Kekhawatiran likuiditas merayap ke dalam risalah Fed saat penggunaan repo melonjak

Kekhawatiran likuiditas merayap ke dalam menit Fed saat penggunaan repo melonjak.
Ringkasan

• Menit FOMC Desember menunjukkan pejabat khawatir cadangan berada di dekat batas bawah “cukup,” membuat pasar pendanaan rentan terhadap guncangan.
• Pembuat kebijakan mempertimbangkan pembelian T‑bill dan fasilitas repo tetap yang lebih fleksibel untuk menghindari pengulangan lonjakan suku bunga repo gaya 2019.
• Pasar masih memperkirakan peluang tinggi suku bunga tetap stabil pada pertemuan 27–28 Januari 2026, menjaga kisaran dana di 3,50%–3,75% untuk saat ini.

Menit dari pertemuan kebijakan Federal Reserve bulan Desember mengungkapkan kekhawatiran tentang potensi kekurangan likuiditas dalam sistem keuangan, meskipun suku bunga tetap relatif stabil, menurut dokumen yang dirilis 30 Desember.

Pasar Federal Reserve

Rekaman pertemuan Federal Open Market Committee 9-10 Desember menunjukkan para pembuat kebijakan semakin memperhatikan kondisi pasar pendanaan jangka pendek, di mana bank dan perusahaan keuangan meminjam dan meminjamkan uang tunai semalam. Pejabat mencatat beberapa indikator menunjukkan tekanan yang meningkat, termasuk suku repo semalam yang tinggi dan volatil, kesenjangan yang melebar antara suku pasar dan suku yang diatur Fed, serta peningkatan penggunaan fasilitas repo tetap Fed, menurut menit.

Inti dari diskusi adalah tingkat cadangan dalam sistem perbankan. Menit menyatakan bahwa cadangan telah turun ke tingkat yang dianggap Fed sebagai “cukup.” Namun, beberapa pejabat menekankan bahwa penunjukan ini menandai zona transisi daripada buffer, dengan mencatat bahwa fluktuasi permintaan yang modest dapat mendorong biaya pinjaman semalam lebih tinggi dan membebani pasar pendanaan ketika cadangan berada di dekat batas bawah.

Beberapa peserta membandingkan kondisi saat ini dengan pengurangan neraca Fed 2017-2019, yang berakhir dengan lonjakan tajam dalam suku repo pada September 2019. Pejabat menyarankan tekanan saat ini mungkin berkembang lebih cepat daripada selama episode sebelumnya, menurut menit.

Proyeksi staf menunjukkan bahwa tekanan neraca akhir tahun, pergeseran akhir Januari, dan drainase besar di musim semi terkait pembayaran pajak yang mengalir ke rekening Treasury di Fed dapat secara signifikan mengurangi cadangan, kata menit. Tanpa intervensi, aliran tersebut dapat mendorong tingkat cadangan di bawah apa yang dianggap nyaman oleh pembuat kebijakan, meningkatkan kemungkinan gangguan di pasar semalam.

Untuk mengurangi risiko, peserta membahas memulai pembelian surat berharga Treasury jangka pendek untuk mempertahankan cadangan yang cukup dari waktu ke waktu. Menit menekankan bahwa pembelian tersebut akan mendukung pengendalian suku bunga dan kelancaran fungsi pasar, bukan menandakan perubahan dalam sikap kebijakan moneter. Responden survei yang dikutip dalam menit memperkirakan pembelian ini akan mencapai sekitar $220 miliar selama tahun pertama.

Pejabat juga mengeksplorasi cara meningkatkan efektivitas fasilitas repo tetap Fed, yang berfungsi sebagai penyangga likuiditas. Peserta membahas penghapusan batas penggunaan keseluruhan fasilitas dan memperjelas komunikasi agar peserta pasar melihatnya sebagai bagian rutin dari kerangka operasi Fed, menurut menit.

Rentang target dana federal saat ini berada di 3,50% hingga 3,75%, dengan pembuat kebijakan dijadwalkan berkumpul 27-28 Januari 2026. Per 2 Januari, Alat FedWatch CME Group menunjukkan trader memberikan probabilitas 85,1% suku bunga tetap stabil, dibandingkan dengan peluang 14,9% untuk pemotongan seperempat poin.

Investor sebagian besar mengharapkan pemotongan suku bunga seperempat poin pada pertemuan Desember dan sudah memperhitungkan pengurangan tambahan di 2026, menurut data pasar. Ekspektasi suku bunga sedikit bergeser selama periode antarpertemuan, menunjukkan menit.

Menit Desember menunjukkan bahwa pembuat kebijakan secara umum merasa nyaman dengan latar makroekonomi, sambil menyoroti pengelolaan likuiditas sebagai prioritas penting di samping kebijakan suku bunga.