Bitunix analis: Pasar berada dalam tahap 「penetapan ulang risiko, pengurangan leverage belum selesai」, variabel WASH lebih mirip penyesuaian ritme daripada guncangan sistemik

BlockBeats Pesan, 2 Februari 2024, analis Bitunix menyatakan bahwa kondisi risiko pasar saat ini masih cenderung ke arah pengurangan risiko dan leverage struktural secara bersamaan. Setelah Kevin Waugh diusulkan sebagai Ketua Federal Reserve, pasar dengan cepat fokus pada sikapnya yang cenderung hawkish dan mendukung pengurangan besar-besaran neraca aset, tetapi variabel ini sendiri belum cukup untuk menjadi pemicu krisis likuiditas baru.

Dari konteks lintas pasar, pengalaman beberapa tahun terakhir menunjukkan bahwa “hubungan positif mekanis” antara neraca Federal Reserve dan pasar saham AS sedang melemah. Bahkan selama fase pengetatan kuantitatif, pasar saham AS tetap mampu bertahan didukung oleh defisit fiskal, laba perusahaan, dan dinamika industri teknologi. Ini berarti, meskipun Waugh mendorong pengurangan neraca yang lebih agresif, pengaruhnya terhadap aset risiko lebih mungkin terlihat dari peningkatan volatilitas dan perbedaan preferensi dana, bukan dari penurunan tajam secara satu arah.

Bagi pasar kripto, inti masalah bukanlah “apakah akan dilakukan pengurangan neraca,” melainkan apakah pengurangan neraca akan memicu tekanan pembiayaan dolar, ketidakteraturan pasar obligasi pemerintah, atau kekurangan cadangan. Jika tekanan tersebut menjadi nyata, kemampuan aset risiko untuk menyerapnya akan benar-benar terbatas; sebaliknya, dalam kerangka fiskal dan regulasi yang masih memberikan buffer, pengetatan itu sendiri lebih mirip memperpanjang siklus pengurangan leverage, bukan sebagai pendorong percepatan.

BTC dipandang sebagai indikator suhu apakah dana bersedia kembali menanggung aset risiko tinggi. Jika dalam konteks ketidakpastian makro meningkat, dan BTC mampu mempertahankan struktur stabil di atas 75.000, ini menunjukkan bahwa pasar masih berhati-hati dalam menilai risiko likuiditas sistemik; jika turun di bawah angka tersebut, mencerminkan bahwa preferensi risiko belum pulih.

Ke depan, batas kebijakan Waugh sebenarnya masih dipengaruhi oleh kebutuhan cadangan bank dan stabilitas pasar uang. Jika pengetatan memicu ketidakteraturan pasar, jalur kebijakan kemungkinan besar harus disesuaikan. Dalam jangka pendek, ini lebih merupakan ujian terhadap gaya kebijakan dan cara komunikasi daripada awal dari badai makro baru.