Tokenisasi bursa saham New York dikritik sebagai "cek kosong"! Profesor dari Universitas Columbia: Bertentangan dengan semangat kripto

紐交所宣布區塊鏈代幣化計畫，實現股票和 ETF 全天候交易與即時結算。哥倫比亞商學院教授 Omid Malekan 批評像「空頭支票」，缺乏用哪條鏈、是否需許可等細節，並指出紐交所「寡頭壟斷架構」與代幣化精神衝突。儘管質疑不斷，業界仍力挺，ARK Invest 預測 RWA 市場將從 222 億美元增至 11 兆美元。

紐交所區塊鏈計畫遭哥大教授轟空頭支票

紐交所及其母公司洲際交易所週一表示，該平台將透過區塊鏈交易後系統實現股票和交易所交易基金的全天候交易和即時結算，包括多鏈支援和託管功能。這項計畫被視為傳統金融擁抱區塊鏈技術的重要里程碑，因為紐交所是全球最大的證券交易所之一，其參與將為代幣化證券市場帶來巨大的信任背書和流動性。

然而，哥倫比亞商學院教授 Omid Malekan 對紐交所構建用於現實世界資產代幣化的區塊鏈計畫的細節不足表示擔憂，擔心這可能會與加密貨幣的精神相悖。週二，Malekan 在 X 平台上發文稱，紐交所的公告讀起來就像「空頭支票」，許多問題仍未得到解答。

Malekan 提出的核心質疑包括

用哪條鏈：紐交所未明確將建立在哪條區塊鏈上，是以太坊、Solana 還是自建鏈？

許可模式：代幣是需要許可的、無需許可的還是兩者的結合？

經濟模型：代幣經濟模型和費用設置會是什麼樣子？

技術架構：如何實現多鏈支援？跨鏈互通性如何保證？

「概念產品」指的是已經發布並大肆宣傳，但尚未以功能形式存在的產品，通常缺乏關於產品將如何實施的具體細節。Malekan 認為，紐交所的商業模式根植於「高度集中和寡頭壟斷的架構」，並在《財富》雜誌的一篇評論文章中補充道，除非紐交所決定放棄與眾多合作夥伴的關係，否則再多的計算機科學和密碼學也無法改變這一點。

紐交所代幣化違背去中心化精神？

Malekan 將紐交所的這一舉動比作 20 世紀 90 年代末美國電信公司 AT&T 試圖主導早期互聯網的舉動，並指出，開創一個技術時代並不意味著他們會在下一個技術時代中繼續領先。這個歷史類比極具啟發性，AT&T 曾是電話時代的絕對霸主，但在互聯網時代卻失去了主導地位，因為互聯網的去中心化特性與 AT&T 的中心化商業模式根本衝突。

「代幣化代表了一種截然不同的架構。它需要不同的技能和商業模式才能發揮作用，」他在 X 平台的帖子中寫道，並總結說，他看不出紐交所專注於代幣化的區塊鏈最終會如何取得成功。Malekan 的核心論點是：紐交所的價值來自於其作為中心化市場的地位，它控制著交易撮合、清算結算和監管合規。

但區塊鏈代幣化的本質是去中介化，交易可以點對點進行，清算結算即時完成，不需要中心化的交易所作為中介。如果紐交所真正擁抱區塊鏈的去中心化精神，它將顛覆自己的商業模式。如果它只是用區塊鏈技術來優化現有的中心化架構，那麼這種「代幣化」就是名不副實的。

這種擔憂並非沒有道理。傳統金融機構試圖採用區塊鏈技術時，往往會陷入「既要又要」的困境：既要區塊鏈的效率和透明度，又要維持現有的控制權和商業模式。這種矛盾往往導致最終產品變成「中心化數據庫披上區塊鏈外衣」，失去了區塊鏈技術的核心優勢。

業界力挺紐交所計畫改變遊戲規則

儘管 Malekan 表示懷疑，但其他業內觀察人士認為，紐交所的代幣化計畫對區塊鏈產業來說總體上是正面的。「紐交所原生代幣化股票的鏈上交易，無需包裝、衍生性商品或代幣化權益，前景看好，」RWA 代幣化平台 Securitize 的創辦人兼執行長 Carlos Domingo 週二表示。

Domingo 的觀點代表了加密產業的實用主義派。他們認為，即使紐交所的實施方式不夠「純粹」，只要能推動代幣化證券的主流採用，就是正向進展。Securitize 本身就是一家專注於證券代幣化的公司，紐交所的進場將為整個 RWA 賽道帶來巨大的關注和資金流入。

「是時候運用最先進的技術了，」Aptos Labs 研究主管 Alexander Spiegelman 補充道。Spiegelman 的評論暗示，無論紐交所的具體實施方案如何，其願意探索區塊鏈技術本身就值得肯定。傳統金融機構的參與將加速區塊鏈技術的成熟和標準化。

業界支持者的論點還包括網路效應。紐交所擁有數千家上市公司和數萬億美元的市值，如果這些資產能夠實現代幣化並在區塊鏈上交易，將為整個加密生態帶來天量的流動性和應用場景。即使紐交所的實施方式是中心化的，它也為未來更去中心化的解決方案鋪平了道路。

ARK Invest 預測代幣化市場衝 11 兆美元

ARK Invest 週三預測，在監管更加明朗和機構級基礎設施改善的推動下，RWA 代幣化市場到 2030 年將從 222 億美元增長到 11 兆美元。這個預測為紐交所的代幣化計畫提供了宏觀背景：代幣化不是小眾實驗，而是未來金融基礎設施的核心趨勢。

從 222 億美元到 11 兆美元，意味著約 50 倍的增長，年複合增長率將達到驚人的 100% 以上。這種增長預期基於多重假設：監管框架逐步完善、機構投資者大規模採用、技術基礎設施成熟、以及傳統資產持有者接受代幣化的價值主張。

紐交所的參與可能是實現這個預測的關鍵催化劑。作為全球最具影響力的證券交易所，紐交所的背書將消除許多機構投資者對代幣化證券的疑慮。