JPMorgan telah menyampaikan kekhawatiran tentang kebijakan baru Strategy dalam penjualan Bitcoin, memperingatkan bahwa kerangka kerja tersebut memperkenalkan apa yang disebut raksasa perbankan itu sebagai 'risiko dua arah' ke pasar. Strategy, yang memiliki 847.363 BTC dalam treasurinya, baru-baru ini mengizinkan dirinya untuk menjual Bitcoin dalam jumlah terbatas guna membayar dividen atas saham preferen atau memenuhi komitmen keuangan lainnya, sambil juga meluncurkan program pembelian kembali saham biasa senilai 1 miliar dolar AS. Analis JPMorgan, Nikolaos Panigirtzoglou, mencatat bahwa cadangan kas Strategy saat ini sekitar 2,55 miliar dolar AS hanya mencakup sekitar 17 bulan pembayaran dividen preferen dan biaya bunga, yang dianggap bank tidak memadai untuk meniadakan kemungkinan penjualan Bitcoin di masa depan. Pergeseran kebijakan ini menandai perubahan dari model sebelumnya Strategy yang hanya membeli Bitcoin dengan modal yang diperoleh melalui penerbitan utang dan ekuitas, secara efektif menghilangkan pasokan dari perdagangan aktif. Analisis JPMorgan menyoroti kekhawatiran bahwa Strategy dapat beralih dari pembeli Bitcoin yang konsisten menjadi penjual potensial berdasarkan kebutuhan kas, sehingga menimbulkan ketidakpastian di pasar di mana perusahaan secara historis berfungsi sebagai penyerap pasokan utama.
Strategy Memberi Otorisasi Penjualan Bitcoin di Bawah Kerangka Modal Baru
Strategy secara resmi telah mengizinkan dirinya untuk menjual Bitcoin dalam jumlah terbatas guna membayar dividen atas saham preferennya atau memenuhi komitmen keuangan lainnya. Perusahaan mengizinkan pembelian kembali saham preferen dan meluncurkan program pembelian kembali saham biasa senilai 1 miliar dolar AS. Model bisnis Strategy secara historis melibatkan penggalangan modal melalui penerbitan utang dan ekuitas, kemudian menggunakan dana tersebut untuk membeli Bitcoin tambahan. Treasuri perusahaan yang sebesar 847.363 BTC mewakili sejumlah besar pasokan yang beredar yang terkunci dan tidak diperdagangkan secara aktif. Struktur modal baru mengubah dinamika ini dengan memperkenalkan kemungkinan penjualan Bitcoin untuk tujuan operasional. Perusahaan telah mengotorisasi kapasitas penjualan senilai 1,25 miliar dolar AS, yang mewakili sebagian kecil dari total kepemilikannya.
JPMorgan Merekomendasikan Cakupan Kas 24-36 Bulan
Tim JPMorgan yang dipimpin oleh Nikolaos Panigirtzoglou menyatakan bahwa penyangga kas Strategy saat ini tidak memadai untuk sepenuhnya meniadakan penjualan Bitcoin di masa depan. Tim analis berargumen, "Cakupan yang lebih tinggi selama 24-36 bulan akan diperlukan (dengan menerbitkan ekuitas biasa untuk lebih meningkatkan cadangan dolar meskipun hal ini menyebabkan ekuitas biasa diperdagangkan dengan diskon terhadap NAV) untuk membuat investor lebih nyaman dengan gagasan bahwa Strategy tidak perlu menjual bitcoin dalam waktu dekat." Analisis bank menunjukkan bahwa meskipun cadangan kas Strategy yang sekitar 2,55 miliar dolar AS mencakup sekitar 17 bulan pembayaran dividen preferen dan biaya bunga, jangka waktu ini masih kurang dari periode cakupan yang direkomendasikan. JPMorgan menyarankan Strategy harus menerbitkan ekuitas biasa untuk meningkatkan cadangan dolar, meskipun penerbitan tersebut mengakibatkan ekuitas biasa diperdagangkan dengan diskon terhadap nilai aset bersih.
Pasar Menghadapi Ketidakpastian Pasokan Akibat Pergeseran Kebijakan
JPMorgan mengidentifikasi munculnya 'risiko dua arah' sebagai kekhawatiran utama dengan kerangka baru Strategy. Strategy sebelumnya beroperasi sebagai pembeli Bitcoin, terus-menerus mengonsumsi pasokan setiap kali menggalang dana baru. Di bawah kerangka baru, perusahaan dapat beralih antara membeli dan menjual berdasarkan kebutuhan kas. Raksasa perbankan tersebut mencatat bahwa Strategy tidak lagi dijamin akan menghilangkan Bitcoin dari pasar dan mungkin berubah menjadi sumber pasokan ketika uang dibutuhkan. Strategy baru-baru ini menjual Bitcoin untuk tujuan operasional, bukan untuk penyesuaian portofolio. Perusahaan menjual 32 BTC dalam satu transaksi. JPMorgan memperingatkan bahwa meskipun kapasitas penjualan yang diotorisasi sebesar 1,25 miliar dolar AS mewakili sebagian kecil dari total kepemilikan Strategy, dampak psikologisnya dapat melebihi volume penjualan. Pergeseran kebijakan ini bertepatan dengan ETF Bitcoin Spot AS yang menghadapi penarikan bersih.
Tanya Jawab
Mengapa JPMorgan memperingatkan tentang kebijakan penjualan Bitcoin Strategy?
JPMorgan memperingatkan bahwa kebijakan baru Strategy menciptakan 'risiko dua arah' karena perusahaan kini dapat menjual Bitcoin untuk memenuhi kewajiban keuangan, bukan hanya membelinya. Raksasa perbankan tersebut menyatakan bahwa cadangan kas Strategy sekitar 2,55 miliar dolar AS hanya mencakup sekitar 17 bulan pembayaran dividen preferen dan biaya bunga, yang dianggap JPMorgan tidak memadai untuk meniadakan penjualan Bitcoin di masa depan.
Berapa banyak Bitcoin yang dimiliki Strategy di treasurinya?
Strategy memiliki 847.363 BTC di treasurinya. Jumlah ini mewakili sejumlah besar pasokan Bitcoin yang beredar yang sebelumnya terkunci dan tidak diperdagangkan secara aktif di bawah model beli-saja perusahaan sebelumnya.
Cakupan kas apa yang direkomendasikan JPMorgan untuk Strategy?
Tim analis JPMorgan yang dipimpin oleh Nikolaos Panigirtzoglou merekomendasikan agar Strategy mempertahankan cakupan kas selama 24-36 bulan untuk pembayaran dividen preferen dan biaya bunga. Bank menyarankan Strategy harus menerbitkan ekuitas biasa untuk meningkatkan cadangan dolar ke tingkat ini, meskipun hal ini mengakibatkan ekuitas biasa diperdagangkan dengan diskon terhadap nilai aset bersih.
