CEO MSTR Berbicara tentang Disorting: Dari mana Premi MSTR terhadap BTC berasal dari Lemon Tidak Mengerti

Penulis: Li Xiaoyin, Wall Street Journal

CEO MicroStrategy merespons Short: perusahaan saat ini menghasilkan 5 miliar dolar AS per hari, diperkirakan harga saham akan naik 60% setiap tahun dalam 20 tahun ke depan.

Kamis lalu di pasar saham Amerika, institusi Short terkenal Citron Research mengumumkan di platform media sosial X bahwa mereka berencana untuk melakukan shorting pada “BTCHoldingInvestor Luas” MicroStrategy (MSTR). Harga saham MicroStrategy langsung terpukul, turun lebih dari 21% dari level tertinggi harian pada saat itu.

Pada hari Jumat, Ketua Eksekutif MicroStrategy, Michael Saylor, menjadi tamu dalam acara media CNBC, di mana dia merespons bahwa perusahaan masih bisa menghasilkan uang melalui perdagangan volatilitas dan juga menggunakan operasi ATM leverage, sehingga selama BTC masih berwarna hijau, perusahaan masih bisa menghasilkan uang.

Sebelumnya dilaporkan oleh Wall Street Journal, ATM atau penerbitan/penambahan saham sesuai dengan harga pasar, mengacu pada perusahaan yang terdaftar melalui broker yang ditunjuk untuk secara bertahap menjual saham baru atau saham yang sudah dimilikinya ke pasar perdagangan sekunder dengan harga pasar saat itu.

Kebanyakan premi MSTR berasal dari mekanisme ATM

Tweet yang sebelumnya dipublikasikan menunjukkan bahwa Citron menganggap saham MicroStrategy telah menjadi pengganti investasi Bitcoin, dengan harga sahamnya yang mengalami premi yang tidak masuk akal dibandingkan dengan nilai yang didorong oleh BTC, dengan perdagangan yang sangat panas, oleh karena itu memutuskan untuk memperpendek MicroStrategy.

Michael Saylor menyatakan dalam wawancaranya bahwa institusi shorts percaya bahwa kelebihan harga dan ekuitas akan menghilang, maka sumber pendapatan juga akan hilang, namun para penjual pendek mengabaikan satu titik keuntungan penting dari MicroStrategy: perusahaan memperoleh pengembalian investasi yang tinggi melalui pinjaman dan investasi ke dalam BTC dengan leverage.

Saylor menjelaskan bahwa perusahaan mengandalkan BTC sebagai ‘reaktor’ untuk memberikan daya, di satu sisi untuk memperoleh keuntungan dari perdagangan volatilitas, di sisi lain untuk mendanai dengan cara berutang dan meminjam melalui mekanisme ATM untuk berinvestasi dalam Bitcoin.

Dikabarkan bahwa model ATM dapat mengumpulkan dana dengan fleksibel, menghindari penurunan besar-besaran dalam penerbitan pendanaan tradisional, yang sangat cocok untuk saham-saham berfluktuasi tinggi seperti MicroStrategy. Di sisi lain, volume perdagangan tinggi MicroStrategy memungkinkan penjualan saham dalam jumlah besar, yang menghasilkan premi sebesar 2,8 kali lipat dari kapitalisasi pasar BTC. Ini menciptakan peluang arbitrase dalam pendanaan.

Saylor mengatakan bahwa melalui operasi ATM, MicroStrategy dapat memindahkan volatilitas, risiko, dan kinerja aset tetap ke saham biasa, sehingga perusahaan dapat mendapatkan pengembalian yang jauh lebih tinggi daripada biaya pinjaman dan kenaikan BTC.

“Jika kita menginvestasikan dana pendanaan dengan Suku Bunga 6% ke BTC, ketika harga BTC pump30%, sebenarnya kita mendapatkan 80% perbedaan harga BTC (fungsi premi saham, premi konversi, dan premi BTC yang komprehensif).”

Perusahaan menerbitkan obligasi konversi senilai 30 miliar dolar AS, berdasarkan selisih harga Bitcoin sebesar 80%, investasi sebesar 30 miliar dolar AS ini dapat menghasilkan pendapatan sebesar 125 dolar AS per saham dalam 10 tahun.

Ini berarti bahwa selama harga BTC tetap meningkat, perusahaan dapat terus menghasilkan keuntungan:

“Dua minggu yang lalu, kami melakukan transaksi ATM sebesar 46 miliar dolar AS dan melakukan perdagangan dengan selisih harga 70%, ini berarti kami menghasilkan 30 miliar dolar AS dari BTC dalam lima hari. Sekitar 12,5 dolar AS per saham. Jika dihitung selama 10 tahun, pendapatan akan mencapai 336 miliar dolar AS, sekitar 150 dolar AS per saham.”

Ketika berbicara tentang risiko penurunan BTC, Saylor berpendapat bahwa investor yang membeli saham MicroStrategy secara tidak langsung sudah menerima risiko penurunan BTC - jika ingin mendapatkan pengembalian dua kali lipat, harus siap menanggung risiko yang sesuai.

Saylor lebih lanjut menyatakan bahwa saat ini perusahaan menghasilkan 500 juta dolar AS setiap hari dan telah menjadi ‘perusahaan Amerika Bitcoin yang tercepat dan paling menguntungkan’, dan diperkirakan harga BTC akan naik 29% setiap tahun dalam 20 tahun ke depan, sementara harga saham perusahaan akan naik 60% setiap tahun.

Tahun ini, harga saham MicroStrategy telah melonjak 516%, hampir 4 kali lipat dari kenaikan BTC sebesar 132% pada periode yang sama, sementara saham unggulan AI, NVIDIA, telah mengalami kenaikan kumulatif sebesar 195%.