CEO Strategi mengumumkan akan menerbitkan lebih banyak saham preferen berkelanjutan: meredakan kekhawatiran investor terhadap fluktuasi harga saham MicroStrategy

Global terbesar perusahaan pemegang Bitcoin Strategy CEO mengumumkan akan menerbitkan lebih banyak saham preferen berkelanjutan, untuk menyediakan alat bagi investor yang “memiliki posisi digital modal yang ada, sekaligus dapat menghindari volatilitas”, tetapi berapa lama sihir keuangan ini dapat bertahan?
(Prarencana: Bitcoin rebound ke 65.000 dolar, paus tidur melakukan pembelian, MicroStrategy Jepang Metaplanet: Peluk BTC, target tetap tidak berubah)
(Informasi tambahan: MicroStrategy BTC melewati kerugian floating 10 miliar dolar! Laporan keuangan terburuk dalam sejarah Strategy, harga saham anjlok 17% dalam semalam)

Daftar isi artikel

• Taruhan 714.644 Bitcoin
• Batasan rekayasa keuangan
• Inovasi atau pemindahan risiko?

CEO MicroStrategy, Phong Le, dalam wawancara baru-baru ini dengan Bloomberg menyatakan bahwa perusahaan akan menerbitkan lebih banyak saham preferen berkelanjutan untuk meredakan kekhawatiran investor terhadap volatilitas harga saham yang tajam.

Kita tahu bahwa Strategy adalah perusahaan publik dengan kepemilikan Bitcoin terbanyak di dunia, dan harga sahamnya sangat berkorelasi tinggi dengan Bitcoin. Produk saham preferen berkelanjutan yang diterbitkan disebut “Stretch” (kode STRC). Mekanisme operasinya: dividen di-reset setiap bulan, saat ini sebesar 11,25%, dirancang agar harga saham tetap stabil di sekitar nilai nominal 100 dolar.

Ini adalah sekuritas campuran: memiliki karakteristik saham (berkelanjutan, tanpa jatuh tempo), sekaligus karakteristik obligasi (dividen tetap, harga terikat). Bagi investor yang ingin eksposur terkait Bitcoin tetapi tidak mampu menanggung penurunan harga MSTR dari 200 dolar ke 100 dolar, STRC menyediakan “zona penyangga”.

Data menunjukkan, sejak diluncurkan Juli tahun lalu, STRC telah menyumbang lebih dari 27.000 BTC untuk pembelian Bitcoin oleh Strategy. Ini menjadikannya alat penggalangan dana utama Michael Saylor saat ini.

Taruhan 714.644 Bitcoin

Menurut data terbaru, Strategy memegang 714.644 Bitcoin, dengan nilai total sekitar 48,4 miliar dolar, dan biaya rata-rata sekitar 76.506 dolar. Dalam konteks koreksi besar Bitcoin, kerugian floating saat ini mendekati 6,2 miliar dolar.

Untuk menenangkan pasar, Chairman Saylor berulang kali menegaskan bahwa kekhawatiran pasar bahwa “penurunan Bitcoin akan memaksa perusahaan menjual kepemilikan” adalah “tidak berdasar”. Ia menunjukkan bahwa utang perusahaan tidak dijamin dan bersifat jangka panjang, sebagian besar kewajiban baru akan jatuh tempo pada 2027-2028, sehingga tidak ada risiko margin call.

Logika ini secara teknis benar, tetapi ia tidak membahas secara mendalam satu masalah potensial: jika Bitcoin tetap di bawah biaya pokok dalam jangka panjang, bagaimana perusahaan akan terus menerbitkan saham baru atau saham preferen untuk membeli lebih banyak Bitcoin?

Batasan rekayasa keuangan

Model bisnis Strategy secara esensial adalah arbitrase: menggunakan premi valuasi pasar saham untuk membeli Bitcoin di pasar spot. Selama investor bersedia membayar harga di atas nilai bersih aset untuk “posisi Bitcoin”, mesin ini bisa berjalan.

Saham preferen berkelanjutan adalah komponen baru dari mesin ini. Mereka menarik berbagai investor: yang menginginkan pendapatan tetap, bukan potensi kenaikan tak terbatas. Ini memperluas sumber dana Strategy dan mengurangi tekanan dilusi terhadap saham biasa.

Namun, risiko dari model ini juga jelas. Ketika harga Bitcoin turun tajam (misalnya saat ini di bawah 70.000 dolar), daya tarik STRC tergantung pada kepercayaan investor bahwa dividen 11,25% cukup untuk mengkompensasi risiko. Jika kepercayaan itu goyah, Strategy kehilangan salah satu jalur penggalangan dana penting.

Inovasi atau pemindahan risiko?

Dari sudut pandang tertentu, Strategy sedang melakukan apa yang dilakukan lembaga keuangan tradisional selama puluhan tahun: menciptakan produk dengan tingkat risiko berbeda untuk memenuhi preferensi berbagai investor. Tidak ada yang baru di situ.

Namun dari sudut pandang lain, ini adalah upaya menggunakan rekayasa keuangan untuk menutupi masalah mendasar: volatilitas Bitcoin tidak akan hilang hanya karena Anda membungkusnya dalam saham preferen. Risikonya hanya dipindahkan, dari mereka yang mampu menanggung volatilitas, ke mereka yang mengira membeli produk “stabil”.

Visi Saylor adalah menjadikan Strategy sebagai “pintu masuk ke Bitcoin”, tetapi dalam masa panik, semua orang akan ingin keluar secara bersamaan. MicroStrategy telah membuktikan dalam siklus sebelumnya bahwa memegang jangka panjang bisa memberikan imbal hasil, tetapi di akhir pasar bearish saat ini yang belum jelas, investor perlu mengelola risiko dengan lebih ketat.