RMB menembus 7 dan diskon stablecoin dolar tetap muncul bersamaan, sebenarnya apa artinya?

撰文：ChandlerZ，Foresight News

2025 年 akhir tahun, pasar valuta asing sedang mengalami penyesuaian ulang aset yang tenang namun hebat.

Pada akhir Desember, nilai tukar offshore Renminbi (CNH) terhadap dolar AS menembus angka 7.0 dalam perdagangan, mencapai puncak 6.99, mencatat rekor tertinggi sejak kuartal ketiga 2024. Di sisi onshore, Renminbi juga menyentuh 7.0133 terhadap dolar AS.

Sementara nilai tukar resmi masih berjuang di sekitar angka 7.0, harga USDT di luar pasar telah jarang turun di bawah 6.90 sejak awal. Sebelum berita ini ditulis, data dari beberapa bursa menunjukkan bahwa harga USDT di luar pasar (beli 1) sekitar 6.83 yuan, dengan tingkat diskonto USDT terhadap nilai tukar saat ini 7.0040 sebesar 2.48%.

Kondisi inverted ini hampir tidak terbayangkan dalam siklus dolar yang kuat selama tiga tahun terakhir.

Pembubaran “tinggi” dolar

Penurunan dolar AS tahun 2025 adalah latar belakang eksternal terpenting dari penguatan Renminbi.

Pada tahun 2025, indeks dolar AS mengalami penurunan sebesar 9% sepanjang tahun, mencatat performa terburuk dalam delapan tahun, secara logis mencerminkan peninjauan ulang terhadap “Amerika sebagai pengecualian” (US Exceptionalism) oleh kapital global.

Pertama adalah daya tarik kembali valuasi. Meskipun indeks dolar telah rebound hampir 2% dari titik terendah September, dari segi fundamental, dolar masih sangat “mahal”. Data dari Bank for International Settlements (BIS) menunjukkan bahwa hingga Oktober, nilai tukar efektif nyata (REER) dolar secara riil meskipun turun dari puncak historis 115.1 di Januari menjadi 108.7, tetap berada di posisi tinggi. Kepala strategi pasar Corpay, Karl Schamotta, secara langsung menyatakan: “Dari sudut pandang fundamental, dolar masih terlalu tinggi.”

Grafik garis menunjukkan bahwa, karena kenaikan yang berkelanjutan selama bertahun-tahun, koreksi tahun ini hampir tidak mempengaruhi valuasi tinggi dolar.

Kedua adalah ekspektasi dovish dari Federal Reserve baru. Pasar sedang memperhitungkan tahun 2025 yang lebih longgar. Dengan Powell yang akan segera meninggalkan jabatannya, dan pemerintahan Trump cenderung menerapkan kebijakan suku bunga rendah, termasuk calon pengganti populer seperti penasihat ekonomi Gedung Putih Kevin Hassett dan mantan anggota Federal Reserve Kevin Warsh, menunjukkan kecenderungan dovish yang jelas.

Reuters dalam laporan akhir tahun menyebutkan bahwa penurunan indeks dolar lebih banyak didorong oleh ekspektasi penurunan suku bunga Fed, penyempitan spread suku bunga dengan ekonomi lain, serta perubahan risiko premi akibat defisit fiskal dan ketidakpastian politik di AS.

Ketika hasil relatif aset dolar dan premi keamanan dinilai ulang, mata uang non-AS mendapatkan sebagian dari peluang kenaikan.

Konsensus lembaga: Inersia jangka pendek naik, permainan jangka panjang semakin intens

Ketika angka psikologis 7.0 ditembus, ketidakpastian terbesar di pasar saat ini adalah apakah ini adalah awal dari siklus apresiasi panjang baru Renminbi, atau hanya rebound jangka pendek yang dipicu oleh emosi?

Di ambang tahun 2026, konsensus lembaga utama mulai menjadi lebih tenang: inersia jangka pendek naik, permainan jangka panjang semakin intens.

Huachuang Securities berpendapat bahwa dari sisi penawaran dan permintaan dalam negeri, faktor utama di baliknya adalah transaksi valuta asing. Data transaksi valuta asing bulan Desember belum diumumkan, tetapi secara logika, apresiasi Renminbi sendiri akan mempengaruhi ekspektasi dan perilaku perusahaan dalam melakukan transaksi valuta asing, ditambah dengan karakteristik musiman akhir tahun yang biasanya memperkuat transaksi valuta asing. Kedua faktor ini mungkin bersama-sama mendorong performa permintaan dan penawaran dalam periode apresiasi kedua. Di satu sisi, apresiasi berkelanjutan dari nilai tukar Renminbi akan mempengaruhi ekspektasi pengambilan keputusan perusahaan terkait transaksi valuta asing; di sisi lain, transaksi bersih akhir tahun biasanya lebih kuat.

Namun, tim riset makro Guotai Huatong Securities juga menunjukkan bahwa ekspektasi apresiasi Renminbi tidak sepenuhnya mulus. Menggunakan daya beli emas sebagai ukuran, volatilitas tahun 2025 sebenarnya tidak rendah; ketegangan perdagangan pada bulan April sempat membuat ekspektasi depresiasi dalam negeri mencapai di atas 7.5, sementara pelonggaran suku bunga Federal Reserve pada bulan September membuat ekspektasi apresiasi dalam negeri mencapai sekitar 7.0. Penyebabnya secara esensial adalah bahwa dalam lingkungan ekonomi internal yang belum menunjukkan elastisitas yang jelas, sebagian besar investor masih ragu terhadap tren apresiasi.

Mengapa diskonto mendalam USDT terjadi?

Analisis data pasar kripto @Phyrex_Ni menyebutkan bahwa ada tiga alasan utama mengapa diskonto USDT cukup besar:

Pertama: Secara makro, saat ini Renminbi menguat terhadap dolar AS, dan sejak paruh kedua 2025, Renminbi terus menguat. Penyebabnya termasuk siklus penurunan suku bunga Federal Reserve yang berlanjut, melemahnya indeks dolar, dan perbaikan data ekonomi China. Memiliki USDT setara dengan secara tidak langsung memegang aset dolar, sehingga dalam konteks penguatan Renminbi, akan terjadi kerugian nilai tukar. Artinya, pasar secara umum memperkirakan Renminbi akan terus menguat, sehingga terjadi sedikit pergeseran nilai tukar, tetapi ini bukan alasan utama, melainkan faktor minor.

Kedua: Kebijakan regulasi China secara besar-besaran diperketat. Pada awal Desember 2025, Bank Sentral dan 13 departemen lainnya mengeluarkan pernyataan bersama untuk memperkuat penindakan terhadap spekulasi perdagangan mata uang virtual, secara tegas memasukkan stablecoin (seperti USDT) ke dalam lingkup pengawasan, dengan fokus pada aktivitas ilegal seperti aliran dana lintas negara, pencucian uang, dan money laundering. Hal ini menyebabkan banyak pedagang dan trader di luar pasar berhenti atau mengurangi operasi, likuiditas pasar menyusut. Beberapa pemilik khawatir akun mereka akan dibekukan atau risiko regulasi, dan segera menjual USDT untuk mendapatkan kembali Renminbi, sehingga pasokan meningkat sementara permintaan menurun tajam, langsung menekan harga P2P. Secara historis, setiap peningkatan regulasi di China (seperti larangan 2021) menyebabkan USDT di luar pasar mengalami diskonto negatif, dan kali ini kekuatannya lebih besar, sehingga pergeseran nilai tukar USDT terhadap Renminbi akan lebih besar.

Ketiga: Volatilitas pasar kripto secara umum meningkat, ditambah sentimen negatif dari regulasi, menyebabkan investor ritel dan institusi mengurangi permintaan terhadap USDT. Beberapa investor di daratan China yang ingin menghindari risiko berharap dapat segera menjual USDT mereka, seperti yang terjadi di pasar properti China saat ini, membentuk siklus diskonto negatif.

Di tengah pergeseran siklus makro dan penguatan batas regulasi, logika perlindungan risiko satu arah yang selama tiga tahun terakhir menguntungkan dari memegang dolar sudah benar-benar tidak berlaku lagi.

Bagi semua pelaku pasar, tugas utama saat ini bukan lagi bertaruh apakah angka berikutnya adalah 6.8 atau 7.0, melainkan meninggalkan ketergantungan terhadap tren apresiasi dolar secara satu arah. Dalam masa volatilitas yang meningkat secara signifikan di masa depan, kembali ke risiko netral.