Arthur Hayes, mantan kepala BitMEX, mengambil sikap defensif terhadap pasar kripto dalam sebuah wawancara baru-baru ini. Ia memperingatkan bahwa gelembung AI sedang menguras likuiditas yang dibutuhkan Bitcoin untuk mendorong harga lebih tinggi. Hayes berargumen bahwa sejak peluncuran publik ChatGPT, dana telah dialihkan dari aset digital ke perusahaan-perusahaan kecerdasan buatan, tanpa tanda bahwa pola itu akan berbalik. Tesanya mengaitkan pendanaan perusahaan AI, IPO teknologi yang akan datang termasuk OpenAI, SpaceX, dan Anthropic, meningkatnya biaya energi, penundaan pemotongan suku bunga Federal Reserve, serta kekhawatiran politik tentang hilangnya pekerjaan. Semua faktor itu, menurutnya, membuat Bitcoin berada di sisi yang salah dari permintaan investor, sementara saham yang terkait AI secara signifikan mengungguli kripto.
Perpindahan Modal dari Bitcoin ke Saham AI Sejak Peluncuran ChatGPT
Poin utama argumen Hayes berpusat pada pola alokasi modal sejak peluncuran publik ChatGPT. Perusahaan-perusahaan yang terkait AI telah menyerap porsi besar pendanaan utang selama periode ini, dana yang kata Hayes tidak mengalir ke Bitcoin atau aset digital lainnya. Sebaliknya, modal bergerak ke infrastruktur kecerdasan buatan, saham (ekuitas), dan usaha-usaha terkait. Bahkan di tengah periode ketika kondisi moneter yang lebih luas melonggar dan likuiditas secara teknis meningkat, Bitcoin gagal menarik permintaan yang Hayes harapkan. Kesenjangan kinerja dinilai cukup besar: beberapa saham yang terkait AI memberikan keuntungan kuat dalam beberapa bulan terakhir, sementara Bitcoin dan altcoin tertinggal. Hayes mencatat bahwa investor menemukan imbal hasil yang lebih kuat pada saham-saham AI ketimbang sektor kripto—sebuah dinamika yang ia klaim mencerminkan pergeseran yang lebih luas dalam lokasi alokasi modal spekulatif dan modal bertumbuh. Modal institusional cenderung mengejar performa, dan ketika saham AI mengungguli dalam basis yang disesuaikan risiko, kasus untuk berputar kembali ke kripto menjadi lebih sulit dibuat dalam jangka pendek.
Pendanaan Utang Sektor AI dan IPO yang Akan Datang Memunculkan Kekhawatiran Kapasitas Pasar
Skala pendanaan utang yang mengalir ke AI sejak kemunculan ChatGPT menjadi inti dari tesis Hayes. Membangun infrastruktur AI—mulai dari pusat data hingga kapasitas komputasi dan pengembangan model—membutuhkan komitmen modal yang sangat besar, sebagian besar melalui pasar utang. Hayes menyoroti antrian listing besar yang diperkirakan bakal terjadi pada periode mendatang, dengan secara spesifik menunjuk pada perkiraan IPO OpenAI, rencana listing SpaceX, dan debut pasar yang diperkirakan untuk Anthropic sebagai kemungkinan pengujian tekanan bagi kapasitas pasar. Pertanyaan yang diajukan Hayes adalah apakah pasar ekuitas bisa menyerap suplai baru yang terkait AI sebanyak itu tanpa menarik modal dari tempat lain. Setiap penawaran akan membutuhkan dolar investor segar, dan jika portofolio harus direbalans untuk memberi ruang, tekanan tersebut dapat merambat keluar menjauh dari nama-nama teknologi yang sudah ada dan menjauh dari aset berisiko seperti kripto. Hayes juga menandai risiko mekanis di dalam sektor AI: harga minyak dan listrik yang lebih tinggi dapat menaikkan biaya komputasi, yang menjadi pusat dari setiap produk AI. Jika biaya-biaya itu naik, ekonomi alat AI bisa menjadi lebih sulit dibenarkan dalam skala besar, sehingga berpotensi memengaruhi permintaan untuk layanan AI yang mahal dan valuasi perusahaan yang dibangun di sekitar adopsi AI.
Kebijakan Federal Reserve yang Tertunda dan Risiko Politik Membebani Kripto
Latar belakang makro memperparah tantangan bagi pasar kripto. Pemotongan suku bunga Federal Reserve, yang sudah lama diharapkan dapat mendukung aset berisiko termasuk Bitcoin, tetap tertunda. Hayes menyarankan bahwa Federal Reserve mungkin tidak memiliki ruang politik yang cukup untuk melonggarkan kebijakan dengan cepat jika inflasi tetap tinggi. Bagi pasar kripto, pemotongan suku bunga yang tertunda berarti lingkungan tetap kurang mendukung untuk reli yang berkelanjutan, sebab pemotongan suku bunga biasanya menandakan kondisi finansial yang lebih longgar dan biaya peluang yang lebih rendah untuk memegang aset non-imbal hasil seperti Bitcoin. Hayes juga mengangkat risiko yang lebih jarang dibahas: politik tentang AI. Kekhawatiran publik mengenai perpindahan pekerjaan yang terkait dengan ekspansi AI dapat mengubah kecerdasan buatan menjadi isu kampanye. Jika pemilih secara luas mengaitkan pertumbuhan AI dengan tekanan ekonomi atau pengangguran, prospek politik seputar investasi dan regulasi AI dapat berubah, menambah premi risiko yang sulit diukur tetapi tetap nyata.
Hayes Mengidentifikasi Jalur Pemulihan Melalui Respons Kebijakan terhadap Tekanan Pasar
Hayes tidak sepenuhnya bearish terhadap Bitcoin. Ia melihat jalur pemulihan jika pasar menghadapi tekanan serius dan pembuat kebijakan merespons dengan lebih banyak likuiditas, sebagaimana yang mereka lakukan dalam krisis-krisis sebelumnya. Dalam skenario itu, Bitcoin bisa menjadi penerima manfaat besar dari respons kebijakan. Bank sentral dan pemerintah berulang kali condong ke dukungan likuiditas saat terjadi tekanan pasar, dan Bitcoin telah menunjukkan bahwa ia bisa menyerap sekaligus memperkuat kondisi-kondisi tersebut. Namun, pandangan Hayes adalah momen itu belum tiba. Sampai gelembung AI mengempis dan memicu respons kebijakan, atau rotasi modal saat ini melambat dengan sendirinya, prospek kripto jangka pendek tetap menantang. Saham AI, antrian IPO-IPO bersejarah, biaya energi yang lebih tinggi, dan Federal Reserve yang ragu-ragu bukanlah kondisi yang secara alami mendukung jalur kuat bagi kenaikan Bitcoin.
FAQ
Mengapa Arthur Hayes mengatakan AI menguras likuiditas Bitcoin?
Hayes berargumen bahwa sejak peluncuran publik ChatGPT, modal telah dialihkan dari aset digital ke perusahaan-perusahaan yang terkait AI. Perusahaan AI menyerap porsi besar pendanaan utang untuk pengembangan infrastruktur, sehingga permintaan terhadap Bitcoin menjadi lebih kecil bahkan saat periode pertumbuhan likuiditas yang lebih luas sedang terjadi. Pergeseran modal ini membuat Bitcoin berada di sisi yang salah dari permintaan investor.
Bagaimana kinerja saham AI dibandingkan Bitcoin belakangan ini?
Saham yang terkait AI secara signifikan mengungguli Bitcoin dan altcoin dalam kondisi pasar terkini. Beberapa saham terkait AI memberikan kenaikan kuat pada periode ketika Bitcoin gagal menyamai momentum tersebut, sehingga menarik perhatian investor dan mengalihkan modal dari kripto saat modal institusional mengejar imbal hasil yang lebih baik setelah disesuaikan risiko.
Dampak apa yang bisa ditimbulkan oleh IPO AI yang akan datang terhadap pasar kripto?
Hayes menunjuk pada IPO yang diperkirakan dari OpenAI, SpaceX, dan Anthropic sebagai potensi pengujian tekanan bagi kapasitas pasar. Listing-listing ini akan membutuhkan dolar investor segar, dan jika portofolio perlu direbalans untuk mengakomodasi suplai saham AI yang baru, tekanannya bisa merambat menjauh dari aset berisiko seperti kripto, sehingga menarik modal keluar lebih jauh dari ekosistem kripto.
