Perubahan dalam pola DeFi: RWA dengan TVL sebesar 17 miliar dolar AS melampaui DEX, masuk ke jalur teratas

Berdasarkan data terbaru dari DefiLlama, total nilai terkunci (TVL) dari protokol aset dunia nyata (RWA) telah menembus USD 17 miliar, berhasil melampaui bursa terdesentralisasi (DEX) pada akhir 2025, dan menempati posisi kelima dalam kategori volume kunci DeFi, hanya di bawah sektor pinjaman, staking likuiditas, jembatan lintas rantai, dan re-staking. Pencapaian milestone ini menandai bahwa kekuatan pendorong perkembangan DeFi sedang beralih dari sekadar eksperimen keuangan di atas rantai, menuju penyerapan skala besar aset penghasilan dan aset lindung nilai dari dunia tradisional. Inti dari gelombang ini bukanlah spekulasi, melainkan kebutuhan pengelolaan neraca aset dari lembaga dalam lingkungan suku bunga “lebih tinggi dan lebih lama”, serta permintaan makro untuk alokasi yang dipicu oleh kenaikan harga emas dan perak. Perubahan diam-diam ini menandai bahwa integrasi ekonomi kripto dengan pasar keuangan tradisional bernilai triliunan sedang memasuki fase percepatan yang substansial.

Diam-diam Mendaki Puncak: Bagaimana RWA Mengungguli DEX Menjadi Pilar Baru DeFi

Jika Anda membuka peringkat volume kunci sektor DeFi awal tahun 2025, kategori aset dunia nyata (RWA) bahkan belum masuk sepuluh besar. Namun, perubahan pasar selalu lebih cepat dari persepsi mayoritas. Pada akhir tahun ini, protokol RWA secara diam-diam bangkit dengan kecepatan mengesankan, dengan total nilai terkunci meningkat dari sekitar USD 12 miliar di kuartal keempat 2024 menjadi USD 17 miliar saat ini. Tidak hanya mencapai pertumbuhan skala, tetapi juga secara historis melampaui infrastruktur masa lalu dari dunia DeFi—yaitu bursa terdesentralisasi (DEX)—dan duduk dengan kokoh di posisi kelima.

Makna simbolis dari pencapaian ini jauh melebihi angka semata. DEX pernah menjadi narasi inti dari musim panas DeFi sebelumnya, mewakili kebebasan transaksi tanpa izin dan desentralisasi, di mana naik turunnya sangat terkait dengan sentimen spekulatif pasar. Sedangkan RWA yang mendaki puncak, menceritakan kisah yang sangat berbeda: bahwa modal sedang mencari kepastian, pengembalian, dan stabilitas. Ketika Bitcoin dan Ethereum mengalami fluktuasi dramatis pada 2025 dan mengembalikan seluruh kenaikan sebelum kejatuhan leverage Oktober, RWA adalah salah satu dari sedikit sektor token yang tetap menunjukkan pertumbuhan positif sepanjang tahun. Ketahanan terhadap penurunan dan pertumbuhan ini menarik banyak dana yang mencari tempat berlindung di tengah volatilitas.

Perubahan struktural pasar ini menyediakan tanah subur. Vincent Liu, Chief Investment Officer dari Kronos Research, secara tepat menunjukkan bahwa kekuatan pertumbuhan RWA saat ini berasal dari “insentif neraca yang didorong oleh ‘lebih tinggi dan lebih lama’ dari lingkungan suku bunga global, bukan dari eksperimen semata.” Dengan kata lain, yang mendorong pertumbuhan bukan lagi rasa ingin tahu para geek atau spekulasi retail, melainkan kebutuhan pengelolaan aset dari lembaga keuangan tradisional, perusahaan, dan individu beraset tinggi. Mereka memandang rantai sebagai saluran alokasi aset yang lebih efisien dan transparan, bukan sebagai kasino. Perubahan motivasi mendasar ini adalah alasan mendalam mengapa narasi RWA mampu menembus siklus dan terus menarik aliran dana.

Gambaran Data Inti Pasar RWA

Untuk memahami secara visual ukuran dan struktur pasar RWA saat ini, berikut adalah rangkuman informasi utama berdasarkan data terbuka:

Skala dan Peringkat Keseluruhan:

• Total nilai terkunci: sekitar USD 17 miliar
• Peringkat kategori DeFi: posisi ke-5 (mengungguli DEX)
• Pertumbuhan tahunan: dari sekitar USD 12 miliar di Q4 2024

Komposisi Utama:

• Obligasi pemerintah tokenisasi: pendorong utama, didorong oleh dana seperti BlackRock BUIDL, dengan skala mencapai puluhan miliar dolar.
• Kredit pribadi: sumber penghasilan penting, menyediakan solusi pembiayaan on-chain untuk lembaga dan perusahaan.
• Komoditas besar tokenisasi: didominasi oleh emas dan perak, dengan total pasar mendekati USD 4 miliar.

Produk Perwakilan:

• Obligasi pemerintah: BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL)
• Emas: Tether Gold, Paxos Gold
• Tren utama: beralih dari “kemampuan tokenisasi” sebagai masalah teknologi, ke “likuiditas, hak penerbitan, dan pasar sekunder” sebagai masalah keuangan.

Menembus Angka TVL: Menyelidiki Tiga Penggerak Utama Pertumbuhan RWA

USD 17 miliar TVL adalah sebuah hasil, bukan penyebabnya. Untuk memahami mengapa RWA mampu menonjol di 2025, kita harus menembus angka dan meninjau tiga mesin pertumbuhan yang kokoh dan saling terkait di baliknya.

Penggerak utama tentu saja adalah lingkungan suku bunga global yang “lebih tinggi dan lebih lama.” Dalam era suku bunga tinggi, kas dan aset sejenis kas sendiri mampu menghasilkan pengembalian yang cukup besar. Ini menjadikan tokenisasi obligasi AS sebagai produk masuk yang hampir sempurna. Produk ini menawarkan pengembalian berbasis dolar yang dianggap tanpa risiko di dunia keuangan tradisional, sekaligus memiliki likuiditas 24/7, penyelesaian cepat, dan kemampuan pemrograman yang tinggi. Produk institusional seperti dana BUIDL dari BlackRock memberikan kepercayaan dan likuiditas besar, mendorong sektor obligasi pemerintah tokenisasi ini melewati ambang USD 10 miliar. Ini bukan lagi konsep awal, melainkan kategori aset yang berkembang pesat.

Kedua, kenaikan kuat emas dan perak pada 2025 memberikan dorongan makro yang besar bagi jalur RWA. Dalam konteks kekhawatiran inflasi global dan keraguan terhadap kredibilitas dolar, logam mulia sebagai aset lindung nilai selama berabad-abad menjadi sangat menarik. Tokenisasi emas (seperti Tether Gold, Paxos Gold) memungkinkan investor memegang dan memindahkan aset fisik ini dengan biaya lebih rendah dan likuiditas lebih tinggi. Saat ini, total pasar komoditas tokenisasi mendekati USD 4 miliar, dengan produk emas mendominasi. Tren ini memperluas narasi RWA dari sekadar instrumen keuangan menjadi komoditas dan aset fisik, terkait erat dengan kekhawatiran ekonomi makro yang lebih luas.

Ketiga, faktor yang lebih struktural adalah peningkatan kejelasan regulasi. Meski tantangan tetap ada, jurisdiksi utama global (seperti MiCA di UE dan diskusi tentang regulasi di AS) secara progresif mengurangi hambatan kepatuhan dan ketidakpastian bagi lembaga keuangan tradisional yang ingin masuk. Batasan “area abu-abu” regulasi mulai terbatas, membuka peluang bagi dana pensiun, perusahaan asuransi, dan kantor keluarga yang mengelola dana besar untuk mempertimbangkan alokasi sebagian ke RWA di rantai. Aliran dana institusional ini, meski kecil, memiliki potensi skala dan keberlanjutan yang jauh melampaui spekulasi retail.

Dari “Tokenisasi” ke “Finansialisasi”: Transformasi Paradigma DeFi yang Dipicu RWA

Kebangkitan RWA tidak sekadar menambah kategori baru dalam peringkat DeFi, tetapi secara fundamental mengubah aturan main dan ekosistemnya. Kita dapat merangkum proses ini sebagai transformasi mendalam dari “tokenisasi” ke “finansialisasi.”

Eksplorasi awal RWA menghadapi tantangan utama: “Bagaimana memastikan kepemilikan aset secara terpercaya di rantai,” termasuk verifikasi kepemilikan, custodial aset, dan eksekusi hukum offline. Seiring masuknya raksasa keuangan seperti BlackRock dan munculnya solusi matang, hambatan teknis ini dengan cepat teratasi. Vincent Liu menegaskan bahwa batasan saat ini bukan lagi soal tokenisasi itu sendiri, melainkan masalah keuangan yang lebih dalam: siapa yang mengontrol penerbitan? Di mana aset RWA dapat digunakan sebagai jaminan? Platform mana yang mampu menangkap likuiditas pasar sekunder? Pertanyaan-pertanyaan ini menandai pergeseran fokus industri dari “mengonversi ke blockchain” ke “membangun ekosistem keuangan di atas rantai.”

Perubahan ini membawa dampak revolusioner terhadap struktur DeFi. Pertama, muncul sumber penghasilan baru yang terkait langsung dengan suku bunga ekonomi riil. Sebelumnya, penghasilan DeFi utama berasal dari spread pinjaman, insentif liquidity mining, dan biaya transaksi, yang sangat bergantung pada volatilitas pasar kripto. Sementara itu, penghasilan dari obligasi tokenisasi dan kredit pribadi didasarkan pada suku bunga dolar dan kredit korporasi, memberikan dasar penghasilan yang lebih stabil dan dapat diprediksi, menarik modal konservatif yang mencari arus kas stabil.

Kedua, RWA memperkaya jenis jaminan dalam DeFi secara signifikan. Selama ini, protokol pinjaman sering terlalu bergantung pada aset kripto yang sangat volatil sebagai jaminan, menimbulkan risiko sistemik. Aset RWA yang stabil, beraroma arus kas, dan transparan dalam penilaian—seperti obligasi pemerintah, obligasi korporasi berkualitas tinggi, dan sertifikat emas fisik—dapat meningkatkan margin keamanan dan efisiensi modal, serta menciptakan siklus kredit yang lebih erat kaitannya dengan aktivitas ekonomi riil.

Akhirnya, ini menandai evolusi peran DeFi dari sistem keuangan “paralel” yang independen dan berulang ke lapisan penyelesaian yang efisien, transparan, dan dapat diprogram dari keuangan tradisional. Blockchain tidak lagi berusaha menggantikan segalanya, melainkan memanfaatkan keunggulan uniknya (transparansi, komposabilitas, keterbukaan) untuk mengoptimalkan dan menghubungkan bagian-bagian keuangan konvensional yang kurang efisien dan tidak transparan.

Jalan Menuju Integrasi: Tantangan, Peluang, dan Titik Awal Sepuluh Tahun Berikutnya

Di titik di mana RWA telah mengunci USD 170 miliar dan melampaui DEX dalam peringkat, kita tidak hanya menyaksikan kemenangan satu kategori, tetapi juga awal dari narasi besar yang lebih luas. Namun, jalan menuju pasar bernilai triliunan ini penuh tantangan sekaligus peluang yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Tantangan utama yang terlihat jelas adalah “interoperabilitas.” Vincent Liu berpendapat bahwa percepatan nyata akan terjadi saat aset tokenisasi tidak lagi menjadi produk terisolasi, melainkan mampu bergerak mulus antar platform dan jaringan blockchain berbeda. Saat ini, sebagian besar aset RWA masih berada dalam ekosistem tertutup atau rantai tertentu, dengan likuiditas yang terfragmentasi. Pengembangan protokol standar dan lintas rantai untuk representasi dan transfer aset adalah kunci untuk melepaskan potensi penuh mereka. Selanjutnya, bentuk regulasi akhir masih menjadi ketidakpastian terbesar. Meski kerangka kerja semakin jelas, isu-isu seperti privasi (misalnya pengungkapan detail transaksi), perlakuan pajak, dan harmonisasi hukum di berbagai yurisdiksi masih perlu dieksplorasi dan diputuskan secara praktis.

Namun, di balik tantangan tersebut, terdapat peluang besar. RWA menyediakan sumber daya paling langka di industri kripto: akses ke ekonomi riil bernilai triliunan dolar, arus kas stabil, dan kredit dari dunia nyata. Ini tidak hanya akan meningkatkan kapitalisasi dan stabilitas ekonomi kripto secara keseluruhan, tetapi juga memicu inovasi keuangan baru. Misalnya, aset RWA yang memiliki arus kas stabil dapat digunakan untuk membangun produk keuangan terstruktur yang kompleks (seperti sekuritisasi aset); integrasi RWA dengan komponen DeFi dapat melahirkan alat manajemen neraca otomatis yang canggih, memberikan solusi pengelolaan aset dan liabilitas yang cerdas bagi perusahaan dan DAO.

Melihat ke depan, pengembangan RWA akan memperdalam arah utama: dari aset standar seperti obligasi pemerintah dan emas, menuju aset yang lebih kompleks seperti properti, karya seni, dan ekuitas swasta; dari sekadar mengonversi aset ke blockchain, ke penerbitan aset asli di rantai (misalnya, penerbitan obligasi langsung melalui blockchain); serta akan berintegrasi secara mendalam dengan tren seperti AI agent yang diprediksi oleh a16z dan blockchain privasi, misalnya AI otonom yang mengelola portofolio RWA secara real-time, atau transaksi sensitif yang dilakukan dalam lingkungan yang sepenuhnya privat.

Singkatnya, pencapaian RWA di akhir 2025 ini bukanlah akhir, melainkan deklarasi. Ia menegaskan bahwa industri kripto telah mampu menampung nilai ekonomi besar dan serius, serta secara resmi membuka babak baru integrasi mendalam dengan sistem keuangan utama dunia. Bagi para pembangun yang mampu menembus hambatan interoperabilitas, memahami logika keuangan tradisional secara mendalam, dan membangun jembatan kepatuhan, sebuah medan pertempuran yang jauh lebih luas dari semua siklus sebelumnya sedang terbuka lebar.