MegaETH memiliki stablecoin baru di protokol

Penulis: Keuangan Desentralisasi Dave

Kompilasi: DeepFlow TechFlow

Munculnya ekonomi platform online telah membantu banyak perusahaan rintisan kecil tumbuh menjadi raksasa teknologi saat ini, semua ini didasarkan pada fenomena yang tampaknya kontra-intuitif: mereka sebenarnya tidak memiliki aset apa pun yang diperlukan untuk bisnis inti mereka. Contoh paling klasik adalah Uber yang sebenarnya tidak memiliki kendaraan apa pun di armadanya, sementara Airbnb juga tidak memiliki kamar apa pun di platformnya. Perusahaan-perusahaan ini, melalui kekuatan pasar, mencocokkan dengan tepat antara pihak yang membutuhkan layanan dengan pihak yang menyediakannya, baik itu untuk perjalanan jarak pendek di kota maupun akomodasi sementara. Dibandingkan dengan perusahaan tradisional yang harus menangani hal-hal logistik yang rumit seperti perawatan kendaraan dan persetujuan lisensi, platform-platform ini dapat fokus pada optimalisasi teknologi, meningkatkan pengalaman pengguna, dan meningkatkan efisiensi, sehingga mencapai ekspansi bisnis yang tak terbatas.

Di dunia daring juga ada dinamika serupa. Di satu sisi, ada pengguna yang mencari keuntungan, sementara di sisi lain, ada protokol dan peserta yang menyediakan keuntungan, protokol ini mempromosikan tingkat pengembalian tahunan (APY) melalui berbagai strategi. Namun, baik melalui penjaminan (CDP), bunga obligasi (T-Bills), atau strategi pasar seperti perdagangan selisih, setiap strategi tunggal akan menghadapi hambatan saat mencapai pengiriman massal.

Dua cerita desain (terbatas)

Proyek tradisional umumnya bergantung pada desain internal, dengan sumber pendapatan berasal dari kebutuhan pengguna platform. Misalnya, pasar pinjaman dan kontrak berjangka bergantung pada keinginan pengguna untuk berinvestasi dengan leverage, sementara efek roda penerbangan token membutuhkan investor baru yang terus-menerus membeli token pengelolaan. Namun, jika platform kekurangan permintaan (baik permintaan leverage maupun pembelian token), pasokan likuiditas tidak akan mendapatkan pendapatan. Desain ini mirip dengan Ouroboros, yang tidak dapat melampaui dirinya sendiri untuk mencapai keberlanjutan.

Dan untuk strategi eksternal yang lebih baru, protokol sering kali mengajukan pertanyaan yang salah: strategi mana yang dapat diperluas dalam skala terbesar? Pada kenyataannya, tidak ada strategi yang dapat diperluas secara tak terbatas. Ketika alpha habis, semua strategi pada akhirnya akan menjadi usang, pengembang harus kembali ke tahap desain.

Jadi, apa saja masalah yang perlu diperhatikan oleh stablecoin? Sebagai pusat inti pembentukan modal, stablecoin perlu memikirkan bagaimana mengalokasikan modal secara efisien dan bagaimana melindungi keamanan dana pengguna. Untuk mencapai kesuksesan yang sebenarnya, ekosistem blockchain memerlukan solusi stablecoin yang fleksibel dan aman.

Masuk CAP

CAP adalah protokol stablecoin pertama yang mengamankan penghasilan secara programatik dan menyediakan perlindungan menyeluruh.

Siapa yang membentuk CAP?

Inti dari sistem CAP terdiri dari tiga jenis peserta: Pencetak Koin, Operator, dan Pemutus Kembali

Pemintal (Minters): Pemintal adalah pengguna stablecoin yang memegang cUSD. cUSD selalu dapat ditukar dengan rasio 1:1 menjadi aset jaminan dasar mereka USDC atau USDT.

Operators (: Operator adalah entitas yang mampu menjalankan strategi penghasilan skala besar, termasuk bank, perusahaan perdagangan frekuensi tinggi HFT, perusahaan ekuitas swasta, protokol aset dunia nyata RWA, protokol keuangan desentralisasi Keuangan Desentralisasi, dan dana likuiditas.

Re-staker )Restakers(: Re-staker adalah kumpulan modal terkunci yang melindungi pengguna stablecoin dengan memberikan keamanan untuk aktivitas operator, dan sebagai hasilnya, mendapatkan akses ke ETH mereka yang dipertaruhkan kembali.

(Gambar asli oleh Dave Keuangan Desentralisasi, diterjemahkan oleh TechFlow yang dalam)

Prinsip kerja CAP

Kontrak pintar CAP secara jelas menetapkan aturan operasi untuk semua peserta, termasuk persyaratan tetap, mekanisme hukuman, dan mekanisme insentif.

Pengguna stablecoin menyetorkan USDC atau USDT, dicetak cUSD dalam rasio 1:1. Pengguna dapat memilih untuk menggadaikan cUSD untuk mendapatkan imbal hasil, atau langsung digunakan sebagai stablecoin yang terikat dengan dolar. cUSD selalu dapat ditukar sepenuhnya.

Sebuah lembaga (misalnya perusahaan perdagangan frekuensi tinggi dengan ambang batas tingkat pengembalian 40%) memilih untuk bergabung dengan operator pool CAP dan berencana untuk mendapatkan pinjaman melalui CAP untuk strategi pendapatannya.

Untuk menjadi operator, institusi harus lulus tinjauan daftar putih CAP dan meyakinkan para pemangku kepentingan untuk mempercayakan dana mereka kepada mereka. Jumlah total dana yang didelegasikan menentukan jumlah maksimum modal yang dapat diperoleh oleh operator. Setelah sebuah institusi mendapatkan “cakupan” yang cukup melalui delegasi, institusi tersebut dapat menarik USDC dari staking pool untuk digunakan menjalankan strategi kepemilikannya.

Pada akhir periode pinjaman, lembaga akan membagikan pendapatan kepada pengguna stablecoin berdasarkan tingkat pengembalian tetap (CAP), sambil membayar premi kepada pengembali jaminan. Misalnya, jika tingkat pengembalian tetap adalah 13% dan premi adalah 2%, lembaga dapat menyimpan sisa pendapatan (dalam kasus ini, 25%).

Pengguna yang menggadaikan cUSD akan mengumpulkan bunga melalui aktivitas operator, bunga tersebut dapat ditarik kapan saja.

Motivasi setiap peserta

Untuk memahami operasi CAP, tidak cukup hanya memahami perilaku peserta, yang lebih penting adalah memahami motivasi mereka untuk berpartisipasi.

Pemegang stablecoin

Pendapatan tetap, tanpa perlu beralih secara teratur: Penetapan tingkat bunga pasar CAP memungkinkan pengguna untuk tidak perlu sering mengganti protokol, bahkan jika kondisi pasar berubah atau protokol usang, mereka masih dapat terus menerima pendapatan.

Keamanan: dibandingkan dengan aplikasi CeFi dan Keuangan Desentralisasi yang menjanjikan tingkat pengembalian yang tinggi tetapi mengakibatkan kerugian dana pengguna, CAP menawarkan tingkat keamanan yang lebih tinggi. Modal pengguna dilindungi oleh ketidakmampuan untuk mengubah kontrak pintar dan jaminan margin yang cukup, bukan mengandalkan kepercayaan.

operator

Mendapatkan modal tambahan tanpa biaya: Modal yang disediakan oleh CAP tidak memerlukan dasar biaya, ini memungkinkan penyedia likuiditas di pasar pendapatan untuk mendapatkan keuntungan yang lebih tinggi dibandingkan dengan model LP tradisional, sambil meningkatkan total nilai kunci Keuangan Desentralisasi TVL), aset manajemen dana pinjaman pribadi AUM(, dan menciptakan lebih banyak kemungkinan bagi arbiter lintas sektor.

Pemegang Jaminan Kembali

Memberikan Penggunaan Baru untuk ETH yang Terkunci: Karena ETH umumnya terkunci di L1, penggunaannya terbatas. Dengan me-re-stake ETH, pengguna dapat mendepositkannya kepada operator untuk berpartisipasi dalam layanan verifikasi aktif seperti CAP )AVS(.

Pendapatan dari Pembayaran Aset Blue Chip: CAP memungkinkan pengepul untuk secara independen menentukan premi untuk mengkompensasi risiko yang mereka tanggung. Premi ini dibayarkan dalam aset blue chip seperti ETH atau USD, bukan dalam token pengelolaan inflasi atau program poin di luar rantai. Oleh karena itu, pendapatan pengepul tidak terbatas oleh nilai proyek dan memiliki potensi pertumbuhan yang tak terbatas.

Risiko yang ada

Setiap peluang baru selalu disertai dengan risiko, oleh karena itu penting untuk memahami risiko potensial CAP:

Risiko pasar keamanan yang dibagikan: CAP berbasis pada pasar keamanan bersama seperti EigenLayer, sehingga mungkin terpengaruh oleh risiko platform-platform tersebut.

Fluktuasi harga aset dasar: Jika USDC atau USDT terlepas dari kaitannya, pengguna akan menghadapi risiko fluktuasi harga. Namun, risiko ini tetap ada bahkan tanpa CAP.

Risiko Jembatan Interchain Pihak Ketiga: Ketika pengguna menggunakan cUSD di jaringan lain melalui jembatan interchain, mereka mungkin menghadapi risiko jembatan pihak ketiga. Namun, CAP sendiri tidak secara langsung terpapar risiko ini.

Resiko Kontrak Pintar: CAP tidak bergantung pada pihak penampung atau pengawasan manusia, tetapi melalui aturan kontrak pintar untuk melindungi pengguna. Namun, pengguna perlu bertanggung jawab atas kemungkinan risiko logika kontrak pintar, meskipun kode-kode tersebut telah melalui audit.

kesimpulan

Setiap peserta CAP (pencetak koin, operator, dan perekening ulang) membuka peluang pendapatan baru melalui kontribusi nilai: penyimpanan mendapatkan pendapatan stabil yang terjamin, operator memperoleh modal tanpa biaya, dan perekening ulang menghasilkan pendapatan aset berkualitas tinggi melalui penugasan.

Untuk mendorong adopsi yang luas dari stablecoin pendapatan, kita perlu mengandalkan kekuatan pasar yang efisien, bukan tim terpusat. Seperti dalam industri lainnya, mekanisme kompetisi menghasilkan hasil terbaik bagi semua peserta.