akan muncul, ada bintang yang jatuh, dan hanya sedikit yang benar-benar bangkit kembali.

Koreksi pasar adalah hal yang sehat

Kita sedang memasuki lingkungan regulasi dan ekonomi yang berbeda. Ini menciptakan peluang untuk menyelesaikan masalah jangka panjang: pendapatan produk yang lemah, pengungkapan aset yang tidak memadai, struktur saham dan token yang tidak cocok, serta insentif tim yang tidak transparan.

Jika industri kripto benar-benar ingin menjadi seperti yang diharapkan, mereka harus menunjukkan wujud yang seharusnya.

Saya percaya semuanya mungkin. Keyakinan saya yang paling pasti adalah, dalam 15 tahun ke depan, sebagian besar perusahaan akan mengadopsi teknologi kripto untuk tetap kompetitif. Pada saat itu, total kapitalisasi pasar kripto akan menembus sepuluh triliun dolar. Stablecoin, tokenisasi, skala pengguna, dan aktivitas di chain akan meningkat secara eksponensial. Sementara itu, standar valuasi akan didefinisikan ulang, raksasa yang ada mungkin akan melemah, dan model bisnis yang tidak rasional akan tersingkir.

Ini adalah hal yang sehat dan perlu.

Mata uang kripto akhirnya akan menjadi tak berwujud. Semakin banyak perusahaan yang menganggap kripto sebagai inti produk, semakin rapuh model bisnis mereka. Pemenang sejati akan menanamkan teknologi ini dalam proses bisnis, sistem pembayaran, dan neraca keuangan mereka. Pengguna tidak harus menyadari keberadaan teknologi kripto, tetapi harus merasakan manfaatnya secara langsung: percepatan penyelesaian, pengurangan biaya, dan pengurangan perantara.

Mata uang kripto harus murni dan “membosankan”.

Ketika modal mengerem, era airdrop yang melimpah, subsidi yang mendorong permintaan, insentif yang tidak rasional, dan finansialisasi berlebihan akan berakhir. Ini hanyalah siklus sejarah yang harus dilalui lagi.

Penilaian dasar saya sangat sederhana: adopsi aplikasi kripto akan semakin cepat, harga akan menyesuaikan kembali, dan valuasi akan kembali ke tingkat rasional. Kripto adalah tren jangka panjang, tetapi ini tidak berarti token yang Anda miliki pasti akan naik.

Siapa yang benar-benar menangkap nilai dari teknologi kripto?

Teknologi dasar terutama memberi manfaat kepada konsumen melalui penurunan harga dan peningkatan pengalaman. Manfaat sekunder adalah bagi perusahaan yang meningkatkan sistem mereka untuk memanfaatkan infrastruktur yang lebih murah, lebih cepat, dan lebih dapat diprogram.

Kerangka teori ini menimbulkan beberapa pertanyaan yang tidak nyaman tetapi perlu:

• Visa atau Circle?
• Stripe atau Ethereum?
• Robinhood atau Coinbase?
• Sekumpulan protokol Layer 1 atau pengumpul pengguna?
• Sekumpulan protokol Layer 1 atau DeFi?
• Sekumpulan protokol Layer 1 atau DePIN?
• DeFi atau saham keuangan tradisional?
• DePIN atau saham infrastruktur?

Ini bukan pilihan mutlak satu atau lainnya, diversifikasi juga bisa dilakukan. Masalahnya adalah nilai relatif dan performa relatif, siapa yang akan mendapatkan sisa nilai yang diciptakan blockchain?

Saya cenderung kepada perusahaan tradisional dan hybrid yang mengintegrasikan saluran penyelesaian terbuka untuk menurunkan biaya dan meningkatkan margin keuntungan. Sejarah menunjukkan mereka sering mendapatkan manfaat lebih besar daripada infrastruktur itu sendiri.

Namun, harus ditekankan bahwa setiap kerangka teori memiliki pengecualian.

Apa yang saya percayai, dan apa yang tidak

Saya percaya bahwa jaringan yang memiliki kebutuhan nyata akhirnya akan memonetisasi, dan internet telah membuktikannya. Facebook pun mengalami bertahun-tahun sebelum menjadi komersial.

Saya yakin, sebagian nilai dari Layer 1 akan teruji seiring perkembangan, dan akhirnya sesuai dengan valuasinya. Tetapi saya juga percaya bahwa sebagian besar akan sulit mendapatkan pengguna dan menemukan nilai yang cukup untuk mendukungnya.

Saya percaya bahwa jarak antara pemenang dan pecundang akan semakin melebar, dan strategi distribusi, masuk pasar, hubungan pengguna, serta efisiensi ekonomi per unit akan jauh lebih penting daripada keunggulan awal.

Kesalahan umum di bidang kripto adalah terlalu menilai tinggi keunggulan awal dari teknologi yang unggul, dan meremehkan faktor-faktor lain yang diperlukan untuk perkembangan selanjutnya.

Kembali ke realitas

Pandangan saya tentang tren harga dalam beberapa tahun ke depan tidak terlalu optimis. Adopsi akan terus meningkat, tetapi harga mungkin akan turun lebih jauh, yang bisa diperburuk oleh koreksi rata-rata pasar saham yang lebih luas dan siklus pendinginan dari hype AI.

Namun, kesabaran adalah keunggulan besar.

• Saya optimis tentang model crypto-as-a-service
• Saya percaya pada perusahaan yang diberdayakan oleh kripto
• Saya skeptis terhadap finansialisasi berlebihan
• Saya skeptis terhadap efisiensi ekonomi per unit yang gagal
• Saya skeptis terhadap pembangunan infrastruktur yang berlebihan

Melindungi modal menjadi sangat penting. Nilai uang tunai sedang diremehkan: bukan karena hasilnya, tetapi karena kekuatan mental yang diberikannya. Ini memungkinkan Anda untuk bertindak tegas saat orang lain tidak mampu.

Pasar telah memasuki era yang cepat dan semakin tidak sabar. Saat ini, memiliki pandangan jangka panjang lebih dari kebanyakan peserta adalah keuntungan nyata. Manajer profesional harus sering mengubah posisi untuk membuktikan nilainya. Di tengah tekanan hidup yang semakin berat, investor ritel semakin mengejar tren jangka pendek. Dan institusi pasti akan kembali menyatakan bahwa kripto sudah mati.

Pelan-pelan, lebih banyak perusahaan tradisional akan mengadopsi teknologi kripto, dan lebih banyak neraca keuangan akan terhubung ke blockchain.

Akhirnya, saat kita menengok ke belakang, semua akan tampak sangat jelas. Sinyal ada di mana-mana, hanya keyakinan teguh yang seringkali tampak mudah dicapai setelah harga naik.

Sebelum itu: bersabarlah menunggu rasa sakit datang.

Menunggu penjual mengurangi posisi, menunggu kepercayaan runtuh, tetapi saat ini kita belum sampai di tahap itu.

Tidak perlu terburu-buru bertindak, pasar akan terus berfluktuasi, hidup akan terus berjalan, dan lebih banyak waktu dihabiskan bersama orang yang kita pedulikan. Jangan biarkan portofolio investasi menjadi seluruh hidup Anda.

Dunia kripto akan terus berjalan diam-diam, entah pasar beroperasi di balik layar, atau di tengah keramaian.

Semoga beruntung semuanya.