Hasilnya akan segera keluar, dan data menafsirkan potensi dampak persetujuan atau penolakan ETF.

Persetujuan ETF adalah katalis terbesar untuk pasar kripto saat ini, dengan potensi kenaikan yang besar namun penurunan yang terbatas.

Ditulis oleh: Dessislava Aubert, Clara Medalie

Disusun oleh: Web3CN

Kami telah mengawasi likuiditas kripto sejak jatuhnya FTX, yang menyebabkan penurunan volume perdagangan dan kedalaman pesanan secara menyeluruh di semua aset di semua bursa, bahkan reli pasar terbaru pun gagal memberikan kedalaman atau volume. kembali ke level FTX sebelum jatuh. **

Namun, dengan ETF spot yang kemungkinan akan disetujui pada awal bulan Januari, likuiditas diperkirakan akan segera mengalami pemulihan nyata (walaupun dengan beberapa kelemahan). Ada dua cara hal ini bisa terjadi:

• Likuiditas ditransfer melalui transaksi;
• Likuiditas ditransfer melalui pembuat pasar (MM);

Dalam istilah “ETF akan meningkatkan likuiditas,” terdapat argumen kuat bahwa ETF akan memperluas jumlah pedagang mata uang kripto, sehingga menghasilkan volume perdagangan yang lebih besar dan pasar yang lebih efisien. Para pembuat pasar juga akan mendapatkan keuntungan dari properti ETF sebagai instrumen lindung nilai dan dapat memperluas aktivitas mereka.

Dalam hal “ETF akan merugikan likuiditas,” ada kekhawatiran nyata bahwa arus keluar besar dari ETF dapat memberikan tekanan jual pada pasar yang mendasarinya. Di sisi pembuat pasar, mereka mungkin mengenakan spread yang lebih tinggi karena banyaknya pedagang yang berpengetahuan luas.

Mari kita lihat keadaan likuiditas Bitcoin untuk memahami dampaknya.

Kedalaman Pasar Bitcoin

Jatuhnya FTX mengakibatkan penurunan kedalaman pasar Bitcoin secara signifikan. Hilangnya FTX secara tiba-tiba tidak hanya mengurangi likuiditas, tetapi para pembuat pasar juga melikuidasi posisi di banyak bursa di tengah kerugian besar dan kondisi pasar yang sulit.

Kedalaman pasar 1%, yang mengukur jumlah penawaran dan penawaran dalam 1% dari harga di buku pesanan, telah turun dari sekitar $580 juta menjadi sekitar $230 juta di semua bursa dan pasangan perdagangan.

Reli pasar baru-baru ini hanya berdampak kecil terhadap likuiditas, dan peningkatan kecil yang terjadi terutama disebabkan oleh dampak harga.

Mengapa kedalaman pasar penting bagi ETF? Penerbit ETF diharuskan membeli dan menjual aset dasar. Meskipun tidak jelas di mana tepatnya mereka akan melakukan hal ini (pertukaran spot, OTC, atau penambang), kemungkinan besar pada suatu saat pertukaran spot terpusat akan mengalami peningkatan lalu lintas, terutama karena ada begitu banyak ETF yang akan segera disetujui.

Likuiditas juga penting dari sudut pandang arbitrase. Harga ETF perlu melacak aset dasar, yang dapat dicapai dengan membeli dan menjual setiap kali terjadi premium atau diskon. Pasar yang tidak likuid lebih sering menciptakan dislokasi harga yang mempersulit pekerjaan para arbitrase, sehingga likuiditas penting untuk efisiensi pasar.

Pertukaran mata uang kripto AS khususnya dapat memainkan peran penting dalam ETF spot - saat ini bursa tersebut mencakup sekitar 45% dari kedalaman pasar BTC global.

Sepanjang tahun 2023, Kraken memiliki rata-rata kedalaman perdagangan BTC terbaik, dengan kedalaman $32,9 juta dalam kisaran harga 1%, dengan Coinbase di tempat kedua dengan $24,3 juta. Kedalaman pasar rata-rata harian Binance ditampilkan dengan warna merah untuk referensi.

Jika lebih banyak investor yang memiliki informasi memasuki pasar Bitcoin, persetujuan ETF juga dapat berdampak pada biaya transaksi. Selama setahun terakhir, biaya yang dikeluarkan oleh pedagang dalam bentuk spread sebagian besar telah membaik dibandingkan tahun lalu, kemungkinan besar disebabkan oleh penurunan volatilitas harga.

Secara keseluruhan, kedalaman pasar Bitcoin tetap datar hampir sepanjang tahun (tidak ada perubahan dalam likuiditas), sementara spread sebagian besar menyempit (biaya lebih rendah bagi pedagang), namun persetujuan ETF dapat mengubah hal tersebut.

Volume transaksi Bitcoin

Dampak FTX terhadap volume perdagangan jauh lebih kecil dibandingkan kedalaman pasar, yaitu kurang dari 7% volume perdagangan global. Sejak November tahun lalu, volume perdagangan berfluktuasi secara signifikan. Volume tetap tinggi selama tiga bulan pertama tahun 2023, namun anjlok setelah krisis perbankan pada bulan Maret dan mencapai titik terendah dalam beberapa tahun pada musim panas.

Dengan reli baru-baru ini, kami telah melihat sedikit pemulihan selama beberapa bulan terakhir, namun secara keseluruhan, volume perdagangan masih jauh di bawah level FTX sebelumnya.

Oleh karena itu, ketika membandingkan volume perdagangan dengan kedalaman pasar, kita dapat mengamati bahwa penurunan kedalaman sejak November 2022 jauh lebih besar, namun volatilitas sepanjang tahun jauh lebih kecil dibandingkan volume perdagangan. Hal ini menunjukkan bahwa tingkat aktivitas pembuatan pasar tetap tidak berubah tanpa ada pendatang baru (atau keluar).

Dominasi Bitcoin

Bitcoin sejauh ini masih menjadi aset kripto yang paling likuid dan terbukti paling tangguh dalam kondisi pasar yang sulit. ETF mungkin akan semakin memperkuat dominasinya.

Dari distribusi volume perdagangan selama setahun terakhir, kita dapat melihat bahwa volume perdagangan BTC rata-rata 3 kali lipat dari ETH dan lebih dari 10 kali lipat dari 10 altcoin teratas. Khususnya, promosi perdagangan Bitcoin tanpa biaya dari Binance yang berakhir pada musim semi memperburuk tren ini.

Kedalaman pasar harian rata-rata Bitcoin sangat mirip dengan ETH, meskipun masih jauh lebih besar daripada kebanyakan altcoin.

Kesimpulannya

Bitcoin sejauh ini merupakan aset kripto paling likuid. Namun, kedua ukuran likuiditas tersebut telah turun secara signifikan sejak runtuhnya FTX, dengan hanya sedikit pemulihan selama beberapa bulan terakhir. Oleh karena itu, **persetujuan ETF adalah katalis terbesar untuk pasar mata uang kripto saat ini, menjanjikan potensi kenaikan yang besar dan penurunan yang terbatas. **Meskipun ada beberapa risiko likuiditas, ETF dapat memperbaiki kondisi pasar secara keseluruhan jika selera investor meningkat secara signifikan.