Pendiri MicroStrategy, Michael Saylor, memprediksi bahwa kinerja Bitcoin selama 4-8 tahun ke depan akan dua hingga tiga kali lipat dari indeks S&P, dan menegaskan tidak akan menjual koin serta akan terus membeli setiap kuartal. Perusahaan tersebut minggu ini membeli 1.142 BTC, dengan total kepemilikan mencapai 714.644 BTC, dengan biaya rata-rata 76.056 dolar AS. Meskipun MicroStrategy mengalami kerugian sebesar 12,6 miliar dolar AS di kuartal keempat, perusahaan menegaskan fokus jangka panjang.
Total Kepemilikan Bitcoin MicroStrategy 714.644 BTC dan Pembelian Berkelanjutan Setiap Kuartal
(Sumber: MicroStrategy)
MicroStrategy mengungkapkan pada hari Senin bahwa mereka baru saja menghabiskan sekitar 90 juta dolar AS untuk membeli 1.142 Bitcoin, sehingga total kepemilikan Bitcoin mereka mencapai 714.644 BTC, yang mewakili lebih dari 3,4% dari total pasokan Bitcoin yang tetap. Strategi pembelian berkelanjutan ini tetap dipertahankan meskipun Bitcoin jatuh dari 126.000 dolar ke sekitar 69.000 dolar, menunjukkan keyakinan yang sangat kuat dari Saylor.
90 juta dolar AS untuk membeli 1.142 BTC dengan harga rata-rata sekitar 78.809 dolar AS. Harga beli ini lebih tinggi sekitar 10.000 dolar AS dari harga pasar saat ini, yang berarti posisi buku perusahaan saat ini mengalami kerugian. Strategi “semakin jatuh semakin beli” bahkan “beli saat rebound” ini memicu keraguan terhadap keputusan MicroStrategy. Jika menunggu harga turun lebih dalam sebelum membeli, bukankah bisa mendapatkan lebih banyak Bitcoin dengan biaya yang lebih rendah?
Namun, dari sudut pandang Saylor, operasi ini memiliki logikanya sendiri. Ia percaya bahwa Bitcoin akan naik dalam jangka panjang, dan perbedaan harga jangka pendek tidak signifikan dalam kerangka waktu 10 tahun. Daripada berusaha menebak waktu terbaik untuk membeli (yang hampir tidak mungkin), lebih baik melakukan pembelian rutin secara berkala, sehingga biaya rata-rata dapat diratakan dalam jangka panjang. Selain itu, pembelian MicroStrategy sendiri memberikan dukungan pasar, dan jika mereka berhenti membeli, pasar bisa mengartikan hal tersebut sebagai kehilangan kepercayaan, yang dapat memicu penjualan yang lebih besar.
Berdasarkan data dari situs resmi, biaya rata-rata (Avg Cost) MicroStrategy saat ini adalah 76.056 dolar AS, sementara biaya perolehan (Acq Cost) adalah 54.353 dolar AS. Perbedaan kedua angka ini perlu dijelaskan. Biaya rata-rata adalah rata-rata tertimbang dari semua pembelian, sedangkan biaya perolehan mempertimbangkan perlakuan akuntansi dan penurunan nilai aset. Harga Bitcoin saat ini sekitar 69.000 dolar AS, di bawah biaya rata-rata 76.056 dolar AS, sehingga seluruh posisi MicroStrategy tercatat mengalami kerugian di buku.
Data Kunci Kepemilikan Bitcoin MicroStrategy
Total Kepemilikan: 714.644 BTC (menguasai 3,4% dari total pasokan)
Pembelian Terbaru: 1.142 BTC, sekitar 78.809 dolar AS
Biaya Rata-rata: 76.056 dolar AS (semua posisi mengalami kerugian)
Biaya Perolehan: 54.353 dolar AS (biaya akuntansi)
Saylor menepis kekhawatiran pasar bahwa MicroStrategy mungkin terpaksa menjual Bitcoin karena tekanan harga, dengan tegas menyatakan perusahaan tidak akan menjual koin, dan menyebutkan bahwa mereka akan terus membeli Bitcoin setiap kuartal. Janji “tidak pernah menjual” ini adalah inti dari model bisnis MicroStrategy. Jika mereka mulai menjual, narasi “perusahaan cadangan Bitcoin” akan runtuh, harga saham MSTR bisa anjlok, akses pendanaan bisa tertutup, dan akan memicu spiral kematian. Oleh karena itu, kecuali dalam keadaan sangat mendesak, MicroStrategy tidak akan menjual Bitcoin.
Batas 8.000 Dolar dan Dua Kondisi Penjualan
CEO Phong Le baru-baru ini menjelaskan kepada investor bahwa hanya jika harga Bitcoin jatuh sekitar 90% ke sekitar 8.000 dolar dan bertahan di level tersebut selama 5 sampai 6 tahun, neraca perusahaan akan menghadapi tekanan serius. Pada konferensi laporan keuangan kuartal keempat MicroStrategy, Le juga menegaskan bahwa strategi perusahaan dirancang untuk jangka panjang dan mampu menahan fluktuasi harga jangka pendek, bahkan dalam kondisi pasar ekstrem seperti saat ini.
Bagaimana angka 8.000 dolar dihitung? MicroStrategy memegang sekitar 714.644 BTC dengan total utang sekitar 5,7 miliar dolar AS. Jika harga Bitcoin adalah 8.000 dolar, nilai total kepemilikan sekitar 57 miliar dolar, yang sama dengan total utang. Ini berarti ekuitas pemegang saham perusahaan menjadi nol, tetapi perusahaan belum bangkrut secara keuangan. “Menahan selama 5-6 tahun” juga merupakan syarat penting, karena obligasi konversi memiliki tanggal jatuh tempo; jika Bitcoin tetap di level 8.000 dolar dalam jangka panjang, saat obligasi jatuh tempo, perusahaan harus melunasi pokoknya, dan mungkin terpaksa menjual Bitcoin dengan harga rendah.
Meskipun Saylor bersikeras “tidak pernah menjual,” CEO Le pada akhir tahun lalu mengungkapkan bahwa jika dua kondisi tersebut terpenuhi, perusahaan mungkin mempertimbangkan menjual Bitcoin: yaitu jika nilai pasar bersih (mNAV) MicroStrategy turun di bawah 1, artinya nilai pasar perusahaan lebih rendah dari nilai Bitcoin yang dimilikinya; dan jika MicroStrategy tidak dapat mengumpulkan dana baru melalui penerbitan saham atau utang, menghadapi pasar modal yang tertutup atau biaya pembiayaan yang tinggi.
Le menjelaskan bahwa jika kondisi tersebut terjadi, menjual Bitcoin adalah pilihan yang logis untuk melindungi pengembalian per saham dari Bitcoin. Namun, ia menegaskan bahwa penjualan akan menjadi langkah terakhir, dan kebijakan perusahaan tetap tidak berubah. Ia pribadi tidak ingin MicroStrategy menjadi perusahaan yang menjual Bitcoin, tetapi dalam kondisi pasar yang buruk, disiplin keuangan harus mengungguli emosi.
Perbedaan antara “tidak menjual dengan syarat” dan “tidak pernah menjual” ini sangat halus. Saylor sebagai pendiri dan pemimpin spiritual berperan sebagai pendukung keyakinan, harus mempertahankan posisi absolut untuk menjaga narasi. Le sebagai CEO harus bertanggung jawab kepada pemegang saham dan kreditur, dan perlu menjaga ruang untuk pilihan rasional dalam situasi ekstrem. Keseimbangan antara “idealisme dan realitas” ini adalah pendekatan pragmatis tim manajemen MicroStrategy.
Kerugian Kuartal 4 sebesar 12,6 Miliar tetapi Logika Jangka Panjang Tetap Utuh
Meskipun MicroStrategy mengalami kerugian bersih sebesar 12,6 miliar dolar AS di kuartal keempat karena kerugian unrealized dari aset digital, perusahaan menegaskan bahwa struktur keuangannya direncanakan secara bertanggung jawab dan mampu melewati kuartal sulit bahkan siklus tahunan. Kerugian sebesar 12,6 miliar dolar ini sangat jarang dalam laporan keuangan perusahaan, tetapi penting diingat bahwa ini adalah “kerugian unrealized” dan bukan “kerugian yang sudah direalisasikan.”
Saylor memprediksi bahwa kinerja Bitcoin selama 4-8 tahun ke depan akan dua hingga tiga kali lipat dari indeks S&P, berdasarkan beberapa logika. Pertama adalah kelangkaan; total pasokan Bitcoin tetap 21 juta dan terus mengalami pengurangan melalui proses halving, sementara perusahaan dalam indeks S&P 500 dapat menerbitkan saham baru untuk mengurangi nilai saham. Kedua adalah pertumbuhan; dengan masuknya institusi, negara, dan investor ritel, efek jaringan Bitcoin akan semakin kuat. Ketiga adalah lindung nilai terhadap depresiasi mata uang; jika negara-negara utama terus mencetak uang, nilai Bitcoin sebagai aset keras akan semakin menonjol.
Namun, prediksi ini juga menghadapi tantangan. Indeks S&P 500 mewakili profitabilitas perusahaan nyata yang menghasilkan produk dan layanan, menciptakan arus kas dan dividen. Bitcoin tidak menghasilkan arus kas dan nilainya sepenuhnya bergantung pada konsensus pasar. Jika pasar kehilangan kepercayaan terhadap Bitcoin, harganya bisa tetap rendah atau bahkan menuju nol dalam jangka panjang. Sementara S&P 500 meskipun berfluktuasi, selama ekonomi tetap berjalan, perusahaan akan terus menghasilkan laba, dan secara jangka panjang dianggap lebih stabil.
Bagi pemegang saham MicroStrategy, taruhan besar Saylor ini masih menunggu waktu untuk membuktikan apakah benar akan menghasilkan keuntungan besar jika Bitcoin benar-benar naik ke 200.000-300.000 dolar dalam 4-8 tahun. Jika Bitcoin tetap rendah atau runtuh, MicroStrategy bisa menjadi salah satu perusahaan terbesar yang bangkrut. Karakter risiko-imbalan ekstrem ini menjadikan MSTR salah satu saham paling kontroversial.
