Krisis desain Token dan solusi, dari mekanisme insentif hingga pergeseran yang didorong oleh permintaan

Artikel ini menganalisis masalah utama dalam desain token saat ini, termasuk Penambangan Likuiditas, Airdrop tanpa syarat, FDV tinggi dan likuiditas rendah, serta kurangnya mekanisme pembagian pendapatan atau akumulasi nilai.

** Judul asli: “**** Token Anda menyebalkan (and semua orang cares)****” **

Penulis: @CaesarJulius0, Co-founder StableJack xyz

Diterjemahkan oleh: zhouzhou, BlockBeats

Catatan editor: Artikel ini menganalisis masalah utama desain token saat ini, termasuk penambangan likuiditas, airdrop bebas hambatan, FDV tinggi dan sirkulasi rendah, dan kurangnya pembagian pendapatan atau mekanisme akumulasi nilai. Insentif yang berlebihan dan pelepasan token yang tidak dapat dibenarkan telah menyebabkan pengenceran pasar dan penurunan harga, kurang menciptakan nilai jangka panjang. Untuk mengatasi masalah ini, rencana pembukaan kunci berbasis permintaan diusulkan, menekankan bahwa token harus dijual dengan harga diskon kepada pengguna yang benar-benar berkomitmen dan memastikan nilai jangka panjang dan permintaan pasar token melalui pembagian pendapatan dan akumulasi nilai.

Berikut adalah konten asli (untuk memudahkan pemahaman, konten asli telah disusun ulang):

Siklus kali ini sangat mengecewakan, pola lama sudah tidak berlaku lagi. Koin kesayanganmu tidak lagi berlipat ganda 10 kali dalam sebulan, bahkan setiap hari semakin tertinggal (ETH, kamu mengerti).

Jika kamu adalah pihak proyek, maka itu akan lebih menyedihkan. Kamu mencurahkan tenaga untuk membangun produk, umpan balik pengguna di jaringan uji sangat bagus, setelah TGE…… tidak ada yang peduli lagi. Kenapa? Karena token tidak naik.

Ekonomi makro dan pemasaran memang sangat penting, tetapi kita harus menghadapi kenyataan: apakah token Anda benar-benar memiliki alasan untuk meningkat? Apakah model ekonomi token Anda dapat diandalkan, atau hanya mengulangi pola yang sudah terbukti tidak efektif? Ketika semua orang lebih suka memegang koin meme daripada menyentuh altcoin Anda, apakah kita harus memikirkan kembali desain token?

Artikel ini akan menganalisis masalah utama dalam desain token saat ini dan mengusulkan pendekatan baru.

Masalah Inheren dalam Desain Token

• Inflasi Token——Penambangan Likuiditas
• Tekanan jual yang berkelanjutan——Airdrop tanpa batasan
• Tinggi FDV, rendah likuiditas
• Tidak ada mekanisme distribusi hasil atau pengembalian nilai

Singkatnya, sebagian besar investor peduli dengan harga token, bukan teknologinya. Mereka menginvestasikan uang ke pihak proyek, berharap para ahli teknologi ini dapat mewujudkan visi tersebut. Pada akhirnya, kedua belah pihak seharusnya menjadi pemenang—investor setidaknya bisa mendapatkan imbal hasil yang wajar, sementara pihak proyek dapat fokus pada pengembangan.

Selanjutnya, kita akan membahas masalah-masalah ini satu per satu:

Penambangan Likuiditas

Proyek yang sah tidak seharusnya mengeluarkan token tanpa rencana dalam jumlah yang tidak terbatas. Anda tidak akan melihat Tesla memberikan saham kepada orang yang membeli mobil, jadi mengapa beberapa protokol DeFi memperlakukan token sebagai barang gratis?

Token seharusnya memiliki nilai, tetapi banyak tim yang menyalahgunakan “insentif”, menyebabkan pasar terencer kembali tanpa batas. Jika pihak proyek sendiri tidak menghargai token, bagaimana mungkin investor bisa memandang positif? Ini membentuk siklus jahat: orang yang mendapatkan token hanya akan menjualnya, dan tidak akan menahannya dalam jangka panjang.

Penambangan likuiditas adalah salah satu alasan utama jatuhnya altcoin. Jika tidak dirancang dengan benar, itu akan memicu “perlombaan ke bawah”: pengguna baru masuk untuk menambang, mendapatkan hadiah dan menjualnya, dan kemudian beralih ke proyek berikutnya, hanya menyisakan pengguna lama yang kehilangan uang. Ini tidak akan berubah tanpa mekanisme untuk menjamin penciptaan nilai jangka panjang.

Airdrop Tanpa Syarat

Airdrop itu sendiri tidak masalah, tetapi sebagian besar airdrop tidak dapat membawa pengguna jangka panjang. Masalahnya bukan hanya penerima yang akan menjual, tetapi banyak model airdrop hanya memberikan imbalan untuk perilaku “tugas” jangka pendek, bukan partisipasi pengguna yang sebenarnya.

Biasanya prosesnya adalah sebagai berikut:

• Peserta (biasanya adalah para pencari keuntungan) menyelesaikan beberapa tugas dasar untuk mendapatkan kelayakan airdrop.
• Protokol mendistribusikan token pada TGE.
• Banyak penerima langsung mencairkan.
• Token anjlok, protokol sulit untuk mempertahankan pengguna.

Apakah terdengar akrab? Masalah sebenarnya terletak pada ketidaksesuaian mekanisme insentif—penerima airdrop tidak memiliki alasan untuk tetap tinggal, bukan karena produk tidak bernilai, tetapi karena airdrop itu sendiri tidak mempertimbangkan partisipasi jangka panjang.

Tidak semua proyek seharusnya melakukan airdrop, dan untuk proyek yang melakukan, airdrop seharusnya memberikan imbalan kepada pengguna aktif yang sebenarnya, bukan hanya kepada orang yang menyelesaikan tugas sekali saja.

Hyperliquid dan Kaito adalah contoh yang sangat baik. Airdrop mereka bukan untuk mendorong manipulasi oleh manusia, tetapi untuk mengikuti perilaku yang sudah ada di pengguna—Hyperliquid memberi penghargaan kepada trader aktif, Kaito memberi penghargaan kepada penulis yang terus berkontribusi dengan konten berkualitas. Ini tidak hanya dapat mendorong partisipasi yang nyata, tetapi juga dapat meningkatkan tingkat kepemilikan jangka panjang, alih-alih membiarkan dana mengalir ke pihak yang melakukan arbitrase jangka pendek.

FDV Tinggi, Likuiditas Rendah

Banyak proyek mengumpulkan dana besar untuk pengembangan di tahap awal, sementara investor awal berharap dapat segera mendapatkan kembali modal. Ini menyebabkan FDV (valuasi dilusi penuh) sangat tinggi, tetapi pasokan yang beredar sangat rendah, sehingga harga token saat diluncurkan sangat terangkat.

Masalahnya adalah, FDV yang tinggi akan membatasi ruang keuntungan bagi investor ritel awal, karena sebagian besar token terkunci di tangan investor institusi yang biaya mereka jauh di bawah harga pasar. Begitu penguncian dimulai, para investor awal ini sering kali akan mencairkan uang mereka di bawah permintaan pasar, menyebabkan harga terus menerus tertekan. Pada akhirnya, harga token turun, dan semua orang mulai peduli.

Tidak ada solusi yang sempurna, tetapi untuk proyek dengan FDV yang tinggi, harus ada fundamental yang kuat dan permintaan pasar yang nyata, jika tidak, mereka hanya akan menjadi “modal penampung” bagi investor awal.

Tidak ada pembagian pendapatan atau akumulasi nilai

Sekarang, mari kita bicarakan pertanyaan yang paling penting: mengapa token Anda harus ada?

Jika tidak ada pembagian pendapatan, tidak ada akumulasi nilai, dan tidak ada utilitas nyata, lalu mengapa ada orang yang akan menyimpannya dalam jangka panjang? Jika tokenmu hanyalah pengganti spekulatif, maka pada akhirnya akan mendekati nol hanyalah masalah waktu.

Banyak pendiri menghindari pembagian pendapatan untuk mempertahankan kontrol penuh atas keuntungan, yang dapat dimengerti, tetapi jika tidak ada alasan yang cukup untuk membuat pengguna memegangnya, pasar akan menetapkan harga koin sesuai. Pada akhirnya, akumulasi nilai bukanlah opsional. Baik melalui pembagian pendapatan, pendapatan nyata, atau kegunaan dalam protokol yang berarti, koin harus memberikan alasan yang sah untuk keberadaannya.

Dan hanya bergantung pada “governance” tidak dapat menyelesaikan masalah. Sebagian besar token governance tidak memiliki kekuatan yang sebenarnya, bahkan jika investor memang memutuskan untuk mengadopsi suatu model, itu hampir selalu terkait dengan mengaktifkan saklar biaya – ini masih terkait dengan pembagian pendapatan.

Model MetaDEX melakukan cukup baik dalam membagi pendapatan kepada penyetor token (seperti Aerodrome, Pharaoh, dan Shadow Exchange). Ini memungkinkan mereka untuk menciptakan permintaan untuk token dan meningkatkan rasio staking.

Apa solusi itu? Solusi saya sangat sederhana: rencana pembukaan kunci berdasarkan permintaan.

Token tidak seharusnya dirilis sesuai rencana tetap, melainkan hanya masuk ke dalam sirkulasi saat ada kebutuhan nyata dari pengguna aktif protokol. Selain itu, token tidak seharusnya diberikan secara gratis melalui imbalan penambangan likuiditas, tetapi seharusnya memungkinkan pengguna untuk membelinya dengan harga diskon, memastikan hanya mereka yang benar-benar berinvestasi dalam protokol yang dapat menjadi pemegang. Berikut adalah tiga pemimpin industri yang mengusulkan solusi serupa:

Luigi DeMeo juga memiliki pandangan serupa, dia menekankan bahwa sebagian besar model token menghadapi masalah inflasi yang tidak terkendali, yang mengakibatkan pengurangan akumulasi nilai. Dia menunjuk bahwa penambangan likuiditas biasanya menarik peserta jangka pendek, yang akan segera menjual token, menghabiskan sumber daya protokol, tetapi tidak dapat memastikan partisipasi jangka panjang. Tanpa permintaan yang didorong pasar dan pembagian pendapatan, pemegang token hampir tidak melihat nilai nyata.

Vitalik Buterin menyatakan di Twitter bahwa protokol harus mempertimbangkan penjualan diskon, bukan memberikan token secara gratis, yang juga mendukung poin utama artikel ini.

Andre Cronje langsung mengajukan masalah ini. Dia berpendapat bahwa Penambangan Likuiditas menarik peserta sementara, yang mendapatkan hadiah melalui penambangan dan keluar setelah insentif hilang, menyebabkan tekanan jual yang berkelanjutan. Sebagai solusi, dia mengusulkan “hadiah opsi” — yaitu para penyedia likuiditas dapat membeli Token dengan harga diskon setelah waktu tertentu, alih-alih langsung diberikan Token. Mekanisme ini mengaitkan insentif mereka dengan kesuksesan jangka panjang proyek, karena hadiah mereka hanya akan meningkat nilainya ketika protokol berkembang.

Di Stable Jack, kami sedang menerapkan solusi yang disebut Tiket Diskon (Discount Tickets) - sebuah sistem yang dirancang untuk membuat distribusi token berkelanjutan, berbasis permintaan, dan tahan terhadap modal sewaan.

Bagaimana cara kerjanya:

Hanya pengguna aktif yang dapat memperoleh tiket diskon, memberikan mereka hak untuk membeli $JACK dengan harga pasar diskon.

Protokol tidak akan memberikan token secara gratis—mereka dijual dengan harga diskon, memastikan pengguna yang berkomitmen dapat mengumpulkan posisi yang berarti.

Kecuali ada permintaan $JACK yang nyata, tidak akan ada token baru yang masuk ke dalam sirkulasi——ini adalah pembukaan berdasarkan permintaan.

Tidak ada tekanan pasokan yang tidak perlu - pengguna setia tidak akan ditinggalkan oleh peserta jangka pendek.

Apa hasilnya? Para penganut, bukan tentara bayaran, menjadi pemegang. Tidak ada inflasi yang tidak terkendali. Tidak ada pemberian gratis. Hanya ada satu model yang mengutamakan pengguna dan keselarasan jangka panjang dari protokol. Selain itu, protokol juga dapat mengakumulasi likuiditas milik protokol sendiri, mengurangi tekanan penjualan dan terus mengembangkan produk.

Kesimpulan

Selama bertahun-tahun, koin alternatif telah berjuang di bawah model token yang tidak sempurna — penambangan likuiditas yang tidak berkelanjutan, airdrop yang tidak terstruktur, dan inflasi yang tidak terkendali menghabiskan nilai tanpa menciptakan nilai. Solusinya bukan menghilangkan insentif, tetapi menyelaraskan insentif dengan partisipasi jangka panjang dan akumulasi nilai yang nyata.

Kita perlu beralih dari penguncian berbasis waktu ke penguncian berbasis permintaan, memastikan bahwa Token hanya beredar ketika ada permintaan pasar yang nyata. Proyek tidak boleh memberikan Token secara gratis, tetapi harus menjualnya kepada pengguna yang berkomitmen dengan harga diskon, sambil menggabungkan mekanisme pembagian pendapatan, sehingga pemegang memiliki kepentingan yang substansial dalam keberhasilan protokol.