Rancangan Undang-Undang Struktur Pasar Kripto AS Mengalami Perubahan: Perjuangan Politik Bisa Menyebabkan Penundaan Legislatif Hingga 2027

华盛顿 politik analisis lembaga TD Cowen baru-baru ini merilis laporan yang menimbulkan bayangan terhadap prospek RUU Struktur Pasar Kripto AS yang sangat dinanti-nantikan. Laporan menunjukkan bahwa karena perbedaan mendasar antara Partai Demokrat dan Partai Republik terkait klausul konflik kepentingan yang melibatkan keluarga Trump, ditambah ketidakpastian politik yang dibawa oleh pemilihan paruh waktu 2026, kemungkinan besar RUU ini tidak akan disahkan dalam tahun 2026. Waktu persetujuan akhirnya mungkin tertunda hingga 2027, dan pelaksanaan lengkapnya harus menunggu hingga 2029.

Penundaan potensial ini berarti bahwa kerangka aturan yang jelas mengenai klasifikasi aset dan tanggung jawab pengawasan yang telah lama dinantikan oleh industri kripto AS harus terus menunggu dalam permainan politik, yang membawa ketidakpastian baru ke pasar dan juga berpotensi membentuk kembali pola kompetisi pengawasan kripto global.

“Klausul Trump” sebagai Hambatan Inti, Politik Dua Partai Terjebak dalam Kebuntuan

Tim riset Washington TD Cowen dalam laporan yang dirilis pada 5 Januari secara tajam menunjukkan hambatan terbesar dalam proses legislasi saat ini: Partai Demokrat bersikeras memasukkan klausul pembatasan konflik kepentingan yang ketat dalam RUU tersebut. Klausul ini bertujuan melarang pejabat pemerintah tingkat tinggi termasuk presiden dan anggota keluarganya memiliki atau menjalankan bisnis aset kripto. Klausul ini secara umum dianggap sebagai penargetan langsung terhadap mantan Presiden Donald Trump dan keluarganya. Menurut perkiraan Bloomberg sebelumnya, keluarga Trump melalui perusahaan terkait seperti proyek DeFi dan stablecoin World Liberty Financial, telah memperoleh keuntungan sekitar 620 juta dolar AS, dan mereka juga memegang saham di perusahaan penambangan Bitcoin, American Bitcoin. Memecoin seperti TRUMP dan MELANIA yang baru-baru ini menarik perhatian juga memicu kekhawatiran legislator terhadap potensi konflik kepentingan.

Bagi Partai Demokrat, klausul ini adalah jaminan kunci untuk memastikan keadilan pengawasan keuangan dan mencegah “penyalahgunaan kekuasaan”, dan sikap mereka tegas. Namun, bagi Trump dan pendukung Partai Republik, klausul ini sama sekali tidak dapat diterima karena dianggap sebagai klausul yang bersifat “targeted”. Jared Seberg, Managing Director TD Cowen, berpendapat bahwa kecuali tanggal berlaku klausul ini ditunda hingga beberapa tahun setelah RUU disahkan, Trump tidak akan menerimanya. Laporan ini mengusulkan solusi kompromi: menetapkan tanggal berlaku klausul konflik kepentingan tiga tahun setelah RUU disahkan. Dengan demikian, klausul ini tidak akan berlaku untuk masa jabatan Trump berikutnya (jika dia menang dalam pemilihan 2028), yang mungkin dapat diterima oleh Partai Republik. Namun, Seberg juga menunjukkan bahwa Partai Demokrat kemungkinan akan menuntut “karena klausul konflik tertunda selama tiga tahun, maka pelaksanaan seluruh RUU juga harus ditunda tiga tahun”, sehingga waktu pelaksanaan penuh akan bergeser ke 2029. Perdagangan politik “menggunakan waktu untuk memberi ruang” ini menjadi variabel utama dalam prospek RUU tersebut.

Inti Perbedaan dalam RUU Struktur Pasar Kripto

Inti perdebatan: apakah akan memasukkan klausul pembatasan konflik kepentingan aset kripto untuk pejabat tinggi (termasuk presiden) dan keluarganya.

Posisi Partai Demokrat: harus dimasukkan, untuk memastikan pengawasan yang adil dan mencegah penyalahgunaan kekuasaan.

Posisi Partai Republik/Trump: dianggap sebagai klausul yang bersifat target, tidak dapat diterima kecuali tanggal berlaku ditunda secara signifikan.

Solusi kompromi potensial: menunda waktu pelaksanaan klausul konflik dan seluruh RUU hingga 2027 dan 2029, sehingga klausul tidak berlaku untuk masa jabatan Trump yang sedang berlangsung.

Ambang proses legislasi: di Senat, diperlukan 60 suara untuk mengatasi hambatan, diperkirakan setidaknya membutuhkan 8-9 senator Demokrat mendukung.

Jadwal Gangguan Pemilihan Paruh Waktu, 2027 Menjadi Target yang Lebih Realistis

Selain perdebatan klausul tertentu, siklus politik besar adalah kekuatan penunda utama yang memaksa penundaan RUU ini. Laporan TD Cowen secara tegas menunjukkan bahwa Partai Demokrat saat ini kekurangan insentif politik untuk mendorong RUU ini dengan cepat. Mengingat pemilihan paruh waktu 2026 akan diadakan, Partai Demokrat memiliki peluang untuk merebut kembali kendali DPR. Jika berhasil, mereka akan memiliki agenda yang lebih besar dalam Kongres baru mulai 2027 dan seterusnya, sehingga dapat membentuk detail RUU sesuai ideologi mereka dan memastikan lembaga pengawas (seperti SEC) yang akan menetapkan aturan akhir.

Perhitungan “menunggu waktu yang lebih menguntungkan” ini sangat kontras dengan kebutuhan mendesak industri kripto. Industri umumnya berharap RUU ini dapat berlaku selama masa pemerintahan Trump, dan mereka tidak terlalu peduli terhadap klausul konflik kepentingan itu sendiri. Namun, kenyataannya secara politik, di Senat, setiap RUU membutuhkan 60 suara untuk mengatasi hambatan “penghalang”. Ini berarti, bahkan jika semua senator Partai Republik mendukung, setidaknya 7-9 senator Demokrat harus berbalik mendukung. Dalam suasana politik dan pertimbangan pemilu saat ini, sangat sulit untuk mendapatkan cukup dukungan Demokrat agar RUU ini disahkan tahun ini.

Oleh karena itu, laporan ini menempatkan 2027 sebagai waktu yang lebih mungkin. Pada saat itu, putaran pemilihan baru akan selesai, dan pola politik Kongres akan menjadi lebih jelas. Apapun partai yang berkuasa, Kongres baru akan memiliki ruang politik yang lebih luas untuk menangani legislasi yang kompleks dan bersejarah ini. Seberg menulis dalam laporannya: “Waktu menguntungkan untuk pengesahan RUU karena jika disahkan pada 2027 dan berlaku pada 2029, banyak masalah tidak akan muncul lagi.” Ini menunjukkan bahwa seiring waktu dan semakin dalamnya integrasi aset kripto ke dalam ekonomi, kesepakatan tentang urgensi membangun kerangka pengawasan mungkin akan melampaui perbedaan partisan.

Melihat Masa Depan dari 《GENIUS Act》: Jalan Panjang Implementasi Legislasi yang Rumit

Bahkan jika RUU disahkan pada 2027, pasar harus bersiap secara mental untuk proses pembuatan dan pelaksanaan aturan yang panjang. Laporan TD Cowen mengambil 《RUU GENIUS》 (yaitu 《RUU Stablecoin》) yang disahkan tahun lalu sebagai referensi. Legislasi ini menjadi tonggak sejarah karena membangun kerangka pengawasan federal untuk stablecoin, tetapi klausulnya menetapkan jadwal pelaksanaan bertahap selama tiga tahun. Ini menunjukkan bahwa untuk RUU 《Struktur Pasar》 yang melibatkan banyak lembaga pengawas (seperti SEC dan CFTC), pengaturan detail dan penyesuaian industri pasti membutuhkan waktu yang panjang.

Perkiraan tahun 2029 sebagai tahun pelaksanaan tidak hanya mempertimbangkan kompleksitas legislasi, tetapi juga prediksi hasil pemilihan presiden 2028. Jika RUU ini disahkan oleh Kongres yang dipimpin Partai Republik pada 2027, tetapi tahap utama pelaksanaan berlangsung pada 2029 dan seterusnya, maka jika terjadi pergantian pemerintahan di Gedung Putih, lembaga pengawas di bawah pemerintahan Demokrat (seperti SEC) akan memegang kendali utama dalam merumuskan aturan spesifik. Hal ini berpotensi menyebabkan kerangka pengawasan akhir berbeda dari niat awal legislasi. Ketidakpastian ini adalah karakteristik yang tidak terhindarkan dari interaksi politik dan pengawasan keuangan.

Dari perspektif global, keragu-raguan AS mungkin membuka peluang bagi pusat keuangan lain. Sementara Partai Demokrat dan Republik terjebak dalam tarik-menarik, pasar utama dunia lainnya sedang mempercepat integrasi aset kripto ke dalam sistem keuangan mereka. Misalnya, Nasdaq telah mengajukan proposal ke SEC untuk menyetujui perdagangan sekuritas tokenisasi di pasar utama mereka, yang dipandang sebagai langkah penting dalam mengintegrasikan teknologi blockchain ke dalam sistem keuangan inti AS. Jepang juga lebih agresif, dengan FSA berencana mengklasifikasikan ulang 105 jenis aset kripto seperti Bitcoin dan Ethereum sebagai “produk keuangan”, dengan tarif pajak keuntungan modal 20% yang sama dengan saham, dan aktif mengeksplorasi penggunaan bursa efek untuk menyebarkan aset digital. Bursa saham Tokyo bahkan telah mengizinkan platform perdagangan aset digital mengajukan permohonan pencatatan. Kemajuan ini secara tidak langsung memberi tekanan kompetitif terhadap AS, tetapi dalam jangka pendek tampaknya masih sulit mengubah kalkulasi politik di Washington.

Dampak Pasar dan Prospek Industri: Mencari Kepastian di Tengah Ketidakpastian

Bagi pasar kripto, penundaan legislasi adalah pedang bermata dua. Secara jangka pendek, penundaan lagi kejelasan regulasi pasti akan meningkatkan ketidakpastian pasar, yang mungkin menahan beberapa institusi dari melakukan investasi besar sebelum aturan yang jelas. Perusahaan kripto AS yang berharap mendapatkan kejelasan regulasi harus siap melanjutkan “mencari jalan melalui batu” secara perlahan.

Namun, dari sudut pandang lain, penundaan bukan berarti penolakan. Debat sengit antara dua partai sendiri membuktikan bahwa aset kripto dan pengawasannya di agenda politik dan ekonomi AS telah menjadi jauh lebih penting dari sebelumnya. Meskipun proses legislasi berjalan lambat, arahnya sudah jelas: membangun kerangka pengawasan federal yang komprehensif untuk mengakhiri kekacauan pengawasan saat ini. Harapan akan kepastian ini sendiri menjadi dukungan bagi investor jangka panjang. Para analis industri sebelumnya menyatakan bahwa mereka memperkirakan kemungkinan RUU ini menjadi undang-undang pada 2026 masih sekitar 50% hingga 60%, sementara laporan TD Cowen memberikan garis waktu yang lebih konservatif tetapi mungkin lebih realistis.

Bagi investor dan pelaku industri, strategi saat ini adalah “menjaga kesabaran, bersiap aktif”. Sambil menunggu legislasi federal, mereka harus memantau perkembangan regulasi di tingkat negara bagian (seperti di New York), serta tindakan penegakan hukum atau panduan dari SEC, CFTC berdasarkan hukum yang ada. Selain itu, perkembangan regulasi di luar AS, seperti di Jepang, Eropa, dan Singapura, juga akan menjadi indikator penting dan peluang potensial di pasar global. Pada akhirnya, terlepas dari kapan RUU ini disahkan, ada kesepakatan yang sedang terbentuk secara global: aset kripto sedang menuju sistematisasi dan kepatuhan yang tak terbalikkan, dan jalan menuju masa depan ini pasti akan penuh liku dan panjang.