Analisis desain kerangka kerja umum produk RWA

Penulis: Ye Kai; Sumber: Ye Kai Wèn

Dalam inti RWA: ‘aset terkendali, pengelolaan aset yang dapat dipercaya’, kami merancang kerangka umum untuk produk pengelolaan aset RWA, sebagai referensi desain produk KepatuhanRWA di Hong Kong, dan juga berlaku untuk desain tokenisasi RWA di luar negeri.

Kerangka produk keseluruhan seperti yang ditunjukkan pada gambar terdiri dari enam lingkaran: kolam aset, struktur, tokenisasi aset, lapisan tengah, aset tokenisasi, dan manajemen.

(Gambar 1) Kerangka Umum Produk RWA

Di sini, struktur lapisan umumnya adalah SPV dari Fund atau Trust, yang merupakan inti dari pengelolaan aset yang dapat dipercaya RWA. Baik itu dalam bentuk Dana untuk memenuhi persyaratan RWA yang sesuai dengan peraturan di Hong Kong, maupun dalam bentuk SPV yang dapat dipercaya yang dikodekan dalam offshore tokenisasi menggunakan Smart Contract dan protokol.

Lantai tengah ini, yaitu O2O, offchain2onchain, baik terisolasi maupun terhubung. Makna lantai tengah ini terletak pada isolasi aset, ketika tokenisasi langsung dari aset fisik tidak dapat menyelesaikan ketidakmampuan pencocokan aset fisik dan virtual secara sempurna, keberadaan lantai tengah ini sangatlah penting, RWA adalah produk keuangan lantai tengah ini, sementara Web3.0 yang ditokenisasi secara langsung mengkodekan dan mengontrakkan lantai tengah. Dan pengelola lantai tengah, di bawah lisensi pengawasan dan regulasi industri, melakukan manajemen dan operasional aset secara tradisional, menggunakan kredit dan kendala pengawasan Institusi Keuangan untuk mencapai manajemen aset O2O.

Beberapa elemen inti dari kerangka produk RWA ini: pool aset dasar, analisis arus kas, ProgrammabilitasSPV (arus kas, peningkatan kepercayaan, kustodian), manajer aset yang dapat dipercaya, insentif Likuiditas, dll membentuk kerangka dasar desain produk RWA.

Aset Dasar

Elemen utama dari RWA adalah aset dasar paket aset. Aset dasar RWA tidak lagi berupa aset fisik tradisional seperti properti, tetapi aset digital yang terdesentralisasi dan terpercaya berdasarkan teknologi blockchain, dan juga dapat menjadi aset asli yang muncul lebih lanjut di rantai on-chain, aset digital ini adalah rekonstruksi fisik dunia nyata hingga tingkat atom, dan dapat juga dikombinasikan lebih lanjut. Aset fisik dunia nyata perlu memenuhi persyaratan infrastruktur seperti penilaian aset, Konfirmasi Ekuitas, penggabungan data ke rantai, dan penempatan aset agar dapat menjadi aset dasar on-chain, dan masuk ke dalam kolam aset RWA, serta aset dasar dalam kolam ini dapat atau mungkin menghasilkan aliran kas yang berkelanjutan dan stabil.

Data aset fisik seperti penggabungan aset dan pengunggahan data aset ke dalam rantai memerlukan serangkaian protokol aset. Protokol aset RWA on-chain didasarkan pada aset fisik dunia nyata yang dikonversi ke dalam berbagai jenis aset dasar RWA on-chain, dengan demikian menjadi aset dasar bagi berbagai skenario keuangan digital on-chain seperti tokenisasi aset, pinjaman, asuransi, produk pendapatan, dan sebagainya.

Aset dasar harus memiliki hak kepemilikan yang jelas, ini juga merupakan salah satu prasyarat dasar untuk melakukan penilaian aset. Baik itu ‘hak kepemilikan’, ‘hak manfaat atas barang’, maupun ‘hak pengelolaan’, ‘hak sewa’, ‘hak gadai’, ‘hak pendapatan’, ‘hak disposisi’ yang terpisah secara independen, semuanya perlu memiliki prosedur otorisasi yang sah. Selanjutnya, aset dasar harus dapat ditransfer. Sponsor dapat mentransfer aset dasar yang memiliki kepemilikan yang jelas kepada SPV melalui manajemen aset RWA yang dapat dipercaya, baik secara terang-terangan maupun secara terselubung, dan tahap ini tidak boleh memiliki cacat hukum, sehingga perlu dikonfirmasi apakah ada batasan hak pihak ketiga.

Analisis Arus Kas

Struktur ekuitas produk RWA, pada dasarnya adalah aliran kas yang diharapkan, dengan desain strukturnya terutama berasal dari analisis arus kas. Kami perlu melakukan analisis rinci terhadap latar belakang skenario bisnis dan pembayaran transaksi dari aset dasar, termasuk struktur transaksi, siklus pendapatan, Node aliran kas, serta analisis Node waktu dan metode pengumpulan aliran kas yang ada.

Struktur perdagangan aset fisik di dunia nyata sering kali kompleks dan melibatkan banyak perantara. Desain produk RWA perlu mengoptimalkan struktur perdagangan dan menghilangkan perantara, bahkan bisa menggunakan desain yang mengganggu seperti transaksi Reverse oleh pengguna.

Sementara itu, periode penghasilan akan memengaruhi struktur penghasilan, misalnya periode penghasilan peternakan adalah 6-9 bulan, Anda perlu mendanai terlebih dahulu sebelum beternak dan baru mendapatkan pembayaran saat menjual hasil ternak. Apakah mungkin untuk merancang periode penghasilan secara pradeterminasi, seperti pra-penjualan atau penerimaan uang muka? Selain itu, perlu merancang cara baru untuk mengumpulkan arus kas Node dan aliran kas, dengan Node aliran kas yang dipredeterminasi, dan juga dapat menggabungkan manajemen aset yang dapat dipercaya RWA untuk merancang pembayaran Token, penyelesaian, dan pengumpulan otomatis, untuk mencapai arus kas on-chain.

Arus kas harus memiliki tingkat stabilitas tertentu. Pendapatan penjualan umumnya, pendapatan peralihan tanah, pendapatan pengembangan sumber daya mineral, dll. tidak cocok sebagai aset dasar manajemen kepercayaan yang dapat dipercaya karena ketidakstabilan arus kas. Namun, jika produk yang dijual adalah air, listrik, gas, panas, atau barang kebutuhan hidup lainnya, permintaan pengguna hulu kuat dan sangat stabil, atau telah menandatangani kontrak pasokan jangka panjang, maka dapat digunakan sebagai aset dasar untuk sekuritisasi.

Selanjutnya, arus kas harus dapat diprediksi. RWA Kepercayaan Manajemen Aset pada dasarnya adalah diskonto dari pendapatan arus kas masa depan dari aset. Oleh karena itu, dalam melakukan operasi sekuritisasi, institusi profesional perlu memprediksi arus kas masa depan dari aset dasar untuk membantu investor menetapkan harapan yang wajar terhadap pendapatan di masa depan, dan melalui saluran kepercayaan, mengubah aset arus kas yang tidak dapat ditentukan menjadi hak manfaat kepercayaan yang dapat ditentukan, sehingga aset dasar memenuhi persyaratan pengasutan.

Hak Pendapatan Aset Dasar

Hak sewa dalam ekuitas pendapatan adalah yang paling umum terjadi, di mana pemilik properti mentransfer pendapatan sewa properti kepada investor, yang dapat dibagi menjadi pendapatan sewa harian atau mingguan yang sesuai dengan 1m2, sederhana dan jelas. Pendapatan sewa dapat mencakup pendapatan sewa sederhana, yaitu sewa atau rentang tahunan; juga dapat dirancang sebagai pendapatan sewa yang kompleks, seperti hak sewa tingkat kedua, yang mencakup pendapatan tetap dengan risiko rendah dan pendapatan mengambang dengan risiko tinggi, untuk mencapai arus kas di masa depan dengan Suku Bunga dan prioritas yang berbeda melalui tokenisasi aset. Dengan desain hak sewa yang kompleks, sebagian hak sewa (seperti pendapatan tetap) dapat dialokasikan kepada investor, sementara sebagian hak sisa aset (seperti pendapatan mengambang) dapat tetap atau dialokasikan kepada investor lain dengan syarat tertentu.

Sebagaimana yang telah disebutkan sebelumnya, dapat didirikan lapisan tengah pada saluran kepercayaan berdasarkan perkiraan pendapatan sewa, yang memisahkan pendapatan sewa dari fluktuasi nilai aset dasar, dan hanya mengubah aset arus kas sewa yang tidak dapat ditentukan menjadi hak pendapatan sewa kepercayaan yang dapat ditentukan (T-REITs yang sederhana).

Lapisan dan ProgrammabilitasSPV

Polanya RWA berbeda dengan sekuritisasi aset dan REITs terutama dalam pemanfaatan inovasi teknologi blockchain dan Smart Contract secara penuh, untuk mencapai ProgrammabilitasSPV lapisan tengah, yaitu entitas tujuan khusus berbasis blockchain Programmabilitas.

Sama seperti kombinasi bisnis keuangan Defi dari “pendapatan hipotek-pinjaman-Likuiditas” direalisasikan dalam satu blok, nilai on-chain RWAtokenisasi mewujudkan kombinasi on-chain “aset + arus kas + model pendapatan + orang” dari aset dunia nyata melalui SPV (Blok + Smart Contract + kode Konsensus) dari Programmabilitas, kode “SPV” dapat mewujudkan peningkatan kredit cerdas (seperti penilaian hierarkis, hipotek, asuransi, dan peningkatan kredit lainnya).

Struktur lapisan dan hak istimewa Fund dapat dicapai melalui satu atau beberapa kontrak yang mirip dengan kontrak Li Ka-shing. Desain inti dari Programmabilitas SPV adalah menggabungkan dan mengelompokkan elemen-elemen aset tokenisasi RWA setelah dibagi menjadi bagian melalui block chain pada blockchain, sehingga menggantikan SPV off-chain dan mencapai struktur tokenisasi asli on-chain. Selain itu, inti dari Programmabilitas SPV adalah dapat disusun, sehingga SPV untuk berbagai aset RWA dapat digabungkan untuk mencapai Lego Money.

Manajer Aset Terpercaya

Dalam pola desain tokenisasi aset RWA, diperlukan inti manajemen aset: Manajer Aset Token, juga merupakan kolam penyimpanan tokenisasi aset RWA. Melalui Algoritme Konsensus, token platform, Smart Contract, dan kode Programmabilitas, ia mengatur berbagai aset token RWAT, SPV dan mekanisme alokasi, serta pengungkapan informasi, dan mungkin akan secara bertahap mencapai otonomi distribusi DAO di masa depan. Namun, pada tahap awal, mungkin masih perlu melalui manajemen orang-orang TradFi (GP), trustee (Trust), dll.; di tahap matang, hal ini akan mencapai manajemen yang dapat dipercaya dan dapat diprogram.

Token Asset Manager adalah layanan penyimpanan satu atap untuk aset RWAToken, dengan penerbitan, penentuan harga, investasi, perdagangan, likuidasi, dan sebagainya yang berhubungan dengan aset RWA dilakukan dalam satu manajer, dengan satu protokol kombinasi. Selain itu, dapat mengelola komposisi aset RWA untuk mencapai sinergi antara aset dasar dan pengembangan Programmabilitas, mencapai konsistensi dalam pengendalian risiko, dan mencapai sinergi kombinasi dari berbagai perspektif seperti sistem, aset, dan protokol.

Insentif Likuiditas

Berbeda dengan desain sekuritisasi aset tradisional, tokenisasi aset RWA dapat memanfaatkan fitur tokenisasi untuk meningkatkan likuiditas. Ini dapat mendorong lebih banyak likuiditas di Pasar Sekunder melalui insentif token baru bagi investor untuk terus berinvestasi atau melakukan perdagangan token aset RWA. Hal ini merupakan inovasi unik dalam tokenisasi aset RWA berbasis blockchain dan Smart Contract yang dapat memberikan insentif likuiditas yang lebih besar.

Insentif Likuiditas, juga mirip dengan ‘Penambangan Likuiditas’ di dalam DeFi, pada dasarnya adalah bentuk alokasi multi-level. Ini memperluas nilai tukar Likuiditas di Pasar Sekunder tanpa mengganggu pendapatan tokenisasi aset RWA yang ada. Investor dapat memperoleh token Likuiditas baru selain Dividen yang sebelumnya mereka dapatkan dari token properti, sehingga menciptakan pertukaran nilai Likuiditas yang lebih banyak dan alokasi multi-level.

Pemisahan dan pemeringkatan beberapa aset dasar yang dipecah dan di tingkatkan, akan mendorong Likuiditas, juga akan meningkatkan Fluktuasi harga, sedangkan perbedaan harga Fluktuasi menyebabkan lebih banyak Likuiditas, sehingga menciptakan peluang Arbitrase. Sebagai contoh, properti tidak bergerak, karena aset RWA properti tidak lagi merupakan aset besar yang padat, tetapi menjadi aset kecil yang terfragmentasi, pasar Likuiditas yang kompleks terbentuk antara investor, pembeli, penjual, dan market maker, investor jangka panjang akan mempertimbangkan pendapatan yang stabil dan berkelanjutan daripada harga, sedangkan investor jangka pendek akan memperhatikan perbedaan harga dan Arbitrase, tetapi karakteristik pendapatan yang relatif stabil dari properti tidak bergerak secara bertahap akan menggerakkan investor jangka pendek keluar.

Tentu saja, dalam proyek RWA yang sebenarnya, perlu fleksibilitas yang diterapkan, saat ini mitra pertukaran yang bekerja sama, konsultasi proyek umumnya dimulai dari sudut pandang penerbitan obligasi kripto tim proyek atau bagaimana kredit subjek penerbitan. Bagaimana tingkat pengembalian aset? Bagaimana dengan arus kas? Apa saja bentuk jaminan atau peningkatan kredit? Mulailah dengan penilaian sederhana apakah layak dilakukan, jika ya, lanjutkan dengan analisis lebih lanjut. Kerangka produk RWA hanya digunakan sebagai referensi dan panduan untuk mendorong pengembangan RWA yang teratur dengan lebih baik!