Treasury AS Memimpin Booming Tokenization: Apakah Ukuran Pasar 10x Plafon?

作者:Jeff Wilser,Majalah Konsensus;编译:松雪,金色财经

Jika pasar bull tahun 2021 dikenal dengan dukungan besar-besaran terhadap kera kartun, koin meme, dan selebriti, maka gelombang adopsi kripto berikutnya — atau bahkan “musim semi kripto” — dapat berasal dari sesuatu yang kurang seksi tetapi lebih substansial: tokenisasi RWA, atau aset dunia nyata. ** Setidaknya itu makalah saya awal tahun ini, ketika saya melaporkan sekitar $ 16 triliun pasar RWA tokenized.

Dari dulu?

Ruang tokenisasi telah terbakar, menawarkan alat baru (dan keuntungan) bagi investor dan pedagang. Hal ini terutama berlaku untuk Treasury AS tokenized. Menurut 21.co, kapitalisasi pasar aset tokenized telah meningkat hampir enam kali lipat sejak awal Januari, melonjak dari $ 104 juta menjadi $ 675 juta. **

Salah satu alasannya** tidak ada hubungannya dengan cryptocurrency, tetapi dengan kekuatan ekonomi makro. Carlos Gonzalez Campo, seorang analis riset di 21.co, mengatakan: "Kenaikan imbal hasil Treasury telah memicu pertumbuhan luar biasa ini. "Imbal hasil Treasury tiga bulan telah melonjak dari hampir 0% pada akhir 2021 menjadi lebih dari 5% pada saat penulisan di belakang kenaikan suku bunga Fed. ** Tidak buruk untuk aset “membosankan”. González Campo mengatakan: "Dalam lingkungan makro dan geopolitik yang tidak pasti, orang-orang melarikan diri ke tempat yang aman untuk mendapatkan US Treasuries. "**

Bank tradisional mungkin tidak terlalu tertarik pada Dogecoin atau NFT, tetapi mereka menyukai fitur seperti penyelesaian instan (tersedia melalui RWA), perdagangan 24/7, biaya lebih rendah, dan kemampuan untuk mengubah aset tidak likuid menjadi instrumen likuiditas. Akibatnya, bankir mengambil tindakan. Misalnya, Franklin Templeton mengesahkan lebih dari $ 300 juta dana moneter pemerintah AS ke Stellar dan Polygon. Bank Investasi Eropa menerbitkan obligasi token € 150 juta. CEO BlackRock Larry Fink menyebut tokenisasi “generasi pasar berikutnya.”

**Pembeli token ini termasuk pedagang, investor, bendahara DAO, dan perusahaan manajemen kekayaan. ** Nils Behling, COO Tradeteq, utang swasta Inggris dan pasar aset riil, mengatakan: "Ini sangat menarik bagi mereka yang sudah menggunakan stablecoin, mencari diversifikasi, mencari hasil dengan risiko minimal. "

Dalam keuangan tradisional, adalah umum untuk mendiversifikasi portofolio melalui Treasuries dan obligasi, yang menyediakan semacam “peredam kejut” jika terjadi kehancuran pasar saham. Investor Cryptocurrency (kadang-kadang) menggunakan jenis manajemen risiko yang sama, tetapi mereka menggunakan stablecoin alih-alih Treasury AS. Hal yang baik tentang stablecoin adalah bahwa mereka (secara teoritis) bebas risiko, dan hal buruknya adalah mereka tidak memberikan hasil. **

“Obligasi pemerintah AS dipandang sebagai tingkat bebas risiko,” kata Behring, dan jika Anda bisa mendapatkan tingkat bunga 5%, bukan 0% – dan itu on-chain – lalu mengapa tidak? Tentu saja, masalah lain dengan stablecoin adalah terkadang stablecoin tidak sepenuhnya stabil. (Bukti A: Terra.) Akibatnya, Behring melihat treasuries tokenized sebagai “lindung nilai yang baik terhadap risiko decoupling.” **

Mengingat hasil yang menguntungkan saat ini, banyak orang di ruang crypto sekarang percaya bahwa treasury sangat penting untuk investasi modern. Allan Pedersen, CEO Montelis (yang bekerja untuk tokenize RWA untuk Maker DAO), bahkan membandingkan treasuries tokenized dengan karbon, seperti karbon dalam unsur kimia. “Kehidupan di Bumi membutuhkan karbon,” kata Pedersen, “dan kehidupan di rantai membutuhkan obligasi Treasury AS.” "

Pembiayaan Perdagangan

Saat ini, treasury merupakan mayoritas RWA tokenized, tetapi lebih banyak kelas aset menawarkan lebih banyak pilihan kepada investor, beberapa di antaranya memiliki risiko dan imbalan yang lebih tinggi. Pikirkan “pembiayaan perdagangan”, atau dunia misterius faktur dan piutang. Jika seseorang mengirim barang internasional dari Kopenhagen ke Kairo, faktur adalah bagian dari pembiayaan perdagangan. Perusahaan seperti Tradeteq bekerja untuk mengesahkan faktur ini, yang akan membawa lebih banyak likuiditas ke pasar, lebih banyak opsi pinjaman untuk usaha kecil, dan kelas aset lain bagi investor. Behring percaya bahwa ukuran pasar saja lebih dari $ 1 triliun dan menganggap pembiayaan perdagangan sebagai “perbatasan terakhir keuangan.”

Atau ambil pinjaman usaha kecil. “Ini adalah area khusus penjaminan,” kata Sid Powell, salah satu pendiri Maple Finance, yang juga memberi token pada RWA. Powell mengatakan imbal hasil pinjaman usaha kecil bisa jauh di atas 10 persen.

“Pemerintah memiliki paket stimulus melalui pajak, dan mereka benar-benar mengembalikan pajak yang seharusnya Anda bayar,” kata Powell. Karena birokrasi pemerintah, suap ini akan memakan waktu bertahun-tahun untuk diproses dan tidak akan dihilangkan sampai 2025. Sekarang mereka dapat diberi token dan diperdagangkan sebagai aset, menghasilkan manfaat bagi investor. “Begitu pengembalian aset dunia nyata melebihi 10 persen, dana, investor bernilai tinggi dan pengalokasi institusional lainnya mulai menjadi lebih tertarik,” kata Powell. "**

Beberapa dari orang-orang dengan kantong dalam ini mungkin ingin berinvestasi dalam cryptocurrency (seperti Bitcoin) dan saham tradisional (seperti saham Apple), dan RWA memungkinkan mereka untuk berinvestasi di kedua saham dalam ekosistem yang sama. Timo Lehes, salah satu pendiri Swarm, mengatakan: "Bagi orang-orang yang berinvestasi dan memperdagangkan cryptocurrency, tidak selalu ada perbedaan yang jelas antara keduanya, maka Anda mungkin ingin memiliki semua hal di atas, termasuk saham dan obligasi. "Pasar, ini juga membawa RWA on-chain. "Anda tidak ingin melakukan semua transfer kawat antar aplikasi ini. "

Pedagang yang lebih agresif mencari cara untuk memanfaatkan tagihan Treasury tokenized untuk menghasilkan lebih banyak keuntungan. “Saya telah melihat orang memberikan pinjaman melalui berbagai perjanjian dan menggunakan leverage lima atau enam kali,” kata Pedersen. Anda membeli obligasi Treasury tokenized, kemudian menggunakannya sebagai jaminan untuk mendapatkan pinjaman, kemudian membeli lebih banyak obligasi Treasury, dan seterusnya. “Dengan menumpuk di atas satu sama lain, Anda dapat mengunci 10 hingga 15 persen dari keuntungan Anda,” kata Pedersen. (Inilah saatnya untuk mengatakan bahwa ini bukan nasihat keuangan, dan over-leveraging dapat menjadi kontraproduktif.) Atau, seperti yang dijelaskan peneliti DeFi Thor Hartvigsen dalam utas X yang dibagikan secara luas, hasil 16.3% dapat diperoleh dengan “bersepeda” berbagai RWA.

Selain manfaat leverage, ada banyak alasan untuk percaya bahwa pai tokenized akan terus tumbuh. Adam Lawrence, CEO penyedia data RWA.xyz, mencurigai bahwa pasar Treasury tokenized memasuki “fase skala” dan memprediksi bahwa Treasuries tokenized akan “dengan mudah mencapai 10 kali ukuran pasar saat ini” di kuartal mendatang. **

Satu pikiran terakhir. Sementara istilah “bebas risiko” harus membuat semua orang di ruang crypto melihatnya dengan segar – kami telah melihat film itu sebelumnya – itu benar-benar bagaimana investor melihat aset ketika datang ke Treasury AS. Tapi sekali lagi… Dengan DPR dalam kekacauan dan penutupan pemerintah lainnya selalu menjulang, adil untuk bertanya, “Apa yang mungkin berisiko bagi pemerintah AS?”