Bitcoin kehilangan jaring pengaman likuiditas sebesar 2 triliun dolar AS! Alarm nol kembali repurchase Federal Reserve

Mekanisme reverse repo Federal Reserve telah turun dari lebih dari $2 triliun menjadi mendekati nol, menghilangkan jaring pengaman likuiditas tersembunyi Bitcoin. Likuiditas global, yang mencapai level tertinggi baru sebesar $ 187,3 triliun, telah turun sebesar $ 1,8 triliun sejak November. Likuiditas bersih AS mendatar pada kuartal keempat, Bitcoin kehilangan dorongan mekanisnya, dan tren pada tahun 2026 bergantung pada pemotongan suku bunga, dolar AS, dan kebijakan China.

Efek riak dari hilangnya buffer reverse repo senilai $2 triliun

(Sumber: Bank untuk Penyelesaian Internasional)

Fasilitas pembelian kembali terbalik semalam (RRP) Federal Reserve, yang memegang lebih dari $2 triliun pada tahun 2022, adalah tempat berlindung yang aman bagi dana pasar uang untuk memarkir uang tunai mereka. Ketika dana ini menarik uang dari RRP dan pindah ke aset lain, mereka secara efektif menyuntikkan likuiditas ke pasar. Proses ini menciptakan dorongan mekanis yang sangat besar dari tahun 2024 hingga awal 2025, menjadi pendorong kebangkitan Bitcoin yang tidak terlihat.

Tapi “celengan” senilai $ 2 triliun ini sekarang kosong. Laporan Fed menunjukkan bahwa saldo RRP telah turun ke level mendekati nol untuk pertama kalinya dalam beberapa tahun. Ini berarti bahwa sumber likuiditas tambahan yang telah mendukung pasar selama 18 bulan terakhir telah mengering. Dari sini, perubahan cadangan terutama berasal dari penerbitan Treasury dan operasi Fed, daripada mengosongkan kumpulan penyangga yang besar.

Yang lebih parah adalah setelah hilangnya reverse repo, tekanan keuangan lebih lanjut secara langsung berdampak pada cadangan bank. Penggunaan fasilitas repo tetap Fed kadang-kadang melonjak, menunjukkan bahwa sistem sedang mencari sumber likuiditas alternatif. Ini juga menjelaskan mengapa The Fed telah secara efektif mengakhiri pengetatan kuantitatif dalam beberapa pekan terakhir dan melanjutkan pembelian Treasury jangka pendek dalam skala kecil untuk mengurangi tekanan cadangan.

Menurut Bank for International Settlements (BIS), kredit bank lintas batas dalam mata uang asing mencapai rekor $34,7 triliun pada kuartal pertama tahun 2025, dengan peningkatan tahun-ke-tahun sebesar 5% hingga 10% dalam kredit USD, EUR dan JPY. Pada akhir Juni, kredit mata uang asing dalam mata uang asing dalam mata uang dolar AS meningkat sebesar 6% tahun-ke-tahun, dan kredit euro meningkat sebesar 13% tahun-ke-tahun. Data ini mendukung narasi “likuiditas global mencapai level tertinggi baru”.

Namun, pelacakan frekuensi tinggi modal multinasional mengungkapkan gambaran yang berbeda. Laporan Michael Howell pada bulan Oktober menunjukkan bahwa likuiditas global mencapai rekor tertinggi sekitar $ 185 triliun tetapi berjuang untuk terus mendaki. Data 5 Desember menunjukkan $187,3 triliun, meningkat $7500 miliar dari minggu sebelumnya, tetapi masih sedikit di bawah puncak pada awal November. Pada 23 Desember, likuiditas telah turun lagi sebesar $5.920 miliar menjadi $186,2 triliun, dan Howell secara blak-blakan menyatakan bahwa likuiditas telah turun sekitar $1,8 triliun sejak awal November.

Pengetatan formula likuiditas bersih AS

(Sumber: Tampilan Perdagangan)

Rumus untuk “likuiditas bersih” yang dilacak oleh pedagang kripto adalah: Neraca Federal Reserve - Rekening Umum Perbendaharaan (TGA) - Reverse Repo. Rumus ini mengungkapkan keadaan sebenarnya dari likuiditas domestik di Amerika Serikat, sementara perubahan pada Q4 tidak menguntungkan secara keseluruhan.

Likuiditas bersih adalah faktor pengetatan tiga kali lipat

### 1. Neraca Fed menyusut

· Total aset turun sekitar $1,320 miliar menjadi $6,6 triliun selama dua kuartal terakhir hingga akhir September

· Kepemilikan sekuritas turun sebesar $1260 juta

· Pengetatan kuantitatif terus memakan likuiditas pasar

### 2. Akun umum Kementerian Keuangan meningkat

· Sejak resolusi plafon utang pada pertengahan tahun, TGA telah meningkat sekitar $440 miliar

· Penimbunan uang tunai pemerintah setara dengan menyedot likuiditas keluar dari pasar

· Saldo cadangan menurun sekitar $ 4500 miliar

### 3. Buffer repo terbalik diatur ulang ke nol

· Dari lebih dari $2 triliun pada tahun 2022 menjadi mendekati nol

· Menghilangkan sebagian besar penstabil otomatis

· Tekanan di masa depan secara langsung berdampak pada cadangan bank

Laporan neraca The Fed mengkonfirmasi bahwa total aset turun sekitar $ 1.320 miliar menjadi $ 6,6 triliun dalam dua kuartal terakhir hingga akhir September, termasuk penurunan kepemilikan sekuritas sebesar $ 1.260 miliar. Sementara itu, akun umum Departemen Keuangan meningkat sekitar $ 440 miliar sejak penyelesaian plafon utang pada pertengahan tahun. Resolusi ini, ditambah dengan pengetatan kuantitatif, mengurangi saldo cadangan sekitar $450 miliar.

Efek bersih dari pengetatan tiga kali lipat ini adalah likuiditas bersih di Amerika Serikat datar atau sedikit negatif pada kuartal keempat. Sementara likuiditas global masih pada titik tertinggi sepanjang masa, mesin likuiditas domestik AS yang menggerakkan Bitcoin telah terhenti. Ketinggian air masih tinggi, tetapi arah angin telah berubah dari angin belakang kencang menjadi angin campuran atau bahkan sedikit sakal.

Divergensi ini sangat penting karena harga Bitcoin jauh lebih sensitif terhadap kecepatan perubahan likuiditas daripada absolut. Platform tinggi dapat mendukung harga tetapi tidak dapat memicu pertumbuhan eksplosif. Untuk mencapai breakout, pasar perlu berakselerasi daripada stagnan. Momentum pertumbuhan yang kuat pada tahun 2024 dan awal tahun 2025 tidak akan terulang.

Empat variabel tren Bitcoin di tahun 2026

The Fed telah secara efektif menghentikan penyusutan neracanya dan melanjutkan pembelian Treasury yang sederhana, menghilangkan konsumsi cadangan yang konstan. Ini meredakan krisis likuiditas bersih di Amerika Serikat, tetapi juga berarti bahwa Bitcoin kehilangan dorongan mekanis yang diberikan oleh repo terbalik. Mulai sekarang, pergerakan pasar akan bergejolak pada tingkat tinggi: likuiditas global tetap tinggi, tetapi dapat perlahan-lahan menurun atau berakselerasi lagi tergantung pada pilihan kebijakan dan dolar.

Variabel pertama adalah jalur Fed menuju penurunan suku bunga. Jika The Fed memangkas suku bunga dalam lingkungan inflasi ringan tanpa krisis kredit yang signifikan, biasanya akan mendukung aset berisiko dan berpotensi menutut kurva imbal hasil lagi, menguntungkan perbankan bayangan dan rantai jaminan. Namun, jika pemotongan suku bunga salah di beberapa daerah, injeksi likuiditas akan melapisi penghindaran risiko, membuat situasinya semakin kacau. Saat ini, pasar opsi dan kontrak berjangka diperkirakan akan memangkas suku bunga tanpa kepanikan parah, dan nada kebijakannya adalah pelonggaran moderat daripada pelonggaran kuantitatif darurat.

Variabel kedua adalah tren dolar AS. Indeks Dolar AS (DXY) turun sekitar 10% pada tahun 2025, dan dolar AS yang lebih lemah biasanya meningkatkan likuiditas dolar global. Namun, Howell menunjukkan bahwa “rebound” dolar AS baru-baru ini dari posisi terendah absolut adalah salah satu faktor yang membebani momentum likuiditas global pada bulan November-Desember. Jika pullback singkat berubah menjadi tren naik baru, itu akan memperketat pasar dan menunjukkan bahwa puncak likuiditas telah berlalu. Pelemahan dolar AS yang berkelanjutan setara dengan pelonggaran global, pelonggaran pembatasan utang dolar AS untuk peminjam non-AS.

Variabel ketiga adalah Portofolio Penerbitan Treasury dan saldo TGA. Jika Departemen Keuangan menerbitkan lebih banyak tagihan Treasury jangka pendek dan membiarkan saldo TGA turun, itu benar-benar akan menyuntikkan kembali uang ke pasar uang dan cadangan bank, sedikit meningkatkan likuiditas. Penerbitan obligasi jangka panjang yang besar dikombinasikan dengan saldo TGA yang lebih tinggi memiliki efek sebaliknya. Pembiayaan kembali dalam kuartal terakhir telah mencoba mempertahankan keseimbangan yang ramah pasar, tetapi kebutuhan pendanaan atau perubahan politik dapat mengubah hal ini.

Variabel keempat adalah kebijakan Bank Rakyat China dan bank sentral pasar negara berkembang. Jika Beijing meningkatkan stimulus, seperti jalur kredit, dukungan pemerintah daerah, dan mengurangi rasio persyaratan cadangan, ini akan menjadi jalan lain untuk dukungan likuiditas global. Jika kita tetap berhati-hati, akan ada satu pengimbangan yang lebih sedikit untuk resistensi terhadap puncak siklus ekonomi AS. People’s Bank of China diam-diam memiliki dampak signifikan pada likuiditas global melalui pertumbuhan cadangan, intervensi valuta asing, dan stimulus kredit.