RUU Struktur Pasar 2026 kemungkinan akan gagal! Dua kubu di dunia kripto terpecah, kepercayaan publik akan segera runtuh

Lobi kripto Washington semakin yakin bahwa Undang-Undang Struktur Pasar mungkin tidak akan disahkan tahun depan. Orang dalam percaya RUU itu terlalu rumit untuk disahkan Senat sebelum pemilihan paruh waktu musim semi 2026 menyebabkan Kongres ditutup. Industri ini dibagi menjadi dua faksi: beberapa pemimpin kebijakan percaya bahwa langkah pro-kripto SEC dan CFTC baru-baru ini telah mengurangi urgensi legislatif, sementara yang lain memperingatkan bahwa jika tidak disahkan, industri akan terkena fluktuasi politik dan kehilangan kepercayaan publik.

Harapan pesimis lobi dan kebuntuan dalam pemilihan paruh waktu

Beberapa orang dalam dekat mengatakan mereka percaya RUU struktur pasar tidak dapat disahkan sebelum pemilihan paruh waktu 2026, meskipun ada sinyal publik yang positif. Harapan pesimis ini berasal dari beberapa faktor praktis. Pertama, RUU ini melibatkan masalah teknis yang sangat kompleks seperti pembagian otoritas pengatur antara SEC dan CFTC, penentuan atribut sekuritas token, dan pengecualian pendaftaran bursa, yang membutuhkan banyak waktu bagi Senat untuk mempertimbangkan dan merevisi. Kedua, RUU tersebut menyentuh batas-batas kekuasaan regulator keuangan tradisional, yang kekuatan lobinya sama kuatnya dan mungkin menghalangi di belakang layar.

Jadwal pemilihan paruh waktu adalah kendala yang fatal. Pemilu November 2026 akan memilih kembali semua kursi DPR dan sepertiga dari kursi Senat, dan Kongres biasanya melakukan penutupan de facto pada musim semi tahun pemilihan karena anggota parlemen sibuk berkampanye daripada membuat undang-undang. Ini berarti bahwa RUU tersebut harus disahkan Senat pada Maret 2026, hanya menyisakan beberapa bulan untuk undang-undang. Mengingat Dewan Perwakilan Rakyat mengesahkan RUU tersebut pada Juli 2025, jika Senat gagal meloloskannya sebelum pemilihan paruh waktu, seluruh proses legislatif mungkin perlu dimulai lagi di Kongres yang baru.

Lebih halus lagi, beberapa pemimpin kebijakan kripto mulai mempertanyakan apakah mendorong RUU tersebut benar-benar penting saat ini. Seorang eksekutif industri menyebut obsesi rekan-rekan untuk meloloskan RUU pada tahun 2026 sebagai “sindrom disfungsi struktural pasar.” Pernyataan ini, meskipun ironis, mencerminkan perpecahan nyata dalam industri: haruskah kita mendorong undang-undang atau merangkul reformasi peraturan dan menunggu waktu yang lebih baik?

Seorang pemimpin kebijakan kripto dengan blak-blakan berkata: “Begitu kami mendapatkan pelabuhan yang aman untuk token, struktur pasar sudah berakhir.” Dia menyebutkan bahwa proyek kripto yang diharapkan akan diluncurkan pada Januari 2026 menikmati pengecualian SEC. Pandangan ini berpendapat bahwa melalui akumulasi pengecualian dan pedoman peraturan, industri secara substansial dapat menuai sebagian besar manfaat yang dijanjikan oleh Undang-Undang Struktur Pasar tanpa melalui proses legislatif yang panjang dengan hasil yang tidak pasti.

Jalur Alternatif Regulasi Ketua SEC Atkins

Pendekatan Ketua SEC Paul Atkins terhadap undang-undang kripto baru memberikan argumen inti dari regulator. Ketika ditanya apakah SEC memerlukan otorisasi tambahan dari undang-undang kripto baru untuk mengatur industri sesuai keinginan, Atkins tampak skeptis. “Kami memiliki kekebalan yang cukup luas, dan Kongres telah memberi kami itu,” kata Atkins dalam sebuah wawancara dengan Decrypt, mengacu pada Undang-Undang Bursa Sekuritas tahun 1933 dan 1934. “Ini memberi kami fondasi yang sangat kuat.”

Pernyataan Atkins tidak arogan tetapi didasarkan pada realitas hukum. SEC memang memiliki kekebalan yang luas dan kekuatan pembuatan aturan untuk secara de facto melegalkan sebagian besar aktivitas kripto dengan mengeluarkan pedoman, surat tanpa keberatan, dan perintah pengabaian. Misalnya, SEC dapat mengklarifikasi token mana yang tidak dianggap sebagai sekuritas, praktik perdagangan mana yang tidak memerlukan pendaftaran, dan bagaimana merampingkan proses kepatuhan. Efek kumulatif dari langkah-langkah administratif ini dapat mencapai tujuan 70% hingga 80% dari Undang-Undang Struktur Pasar dalam praktiknya.

Pendukung jalur alternatif regulasi berpendapat bahwa pendekatan ini memiliki beberapa keuntungan. Pertama, lebih cepat dan tidak memerlukan proses legislatif yang panjang di Kongres. Kedua, ada fleksibilitas yang lebih besar, memungkinkan regulator untuk menyesuaikan aturan secara dinamis berdasarkan perkembangan pasar tanpa kekakuan ketentuan hukum. Ketiga, risiko politiknya lebih rendah, dan upaya sebelumnya tidak akan hilang karena perubahan Kongres atau perubahan angin politik.

Namun, jalur ini juga memiliki kekurangan mendasar. Pedoman peraturan dapat dengan mudah dibatalkan oleh ketua SEC pengganti, sementara undang-undang menawarkan stabilitas dan daya tahan yang lebih besar. Ketika pemerintah berputar lagi pada tahun 2029, semua pengecualian dan pedoman yang ditetapkan selama era Atkins dapat dibatalkan jika ketua SEC yang baru mengambil sikap anti-kripto. Ketidakpastian ini adalah isu inti yang ditekankan oleh faksi legislatif.

“Regulator memenangkan kemenangan utama bagi industri yang akan sulit diungkapkan di bawah pemerintahan di masa depan, dan ada baiknya meluangkan waktu untuk menyesuaikan struktur pasar, bahkan jika itu akan bertahun-tahun kemudian,” kata sumber itu. Optimisme ini mengabaikan realitas politik, dan jika pemerintahan Trump digantikan oleh Partai Demokrat setelah 2028 dan partai tetap skeptis terhadap kripto, industri dapat kembali ke musim dingin regulasi tahun 2022.

Tiga risiko utama alternatif regulasi

Kebijakan ini sangat reversibel: Perintah eksekutif dan panduan peraturan dapat dengan mudah dibatalkan oleh penerus, tidak memiliki daya tahan dan stabilitas hukum, dan rotasi pemerintah 2029 dapat membatalkan semua kemajuan.

Kesadaran legitimasi yang tidak memadai: Bahkan jika regulator secara de facto mengizinkan perilaku tertentu, publik dan institusi TradFi mungkin masih menganggap industri kripto kurang “legalisasi formal”, yang memengaruhi adopsi arus utama.

Kurangnya perlindungan hukum yang jelas: Bisnis yang beroperasi di area abu-abu peraturan mungkin menemukan bahwa “pengecualian” yang mereka andalkan tidak mengikat secara hukum jika mereka menghadapi litigasi atau tindakan penegakan hukum.

Krisis kepercayaan publik dan risiko ketidakstabilan jangka panjang

Faksi lain dari orang dalam kebijakan kripto sangat menentang alternatif peraturan. Mereka memperingatkan bahwa jika Undang-Undang Struktur Pasar tidak disahkan pada tahun 2026, industri tidak hanya akan terkena fluktuasi politik di masa depan tetapi juga akan kehilangan peluang utama untuk membangun kepercayaan publik. “Saya tidak bisa cukup menekankan betapa pentingnya menurut saya ini,” seorang pemimpin kebijakan kripto senior menekankan perlunya meloloskan undang-undang struktur pasar pada tahun 2026, yang masih mereka yakini sangat dapat dicapai.

Pemimpin kebijakan menekankan sejauh mana RUU tersebut berpotensi mengubah “persepsi publik tentang cryptocurrency” saat ini bahwa cryptocurrency adalah kasino yang meragukan. Masalah kepercayaan publik ini tidak dapat diselesaikan dengan pengecualian peraturan. Bahkan jika SEC dan CFTC mengizinkan aktivitas kripto melalui langkah-langkah administratif, investor biasa, pelanggan perusahaan, dan lembaga TradFi masih dapat melihatnya sebagai pengaturan sementara dan legalisasi informal.

Simbolisme legislasi bahkan lebih penting dalam beberapa hal daripada substansi. Ketika Kongres secara resmi mengesahkan RUU tersebut, itu mewakili dukungan industri oleh perwakilan terpilih, dukungan politik yang tidak dapat diberikan oleh perintah eksekutif. Bagi jutaan investor skeptis yang masih memandang kripto sebagai alat ilegal atau curang, undang-undang kongres bisa menjadi titik kritis bagi mereka untuk bersedia berpartisipasi.

“Bisakah pemerintah saat ini berbuat banyak untuk meringankan masalah ini? Ya, itu bisa,” kata pemimpin kebijakan itu. “Tapi bisakah itu seefektif undang-undang? Sama sekali tidak.” Kontras ini langsung ke inti masalah: reformasi peraturan hanyalah tindakan sementara, dan stabilitas jangka panjang sejati hanya dapat datang dari undang-undang. Jika kesempatan itu terlewatkan pada tahun 2026, jendela legislatif berikutnya mungkin tidak sampai tahun 2029 atau bahkan kemudian, di mana industri akan terus beroperasi dalam ambiguitas hukum.