Poin Utama Artikel Ini:
- Berdasarkan data dari indeks industri kripto FTSE / Grayscale, pasar cryptocurrency mengalami koreksi pada kuartal pertama tahun 2025, sementara saham teknologi dan aset berisiko lainnya juga berkinerja buruk.
- Kuartal pertama, indikator aktivitas jaringan Bitcoin secara keseluruhan sehat. Sebaliknya, dengan melambatnya perdagangan Meme di Solana, penggunaan platform kontrak pintar mengalami penurunan. Dari lima sektor industri kripto yang kami bagi, aplikasi blockchain mendominasi tiga; sektor-sektor ini menghasilkan lebih dari 2 miliar dolar dalam kuartal ini.
- Kami telah memperbarui daftar 20 aset teratas Grayscale Research. Daftar 20 teratas ini mencakup berbagai aset dari berbagai sektor industri kripto, yang kami anggap memiliki potensi tinggi di kuartal mendatang. Aset baru untuk kuartal ini termasuk Maple (SYRUP), Geodnet (GEOD), dan Story Protocol (IP). Semua aset dalam daftar 20 teratas kami memiliki volatilitas harga yang tinggi dan harus dianggap sebagai aset berisiko tinggi.
Saat ini, jumlah token di seluruh industri aset digital (tidak termasuk token non-fungible) telah melebihi 40 juta jenis. Untuk melacak bidang ini secara komprehensif, Grayscale Research membagi pasar menjadi lima sektor industri crypto yang berbeda berdasarkan penggunaan nyata dari perangkat lunak yang mendasarinya (lihat grafik 1). Investor dapat memantau kinerja setiap segmen pasar melalui seri indeks industri crypto yang kami kembangkan bekerja sama dengan FTSE/Russell. Hingga penyesuaian indeks terbaru kami, kerangka industri crypto sekarang mencakup 227 jenis aset yang berbeda, dengan total kapitalisasi pasar mencapai 2,6 triliun dolar, yang diperkirakan mencakup sekitar 85%-90% dari total kapitalisasi pasar cryptocurrency.
Grafik 1: Sektor industri kripto membagi aset digital menjadi lima segmen pasar
Pada kuartal pertama tahun 2025, valuasi cryptocurrency secara keseluruhan menurun, sementara itu, valuasi saham teknologi dan aset berisiko secara umum juga menurun (lihat Grafik 2). Indeks harga industri cryptocurrency yang kami liput secara keseluruhan, yang ditimbang berdasarkan kapitalisasi pasar, turun 18% pada kuartal ini (hingga Jumat, 21 Maret). Bitcoin dan beberapa komponen lain dari sektor “mata uang” di bidang cryptocurrency mengalami penurunan yang lebih kecil, bahkan ada yang mengalami kenaikan harga (seperti Ripple). Segmen pasar dengan kinerja terburuk pada kuartal ini adalah sektor “konsumsi dan budaya”, dengan alasan utama adalah penurunan harga Dogecoin dan Meme coin lainnya.
Grafik 2: Penurunan valuasi cryptocurrency pada kuartal pertama tahun 2025
Pada kuartal pertama tahun 2025, semua indikator aktivitas jaringan Bitcoin berkinerja baik secara keseluruhan (lihat Grafik 6 di bawah ini untuk ringkasan indikator fundamental industri cryptocurrency). Misalnya, jumlah alamat dengan saldo lebih besar dari atau sama dengan $ 1 - ukuran kasar permintaan dari “hodler” - mencapai titik tertinggi baru 48 juta. Sebagai perbandingan, jumlah pengguna on-chain aktif bulanan kira-kira tidak berubah dari kuartal sebelumnya di 11 juta. Perbedaan yang melebar antara kedua metrik ini menunjukkan bahwa permintaan jangka pendek untuk Bitcoin kemungkinan akan datang dari pengguna yang melihatnya sebagai “penyimpan nilai” daripada “media pertukaran” (Grafik 3). Pada kuartal pertama tahun 2025, tingkat hash Bitcoin akan meningkat menjadi hampir 800 EH / s per detik, yang berarti bahwa jaringan global 5 juta hingga 6 juta penambang Bitcoin akan mencoba sekitar 800 kali per detik (10 hingga kekuatan ke-18) untuk menyelesaikan algoritma proof-of-work.
Grafik 3: Jumlah “pemegang jangka panjang” Bitcoin terus meningkat
! AE6GUazB5axu6aKEx4XIiEr8FdELmAN76NDaNQKt.png
Pada awal 2025, indikator fundamental platform kontrak pintar di bidang cryptocurrency secara umum menurun, yang sebagian besar disebabkan oleh penurunan aktivitas perdagangan Meme coin di blockchain Solana. Meskipun Meme coin tidak mengklaim dapat menyediakan fungsi praktis di dunia nyata dan mungkin membawa risiko yang sangat tinggi bagi investor, minat terhadap perdagangan Meme coin mungkin telah membawa pengguna baru ke ekosistem Solana. Menurut data dari Token Terminal, jumlah pengguna aktif bulanan Solana mencapai 140 juta pada akhir kuartal keempat 2024, dengan rata-rata hampir 90 juta per bulan pada kuartal pertama 2025 (Grafik 4). Meskipun perdagangan Meme coin melambat, Solana masih menghasilkan sekitar 390 juta dolar AS dalam biaya transaksi pada kuartal pertama 2025, yang hampir mencapai setengah dari total biaya transaksi yang diperkirakan untuk platform kontrak pintar.
Grafik 4: Jumlah pengguna aktif bulanan Solana mencapai puncaknya sekitar 140 juta
Kerangka industri cryptocurrency Grayscale akan membagi aset kripto yang terkait dengan aplikasi ke dalam tiga kategori: kategori keuangan, kategori konsumsi dan budaya, serta kategori utilitas dan layanan. Segmen-segmen pasar ini mencakup semua komponen kegiatan ekonomi di blockchain, termasuk aplikasi yang ditujukan untuk pengguna, infrastruktur aplikasi terkait (seperti oracle dan jembatan lintas rantai), serta blockchain khusus. Oleh karena itu, kategori ini memiliki keragaman yang tinggi, dan kami percaya bahwa untuk aset-aset ini, adalah yang terbaik untuk mengacu pada kelompok aset sejenis yang fokus pada kasus penggunaan tertentu untuk melakukan evaluasi. Meskipun demikian, untuk subset aset dalam tiga kategori industri cryptocurrency di lapisan aplikasi kami, kami memperkirakan total biaya transaksinya sekitar 2,6 miliar dolar AS, yang berarti meningkat 99% dibandingkan dengan kuartal pertama tahun 2024 (Gambar 5).
Grafik 5: Aplikasi blockchain dengan biaya transaksi lebih dari 2 miliar dolar per kuartal
Grafik 6 menunjukkan beberapa statistik fundamental kunci dari segmen pasar aset digital. Secara keseluruhan, indikator-indikator ini menunjukkan pertumbuhan yang solid dibandingkan dengan setahun yang lalu, tetapi perubahan dalam kuartal terakhir lebih kompleks, dengan beberapa mengalami peningkatan dan beberapa mengalami penurunan.
Grafik 6: Aplikasi blockchain dengan biaya transaksi lebih dari 2 miliar dolar per kuartal
Grayscale Research Top20 Aset Kripto
Setiap kuartal, tim penelitian Grayscale menganalisis ratusan aset digital untuk memberikan referensi bagi proses penyeimbangan kembali indeks seri industri cryptocurrency FTSE/Grayscale. Melalui proses ini, Penelitian Grayscale menghasilkan daftar 20 aset teratas di bidang industri cryptocurrency. Daftar 20 teratas ini mewakili serangkaian aset yang beragam di industri cryptocurrency, yang kami anggap memiliki potensi tinggi dalam kuartal mendatang (Gambar 7). Metode evaluasi kami mempertimbangkan serangkaian faktor, termasuk pertumbuhan dan adopsi jaringan, faktor katalis yang akan datang, keberlanjutan fundamental, valuasi token, tingkat inflasi pasokan token, dan risiko ekor yang potensial.
Dalam satu kuartal terakhir, kasus aset baru yang muncul di lapisan aplikasi blockchain (bukan lapisan infrastruktur) telah membuat lembaga penelitian Grayscale merasa sangat terinspirasi. Pada kuartal ini, kami fokus pada token-token yang mencerminkan aplikasi non-spekulatif dari teknologi blockchain di dunia nyata, yang dapat dibagi menjadi tiga kategori: tokenisasi aset dunia nyata (RWA), infrastruktur fisik terdesentralisasi (DePIN), dan hak kekayaan intelektual (IP).
**1、Maple（SYRUP）：**Protokol Maple adalah protokol keuangan terdesentralisasi (DeFi) yang terutama berfokus pada bisnis pinjaman institusi melalui dua platform inti - platform institusi Maple (untuk investor yang memenuhi syarat) dan platform Syrup.fi (untuk pengguna DeFi asli). Total nilai terkunci (TVL) dari protokol ini telah meningkat menjadi lebih dari 600 juta dolar, dan dalam 30 hari terakhir, pendapatan biaya jaringan tahunan mencapai 20 juta dolar. Tujuan protokol Maple adalah untuk meningkatkan total nilai terkunci di platform Syrup.fi menjadi 2 miliar dolar pada tahun 2025 melalui integrasi dengan protokol DeFi lainnya (seperti Pendle). Ini juga berusaha menjadikan platform institusi Maple sebagai penggagas yang terpercaya di bidang pinjaman institusi dengan membangun kemitraan dengan lembaga keuangan tradisional.
2、Geodnet（GEOD）：Geodnet adalah proyek jaringan infrastruktur fisik terdesentralisasi (DePIN) yang fokus pada pengumpulan data lokasi waktu nyata. Sebagai penyedia lokasi dinamis waktu nyata (RTK) terbesar di dunia, jaringan geografis mampu menyediakan data geospasial dengan akurasi hingga 1 cm, memberikan solusi yang terjangkau bagi pengguna seperti petani. Di masa depan, Geodnet mungkin memberikan proposisi nilai yang sangat menarik untuk mobil otonom dan teknologi robotik. Jaringan ini telah meluas ke 130 negara, dengan lebih dari 14.000 perangkat yang diterapkan, dan dalam 30 hari terakhir, pendapatan biaya jaringan tahunan telah melebihi 3 juta dolar AS (pertumbuhan tahunan sekitar 500%). Perlu dicatat bahwa, dibandingkan dengan banyak aset lain yang berada di peringkat 20 teratas berdasarkan kapitalisasi pasar, Geodnet (GEOD) memiliki kapitalisasi pasar yang lebih rendah, dan jangkauan bursa tempat listing juga cukup terbatas. Oleh karena itu, dapat dianggap sebagai aset yang berisiko tinggi.
3、Story（IP）： Protokol Story sedang berusaha untuk memtokenisasi pasar kekayaan intelektual (IP) senilai 700 triliun dolar. Di era kecerdasan buatan, kekayaan intelektual yang eksklusif digunakan untuk melatih model kecerdasan buatan, yang memicu tuduhan pelanggaran hak cipta dan litigasi besar-besaran, seperti kasus The New York Times melawan OpenAI. Dengan meletakkan kekayaan intelektual di blockchain, protokol Story memungkinkan perusahaan untuk memonetisasi kekayaan intelektual mereka ketika digunakan untuk pelatihan model kecerdasan buatan, sekaligus memungkinkan individu untuk berinvestasi, memperdagangkan, dan mendapatkan royalti dari kekayaan intelektual. Protokol Story telah meletakkan lagu-lagu dari Justin Bieber dan BTS di blockchain, dan meluncurkan blockchain dan token yang berfokus pada kekayaan intelektualnya pada bulan Februari.
Kami percaya bahwa kemajuan yang dicapai oleh tiga kasus penggunaan non-spekulatif baru yang disebutkan di atas mencerminkan tanda positif dari kematangan industri kripto.
Grafik 7: 20 teratas yang telah kami perbarui sekarang mencakup SYRUP, GEOD, dan IP.
Selain tema baru yang disebutkan di atas, kami masih sangat menantikan tema-tema dari beberapa kuartal sebelumnya, seperti solusi skalabilitas Ethereum, penggabungan blockchain dengan perkembangan AI, serta solusi keuangan terdesentralisasi (DeFi) dan staking. Tema-tema ini masing-masing diwakili oleh protokol yang kembali masuk ke 20 besar, seperti Optimism, Bittensor, dan Lido DAO.
Pada kuartal ini, kami telah mengeluarkan proyek berikut dari 20 besar: Akash, Arweave, dan Jupiter. Grayscale Research masih percaya bahwa proyek-proyek ini masing-masing memiliki nilai, dan mereka tetap merupakan bagian penting dari ekosistem kripto. Namun, kami percaya bahwa daftar 20 besar yang telah direvisi mungkin memberikan imbal hasil yang lebih menarik setelah disesuaikan dengan risiko di kuartal mendatang.
Ada risiko yang terkait dengan investasi di kelas aset kripto, beberapa di antaranya unik untuk kelas aset kripto, termasuk kerentanan kontrak cerdas dan ketidakpastian peraturan. Selain itu, semua aset di 20 besar kami sangat fluktuatif dan harus dianggap berisiko tinggi, membuatnya tidak cocok untuk semua investor. Mengingat risiko kelas aset kripto, setiap investasi dalam aset digital harus dipertimbangkan dalam konteks portofolio dan dengan memperhatikan tujuan keuangan investor.
Definisi indeks: Indeks Sektor Crypto FTSE/Grayscale (FTSE/Grayscale Crypto Sectors, CSMI) mengukur tingkat pengembalian harga aset digital yang terdaftar di bursa utama global. Indeks Sektor Crypto Platform Kontrak Cerdas FTSE Grayscale (FTSE Grayscale Smart Contract Platforms Crypto Sector Index) bertujuan untuk mengukur kinerja aset crypto yang menjadi platform dasar, di mana kontrak yang dieksekusi secara otomatis dikembangkan dan diterapkan di platform ini. Indeks Sektor Crypto Utilitas dan Layanan FTSE Grayscale (FTSE Grayscale Utilities and Services Crypto Sector Index) bertujuan untuk mengukur kinerja aset crypto yang ditujukan untuk menyediakan aplikasi dan fungsi tingkat perusahaan yang praktis. Indeks Sektor Crypto Konsumen dan Budaya FTSE Grayscale (FTSE Grayscale Consumer and Culture Crypto Sector Index) bertujuan untuk mengukur kinerja aset crypto yang mendukung aktivitas yang berfokus pada konsumsi dalam berbagai barang dan layanan. Indeks Sektor Crypto Mata Uang FTSE Grayscale (FTSE Grayscale Currencies Crypto Sector Index) bertujuan untuk mengukur kinerja aset crypto yang memiliki setidaknya salah satu dari tiga fungsi dasar berikut: penyimpanan nilai, media pertukaran, dan unit akuntansi. Indeks Sektor Crypto Keuangan FTSE Grayscale (FTSE Grayscale Financials Crypto Sector Index) bertujuan untuk mengukur kinerja aset crypto yang mencari untuk menyediakan transaksi dan layanan keuangan.
