Grayscale menyelesaikan debut sejarah: ETF Ethereum AS pertama kali mendistribusikan hasil staking, uang tunai sebesar 9,4 juta dolar AS masuk, perang hasil akan segera dimulai?

2026年1月5日, global terbesar pengelola aset digital Grayscale mengumumkan bahwa ETF staking Ethereum (ETHE) akan membagikan hasil staking pertama kepada pemegang saham, dengan total sekitar 9,4 juta dolar AS. Ini menandai pertama kalinya produk perdagangan cryptocurrency spot yang terdaftar di AS (ETP) berhasil mengalihkan hasil staking on-chain menjadi “dividen” ke produk keuangan tradisional, memiliki makna struktural yang bersejarah. Langkah ini tidak hanya meningkatkan alat pelacak harga koin menjadi aset yang menghasilkan bunga, tetapi juga berpotensi memicu kompetisi baru di kalangan institusi utama seputar “hasil” dan menarik lebih banyak investor tradisional yang berorientasi pendapatan untuk masuk ke pasar kripto.

Peristiwa Bersejarah: Bagaimana Grayscale Menyelesaikan “Dividen Kripto” Pertama

Pada 5 Januari 2026 waktu Timur AS, pelopor di bidang pengelolaan aset kripto, Grayscale Investments, merilis pengumuman bersejarah. Perusahaan ini mengumumkan bahwa produk unggulan mereka, Grayscale Ethereum Trust ETF (ETHE), akan melakukan distribusi hasil pertama, dengan pembayaran tunai sebesar 0,083178 dolar AS per saham. Distribusi sebesar sekitar 9,4 juta dolar AS ini bukan berasal dari keuntungan modal atau pengembalian biaya pengelolaan, melainkan sepenuhnya berasal dari aset dasar mereka—Ethereum yang di-stake dan menghasilkan reward on-chain. Ini adalah pertama kalinya dalam sejarah produk keuangan di AS, berhasil menghubungkan insentif ekonomi asli jaringan blockchain secara mulus ke dalam kerangka sekuritas yang diatur.

Periode hasil ini mencakup dari 6 Oktober 2025 hingga 31 Desember 2025. Perlu dicatat bahwa 6 Oktober 2025 adalah hari di mana Grayscale mengaktifkan fungsi staking untuk produk Ethereum mereka (termasuk ETHE dan Grayscale Ethereum Mini Trust ETF). Sejak saat itu, dana tersebut melalui mitra kustodian tingkat institusi dan validator pihak ketiga, melakukan staking sebagian Ethereum yang dimilikinya, dan mulai mengakumulasi reward jaringan. Grayscale memilih pendekatan yang paling ramah bagi investor tradisional: mereka menjual reward ETH yang terkumpul di pasar dan mendistribusikan hasilnya dalam bentuk tunai dolar AS kepada pemegang saham. Langkah ini memastikan jumlah Ethereum yang dimiliki dana tidak terdilusi, dan pemegang saham menerima pendapatan “bunga” murni.

CEO Grayscale, Peter Mintzberg, menyebut momen ini sebagai “sebuah tonggak sejarah, tidak hanya untuk Grayscale, tetapi juga untuk seluruh komunitas Ethereum dan industri ETF secara keseluruhan.” Penilaiannya tidak berlebihan. Pada saat pengumuman, harga transaksi ETHE sekitar 26,47 dolar AS, sementara harga dasar Ethereum (ETH) berkisar di sekitar 3.299 dolar AS. Distribusi ini memberikan pemegang ETHE peningkatan hasil tahunan secara tidak langsung, dan secara awal membuktikan kelayakan model produk “staking + ETF”. Meskipun dana Grayscale karena didirikan lebih awal dan beroperasi di luar “Investment Company Act of 1940”, sehingga memiliki struktur pengawasan berbeda dan dapat mengimplementasikan staking lebih dulu, keberhasilannya tak diragukan lagi membuka jalan bagi regulasi staking ETF yang lebih luas.

Ringkasan Data Kunci Debut Grayscale

• Total distribusi: sekitar 9,4 juta dolar AS
• Jumlah tunai per saham: 0,083178 dolar AS
• Periode hasil: 6 Oktober 2025 - 31 Desember 2025 (sekitar 87 hari)
• Harga transaksi ETHE saat itu: sekitar 26,47 dolar AS
• Harga Ethereum (ETH) saat itu: sekitar 3.299 dolar AS
• Total AUM pengelolaan aset Grayscale: sekitar 31 miliar dolar AS
• Aset dana ETHE: sekitar 4,1 miliar dolar AS

Transformasi Struktural: Dari Alat Harga ke Aset yang Menghasilkan Bunga

Distribusi ini dari Grayscale jauh lebih dari sekadar dividen biasa. Secara substansial, ini adalah “upgrade struktural” terhadap produk keuangan kripto di AS. Sebelumnya, baik ETF spot Bitcoin maupun Ethereum secara fundamental adalah instrumen yang mengikuti harga: investor membeli berdasarkan ekspektasi kenaikan harga di masa depan. Produk ini seperti wadah tertutup yang mengikuti harga, tidak menghasilkan pendapatan internal. Dengan diperkenalkannya staking, sifat ini berubah total. ETF Ethereum kini bertransformasi menjadi “aset yang menghasilkan bunga” dalam kerangka yang diatur, sekaligus mengandung potensi apresiasi modal dan arus kas.

Perubahan ini akan berdampak mendalam pada kelompok investor. Pertama, ini menyederhanakan proses bagi investor tradisional, terutama institusi, untuk mendapatkan pendapatan dari aset kripto asli. Melakukan staking on-chain sendiri melibatkan pengelolaan kunci privat, pemilihan validator, operasional teknis, dan pengelolaan pajak yang kompleks (di AS, reward staking bisa dianggap sebagai penghasilan kena pajak saat dihasilkan). Mode distribusi tunai dari Grayscale mengemas semua kerumitan ini ke dalam produk. Bagi investor, mereka menerima pendapatan tunai yang jelas dalam dolar AS, yang dapat diproses secara pajak seperti dividen atau bunga tradisional. Sifat pendapatan yang “bersih” ini berpotensi menarik banyak dana pensiun, perusahaan asuransi, dan dana bersama yang berorientasi pendapatan, yang sebelumnya enggan karena kompleksitas operasional dan ketidakjelasan pajak.

Kedua, ini membuka dimensi kompetisi baru bagi pengelola aset. Ketika semua ETF hanya mengikuti harga aset yang sama, kompetisi seringkali terjebak dalam “perang tarif” yang rendah. Dengan diperkenalkannya hasil staking, muncul “hasil” sebagai arena baru. Kemampuan pengelolaan dana tidak hanya diukur dari tracking error, tetapi juga dari keamanan strategi staking, pemilihan validator, pengambilan reward, dan timing konversi. Akhirnya, “hasil total” (pergerakan harga koin + hasil tahunan staking) akan menjadi indikator utama menarik dana. Keberhasilan distribusi pertama Grayscale jelas mengirim sinyal kuat ke pasar: hambatan teknologi dan regulasi untuk “perang hasil” ini telah dilampaui, dan tahap berikutnya akan berfokus pada “siapa yang mampu memberikan hasil terbaik dan paling stabil” untuk investor.

Secara makro, perkembangan ini juga penting untuk teori penetapan harga aset kripto. Ini membuat model valuasi Ethereum dan aset PoS lain semakin mendekati model aset yang menghasilkan bunga tradisional. Di masa depan, saat menilai nilai Ethereum, selain faktor utilitas jaringan dan ekosistem pengembang, tingkat hasil staking (sekitar 3%-5% tahunan saat ini) akan menjadi faktor fundamental yang stabil dan terukur. Ini membantu mengurangi komponen spekulatif murni dari fluktuasi harga, dan menarik lebih banyak dana jangka panjang, yang berpotensi mendorong pasar menuju arah yang lebih matang dan stabil.

Malam Sebelum Perang Hasil: Strategi Raksasa dan Pola Pasar Baru

Grayscale memimpin, tetapi tidak puas hanya sendiri di pasar baru ini. Faktanya, kompetisi “hasil staking Ethereum” telah dirancang secara diam-diam oleh para manajer aset terbesar dunia. BlackRock pada November 2025 mendaftarkan “Staked Ethereum ETF” di Delaware, sebagai langkah penting untuk menambahkan fitur staking ke ETF Ethereum spot mereka. Meski ETF Ethereum Trust (ETHA) yang terdaftar pada Juli 2024 belum mengandung staking, niat BlackRock sudah sangat jelas.

Fidelity, raksasa lain, juga aktif. Pada Maret 2026, Cboe BZX mengajukan proposal perubahan aturan kepada SEC AS untuk menambahkan fitur staking ke “Fidelity Ethereum Fund”. Proposal ini memungkinkan dana tersebut melakukan staking sebagian atau seluruh Ethereum yang dimilikinya melalui penyedia pihak ketiga. Tidak hanya itu, dokumen serupa sudah diajukan sejak Februari 2025 untuk ETF Ethereum inti 21Shares. Permohonan yang padat ini menunjukkan bahwa institusi utama bukan hanya menunggu, tetapi aktif membangun infrastruktur staking dan kerangka regulasi mereka sendiri, secara cepat.

Pola kompetisi ini menandai bahwa pasar ETF Ethereum spot AS akan memasuki era 2.0. Era 1.0 berfokus pada “dari tidak ada menjadi ada” dan “perluasan skala”. Sejak disetujui dan diluncurkan pada Juli 2024, produk ini menarik masuk dana bersih sebesar 9,6 miliar dolar AS di tahun pertama penuh, dan total AUM mendekati 18 miliar dolar AS. Di puncaknya, ETHA milik BlackRock dengan sekitar 11,1 miliar dolar AS menjadi yang terbesar, diikuti ETHE milik Grayscale dengan sekitar 4,1 miliar dolar AS. Era 2.0 akan berfokus pada “pengoptimalan fitur produk” dan “peningkatan hasil total”. Perang tarif mungkin akan mereda sementara, tetapi “siapa yang menawarkan layanan staking paling aman dan andal”, “siapa yang memiliki mekanisme pengambilan hasil paling efisien”, dan “siapa yang mampu memberikan pengembalian nyata paling tinggi” akan menjadi faktor utama dalam pemasaran dan aliran dana baru.

Bagi investor biasa, kompetisi ini tentu menguntungkan. Artinya, akan ada lebih banyak produk yang beragam dan menarik di masa depan. Investor dapat memilih berdasarkan kepercayaan terhadap merek pengelola, risiko strategi staking, dan struktur biaya yang mereka sukai, untuk mendapatkan eksposur Ethereum yang paling sesuai. Lebih penting lagi, ketika raksasa bersaing menawarkan hasil staking terbaik, efisiensi dana secara keseluruhan akan meningkat, dan semua pemegang token akan diuntungkan. Tentu saja, pengawasan regulasi terhadap aktivitas staking (terutama yang dilakukan melalui pihak ketiga) tetap menjadi variabel penting yang harus diperhatikan.

Latar Belakang Pasar dan Prospek Masa Depan: Jalan Menuju ETF Ethereum yang Lebih Matang

Untuk memahami makna distribusi dari Grayscale ini secara mendalam, perlu ditempatkan dalam konteks perkembangan cepat dan singkat dari ETF Ethereum spot di AS. Pada Juli 2024, setelah proses panjang dan negosiasi, SEC akhirnya menyetujui peluncuran ETF Ethereum spot pertama, sekitar setengah tahun lebih lambat dari ETF Bitcoin spot. Namun, pasar menunjukkan antusiasme nyata. Tahun 2025, sebagai tahun perdagangan penuh pertama, dana ini menarik masuk hampir 10 miliar dolar AS, membuktikan bahwa permintaan institusi dan individu terhadap Ethereum sebagai aset utama sangat kuat.

Saat ini, pasar ETF Ethereum spot di AS menunjukkan pola “satu dominan, banyak yang mengikuti”. BlackRock, dengan jaringan distribusi dan merek yang tak tertandingi, dengan cepat menguasai pangsa pasar melalui ETF Ethereum Trust (ETHA) yang mengelola lebih dari 11 miliar dolar AS, sekitar 60% dari total pasar. Grayscale, dengan basis posisi besar yang berasal dari transformasi ke ETF, berada di posisi kedua. Produk lain seperti dari Fidelity, Ark Invest, dan 21Shares juga aktif merebut pangsa pasar. Pasar ini masih muda dan penuh dinamika, setiap inovasi produk bisa mengubah peta kekuatan secara halus.

Ke depan, hasil staking yang menjadi norma akan menjadi tren utama. Dengan selesainya distribusi pertama oleh Grayscale dan persetujuan bertahap dari BlackRock, Fidelity, dan lainnya, diperkirakan dalam 2026, ETF Ethereum yang menyediakan fitur staking akan menjadi standar pasar. Ini akan memperkuat narasi Ethereum sebagai “aset digital produktif”, membedakannya dari Bitcoin. Ditambah lagi, dengan layanan kustodian, clearing, dan pajak yang semakin matang, jalur institusionalisasi Ethereum dan aset PoS lainnya akan semakin terbuka.

Satu tren lain yang patut diperhatikan adalah bahwa keberhasilan Grayscale dapat menular ke token PoS lain yang berpotensi. Meski regulasi lebih ketat, token utama seperti Solana, Cardano, dan lainnya mungkin akan menyediakan akses staking yang sesuai regulasi melalui trust atau produk keuangan baru di masa depan. Jika jalur ini terbuka, tingkat finansialisasi dan integrasi aset kripto dengan ekonomi tradisional akan melangkah ke level baru. Keberhasilan Grayscale dengan 9,4 juta dolar ini mungkin menjadi tanda pertama dari pintu besar yang akan terbuka.