Judul asli: Token Anda menyebalkan (and semua orang cares)
Penulis asli: @CaesarJulius0, Co-founder StableJack xyz <原文编译：zhouzhou，

Catatan Editor: Artikel ini menganalisis masalah utama dalam desain token saat ini, termasuk pertambangan likuiditas, airdrop tanpa syarat, FDV tinggi dengan sirkulasi rendah, dan kurangnya mekanisme bagi hasil atau akumulasi nilai. Insentif yang berlebihan dan pelepasan token yang tidak wajar telah menyebabkan pengenceran pasar dan penurunan harga, serta kurangnya penciptaan nilai jangka panjang. Untuk mengatasi masalah ini, diusulkan rencana pembukaan berdasarkan permintaan, menekankan bahwa token harus dijual dengan harga diskon kepada pengguna yang benar-benar berkomitmen, dan memastikan nilai jangka panjang dan permintaan pasar untuk token melalui bagi hasil dan akumulasi nilai.

Berikut adalah konten asli (agar lebih mudah dipahami, konten asli telah disusun ulang):

Putaran kali ini membuat frustrasi, pola lama sudah tidak berfungsi lagi. Koin favoritmu tidak lagi naik 10 kali lipat dalam sebulan, bahkan setiap hari semakin tertinggal (ETH, kamu mengerti).

Jika Anda adalah tim proyek, maka itu akan lebih menyedihkan. Anda mencurahkan banyak usaha untuk membangun produk, umpan balik pengguna di jaringan pengujian sangat bagus, setelah TGE… tidak ada yang peduli lagi. Kenapa? Karena token tidak naik.

Ekonomi makro dan pemasaran memang sangat penting, tetapi kita harus menghadapi kenyataan: apakah token Anda benar-benar memiliki alasan untuk naik? Apakah model ekonomi token Anda dapat diandalkan, atau hanya mengulangi pola yang telah terbukti tidak efektif? Ketika orang lebih memilih untuk memegang koin meme daripada menyentuh koin alternatif Anda, apakah kita harus memikirkan kembali desain token?

Artikel ini akan menganalisis masalah utama dalam desain token saat ini dan mengusulkan pendekatan baru.

Masalah Inheren dalam Desain Token

·Inflasi token - Penambangan likuiditas

·Tekanan jual yang terus menerus——Airdrop tanpa batasan

·FDV Tinggi Sirkulasi Rendah

·Tidak ada mekanisme distribusi hasil atau pengembalian nilai

Secara sederhana, sebagian besar investor lebih peduli pada harga token daripada teknologinya. Mereka menginvestasikan uang mereka kepada proyek, berharap para ahli teknologi ini dapat mewujudkan visi tersebut. Pada akhirnya, kedua belah pihak seharusnya menjadi pemenang—investor setidaknya bisa mendapatkan imbal hasil yang wajar, sementara pihak proyek dapat fokus pada pengembangan.

Selanjutnya, kita akan membahas masalah-masalah ini satu per satu:

penambangan likuiditas

Proyek yang sah tidak seharusnya mengeluarkan token tanpa rencana yang jelas dan dalam jumlah tak terbatas. Anda tidak akan melihat Tesla memberikan saham kepada orang yang membeli mobil, lalu mengapa beberapa protokol DeFi memperlakukan token sebagai barang gratis?

Token seharusnya memiliki nilai, tetapi banyak tim malah menerbitkan “insentif” secara berlebihan, yang menyebabkan pasar tereduksi tanpa batas. Jika tim proyek sendiri tidak menghargai token, bagaimana mungkin investor akan memandangnya dengan baik? Ini menciptakan siklus jahat: orang yang mendapatkan token hanya akan menjualnya, dan tidak akan menyimpannya dalam jangka panjang.

Penambangan likuiditas adalah salah satu penyebab utama kehancuran koin-koin alternatif. Jika dirancang dengan buruk, ini dapat memicu “perlombaan untuk mencapai dasar”: pengguna baru datang untuk menambang, mendapatkan imbalan dan menjualnya, kemudian berpindah ke proyek berikutnya, meninggalkan pengguna lama yang merugi. Jika tidak ada mekanisme untuk menjamin penciptaan nilai jangka panjang, situasi ini tidak akan berubah.

airdrop tanpa syarat

Airdrop itu sendiri tidak ada masalah, tetapi sebagian besar airdrop tidak dapat membawa pengguna jangka panjang. Masalahnya bukan hanya penerima yang akan menjual, tetapi banyak model airdrop hanya memberikan imbalan untuk perilaku “tugas” jangka pendek, bukan untuk partisipasi pengguna yang sebenarnya.

Proses biasanya seperti ini:

·Peserta (biasanya adalah para penipu) menyelesaikan beberapa tugas dasar untuk mendapatkan kelayakan airdrop.

·Token didistribusikan pada saat TGE.

·Banyak penerima langsung mencairkan.

·Token anjlok, protokol sulit mempertahankan pengguna.

Apakah terdengar akrab? Masalah sebenarnya terletak pada ketidaksesuaian mekanisme insentif—penerima airdrop tidak memiliki alasan untuk tetap tinggal, bukan karena produk tidak bernilai, tetapi karena airdrop itu sendiri tidak mempertimbangkan partisipasi jangka panjang.

Tidak semua proyek harus melakukan airdrop, dan untuk proyek-proyek yang harus melakukan airdrop, airdrop harus memberikan penghargaan kepada pengguna yang benar-benar aktif, bukan hanya kepada orang-orang yang menyelesaikan tugas sekali saja.

Hyperliquid dan Kaito adalah contoh yang sangat baik. Airdrop mereka tidak mendorong manipulasi oleh manusia, tetapi mengikuti perilaku yang sudah ada pada pengguna - Hyperliquid memberi imbalan kepada trader aktif, Kaito memberi imbalan kepada penulis yang terus berkontribusi dengan konten berkualitas. Dengan cara ini, tidak hanya dapat mendorong partisipasi yang nyata, tetapi juga meningkatkan tingkat kepemilikan jangka panjang, bukannya membuat dana mengalir ke arbitrase jangka pendek.

Tinggi FDV, rendah sirkulasi

Banyak proyek mengumpulkan dana besar untuk pengembangan di tahap awal, sementara investor awal berharap dapat kembali modal dengan cepat. Ini menyebabkan FDV (valuasi dilusi penuh) sangat tinggi, tetapi pasokan yang beredar sangat rendah, sehingga harga token sangat terangkat saat peluncuran.

Masalahnya adalah FDV yang tinggi akan membatasi ruang keuntungan bagi investor ritel awal, karena sebagian besar token terkunci di tangan investor institusi, yang biaya mereka jauh lebih rendah daripada harga pasar. Begitu penguncian mulai dibuka, investor awal ini sering kali akan mencairkan aset mereka di bawah permintaan pasar, menyebabkan harga terus ditekan. Pada akhirnya, harga token jatuh, dan semua orang mulai memperhatikan.

Tidak ada solusi yang sempurna, tetapi untuk proyek dengan FDV yang tinggi, harus ada fundamental yang kuat dan permintaan pasar yang nyata, jika tidak, mereka hanya akan menjadi “uang yang ditangkap” bagi investor awal.

tidak ada pembagian pendapatan atau akumulasi nilai

Sekarang, mari kita bicarakan pertanyaan yang paling penting: mengapa token Anda harus ada?

Jika tidak ada pembagian pendapatan, tidak ada akumulasi nilai, dan tidak ada kegunaan praktis, lalu mengapa ada orang yang akan memegangnya dalam jangka panjang? Jika token Anda hanyalah alternatif spekulatif, maka pada akhirnya cenderung menuju nol hanyalah masalah waktu.

Banyak pendiri menghindari pembagian pendapatan untuk mempertahankan kontrol penuh atas keuntungan, yang dapat dimengerti, tetapi jika tidak ada alasan yang cukup untuk membuat pengguna memiliki, pasar akan memberi harga token sesuai dengan itu. Pada akhirnya, akumulasi nilai bukanlah opsional. Baik melalui pembagian pendapatan, pendapatan yang nyata, atau utilitas yang berarti dalam protokol, token harus memberikan alasan yang sah untuk keberadaannya.

Dan hanya mengandalkan “tata kelola” tidak akan menyelesaikan masalah. Kebanyakan token tata kelola tidak memiliki kekuatan nyata; bahkan jika investor memang memutuskan untuk mengadopsi suatu model, itu hampir selalu terkait dengan membuka saklar biaya – ini masih terkait dengan pembagian pendapatan.

Model MetaDEX cukup baik dalam membagi pendapatan kepada para penyetor token (seperti Aerodrome, Pharaoh, dan Shadow Exchange). Ini memungkinkan mereka untuk menciptakan permintaan untuk token dan meningkatkan rasio staking.

Apa solusi itu? Solusi saya sangat sederhana: rencana pembukaan kunci berdasarkan permintaan.

Token tidak boleh dilepaskan menurut rencana tetap, tetapi hanya boleh beredar ketika pengguna aktif dari protokol memiliki permintaan yang nyata. Selain itu, token tidak boleh diberikan secara gratis melalui imbalan mining likuiditas, tetapi harus memungkinkan pengguna untuk membelinya dengan harga diskon, memastikan bahwa hanya mereka yang benar-benar berinvestasi dalam protokol yang dapat menjadi pemegang. Berikut adalah tiga pemimpin industri yang mengusulkan solusi serupa:

Luigi DeMeo juga memegang pendapat serupa, ia menekankan bahwa sebagian besar model token menghadapi masalah inflasi yang tidak terkendali, yang menyebabkan penguatan nilai menjadi lemah. Ia menunjukkan bahwa penambangan likuiditas biasanya menarik peserta jangka pendek, yang akan segera menjual token, menghabiskan sumber daya protokol, tetapi tidak dapat memastikan partisipasi jangka panjang. Tanpa permintaan yang didorong pasar dan pembagian pendapatan, pemegang token hampir tidak melihat nilai yang nyata.

Vitalik Buterin menyatakan di Twitter bahwa protokol harus mempertimbangkan penjualan diskon, bukan memberikan token secara gratis, yang juga mendukung poin utama artikel ini.

Andre Cronje secara langsung mengajukan pertanyaan ini. Dia percaya bahwa penambangan likuiditas menarik peserta sementara, yang mendapatkan imbalan melalui penambangan dan keluar setelah insentif menghilang, menyebabkan tekanan jual yang berkelanjutan. Sebagai solusi, dia mengusulkan “hadiah opsi” — yaitu penyedia likuiditas dapat membeli token dengan harga diskon setelah waktu yang ditentukan, alih-alih langsung diberikan token. Mekanisme ini mengaitkan insentif mereka dengan keberhasilan jangka panjang proyek, karena imbalan mereka hanya akan meningkat nilainya ketika protokol berkembang.

Di Stable Jack, kami sedang menerapkan solusi yang disebut Tiket Diskon (Discount Tickets) — sebuah sistem yang dirancang untuk membuat distribusi token berkelanjutan, didorong oleh permintaan, dan tahan terhadap modal sewaan.

Bagaimana cara kerjanya:

Hanya pengguna aktif yang dapat memperoleh tiket diskon, memberikan mereka hak untuk membeli $JACK dengan diskon harga pasar.

Protokol tidak akan memberikan token secara gratis—mereka dijual dengan harga diskon, memastikan pengguna yang berkomitmen dapat mengakumulasi posisi yang berarti.

Kecuali ada permintaan nyata untuk $JACK, tidak akan ada token baru yang memasuki peredaran—itulah penguncian berdasarkan permintaan.

Tidak ada tekanan pasokan yang tidak perlu - pengguna setia tidak akan ditinggalkan oleh peserta jangka pendek.

Apa hasilnya? Para penganut, bukan tentara bayaran, menjadi pemegang. Tidak ada inflasi yang tidak terkendali. Tidak ada pemberian gratis. Hanya ada model yang memprioritaskan pengguna dan keselarasan jangka panjang dari protokol. Selain itu, protokol juga dapat mengakumulasi likuiditas milik protokol sendiri, mengurangi tekanan jual dan terus mengembangkan produk.

Kesimpulan

Selama bertahun-tahun, altcoin berjuang di bawah model token yang tidak sempurna—pertambangan likuiditas yang tidak berkelanjutan, airdrop yang tidak rasional, dan inflasi yang tidak terkendali menghabiskan nilai tanpa menciptakan nilai. Solusinya bukan menghilangkan insentif, tetapi menyelaraskan insentif dengan partisipasi jangka panjang dan akumulasi nilai yang nyata.

Kami perlu beralih dari penguncian berbasis waktu ke penguncian berbasis permintaan, memastikan bahwa token hanya masuk ke sirkulasi ketika ada permintaan pasar yang nyata. Proyek tidak boleh memberikan token secara gratis, tetapi harus menjualnya kepada pengguna yang berkomitmen dengan harga diskon, sambil menggabungkan mekanisme bagi hasil, sehingga pemegang memiliki kepentingan yang substansial dalam keberhasilan protokol.

「Tautan Asli」

：