Daftar ETF Solana Dipandang Sebagai Kemenangan Besar TradFi

Listing ETF Solana di Wall Street dipandang luas sebagai kemenangan besar bagi pendukung Solana dan sinyal lebih lanjut dari penerimaan TradFi yang semakin berkembang terhadap aset kripto. Sejak diluncurkan, ETF Solana telah menarik aliran masuk institusional yang kuat, dengan empat dana aktif menarik lebih dari $600 juta hanya dalam beberapa minggu. Sementara investor institusional tetap fokus pada price action dan aliran masuk, antusiasme ini mungkin menutupi risiko teknis dan keamanan yang lebih dalam.

Di Balik Volatilitas: Risiko Teknis Tersembunyi dari ETF Solana

Meskipun volatilitas kripto adalah kekhawatiran yang jelas, ETF Solana juga membawa risiko teknis yang kurang terlihat terkait dengan penyimpanan, keandalan jaringan, dan eksposur onchain yang tidak langsung. Risiko ini tidak mengurangi daya tarik ETF tetapi perlu diperhatikan lebih dekat seiring dengan percepatan adopsi institusi.

Risiko Kustodian dalam ETF Solana

Salah satu daya tarik utama dari ETF Solana bagi investor TradFi adalah paparan tanpa usaha yang mereka tawarkan. Teknologi blockchain tetap kompleks bagi banyak peserta pasar, dan penyimpanan mandiri memperkenalkan tantangan operasional dan keamanan. ETF memungkinkan investor untuk mendapatkan paparan terhadap SOL tanpa mengelola kunci privat atau keamanan operasional.

Mendelegasikan kustodi kepada pihak ketiga secara inheren membawa risiko. Meskipun kustodian profesional menerapkan langkah-langkah perlindungan yang luas, tidak ada sistem yang sepenuhnya kebal terhadap eksploitasi, kegagalan internal, atau kesalahan operasional. Menurut insinyur keamanan DeFi Certora, Yuma Sherman, masalah terkait kustodi dan potensi gangguan jaringan merupakan risiko keamanan paling signifikan yang dihadapi ETF Solana.

Sherman menjelaskan bahwa, seperti ETF lainnya, ETF Solana bergantung pada kustodian profesional untuk menyimpan SOL atas nama investor. Secara teori, kustodian ini bisa kehilangan aset karena eksploitasi, kunci privat yang bocor, atau kegagalan teknis. Meskipun kustodian terkemuka belum pernah mengalami kerugian yang katastrofik, risiko teoretis tersebut masih ada.

BSOL Bitwise, saat ini ETF Solana terbesar berdasarkan aset yang dikelola, menyimpan kepemilikannya di Coinbase Custody. Meskipun memiliki perlindungan lisensi dan asuransi yang kuat, Coinbase sebelumnya pernah menghadapi insiden yang melibatkan perilaku salah karyawan dan kebocoran informasi klien yang sensitif. Kasus-kasus ini menyoroti bahwa bahkan kustodian yang diatur tidak sepenuhnya bebas dari risiko.

Meskipun ada kekhawatiran ini, probabilitas ETF Solana gagal akibat kegagalan kustodian sangat rendah. Penjagaan pihak ketiga yang diatur tetap menjadi salah satu opsi teraman untuk melindungi ratusan juta dolar dalam aset, dan risiko keseluruhannya sebagian besar bersifat teoretis daripada segera.

Keandalan Jaringan sebagai Pertimbangan Keamanan

Risiko lain yang spesifik untuk ETF Solana adalah potensi downtime jaringan. Sherman mencatat bahwa jika konsensus Solana gagal sementara, transfer token dapat terhenti. Solana mengalami beberapa pemadaman pada tahun 2021 dan 2022 yang berlangsung antara empat hingga tujuh belas jam, selama waktu tersebut aktivitas onchain secara efektif terhenti.

Meskipun pemadaman jaringan adalah kekhawatiran yang sah, hal itu tidak eksklusif untuk investor ETF. Setiap pemegang SOL, baik melalui penyimpanan sendiri atau ETF, terpapar pada risiko keandalan jaringan yang mendasarinya.

Risiko Smart Contract dan Struktur ETF

Saat ini, risiko kontrak pintar terbatas untuk sebagian besar Solana ETFs. Penerbit ETF umumnya menghindari interaksi dengan kontrak pintar, sebaliknya menyimpan SOL di akun staking. Transaksi onchain utama melibatkan staking dan unstaking, yang tidak secara signifikan mengekspos dana pada kerentanan kontrak pintar.

Sebagian besar ETF Solana mengandalkan staking asli secara eksklusif, yang berarti SOL yang mendasari tidak terkunci dalam protokol DeFi yang kompleks. Kesederhanaan ini secara signifikan mengurangi paparan terhadap eksploitasi tingkat kontrak.

Beberapa pengecualian ada. SSK dari REX Shares mengalokasikan sekitar tiga persen dari aset yang dikelolanya untuk token staking likuid. Meskipun ini dapat meningkatkan fleksibilitas penebusan, hal ini memperkenalkan risiko kontrak pintar yang terbatas pada sebagian dari kepemilikan dana.

VanEck juga telah mengajukan permohonan untuk ETF jitoSOL yang prospektif yang sepenuhnya terdiri dari token staking likuid. Meskipun jitoSOL belum pernah dieksploitasi dan memiliki catatan keamanan yang kuat, ia tetap membawa risiko kontrak pintar yang tidak nol berdasarkan definisi.

Sherman menekankan bahwa bahkan program yang telah diaudit secara ekstensif seperti kode spl-stake Solana tidak dapat dijamin bebas risiko. Meskipun LST Solana terkemuka memiliki sejarah keamanan yang sempurna, akan menyesatkan untuk mengklaim bahwa mereka tidak membawa risiko sama sekali.

Karena struktur mereka yang sederhana, sebagian besar ETF Solana sebagian besar terlindungi dari ancaman kontrak pintar. Bagi investor TradFi yang mencari paparan terhadap SOL, ETF yang menghindari token staking likuid dapat menawarkan profil risiko yang lebih konservatif.

Efek Jaringan Orde Kedua dan Risiko Sistemik

Meskipun ETF tidak secara langsung terpapar pada eksploitasi DeFi, peretasan berskala besar dalam ekosistem Solana dapat secara tidak langsung mempengaruhi harga SOL dan stabilitas jaringan. Protokol DeFi Solana utama sering kali memegang miliaran dalam TVL, dan eksploitasi yang katastrofik dapat memicu efek pasar yang berantai.

Investor tradisional mungkin tidak familiar dengan cascades likuidasi onchain dan risiko kontaminasi yang dipicu oleh DeFi. Pertumbuhan ETF dan perbendaharaan aset digital memusatkan kepemilikan SOL, yang berpotensi meningkatkan pengaruh validator dan sentralisasi tata kelola.

Meskipun kekhawatiran ini, penerbit ETF sekarang memiliki eksposur finansial yang signifikan terhadap Solana dan tidak mungkin bertindak dengan cara yang mengancam integritas jaringan. Dari sudut pandang praktis, risiko konsentrasi bukanlah masalah mendesak bagi investor ETF.

Mengapa ETF Solana Tetap Menjadi Pilihan yang Rasional

ETF Solana merupakan salah satu cara yang paling aman dan mudah diakses bagi investor institusi untuk mendapatkan paparan yang berarti terhadap SOL. Meskipun mereka menyimpang dari cita-cita kemandirian kripto, mengalihkan penyimpanan kepada institusi yang terpercaya menyederhanakan partisipasi dan mengurangi risiko operasional.

Tidak ada kendaraan investasi yang sepenuhnya bebas risiko, dan ETF Solana bukanlah pengecualian. Namun, dengan menghilangkan kompleksitas teknis dan meminimalkan paparan kontrak pintar, ETF kemungkinan adalah opsi yang paling cocok untuk sebagian besar investor TradFi yang mencari paparan terhadap Solana.